作者是私募基金經(jīng)理，雪球ID：我是表好胚！喜歡的話(huà)轉(zhuǎn)發(fā)是最大支持！
本周50指數(shù)跌得比我預(yù)期多了一點(diǎn)，要說(shuō)超預(yù)期也不至于，說(shuō)實(shí)話(huà)，這周五50指數(shù)才真正碰到趨勢(shì)線(xiàn)，我本以為會(huì)先上去再下來(lái)，把趨勢(shì)線(xiàn)拉上去再下來(lái)碰到，所以以為暫時(shí)碰不到了。趨勢(shì)線(xiàn)怎么畫(huà)呢，基本上可以近似于50日線(xiàn)吧，歐奈爾有講過(guò)，跌到或者跌破50日線(xiàn)是買(mǎi)點(diǎn)，反彈之后再跌破就是止損位，現(xiàn)在剛跌破一點(diǎn)，所以還是買(mǎi)點(diǎn)，如果這里稍微創(chuàng)一個(gè)新低就止跌那還是買(mǎi)點(diǎn)，如果這里橫幾天繼續(xù)大幅下跌，就成了止損位！
說(shuō)完以上這段估計(jì)有人覺(jué)得我要改變牛市的看法了，但是標(biāo)題已經(jīng)說(shuō)了，前途光明，所以其實(shí)我第一段只是很理性地討論技術(shù)面罷了，并不代表我的看法。雪球上有人問(wèn)我，怎么判斷跌破該買(mǎi)還是該賣(mài)，我說(shuō)了一段話(huà)：如果估值很低，輕輕跌破，就是買(mǎi)點(diǎn)，比如今年9月28日，如果估值很低，有力度地跌破，那就會(huì)順勢(shì)跌一波，但是跌完還是底，比如今年4月，如果估值很高，輕輕跌破趨勢(shì)線(xiàn)，那么就加倉(cāng)，如果之后跌破這個(gè)低點(diǎn)就清倉(cāng)，比如2015年4月20日，輕輕跌破了趨勢(shì)線(xiàn)，這是加倉(cāng)點(diǎn)，之后沒(méi)再破那天低點(diǎn)就持有，如果估值很高，有力度地跌破，那就清倉(cāng)，比如2015年6月15日，這天其實(shí)還沒(méi)破趨勢(shì)線(xiàn)，正好跌到了趨勢(shì)線(xiàn)，但是所有創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股全部開(kāi)盤(pán)沒(méi)多久就跌停，注定了第二天會(huì)大幅低開(kāi)，說(shuō)白了就是第二天一定跳空（最有力度的形態(tài)）跌破趨勢(shì)線(xiàn)，所以這天宣告趨勢(shì)完結(jié)！
看完以上幾句話(huà)大家應(yīng)該明白了，估值是根本，趨勢(shì)是工具，去年底我在雪球跟微信都寫(xiě)過(guò)大華股份，今年4-5月我也堅(jiān)定看多白馬股，很多人留言說(shuō)：“表哥，你變了，你沒(méi)遵守趨勢(shì)！”我當(dāng)時(shí)的回答是，你們2012年不認(rèn)識(shí)我罷了，我從來(lái)不是唯趨勢(shì)論，基本面和人心才是根本！去年底看多大華股份跟今年4-5月堅(jiān)定看多白馬股的理由是一樣的，因?yàn)檎娴暮鼙阋耍阋说礁蔀?zāi)估值差不多，我為什么要賣(mài)？要知道，這可不是我第一次干這種事，比如2015年8月底順網(wǎng)第二個(gè)跌停板我可就在抄底了（雖然買(mǎi)完又一個(gè)跌停，但是之后漲4倍，當(dāng)時(shí)100%多的增長(zhǎng)，20倍出頭的估值，管理層增持的價(jià)格附近）。
那么現(xiàn)在估值是什么樣的水平，要我說(shuō)，依然便宜。前陣子大漲的時(shí)候我就在說(shuō)即使今年漲了那么多，白酒，銀行（特指大行跟零售銀行）依然很便宜，即使今年漲了那么多，看3年可能依然是最有彈性的板塊。之后大跌我又重復(fù)了這段話(huà)，現(xiàn)在白酒基本上漲回高點(diǎn)了（估計(jì)還要震蕩），銀行是漲了一波，跌回來(lái)了，但是并沒(méi)有新低。從基本面來(lái)看，大行即使受資管新規(guī)影響，影響的也只是上漲空間罷了，并沒(méi)有理由繼續(xù)殺跌，君不見(jiàn)工商銀行每次到1PB附近就止跌么，因?yàn)檫@票這個(gè)價(jià)格簡(jiǎn)直就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利了。然后之前跌比較慘的是沒(méi)業(yè)績(jī)估值在天上的票，而最近跌最慘的是一些周期股和券商，周期股之前說(shuō)過(guò)，我不看好大多數(shù)周期股，尤其是受益供給側(cè)改革的，但是長(zhǎng)期看多銅期貨（雖然我把握不了節(jié)奏），以及一些還在成長(zhǎng)中而且明顯受益宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期股。不看好受益供給側(cè)改革的周期股的原因是供給側(cè)改革的目標(biāo)并非是讓這些行業(yè)賺暴利，而是讓這些行業(yè)得到一個(gè)穩(wěn)定合理的利潤(rùn)去還債去杠桿，因此這些行業(yè)沒(méi)有盈利擴(kuò)張能力，一旦盈利很好，國(guó)家就會(huì)開(kāi)始收縮需求，避免行業(yè)又出現(xiàn)加杠桿的沖動(dòng)。同時(shí)因?yàn)檫@些行業(yè)其實(shí)明顯過(guò)剩，只是產(chǎn)能不準(zhǔn)開(kāi)導(dǎo)致供需缺口，一旦國(guó)家松口，產(chǎn)能馬上就會(huì)出來(lái)，本身就已經(jīng)不是周期品了（周期品的特征是一旦供需出現(xiàn)缺口，由于產(chǎn)能投放需要時(shí)間，所以缺口會(huì)維持比較長(zhǎng)一段時(shí)間，這段時(shí)間里商品價(jià)格可以暴漲，現(xiàn)在基本金屬里還有這個(gè)特征的只剩銅了）。而且銅是明顯跟隨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的，只是銅股票未必好，就好比去年螺紋鋼，焦煤焦炭很好，但是它們的股票表現(xiàn)一般一樣，期貨很直接，供需有缺口馬上就會(huì)漲價(jià)，但是股票需要考慮估值，需要考慮長(zhǎng)期盈利，甚至需要考慮買(mǎi)方心理，就跟去年年初你跟人說(shuō)茅臺(tái)不愁賣(mài)很多基金經(jīng)理就會(huì)去買(mǎi)茅臺(tái)，但是如果你說(shuō)螺紋鋼會(huì)暴漲，大多數(shù)人只會(huì)笑你一樣，所以國(guó)內(nèi)的銅股票大概率會(huì)滯后銅期貨。前陣子國(guó)內(nèi)最不看好的基本金屬就是銅了，最看好的就是鋁，現(xiàn)在回頭看看真是感慨萬(wàn)千啊……
然后我們來(lái)說(shuō)券商，過(guò)去無(wú)數(shù)次有人留言問(wèn)我券商，我要么說(shuō)不看好，要么說(shuō)自己去想想問(wèn)題在哪兒，其實(shí)我知道問(wèn)這個(gè)問(wèn)題的基本上都是散戶(hù)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)幾乎不會(huì)有人問(wèn)這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槿痰娜秉c(diǎn)太明顯了。券商以往彈性大的原因是因?yàn)榻?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比高，手續(xù)費(fèi)受牛熊市影響波動(dòng)大，但是現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)慘烈，利潤(rùn)率不斷下滑，說(shuō)白了一方面現(xiàn)在還沒(méi)確認(rèn)牛市，成交量還沒(méi)放大，另外一方面即使確認(rèn)了牛市，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的彈性也會(huì)遠(yuǎn)不如成交量的彈性，再考慮到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占券商營(yíng)收比例的下降，這輪牛市里根本不用看大多數(shù)券商，券商只要看互聯(lián)網(wǎng)券商和場(chǎng)外期權(quán)，資管等有彈性的業(yè)務(wù)就可以了。說(shuō)白了未來(lái)10年很多券商會(huì)越來(lái)越邊緣化，無(wú)數(shù)中小券商可能倒閉，券商也到了一個(gè)該提高集中度的時(shí)間了！
然后繼續(xù)談市場(chǎng)，很多人還在糾結(jié)是不是牛市，很多人定義牛市就是大多數(shù)股票漲，那么在他們眼里，中國(guó)只有07年，09年上半年和15年是牛市，但是實(shí)際上05年中到07是周期股牛市，藍(lán)籌牛市，09-10年是中小板牛市，13-15年是創(chuàng)業(yè)板牛市。牛市是什么？歐奈爾說(shuō)過(guò)，牛市是指數(shù)的牛市，只有指數(shù)牛才叫牛市，而且只要指數(shù)能夠持續(xù)牛下去，最終所有股票都會(huì)被帶動(dòng)起來(lái)，形成全面牛市。而如果只考慮個(gè)人投資，那更不用去在意是否牛市，只要看好個(gè)股就好了，就比如今年上半年我不認(rèn)為是牛市，但是我堅(jiān)定看多白馬就夠了。那么為什么我堅(jiān)定認(rèn)為現(xiàn)在就是牛市起點(diǎn)呢？理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)楝F(xiàn)在基本面最好，而且最強(qiáng)勢(shì)的全是權(quán)重股，只要這些股票的基本面不斷向上，同時(shí)估值不斷修復(fù)，那么股指就會(huì)不斷上升，而股指不斷上升那不就是牛市嗎？而且股指不斷上升之后必然會(huì)迎來(lái)全面牛市。
今年上半年一直覺(jué)得不是牛市的原因是缺少一個(gè)絕望的過(guò)程，散戶(hù)們的情緒太亢奮了，這不是一個(gè)正常的底部。而下半年認(rèn)為這應(yīng)該是牛市是因?yàn)闄?quán)重真的沒(méi)有下跌空間，指數(shù)不具備深跌的條件。結(jié)果沒(méi)想到這2個(gè)矛盾最后會(huì)以現(xiàn)在這個(gè)形式來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)和，最近幾個(gè)月確實(shí)指數(shù)不斷上升，但是散戶(hù)卻越來(lái)越絕望。那么明年會(huì)如何？我覺(jué)得分兩方面來(lái)看，第一，從情緒看散戶(hù)在靠近絕望，但是還不夠絕望，從這個(gè)角度看，希望明年小票領(lǐng)漲的就是可以歇歇了，在一輪牛市里，非主線(xiàn)領(lǐng)漲只會(huì)出現(xiàn)在場(chǎng)外資金涌入的初期，現(xiàn)在散戶(hù)在不斷絕望的過(guò)程中怎么可能有場(chǎng)外資金不斷涌入（雖然基金發(fā)行得好，但是這其實(shí)跟前面說(shuō)的散戶(hù)不夠絕望一樣，是個(gè)矛盾點(diǎn)，明明指數(shù)是底部 ，但是歷史上哪個(gè)底部是基金發(fā)售得好的？基金發(fā)售得好本身就說(shuō)明散戶(hù)不夠絕望）因此從這個(gè)角度看，明年可能繼續(xù)分化，該漲的漲，該跌的繼續(xù)跌，直到大多數(shù)人徹底絕望，再也不相信能切換，這時(shí)候那些亂七八糟的票可能才有真正底部。但是第二，從基本面看，消費(fèi)，銀行的基本面依然堅(jiān)挺，即使出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，估值下降空間依然有限，這就注定了指數(shù)下跌空間有限，即使白酒已經(jīng)反彈了一波，按這個(gè)價(jià)格看一年，依然會(huì)有絕對(duì)收益。但是明年保險(xiǎn)有沒(méi)有像今年這么大的上漲空間我不知道，所以我覺(jué)得明年指數(shù)正常應(yīng)該依然會(huì)繼續(xù)上漲，只是上漲的空間未必有今年那么大，未必會(huì)有今年下半年那么流暢而已。我還是繼續(xù)看好消費(fèi)，大銀行，廚電，高端制造，服務(wù)業(yè)以及一些受益宏觀(guān)復(fù)蘇的周期股。
總結(jié)，先生，這是牛市，雖然道路比想象的更曲折，但是基本面一直在支撐著我們看好的板塊和公司不斷上漲，即使過(guò)去的一個(gè)月指數(shù)大幅回撤，我們的個(gè)股也有一定回撤，但是依然是明顯強(qiáng)于市場(chǎng)，所以我很安心。選股很容易，持股要難得多，謹(jǐn)以此篇雞湯獻(xiàn)于我的讀者！
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