七禾網注：與智庫嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。
河南許昌人，2007年進入股票市場，2009年進入期貨市場，以商品期貨全品種交易為主，擅長中長線趨勢交易，有兩套成熟的交易系統，通過技術分析尋找有概率優勢的技術信號，主要以手工完成交易。
精彩觀點：
初學者通常誤把入行門檻低當做是成功走捷徑。
除了堅定的信念，專注是走出來的重要一環。
在中長線上系統開發，行情受到短期資金優勢的影響較小，更易借助價格內在趨勢的力量，系統的穩定性更好。
趨勢跟蹤本身的高賠率就來自其的高失敗率。
交易必須找的是一個規則域，而不是一個規則點。
交易者充分考慮自己心理承受能力的情況下，選擇一種讓自己最不難受的策略。
對單一品種盡量保持小倉位，用合適的資金量平均分配到多個非相關品種上。
能夠接受必然的虧損是實現長期盈利最后的一道門檻。而能夠不思考“主動”虧損就是實現長期穩定性的最后一道門檻。
我必須對所有信號全部進行反應，交易所有邊際利潤大于邊際虧損的機會。
單純的交易系統能夠決定你交易時產生的期望收益，而資金管理則是你的下注策略。
如果倉位不變，系統的回撤仍然在合理范圍以內。
如果你的倉位是50%，那么你的資金潛在最大回撤就是50%附近，年化收益率也是50%左右。
在微觀上我采用的是“輸沖”的策略，而在宏觀上采用的卻是“贏沖”的策略。
通過觀察總資金曲線的一些規律進行倉位調整。在總曲線中加入幾條移動平均線。
初學者之所以穩定賠錢，或許就是因為自己的勝率太高了。
“概率優勢”指的是整體績效優勢，不是單純的勝賠率。只要整體績效為正，勝率、賠率是多少不用管它。
我自己的兩條系統一個是海龜交易法。一個是雙均線交易。一個是價格突破，一個是價格重心交叉；資金管理也是采用書上的標準策略，一個借用ATR做量化參考，一個采用平均分配法。
對于會自然消亡的事物，生命每增加一天，其預期的壽命就會縮短一些；而對于不會消亡的事物，生命每增加一天，有可能預期著更長的壽命。
和機器相比，人在策略設計層面更出色，機器則在策略執行層面表現好。
有效投資組合可以讓系統風險下降的同時，收益卻沒有下降，組合之后的策略穩定性更好。
系統是規范化的，不會在某個階段對單個品種有所側重。
任何資金管理策略都無法打敗概率，系統必須有正的期望收益才能去做資產組合。
交易的核心是控制風險！穩定贏利，不再追求短期爆利。
期貨市場是一個選擇重于努力的地方。
一個交易員要想在市場中生存有許多關卡要過：第一個是對市場的認識和理解。市場是不可測，價格是隨機的。第二是接受虧損，主動去試錯。第三要順勢，只做對自己有利的交易。第四要搭建系統，把自己的想法定成規則，嚴格執行下去。
彭江浩：大概2005－2007年時，我一直在政府內工作。一開始也是沖著“鐵飯碗”去的，久了，發現上班和自己的夢想相沖突。政府工作，本質上是一種服務性的工作。自己職位較低，都是一些雜事，且每天都是在重復，時間長了力不從心。自己還是希望通過努力，做成一件屬于自己的事，從而改變命運！于是就辭掉了工作。
投身金融市場，現在看完全是誤入歧途。一方面是，當初做選擇時確實不懂自己能做什么。記得2006年大牛市，整個辦公室都在說股票，自己禁不住誘惑加入炒股大軍。誤把入行門檻低當做是成功走捷徑了！后來因此吃了不少苦。另一方面，現在回頭看，倘若另選一業，用同樣的付出，所能取得的回報絕對比現在要高，這不僅體現在收入上。
從事職業投機，對于一個不夠專注的年輕人，考驗是極其殘酷的。自己也曾多次想過放棄，但發現短短數年，再回去參與社會競爭，學歷，年齡等優勢皆在下降。以前也想過一邊上班一邊做研究，但對自己不放心，怕一旦穩定下來，心就懶了，研究做不下來，現在看這是做對了的。除了堅定的信念，專注是走出來的重要一環。
彭江浩：我記得買的第一只股票是賺錢的。當時叫新湖股份，重組后現名叫新湖中寶。再買的，記不清有怎么賺錢的了。和好多初學者一樣，剛開始的經歷都是不錯的。上證6124點之后，整個交易進入泥潭。還好一開始就知道自己的不足，需要學習。于是，到處買書看，那個時候手邊最多的東西就是書。后來網絡博客興起，又開始網絡閱讀。瘋狂的看書，宏觀、微觀、技術、套利等等所有都看。
買過一本“楊百萬”的書，從書中留的電話聯系上了他本人。一天一封郵件，2008年一整年都在跟著他學逆勢交易。雖然上證2007年底開始了熊市，但我的整體虧損并不大。一方面是可利用的資金量較小，另一方面，“楊百萬”先生的經驗給我了不小的幫助。比如：他在郵件里提醒－－2008年上證在5000多點時熊市開始了；08年4月下調印花稅前一天，推薦買入券商概念的遼寧成大和吉林敖東；而在08年11月時提示牛市來了等。這都讓我受益匪淺。
雖然借助有經驗的老師，股票虧損并不大，但也并沒有賺到錢。首先，那時逆市交易的切入點、止損點、止羸點都很模糊，更別提與之相匹配的資金管理了——沒有建立一個具備優勢的交易系統。其次，自己交易心理不過關。因為沒有入市標準，交易行為處在失控狀態。很容易的胡亂做，折騰來折騰去，始終是在虧損的泥潭中，不能自拔。
大盤5000多點時進入熊市，因沒經歷過熊市，又沒可靠的交易指示，幾乎是一路錯下來，屢抄屢套，還樂此不疲；1664點開始牛市，熊市虧怕了，賺一點點就跑了，還想等著逆市指標掉下來，結果行情一路上去了，自己踏空！直到2009年六七月份時知道已經錯過了。當時有了一些看盤經驗，加上宏觀政策轉向，判斷要跌了就轉向可以買跌的期貨市場。后來看，也是運氣好，自己并沒宏觀基本分析的可靠框架，只是自己在轉期貨的同時，市場剛好在2009年7月跌了而已。
至于權證交易，很少動它。那時自己是一個虛偽的價值投資者，對這種廢紙一樣的交易標的物很是反感。依稀記得，是好奇權證的T+0制度，嘗試過幾次南航權證。我注意權證時，被炒手玩弄的鉀肥權證等已經到期退市了。
彭江浩：我自己把系統定位在中長線交易上，認為在中長線上系統開發，行情受到短期資金優勢的影響較小，更易借助價格內在趨勢的力量，系統的穩定性更好。此外，采用中長線交易更符合自己的心智模式。短線日內，自己長期做不好，不屬于眼快手快那種人。
復雜的策略就單次交易效果來看，也可以捕捉到一些符合自身模式的，相對流暢的大行情，且效果甚至比簡單的更好。但它的長期績效表現不如相對簡單的系統。
說到交易策略，就不得不說趨勢跟蹤系統。趨勢跟蹤系統本身是一種高失敗率的交易策略。很多交易者都希望在規避高失敗率的前提下使用趨勢跟蹤策略，我認為，趨勢跟蹤本身的高賠率就來自其的高失敗率。但我從來不否認，把系統復雜化，開發一種在趨勢跟蹤系統之上的“雙高”系統，即高勝率，高賠率。問題在于，我們為了規避一塊錢的虧損，而放棄三塊錢的利潤，這種努力真的有意義嗎？這樣做的結果，只能是喪失趨勢跟蹤對利潤的包容性。理性的交易者，在沒有交易機會的時段，會做邊際利潤大于邊際成本的所有交易，當我們對開倉信號加入起來越苛刻的條件時，或許會大幅降低失敗率，但與此同時，也喪失了利潤的必然性。
2010年之前，自己曾熱衷于技術指標，最長看的是KDJ和MACD。KDJ反映當前價格在一段時間內，與最高價和最低價之間的所處位置變化；MACD則反映的是價格在一段時間內的波動速率。后來發現，反映價格重心的移動平均線更適合搭建交易系統，就一直用均線。
彭江浩：這個問題與交易風格相關。倘若采用一致性連續不間斷追市的趨勢跟蹤策略，追求絕對的進出場就像是在優化系統參數。趨勢跟蹤的原理是以確定的規則參與到發展趨勢之中，有的發展成了收益可觀的趨勢；有的沒有形成有收益的趨勢，而導致損耗。這是一個試錯過程。那這個試錯規則在什么情況下是合適的呢？
我自己也曾在入市信號上加入過濾器，但后來發現概率的疊加是有損耗的。過濾器的本質，只不過是將指標參數修改的遲鈍或敏感一些罷了。長期看和原規則是等效的。較敏感的策略錯誤率大，收益大；較遲鈍的策略錯誤率小，收益少。我們能選擇的只是承擔多數的小虧損，或者承擔少數的大虧損。我想說的是，交易必須找的是一個規則域，而不是一個規則點。對交易者而言是對虧損次數更敏感還是對虧損幅度更敏感，這需要交易者充分考慮自己心理承受能力的情況下，選擇一種讓自己最不難受的策略。
彭江浩：交易技術都是建立在概率優勢的基礎上，事先我們并不知道行情的波動情況，都是事后看，行情每隔幾個月就會陷入整理。倘若能事先得知，當然會對策略進行調整，可這是不可能實現的。如果說系統能夠帶來潛在的利潤數倍于潛在虧損，那入市信號就應該是絕對的。追求交易的穩定性，比追求交易的獲利率更為關鍵。
如果我們不能確定虧損在那一次發生，那么輕倉就必須是絕對的。單次開倉的比率也就應該是絕對的。對單一品種盡量保持小倉位，用合適的資金量平均分配到多個非相關品種上。如果市場處在整理階段，理論上多個品種之間應該是無序的。如果我也無序，那么就會出現有的空、有的多。甚至同品種的兩個主力合約也會出現一個多一個空的情況。這時我不會害怕單向沖擊。但如果市場走出趨勢行情的話，多個品種就會有序起來，就像7月這種同時進入多頭市場。如果我不把浮動盈利視為利潤，那么市場大幅反方向波動只不過是送回浮動收益。
長期獲利的難點不在于理念，而在于信念！能夠接受必然的虧損是實現長期盈利最后的一道門檻。而能夠不思考“主動”虧損就是實現長期穩定性的最后一道門檻。
彭江浩：因為是一直在市的跟蹤策略，我自己是不去預測行情的。由于不確定贏利在那一次發生，我必須對所有信號全部進行反應，交易所有邊際利潤大于邊際虧損的機會。如果非要定義趨勢和震蕩的轉換，只能說，當資金曲線由回撤轉升時，行情正在進行轉換。事前是不可知的。
彭江浩：這完全是運氣。事實是這個賬戶的合伙人當時需要資金，而一波大行情之后，該賬戶已經有很高的回報，并且臨近年底，索性把利潤全分了，休息。前面說過，我學過一段時間的逆市交易，于是選在一個逆市指標相對高位，平掉了所有頭寸。記得是去年“雙11”上午平倉的，沒想到晚上市場會爆跌以及后面幾個月的回撤。其實如果不平，“雙11”后還有新高，這在我另一條資金曲線里看的到，真正的高點是去年的11月28號。
彭江浩：這是一個加減倉時機的選擇問題。對于交易者而言，一部分是交易系統，另一部分是資金管理。單純的交易系統能夠決定你交易時產生的期望收益，而資金管理則是你的下注策略。由于去年趨勢策略整體回報過高，到去年12月底，系統回撤前，多數投資者都有相當的閑置資金。我了解的回撤過大的，都是選擇在資金曲線的上升期就一路加倉，急于把手中空閑資金換成頭寸，而當市場整理時，可用保證金又不足以經受市場的單向沖擊，被迫斬倉，造成整體資金回撤超出平均水平。不合適的下注策略，是回撤過大的主要原因。事實上，如果倉位不變，系統的回撤仍然在合理范圍以內。
彭江浩：如果是連續不間斷追市策略，那么理論上，年化收益率、潛在最大資金回撤幅度、倉位，這三者是約等于的關系。如果你的倉位是50%，那么你的資金潛在最大回撤就是50%附近，年化收益率也是50%左右。
彭江浩：如果考慮系統的安全性，用“贏沖輸縮”的方式來調整倉位是不錯的；如果考慮系統的收益最大化，“輸沖”就是對的。對于一個穩健的交易者而言，不應該不考慮破產風險而采用“輸沖”的策略。我自己的資金管理是“等額下注法”，即每次下注的手數都是固定的。當然，隨著資金的增長，總是要加倉。我更愿意尋找正處在長期整理中的品種進行加倉，要這么看的話，在微觀上我采用的是“輸沖”的策略，而在宏觀上采用的卻是“贏沖”的策略。除此而外，我還希望通過觀察總資金曲線的一些規律進行倉位調整，在總曲線中加入幾條移動平均線。我發現合適的加倉時機，資金總會回撤出一定的幅度，擊穿資金曲線的某幾根平均線，這時我在宏觀上采用的就是“輸沖”。例如，另一條資金曲線里就加有一根120天線，我用它來評估一些重要的加倉時機。除非萬不得已，我是不會進行可能丟掉位置的“縮倉”。倉位的調整具有很強的個性化，交易者要更多的考慮自己的實際情況，進行變動。
彭江浩：在我看來勝賠率之爭是一個偽命題。勝賠率的爭論前提必須是在取得回報的前提下，如果總體績效為負，再高的勝率或賠率又有何意義呢；同時，如果總體績效為正，去討論誰賺錢用的勝賠率好一些與討論誰賺的多一點一樣，沒有任何意義。更多的交易者，甚至都沒有一個完整的交易系統，一開始就陷入了這種無意義的追求之中。事實上，由于贏虧同源，勝賠率是同一原因下，非線性的兩個結果，較高的勝率必然意味著較低的賠率，反之一樣。初學者之所以穩定賠錢，或許就是因為自己的勝率太高了。
我自己提到的有概率優勢的技術信號，這個“概率優勢”指的是整體績效優勢，不是單純的勝賠率。只要整體績效為正，勝率、賠率是多少不用管它。
彭江浩：我自己的兩條系統是書本上學來的，都有相當長的歷史了。一個是海龜交易法。一個是雙均線交易。《反脆弱》里有個觀點：對于會自然消亡的事物，生命每增加一天，其預期的壽命就會縮短一些；而對于不會消亡的事物，生命每增加一天，有可能預期著更長的壽命。我相信這種經過時間檢驗的策略不是脆弱的！就一直在用。兩個系統的區別嘛，一個是價格突破，一個是價格重心交叉；資金管理也是采用書上的標準策略，一個借用ATR做量化參考，一個采用平均分配法。具體書上都有寫，我就不多說了。
彭江浩：我自己的系統是程序化的，只是手工完成交易而以。剛開始時，也認為手工交易可以勝過機器，現在回看，如果全部交給機器處理，交易績效要好很多。人在執行過程中相對還是容易出錯，而產生損耗。和機器相比，人在策略設計層面更出色，機器則在策略執行層面表現好。
七禾網14、在品種選擇上，有人喜歡用多種策略專做自己最熟悉和擅長的一個品種，有人是“大雜燴”式做幾乎所有品種，您如何看待這兩種方式？
彭江浩：組合投資是系統的減震器，組合之后的資金曲線要比之前走的平滑。如果只拋一枚硬幣，出現正面的概率就是50%；倘若拋10枚硬幣，同時出現正面的的概率一定是下降了的。組合投資就有這樣的優勢，有效投資組合可以讓系統風險下降的同時，收益卻沒有下降，組合之后的策略穩定性更好。至于組合的方式因人而異，只要系統是正期望的，是多系統組合還是多品種組合都無所謂。我自己是偏向單系統多品種的組合方式。
彭江浩：系統是規范化的，不會在某個階段對單個品種有所側重。會產生帶不動的的時候，這通常發生在市場無明顯趨勢時，這時資金曲線表現為震蕩回撤。也可以調整資金的分配方式，不用簡單的算術平均分配，而采用單一頭寸所承擔風險進行平均分配。
彭江浩：對資金曲線貢獻較大的是黑色系列的波動：煤、焦、鋼的大幅攀升行情。有所不同的時，去年化工表現也很強，今年膠的行情不好。
彭江浩：我的系統給不出明確的答案。屬于滯后跟隨型的，如果轉勢，系統定會給出轉勢信號，倘若繼續上升，會一直持有不動。
彭江浩：我個人非常希望這樣的輪動出現，那樣資金曲線可再上一個臺階。橡膠今年還沒大的波動，希望下半年會有所表現。
彭江浩：關于資金管理前面已經說了很多，資金管理只能將交易系統的略勢進行轉換，而根本無法將其消除。所以，任何資金管理策略都無法打敗概率，系統必須有正的期望收益才能去做資產組合。
彭江浩：記得2012年8月15號在白糖上有過一次大虧的經歷，當時白糖的中短期價格都呈空頭排列。我在上午收盤前開了不少的空頭頭寸，中午國家出臺了利好白糖的收儲政策，下午開市白糖瞬間被封上漲停板，這是印象較為深刻的一次。
七禾網21、在經歷過大虧大賺后，交易理念與最初相比是否發生了變化？您目前最核心的交易理念是什么？
彭江浩：之前一直是亂做，沒有什么交易觀?，F在看，交易的核心是控制風險！穩定贏利，不再追求短期爆利。
彭江浩：期貨市場是一個選擇重于努力的地方，如果方向跑偏會越努力越困難。好多勤奮努力的交易員窮盡一生也找不到迷宮的出口，都是因為研究的方向跑偏了。一個交易員要想在市場中生存有許多關卡要過：第一個是對市場的認識和理解。市場是不可測，價格是隨機的。第二是接受虧損，主動去試錯。第三要順勢，只做對自己有利的交易。第四要搭建系統，把自己的想法定成規則，嚴格執行下去。交易是一個綜合能力的競技場，對一個人的品行要求很高。
彭江浩：隨著時間的累積，自己對交易本身的理解不短深入，心態逐漸平和。錯誤的交易行為越來越少。個人性格方面，反復大起大落不旦煉就了強大的內心，特別在交易規范化之后，感覺在自我管理方面與以往有明顯的差別。
七禾網24、當前機構林立的市場環境中，交易的專業化程度和難度不斷提升，散戶減少機構增多的趨勢也讓不少個人投資者陷入擔心，您認為當前環境下作為個人交易者應該如何生存？
彭江浩：可以選擇把資金交給專業的機構打理。也可以自己做研究，但很顯然這條路會越來越難走。
彭江浩：沒有變化。只是當交易研究走到頭，自己一時覺得無事可做。眼下注冊私募基金是很多做到贏利的交易員的選擇，正好現在找我打理資金的人也多了，自己就想著和幾個學生一起申請個牌照。為有投資需求的朋友提供些幫助。
七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！
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韓奕舒 對話整理
2017-8-29
