所幸的是在美國股市中，可以使用期權達到低風險做空股票的目的。下面先容一個實戰的例子，看看如何用期權構造出一個零本錢、低風險的下跌獲利組合。
做空對象：Atheros (NASDAQ:ATHR)
ATHR是一家在NASAQ上市的半導體公司，主要的產品包括WiFi、有線局域網、GPS、藍牙等芯片。由于成長性高，市場給其的估值始終較高，靜態市盈率為35倍，市凈率為3.68倍。考慮到WiFi市場缺乏壟斷性，加上ATHR在多合一(WiFi+Bluetooth+GPS+FM)的潮流趨勢中并不占盡對上風，個人以為其估值偏高。
每個做空股票的投資者都有自己的理由，估值過高、產業變遷導致貿易模式失效、核心專利即將過期、亦或公司治理層變動，諸如此類，不一而足。這里具體的看空理由不是討論的重點，關鍵是看如何避免賣空股票的風險。
實戰操縱
ATHR的流通股本只有不到7000萬股，逐日成交也比較平淡，這樣的股票如何直接賣空輕易遭遇逼空風險（Short Squeeze），所以選擇期權組合完成做空。
當4月20日ATHR公布一季度喜人業績時，盤中一度跳漲8.7%，達到$43.21。這樣的急漲創造了極佳的做空機會，此時各價位的認沽期權都有不同程度的下跌，趁此機會，買進20份（相當于2,000股）5月到期、行權價為$43的認沽期權（Put Option）合約，期權權利金為$1.85/股。
隨后兩天的股票走勢表明這樣的急漲未能持續，ATHR開始下跌，一度跌至$41.90，認沽期權開始上漲，這時行權價為$42的認沽期權已經上漲至$1.85，馬上賣出20份5月到期行權價為$42的認沽期權合約，這樣除了少量交易手續費外，全部回收了所有投資本錢。
因此以零本錢擁有了一個下跌獲利期權組合：
本錢：-$1.85+$1.85=$0
風險：由于是首先買進認沽期權(Put Option)，這個組合的風險有限，在前面兩天即使最壞情況發生，所面臨的風險損失也不會超過買進期權所花的本錢，即$1.85/股。后面又以相同的價格賣出了更低行權價的認沽期權，使投資本錢為零，這樣即使最壞情況下，所面臨的最大風險損失是零。
潛伏盈利：在5月21日到期時，該組合的盈利曲線如下：
