知道了企業是干什么的，又知道了企業的品質如何，閱讀財報所要完成的第三大任務——這家企業的投資價值如何——就擺在了我們面前。
二級市場上的普通投資者，閱讀財報的終極目的，不就是為投資決策提供支持的嗎？
所以投資價值分析，通常是投資者最熱衷探討的話題。
巴菲特也說過，股票投資者只要做好兩件事就行了：一是學會為企業估值，二是正確面對市場波動。
今天就以勁嘉股份為例，談談我們在閱讀財報中，如何分析和確定閱讀對象的投資價值。
為企業畫張總像
通過前邊的閱讀和分析，我們初步了解了勁嘉股份的總體經營情況，據此可以為企業畫張總像了。
我們可以從“確定性”和“不確定性”正反兩個方面，來為勁嘉股份畫像。
確定性：
（1）身處利基行業，經營范圍專注而單一，盈利模式較為成熟，未來實現穩定經營、穩定盈利較有保證；
（2）“營收有利潤，利潤有現金”。經營和利潤質量有保證。多年來的經營性現金流基本上可以覆蓋投資和經營發展的需要。是家貨真價實的現金奶牛型企業；
（3）多年來保持了良好的分紅記錄——這從側面印證了（2）——未來大概率可以保持甚至提高目前的分紅能力和分紅水平；
（4）企業多年來一直堅持投資、堅持成長，在發展瓶頸已現的利基行業里尋求擴張和突破。目前在“大包裝”板塊有布局有期待，在“大健康”板塊有意愿，但目前還處在畫餅階段；
（5）保守估計，未來營收、凈利、凈資產等主要財會指標，大概率維持在10%上下的復合增長。
不確定性：
（1）主業煙標，企業經營狀況受制于煙草行業的景氣度。前幾年增長緩慢，概因受煙草行業不景氣因素影響。目前煙草行業有回暖跡象，對勁嘉股份經營影響正面。勁嘉股份2018年一季報，和最近剛公布的半年報，營收及凈利均獲得了較好的增長，反應了煙草回暖的跡象。但這種增長能否持續，有待觀察；
（2）酒標行業的布局，能否帶動整體業務實現突破，有待觀察。“大健康”行業有意向、無布局，管理層如何運作，充滿不確定性；
（3）商譽資產相對總資產占比不低，商譽會否產生減值損失，不定；
（4）市場普遍對勁嘉未來2－3年的增長充滿樂觀情緒，通常給以20%甚至更高的年復合增長預期——基于“確定性”的綜合分析，對勁嘉股份中長期的增長預期，騰騰爸給以不確定性的打分。
閱讀財報，既要看到企業優秀的一面，也要看到企業存在問題的一面。只有這樣，我們才能盡量客觀地看到一個相對全面的企業。
股市投資在絕大多數時候，都是在進行確定性與不確定性的權衡和選擇。
目前估值分析
以今天（2018年8月14日）收盤價計算，勁嘉股份市值約112.86億，2017年凈利潤5.74億，凈資產64.49億，相對靜態市盈率（PE）估值約為19.66倍，靜態市凈率（PB）估值約為1.75倍。結合2018年上半年業績數據，上半年實現凈利潤3.6億，簡單粗暴點，乘以2，全年凈利潤7.2億，相對動態估值約15.7倍。
想一想，從長期投資的角度來看，投資收益率是多少來者？
7%－8%——相對應的市盈率，大約就是15倍。
也就是說，15倍的市盈率估值，是投資能否達到平均長期投資收益率的平衡點。
用動態估值的話，目前的勁嘉股份勉強達標。
上邊兩張，是勁嘉股份近5年來的PE、PB走勢圖。
PE剛剛跌破5年中值，PB雖然創了近5年新低，但很明顯，是因為受到2017年底定增的影響，如果扣除定增因素，PB值也僅僅比中值稍低而已。
PE、PB趨勢圖，是過去估值走勢的記錄，能說明一定問題，但不能說明所有問題。
所以，只能當作一個參考的因素。
綜上，我個人認為，現在的勁嘉股份：不貴，但也不便宜。
如果能在現有估值基礎上再行下降20%，也就是把靜態PE估值降低到15倍左右，把動態PE估值下降到13倍左右，總市值達到90億左右，股票就具有了一定的安全邊際，那時就是一個不錯的買入區間。
當然，目前的價格，也并不是說不能買——這個話題，我們稍后再談。
如何確定投資
經常有網友問我：騰騰爸，你看這只股票我能不能買？
每每遇到這樣的回答，我都苦笑不得。
同樣一只股票，能不能買，對不同的投資者來說，答案是不同的。
決定自己能不能買一只股票，通常要靠“三步走”戰略才能實現：
第一步，先確定自己的收益目標：是想年化10%以上呢，還是年化20%以上，甚至更高？
剛才講到，長期7%－8%，是符合投資規律的，更容易達到——如果考慮到每年2%－3%的長期通脹因素（這個數字，也是對世界各國近一二百年長期通脹率的統計結果，有統計學意義），投資者把長期投資收益率定在10%上下，是科學的、理性的。
如果實現20%，那就是股神級水平了。
但是，在中國這個新興的市場里，投資者的投資預期普遍較高的，大家都認為自己會是股神級的。
所以原本不是問題的問題，現在就成了問題——你究竟預期自己的長期收益率是多少呢？
這個問題，你還真得好好想想。
第二步，分析和觀察標的能否達到自己的預期。
這一步，就是我們閱讀和分析財報的過程。
以勁嘉股份為例，我們通過上述分析，認為長期而言，它營收及凈利年復合增長率處在10%－15%間，可能性極大。
而短期內，比如三兩年內，實現更高增長，比如年復合增長20%或以上，有可能，但不確定性也大。
由此，第三步，對比分析。
即用自己設定的收益預期和標的最有可能達到的收益率，進行對比，從而確定標的是否適合自己投資。
以勁嘉股份為例 ：如果你安然接受長期10%上下的投資收益率，那么它就是你的菜；如果你想追求更高的長期投資收益率，那么它就不是能讓你放心的標的。
加這段論述是想告訴你：
1、以后不要隨便問別人，某某只股票我能買嗎？這個問題，別人很難回答——如果你問的那個人足夠負責的話；
2、能不能買，通過上邊“三步走”方法進行分析，是可以自己做出決定的。
操作建議
我們分析勁嘉股份，能給出的最終的操作建議是什么呢？
兩條：
（1）這不是一只垃圾股，也不是一只泡沫股，有充實的現金流支撐，有適當的長期投資回報，可以納入穩健投資者關注的籃子；
（2）如果能夠接受它的長期投資回報率，現在就可以把它放入自己的股票組合，但我建議，最多不能超過10%的倉位。
為什么只給10%的倉位呢？
我認為，雖然勁嘉股份整體表現不錯，但還不是一個特別優秀的標的。
在目前的A股市場上，這樣的標的，還有很多。
我們應該努力去尋找更優秀的標的！
全文完。
累了吧，休息一下嗎？
