公司基本情況匯總
1. 公司的全國知名度，河北省內市場狀況
老白干酒歷史積淀深厚，具備全國知名度。衡水釀酒歷史最早追溯至漢，老白干是河北省具有悠久歷史的傳統名酒，“醇香清雅、甘冽豐柔”，從清香型酒中獨立出“老白干香型”。1915 年，衡水老白干酒與山西汾酒同獲巴拿馬萬國物品賽會甲等大獎章，成為蜚聲海內外的名酒。2004 年 11月，“衡水牌”衡水老白干被國家工商總局批準為“中國馳名商標”，2006 年，衡水老白干被國家商務部認定為首批“中華老字號”。
河北市場一家獨享，老白干具備名酒崛起的優勢。河北市場類似山西，以一家名酒企業領導眾多中小型不知名釀酒企業，第二名乾隆醉酒業和第三名久久集團的收入之和也不及老白干酒，這是區域名酒崛起不可多得的市場優勢。2009 年河北人均 GDP2.4 萬元，城鎮人均可支配收入 1.5 萬元，農村人均純收入為 5100元，均高于山西，而汾酒在山西 20 億元的收入則遠高于老白干目前省內僅 6 億元的報表收入，老白干的可比提升空間是巨大的。
河北消費水平有提升空間。河北市場特點：1、偏好度數較高的老白干香型，忠誠度高；2、經濟發展速度處于全國前列，未來消費有望不斷升級；3、目前居民消費習慣務實，白酒消費檔次偏低，平均消費價格在 10-30 元/500ml左右，而江蘇、安徽等地的消費水平則是 2-3倍。短期的消費檔次壓制了市場規模，但也為未來提升留足了空間。
2. 省內區域聚焦，省外點狀布局
區域崛起經歷三階段。衡水老白干在 2000 年—2003 年，致力于衡水大本營的王者地位建設；2003 年—2005 年，轉戰河北省會城市石家莊中心市場，推出了戰略性產品十八酒坊，再以石家莊市場為中心，向唐山、邢臺、邯鄲、保定等城市輻射；2006 年，省外市場的步伐明顯加快，河南、山東、山西、陜西、北京等開始了新的發力。2006 年形成了“河北省全面為王，省外點狀開發，板塊運作”的戰略思維和規劃，已經形成了“河北王”的美譽。
區域聚焦，河北稱王。河北省內全面發展，公司集中資源打造衡水、石家莊、唐山、邢臺、邯鄲、保定等市場。目前以公司銷售返點和稅前的口徑，09年公司在衡水的銷售收入達到 5.2億元，石家莊達到 3億元，邢臺、邯鄲市場過億，唐山、保定快速發展，今年也將過億，大本營已經相當穩固，銷售占總收入近 70%
省外市場側翼進入，全國點狀布局。公司在省外市場采取側翼進入和點狀擴張戰略。省外分三個大區，華東大區包括從山東到海南，還有華北大區和西北大區，大區下設區域經理，銷售人員較多，做到縣一級。公司依靠側翼進入方式向接壤河北的山西、山東、河南部分城市擴張，如進入山西選擇與河北接壤的陽泉、大同、臨汾三個地區。并在廣州、深圳、鄭州、南昌、包頭等地建立辦事處，逐步拓展全國市場。目前山西、山東、河南、廣東等地區發展良好，銷售收入今明年內有望突破上億元。
原文地址：騎士：老白干研究分析信息匯總（2012-2-1）作者：騎士
2011年業績同比增長 100%左右，主要是白酒收入利潤大增。也即全年 EPS大約 0.60 元，而前三季度 EPS僅0.294 元，同比增長 44%，一個季度相當于前三季度的業績，公司解釋為白酒收入利潤大增、養豬業務扭虧為盈，白酒經營實力一直好于報表數據。
公司團隊扎根基層、非常務實；真正做到產品、市場、渠道三聚焦的深耕運營，基本面堪比第二個金種子酒，二者在定位上相仿、模式上類似，差異在于金種子酒業績釋放比較充分。
公司業績沒有釋放一是集團改制沒有進展、二是市場投入大。根據白酒行業發展經驗，公司的凈利潤率不應該是 4%水平， 而應該能達到 10～12%。 2011年因為衡水市委換屆，耽誤了改制的進程。此次的四季度業績大增等于說給市場放出一個良好信號， 預示著會有好的變革。
預測公司 2011－13年 EPS 分別為 0.60、1.03、1.74 元，按照今年業績 30 倍 PE 給予 30 元目標位。按 PE 給估值的確高于其它白酒，但是 2013 年銷售凈利率才 11.6%，同等收入白酒公司凈利率可達到 15-20%。
業績釋放型公司更應看市銷率，公司滾動 PS僅 2.2倍，遠遠低于行業 7.5倍平均水平，以及對標公司金種子酒 4.7倍。
公司基本面一直非常優秀，但改制事宜的未決導致業績釋放滯后，四季度業績大增是個良好信號，業績釋放+超跌反彈，目標價 30元。（招商證券預測）
公司基本情況匯總
1. 公司的全國知名度，河北省內市場狀況
老白干酒歷史積淀深厚，具備全國知名度。衡水釀酒歷史最早追溯至漢，老白干是河北省具有悠久歷史的傳統名酒，“醇香清雅、甘冽豐柔”，從清香型酒中獨立出“老白干香型”。1915 年，衡水老白干酒與山西汾酒同獲巴拿馬萬國物品賽會甲等大獎章，成為蜚聲海內外的名酒。2004 年 11月，“衡水牌”衡水老白干被國家工商總局批準為“中國馳名商標”，2006 年，衡水老白干被國家商務部認定為首批“中華老字號”。
河北市場一家獨享，老白干具備名酒崛起的優勢。河北市場類似山西，以一家名酒企業領導眾多中小型不知名釀酒企業，第二名乾隆醉酒業和第三名久久集團的收入之和也不及老白干酒，這是區域名酒崛起不可多得的市場優勢。2009 年河北人均 GDP2.4 萬元，城鎮人均可支配收入 1.5 萬元，農村人均純收入為 5100元，均高于山西，而汾酒在山西 20 億元的收入則遠高于老白干目前省內僅 6 億元的報表收入，老白干的可比提升空間是巨大的。
河北消費水平有提升空間。河北市場特點：1、偏好度數較高的老白干香型，忠誠度高；2、經濟發展速度處于全國前列，未來消費有望不斷升級；3、目前居民消費習慣務實，白酒消費檔次偏低，平均消費價格在 10-30 元/500ml左右，而江蘇、安徽等地的消費水平則是 2-3倍。短期的消費檔次壓制了市場規模，但也為未來提升留足了空間。
2. 省內區域聚焦，省外點狀布局
區域崛起經歷三階段。衡水老白干在 2000 年—2003 年，致力于衡水大本營的王者地位建設；2003 年—2005 年，轉戰河北省會城市石家莊中心市場，推出了戰略性產品十八酒坊，再以石家莊市場為中心，向唐山、邢臺、邯鄲、保定等城市輻射；2006 年，省外市場的步伐明顯加快，河南、山東、山西、陜西、北京等開始了新的發力。2006 年形成了“河北省全面為王，省外點狀開發，板塊運作”的戰略思維和規劃，已經形成了“河北王”的美譽。
區域聚焦，河北稱王。河北省內全面發展，公司集中資源打造衡水、石家莊、唐山、邢臺、邯鄲、保定等市場。目前以公司銷售返點和稅前的口徑，09年公司在衡水的銷售收入達到 5.2億元，石家莊達到 3億元，邢臺、邯鄲市場過億，唐山、保定快速發展，今年也將過億，大本營已經相當穩固，銷售占總收入近 70%
省外市場側翼進入，全國點狀布局。公司在省外市場采取側翼進入和點狀擴張戰略。省外分三個大區，華東大區包括從山東到海南，還有華北大區和西北大區，大區下設區域經理，銷售人員較多，做到縣一級。公司依靠側翼進入方式向接壤河北的山西、山東、河南部分城市擴張，如進入山西選擇與河北接壤的陽泉、大同、臨汾三個地區。并在廣州、深圳、鄭州、南昌、包頭等地建立辦事處，逐步拓展全國市場。目前山西、山東、河南、廣東等地區發展良好，銷售收入今明年內有望突破上億元。
3. 公司產品價格及發展狀況。
衡水老白干和十八酒坊雙品牌運作體系。在衡水老白干品牌系統下，公司以 67度為特色產品，以中檔的老白干系列為主打產品，并順應消費低度化趨勢，推出了淡雅型老白干酒，針對省外市場，公司開發了年份酒系列，包括 5年、8年、10年、15年、20年等，不過我們認為這個系列仍然偏多了一些，淡化了主打產品。為了提升品牌結構，公司于 02年推出第二品牌十八酒坊系列，8年、15年、20年零售定價在 200、400、800，而運作則主要是省內團購渠道，憑借不俗品質和大手筆廣告投入，已建立較高品牌知名度和高檔的品牌形象。
（1）衡水老白干的品牌和品質優勢
老：純小麥為曲糖化發酵
白：酒體風格與外觀的純粹
干：65度以上燃燒后沒有水分
品質優勢：甲醇含量低于國家標準的 10倍，小分子結構（源于清新，高于清香）
法定優勢：11 大香型之列，2005 年6月 1日老白干香型國家標準制定者
“衡水老白干”+“十八酒坊”兩個知名品牌。
與成都、深圳包裝公司合作，產品包裝明顯提升。
（2）衡水老白干發展狀況
華北區域優勢明顯。產品結構不斷升級，市場終端價格在 100 以上產品占比 60%。
2003年以來超過 30％復合增速，2010年20 億收入規模。
廣告宣傳：央視媒體衡水老白干，區域市場十八酒坊立體化的組合。
產品體系從高端到低端：十八酒坊、古法原漿、古法年份 67 度老白干、年份酒系列、
老白干清雅系列、其他系列
（3）十八酒坊的發展狀況和運作戰略
年份十八酒坊，河北省政商務第一招代用酒。
2002年推出，2010年7 億，11 年9億沒有問題。
市場運作戰略：8年十八酒坊重點突破，市場的滾動式發展提供充足的資金保障。
三個核心：核心酒店、核心煙酒店、核心單位
（4）整體的發展戰略
河北省全面為王，做深做透；全國點狀擴張，做深做廣。（1、特色見長，塑造全國性產品；2、結構升級，增加高端占比；3、掌控終端，省內全面為王；4、借力發力，省外漸序拓展。）
4. 區內外渠道和品牌分類營銷。
在河北，公司根據渠道分公關、餐飲、商超三個部門運作，公關部主要做團購渠道，主推十八酒坊，餐飲部、商超部對應不同經銷商，制定不同政策。公司設立大量銷售人員，在重要城市已經布局到鄉鎮一級，主導一切營銷和促銷活動，由經銷商配送到終端。以石家莊為例，當地共 6個經銷商，但偏偏沒有尋找橋西糖酒等大客戶，公司認為老白干品牌在省內具有絕對的拉動力，只要具備配送能力，小經銷商可以讓公司保持對市場的掌控。在省外有所不同，一是省外主推品種為老白干年份酒，二是由于人手相對少，公司尋找大客戶加強推廣，比如在河南聯手世嘉酒業，在山東聯手新星集團，在北京聯手海福鑫。 不過業務人員在做市場規劃時仍以縣級為單位，這樣保持了一定的市場深度。
喝出男人味的品牌定位恰到好處。老白干酒聘請胡軍為代言人，廣告中“知己的味道、父親的味道、領袖的味道” ，歸結為喝出男人味，代言人的硬朗形象和品牌主張相當符合，品牌營銷處于業內領先地位其次，其“喝出男人味”的品牌主張，所包含的內涵是高度深邃、正直真誠、自信無畏等英雄式人物具有的境界，是男人的追求。這種將品牌
主張與消費者感性訴求相呼應的營銷， 在蘇酒身上已經獲得巨大成功。
白酒行業收入額與利潤率齊升的規律遲早會在老白干身上重現。按理，銷售收入 10 億元，利潤率也可以達到 10%，銷售收入 20 億元，利潤率可以達到 15%，銷售收入 40億元，利潤率 30%（09年的洋河） ，銷售收入 100 億元，利潤率 40～45%（09年的貴州茅臺） ，利潤率的提升一來自于收入的規模效應，二來自于產品結構的不斷提升。老白干收入 10 億元，但由于費用的持續投入，利潤率僅 4%。利潤率的提升是值得期待的，如果結合 09年古井貢、今年金種子的利潤率水平，15%可能也不是奢望。
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