精品伊人久久大香线蕉,开心久久婷婷综合中文字幕,杏田冲梨,人妻无码aⅴ不卡中文字幕

時間：2018年03月12日 10:00:53 中財網

投資要點：
阿根廷旱情助力農產品炒作升溫，長期看價格上漲趨勢難持續。2018 年2 月以來，我們觀察到CBOT 大豆和玉米期貨價格呈現迅速上漲的態勢。我們認為，農產品價格上漲主要來自于阿根廷旱情引發的炒作行情；此外，在“原油→燃料乙醇→玉米（美國）”的傳導鏈條中，近期原油和燃料乙醇價格上漲可以提供部分解釋。從短期來看，拉尼娜天氣消退將導致炒作行情日益消弭；從長期來看，國際大豆和玉米庫存消費比處于高位，價格上行缺乏基本面支撐。我們認為，本輪農產品價格上漲趨勢難以長期持續。

拉尼娜卷土重來，阿根廷發生嚴重旱情。拉尼娜（La Nina）事件是指赤道附近東太平洋水溫反常下降的現象，往往會導致全球許多國家形成嚴重的干旱天氣。

2017 年10 月份以來，拉尼娜事件再現并且持續至今。由于阿根廷大豆和玉米主產區均位于東北部的潘帕斯草原農牧區，而該地區正是發生嚴重旱情的重災區，導致2017/18 種植季阿根廷大豆和玉米種植嚴重受損。一方面，2017 年第4 季度的持續性干旱天氣導致大豆和玉米種植面積嚴重縮減；另一方面，2018年1-2 月份降水缺乏導致作物單產顯著下降。

機構大幅調低產量預期，大豆和玉米期價漲幅明顯。受本次嚴重干旱天氣影響，美國農業部（USDA）等諸多機構紛紛下調2017/18 種植季阿根廷大豆和玉米預期產量。根據最新出爐的3 月份USDA 供需報告，本年度阿根廷大豆和玉米產量預測值分別為4700 萬噸、3600 萬噸，相較于上月預測分別下降700 萬噸、300 萬噸。在機構大幅調低產量預期的背景之下，2 月份以來國際市場上農作物價格的炒作情緒日益濃厚，2 月1 日-3 月8 日，CBOT 大豆和玉米的期貨結算價分別上漲了8%、8.8%。

拉尼娜消退疊加庫存消費比高位，價格上漲難繼續。我們認為，目前國際大豆和玉米價格的上漲趨勢難以長期維持。從短期來看，隨著拉尼娜事件逐漸消退，我們預計這一波價格炒作行情將日漸消弭。從長期來看，阿根廷大豆和玉米產量的邊際變化對全球的影響較為有限，即使考慮阿根廷產量銳減的影響，2017/18 年度全球大豆和玉米的庫存消費比仍處于歷年高位，農作物價格上漲缺乏基本面支撐。

另一重可能性：油價上行帶動農產品價格大幅上漲。我們認為，2 月份以來大豆和玉米期貨價格大幅上漲，一方面與阿根廷旱情炒作關系密切，另一方面也有可能受到近期油價上行的影響。2000 年以來，隨著生物質燃料使用量激增，石油價格與農產品價格的聯動性顯著增強，其中“原油→燃料乙醇→玉米（美國）”鏈條是最為重要的價格傳導路徑。2017 年6 月份以來，國際油價漲幅明顯；今年1 月下旬以來，燃料乙醇期價明顯上漲。我們認為，近期燃料乙醇價格趨勢向上，可以在一定程度上對2 月份以來大豆和玉米期價雙雙上漲的現象形成合理解釋。

風險提示。災害性天氣消退不達預期。