“五看”利潤(rùn)表的分析法
——如何分析上市公司的利潤(rùn)表
周友梅
利潤(rùn)表是上市公司的三大報(bào)表之一，主要反映的是公司在某一經(jīng)營(yíng)期間營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、各項(xiàng)費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的情況。投資者要判斷一家公司真正的價(jià)值，不是根據(jù)公司的媒體報(bào)道，而是通過深入的分析公司的盈利模式、運(yùn)營(yíng)狀況，就得通過利潤(rùn)表的分析來判斷。
閱讀年報(bào)：利潤(rùn)表分析從無從下手到理清思路，文竹居士介紹“五看利潤(rùn)表”的方法。分析利潤(rùn)表首先要明確分析的目的和角度，然后是對(duì)利潤(rùn)表的總體分析，再就是對(duì)利潤(rùn)表具體項(xiàng)目的分析。因此，利潤(rùn)表分析的脈絡(luò)大致：分析的角度→分析的一般方法→分析具體方法→分析結(jié)論。今天我在這里介紹自己常用的一種“五看”利潤(rùn)表的總體分析方法。
一看結(jié)果：就是對(duì)利潤(rùn)結(jié)果的總體分析
結(jié)果就是看利潤(rùn)表中的“利潤(rùn)總額”或“凈利潤(rùn)”欄目，看是盈利還是虧損以及變化幅度。
1、看利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)或者利潤(rùn)總額，看其是正數(shù)還是負(fù)數(shù)。凈利潤(rùn)是正數(shù)時(shí)，說明這段時(shí)期的收入大于費(fèi)用，公司盈利了，取得了業(yè)績(jī)；凈利潤(rùn)是負(fù)數(shù)時(shí)，說明這段時(shí)期的收入小于費(fèi)用，公司虧損了，所有者權(quán)益正在遭受損失。
2、趨勢(shì)分析：變化幅度
利潤(rùn)的本期與上期比較，分析盈利的增長(zhǎng)變化，與目標(biāo)值比較，可以分析目標(biāo)的完成情況。
二看結(jié)構(gòu)：就是對(duì)盈利構(gòu)成的分層觀察
分層觀察的主要目的就是要了解企業(yè)盈利的構(gòu)成和盈利模式。把利潤(rùn)表中的項(xiàng)目重新排列組合，依次是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資性利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)，分別計(jì)算一下這三項(xiàng)利潤(rùn)的占比，可以大概判斷這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。
1、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)外成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用
正常情況下，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比最大；
2、投資性利潤(rùn)
投資性利潤(rùn)=公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益
如果投資性利潤(rùn)占比最大，可能有兩個(gè)原因：一是這家企業(yè)是以投資業(yè)務(wù)為主，比如投資型的集團(tuán)公司；二是這家企業(yè)通過投資性業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)利潤(rùn)，例如上市公司賣掉一棟樓來增加利潤(rùn)。
3、營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)
營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出
正常情況下營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)占比很小，如果占比較大的話，是非常事項(xiàng)。
三看成績(jī)：就是對(duì)項(xiàng)目增減的變化分析
項(xiàng)目分析是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生較大影響的項(xiàng)目和變化幅度較大的項(xiàng)目進(jìn)行具體分析。收入、利潤(rùn)增加是成績(jī)，成本、費(fèi)用的下降也是成績(jī)。通過對(duì)不同時(shí)期收入、費(fèi)用和利潤(rùn)的對(duì)比（如本期和上期比較，本期和本期預(yù)算比較等），可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)層面的成績(jī)或不足。
1、營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大于零，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好。是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。
2、營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)成本率
營(yíng)業(yè)成本率是營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入的比率，工業(yè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本率一般情況下，控制在60-70%。方便和同行業(yè)比較，確定改進(jìn)方向。
3、期間費(fèi)用與期間費(fèi)用率分析
期間費(fèi)用與期間費(fèi)用率實(shí)際上就體現(xiàn)出了企業(yè)管控能力的高低；
（1）期間費(fèi)用的變化
一般與歷史比較，是在下降還是在增長(zhǎng)？觀察企業(yè)期間費(fèi)用的趨勢(shì)是否處于正常穩(wěn)定的水平。
（2）期間費(fèi)用率
期間費(fèi)用率=期間費(fèi)用÷營(yíng)業(yè)收入×100%
企業(yè)的期間費(fèi)用率是否處于正常穩(wěn)定的水平，判斷管理層對(duì)于費(fèi)用的把控能力。
四看問題：就是對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的體檢分析
分析判斷企業(yè)在盈利管理的基本面取得的成績(jī)和存在的問題，可以通過以下5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行。
1、通過毛利率看問題
（1）企業(yè)市場(chǎng)門檻的高低
毛利率反映市場(chǎng)門檻、市場(chǎng)潛力和市場(chǎng)空間，毛利率高說明企業(yè)商品盈利能力強(qiáng)，毛利率過低說明商品獲利能力弱。公司毛利率在40%以上，該公司具有某種持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；毛利率在40%以下，其處于高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)；如果某一個(gè)行業(yè)的平均毛利率低于20%，那么該行業(yè)一定存在著過度競(jìng)爭(zhēng)。
（2）看出毛利率背后的問題
A、毛利率高低的形成原因；B、毛利率所帶來的銷售收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
2、通過營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率看問題
（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)
它是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的指標(biāo)，反映了在不考慮非營(yíng)業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營(yíng)獲取利潤(rùn)的能力。
（2）關(guān)注在企業(yè)每增加1元銷售收入的同時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減程度，由此來考察銷售收入增長(zhǎng)的效益。企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的大幅增加，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并不一定會(huì)同比例的增長(zhǎng)，甚至并一定負(fù)增長(zhǎng)。
（3）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率多少合適
這個(gè)根據(jù)自己企業(yè)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目來定，一般參照同行業(yè)的利潤(rùn)率。一般房地產(chǎn)超過40%，高科技超過30%，零售業(yè)15%，制造業(yè)10%，建筑業(yè)2%，其他應(yīng)>10%。
3、通過銷售凈利率看問題
銷售凈利率是凈利潤(rùn)與銷售收入的比率，該比率反映的是企業(yè)每1元銷售收入凈賺多少利潤(rùn)，表示銷售收入的收益水平。
（1）銷售凈利潤(rùn)率反映公司銷售收人的盈利水平
公司在提高銷售收入的同時(shí),必須更多地增加凈利潤(rùn),才能提高銷售凈利率。
（2）銷售凈利潤(rùn)率比較高或提高,說明公司的獲利能力較高或提高;銷售凈利潤(rùn)率比較低或降低,說明公司的成本費(fèi)用支出較高或上升.應(yīng)進(jìn)一步分析其原因是營(yíng)業(yè)成本上升還是公司降價(jià)銷售,是營(yíng)業(yè)費(fèi)用過多還是投資收益減少,以便更好地對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行判斷。
（3）通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。
4、通過資產(chǎn)凈利率看問題
資產(chǎn)凈利率也稱總資產(chǎn)報(bào)酬率，是企業(yè)凈利潤(rùn)與企業(yè)資產(chǎn)平均占用額的比率。它是評(píng)價(jià)企業(yè)綜合管理水平的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，該比率能反映企業(yè)資產(chǎn)的總體盈利水。
資產(chǎn)凈利潤(rùn)率與凈利潤(rùn)成正比，與資產(chǎn)平均總額成反比。資產(chǎn)凈利潤(rùn)率越高，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)；資產(chǎn)凈利潤(rùn)率越低，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利能力越弱。
5、通過凈資產(chǎn)收益率看問題
凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。一般來說，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會(huì)降低資金的使用效率。
五看潛力：就是對(duì)利潤(rùn)持續(xù)性的分析
1、業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)幅度
連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入同比增速大于30%，凈利潤(rùn)大于25%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高，表明公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求大，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。如果一家公司能連續(xù)幾年保持30%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，基本上可以認(rèn)為這家公司具備成長(zhǎng)性。
2、凈資產(chǎn)收益率
一般要大于20%，較好，太低則不符合成長(zhǎng)股標(biāo)準(zhǔn)；
3、主業(yè)毛利率
主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率要高，至少保持50%以上，越高越好。
4、營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率
一般來說，主營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)且占利潤(rùn)總額的比例呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的公司正處在成長(zhǎng)期。一些公司盡管年度內(nèi)利潤(rùn)總額有較大幅度的增加，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻未相應(yīng)增加，甚至大幅下降，這樣的公司質(zhì)量不高
5、看報(bào)表的含金量（真實(shí)程度）
（1）分析人為因素和會(huì)計(jì)政策對(duì)利潤(rùn)計(jì)算的影響
利潤(rùn)=真實(shí)利潤(rùn)+技術(shù)利潤(rùn)+人為操縱
（2）分析非經(jīng)常性損益占比
如果一家公司凈利潤(rùn)中非經(jīng)常性損益占比過高，就不能很好反映一家公司的成長(zhǎng)性。
文竹居士2020年4月21日于南京
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