人物介紹｜PROFILE
劉杰，從北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生畢業(yè)后，于2006年7月正式加入嘉實(shí)基金，深耕研究與投資已經(jīng)16年，從研究員基礎(chǔ)分析做起，歷任嘉實(shí)研究部分析師、機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理，現(xiàn)任嘉實(shí)基金大制造研究總監(jiān)。
憑借扎實(shí)的基本功和豐富的專戶管理經(jīng)驗(yàn)，劉杰在低波動(dòng)絕對收益策略跑出了出色的業(yè)績，贏得保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)投資者好評。2021年起，劉杰開始管理公募基金產(chǎn)品，目前擔(dān)任嘉實(shí)先進(jìn)制造、嘉實(shí)北交所精選兩年定期開放混合型兩只主題基金的基金經(jīng)理。
我們正處在一個(gè)中國制造業(yè)從“大”到“強(qiáng)”的時(shí)代。
從“制造大國”到“制造強(qiáng)國”，制造業(yè)面臨前所未有的時(shí)代機(jī)遇。從“大”變“強(qiáng)”的這個(gè)過程，也孕育了巨大的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇，先進(jìn)制造正是不可忽視的重要投資領(lǐng)域。
而以新能源汽車為代表的第三次能源革命日新月異的發(fā)展，正在悄悄改變制造行業(yè)的內(nèi)涵及前景想象。當(dāng)制造業(yè)由大到強(qiáng)的時(shí)代機(jī)遇與全球碳中和背景下的新能源革命交鋒，無疑將釋放出強(qiáng)大的勢能。
一路走來，劉杰親歷了中國制造業(yè)近20年來整個(gè)發(fā)展變化歷程，也成長為嘉實(shí)先進(jìn)制造領(lǐng)域的投資先鋒，憑借對行業(yè)長期深入跟蹤的理解，他敏銳地捕捉到這一產(chǎn)業(yè)趨勢背后孕育的前景與機(jī)遇。
基于產(chǎn)業(yè)思維的投資邏輯
在嘉實(shí)基金，制造與消費(fèi)、醫(yī)藥、科技和周期共同組成五大核心賽道，聚焦這些高景氣度行業(yè)進(jìn)行深度研究與價(jià)值挖掘。
在嘉實(shí)基金大制造研究總監(jiān)、基金經(jīng)理劉杰的投資認(rèn)知中，制造賽道細(xì)分行業(yè)眾多，產(chǎn)業(yè)鏈條長，每個(gè)賽道都有優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，需要悉心挖掘，而這背后需要強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)思維。
“一個(gè)好的產(chǎn)業(yè)趨勢很重要，這意味著我們一定能在這一趨勢里抓住非常多非線性的變化，而非線性變化對于投身到制造業(yè)是最有魅力的?！眲⒔苷f。
他表示，過去中國是制造大國，未來的發(fā)展目標(biāo)是制造強(qiáng)國，從“大”到“強(qiáng)”最大的變化是可以兌現(xiàn)從資產(chǎn)到收入、從收入到利潤、從利潤到盈利模式再到市值壯大，從投資角度來講，相關(guān)資產(chǎn)的可投資性會變得非常強(qiáng)。
以嘉實(shí)先進(jìn)制造為例，其投資的先進(jìn)制造業(yè)主要包括機(jī)械設(shè)備、國防軍工、汽車、電氣設(shè)備、通信、電子、計(jì)算機(jī)、金屬非金屬材料、公用事業(yè)、采掘服務(wù)、輕工制造、醫(yī)療器械及服務(wù)、家電等13個(gè)一級子行業(yè)，這些細(xì)分行業(yè)背后隱藏著無數(shù)的投資線索。
行業(yè)分散無疑對選股能力提出了更高的要求。深耕制造業(yè)16年，作為制造行業(yè)的投資先鋒，劉杰形成了“產(chǎn)業(yè)思維、中觀比較、精選個(gè)股”的投資邏輯。其投資方法論在于，產(chǎn)業(yè)視角解決方向問題，中觀思維解決行業(yè)比較以及投資節(jié)奏問題，最后再精選個(gè)股，找到長期持續(xù)給股東創(chuàng)造回報(bào)的公司。
從他管理的嘉實(shí)先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)布局來看，圍繞“2（車和能源）+2（半導(dǎo)體和軍工）”結(jié)構(gòu)進(jìn)行配置，選擇中國有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，享受中國制造業(yè)從“大”到“強(qiáng)”帶來的投資機(jī)會。
這一投資產(chǎn)業(yè)方向充分代表了劉杰對于先進(jìn)制造的投資理念。從產(chǎn)業(yè)來看，目前制造業(yè)兩大核心的驅(qū)動(dòng)力是“車”和“能源”。在他看來，這兩個(gè)行業(yè)有兩個(gè)顯著特點(diǎn)，一是產(chǎn)業(yè)規(guī)模夠大，二是我國牢牢掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。
嘉實(shí)基金是業(yè)內(nèi)較早布局先進(jìn)制造的公募機(jī)構(gòu)之一，成立于2015年的嘉實(shí)先進(jìn)制造，在過去3年業(yè)績回報(bào)128.13%，而同期業(yè)績比較基準(zhǔn)僅為54.04%，當(dāng)前基金持倉中涵蓋了多只先進(jìn)制造優(yōu)質(zhì)績優(yōu)股，以能源、材料、工業(yè)、信息技術(shù)為主要行業(yè)投資方向。
（來源：wind，定期報(bào)告，嘉實(shí)先進(jìn)制造成立于2015年4月24日，當(dāng)年凈值增長率為-12.60%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-22.71%；2016-2021年凈值增長率分別為-8.70%、14.79%、-31.44%、66.40%、78.09%、24.93%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為-15.95%、1.32%、-23.91%、24.01%、55.13%、17.42%；歷任基金經(jīng)理：劉杰（2021/5/27~至今）；張淼（2015/4/24~2021/5/27））
新能源汽車：從電動(dòng)到智能的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2022年中國新能源汽車發(fā)展趨勢白皮書》，新能源汽車已經(jīng)從政策推動(dòng)向市場驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了萌芽期、初步探索期，從2021年已經(jīng)進(jìn)入快速成長期。從市場規(guī)?？矗?021年新能源汽車產(chǎn)銷突破350萬輛，實(shí)現(xiàn)同比1.6倍的大幅增長，我國已經(jīng)成為全球最大的新能源汽車市場。
白皮書還顯示，我國已基本攻克了動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、整車控制系統(tǒng)等主流電動(dòng)化關(guān)鍵核心技術(shù)，建立了結(jié)構(gòu)完整、自主可控的內(nèi)循環(huán)產(chǎn)業(yè)體系。
作為產(chǎn)業(yè)投資先鋒，劉杰大膽預(yù)計(jì)，新能源汽車銷量預(yù)計(jì)將制造全世界超過10萬億級別的行業(yè)機(jī)會，目前全球新能源汽車仍有巨大的滲透空間，在此過程中，中國車企以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望走向全球，“全球化”會進(jìn)一步打開龍頭公司的市值空間。
面對新能源汽車掀起的產(chǎn)業(yè)浪潮，劉杰預(yù)判這一趨勢所折射的未來：從車的電動(dòng)化到智能化，帶來從整車廠到零部件的重構(gòu)，勝出的公司投資價(jià)值將凸顯。以零部件為例，在電動(dòng)到智能能的“重構(gòu)”的過程中，供應(yīng)鏈的邊界變得模糊，很多國內(nèi)的企業(yè)有機(jī)會脫穎而出。
按照他對產(chǎn)業(yè)趨勢的把握，中國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展“先電動(dòng)、后智能，電動(dòng)化之后必然智能化”。電動(dòng)化大幅降低造車門檻，智能化會成為核心競爭要素。這就是為什么我們看到越來越多企業(yè)要造車，因?yàn)樵燔嚊]門檻了，最后靠什么取勝消費(fèi)者，靠什么賺錢，就靠智能化，智能化制造差異，智能化使得整個(gè)商業(yè)模式發(fā)生很大變化。”劉杰說道。
新能源車正在從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)，行業(yè)就進(jìn)入了供需兩旺的階段。而且，國產(chǎn)車在行業(yè)中的話語權(quán)越來越大。這一正在發(fā)生的現(xiàn)象在生活中已經(jīng)得到印證。截至今年6月末，中國新能源汽車保有量突破1000萬輛，且銷量連續(xù)7年位居全球第一。
與此同時(shí)，新能源的產(chǎn)業(yè)鏈也會演繹硬件、軟件到商業(yè)模式的演進(jìn)，將孵化更多投資機(jī)會?！皬?硬’到'軟’到商業(yè)模式，目前正在從'硬’慢慢到'軟’，只是我們還沒有感受到商業(yè)模式的變化?！眲⒔苈氏刃岬搅诉@一以傳統(tǒng)制造見長的行業(yè)正在發(fā)生的細(xì)微變化。
未來智能電動(dòng)車將是產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，劉杰分析，各大汽車制造商正在打造自身覆蓋硬件、軟件、系統(tǒng)和解決方案的生態(tài)體系，從汽車全生命周期出發(fā)，服務(wù)覆蓋娛樂、金融、互聯(lián)網(wǎng)、智能家居等緊貼用戶需求的產(chǎn)業(yè)鏈條。未來針對車這個(gè)場景的參與主體會越來越多，投資機(jī)會也會越來越豐富。
碳中和時(shí)代下的能源產(chǎn)業(yè)鏈前景
事實(shí)上，新能源汽車的變化僅僅是一個(gè)時(shí)代新的開始。全球已有130多個(gè)國家和經(jīng)濟(jì)體宣布到2050年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，這意味著世界將開啟第三次能源革命。而中國將采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。
關(guān)于新能源，劉杰深情地指出：“我們要賦予能源更'新’的理解，我們的'新’不是指新舊的新，我們要有新的思維、新的視角，重點(diǎn)是能源變革、數(shù)字能源以及智慧能源，能源場景從過去的“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”走向“市場經(jīng)濟(jì)”，場景的價(jià)值量大幅提升”。
據(jù)他判斷，能源行業(yè)將在碳中和的背景下發(fā)生巨大變化，“能源電力化，電力清潔化”是未來能源變革的核心。在此過程中，不僅是汽車的電動(dòng)化，而且現(xiàn)在很多諸如工程機(jī)械工業(yè)領(lǐng)域正在經(jīng)歷電動(dòng)化的轉(zhuǎn)型，正在譜寫巨大的能源前景。未來碳中和的路徑是，大部分行業(yè)將實(shí)現(xiàn)電氣化，讓電力行業(yè)減碳或者脫碳。
劉杰分析，能源變革后智慧能源的核心是構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，以應(yīng)對新能源占比不斷提高。而這一新型系統(tǒng)中，能源供給以光伏、風(fēng)電、儲能高比例可再生能源為主，利用智能配電、儲能、高度數(shù)字化的配電系統(tǒng)進(jìn)行傳輸，依托高度智能化的手段，滿足能源需求的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)能源更清潔。
具體而言，“源、網(wǎng)、荷、儲”各個(gè)環(huán)節(jié)都有投資機(jī)會?！霸础敝饕怨夥?、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈為代表；“網(wǎng)”主要是電網(wǎng)改造和升級。初期是特高壓、配電側(cè)及儲能硬件投入，體現(xiàn)在電力電子投資大幅增加，未來數(shù)字化和智能化會持續(xù)投入；“荷”主要是以新能源車為代表的用戶側(cè)的清潔能源市場前景廣闊，“儲”主要體現(xiàn)在電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)及用戶側(cè)均有大發(fā)展，未來抽水儲能、電化學(xué)儲能等各種技術(shù)將快速發(fā)展。
在此過程，劉杰表示，一方面，能源產(chǎn)業(yè)由大到強(qiáng)，關(guān)注度最高是光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，國產(chǎn)替代和技術(shù)進(jìn)步帶來成本大幅下降。另一方面，儲能是第一性解決新型電力系統(tǒng)的方法，儲能將在全球能源變革發(fā)展為新的趨勢。其核心在于，如何降低成本以及如何在價(jià)格端補(bǔ)償，未來獨(dú)立的儲能將迎來快速發(fā)展。
未來電力場景的投資價(jià)值會顯著提升。類比手機(jī)、汽車，電力場景同樣也會經(jīng)歷從硬件到軟件、從軟件到商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，目前還處于硬件投資大幅增加階段。
更宏大的產(chǎn)業(yè)趨勢，更誘人的投資機(jī)遇
除了車和能源這些時(shí)代賦予的投資機(jī)遇，國產(chǎn)替代加速帶來的投資機(jī)會，同樣不容忽視。
站在“自主科技制造”的角度，劉杰堅(jiān)定看好半導(dǎo)體設(shè)備、材料和零部件。支撐這一行業(yè)發(fā)展的邏輯在于，半導(dǎo)體是技術(shù)壁壘很高的核心卡脖子環(huán)節(jié)，隨著國內(nèi)技術(shù)突破，配套產(chǎn)業(yè)鏈的升級完善，國產(chǎn)替代存在巨大空間，經(jīng)過前幾年技術(shù)積累，國內(nèi)設(shè)備材料企業(yè)已經(jīng)完成研發(fā)測試，接下來進(jìn)入迅速放量階段。
作為制造領(lǐng)域“國之重器”的軍工產(chǎn)業(yè)，也迎來難得發(fā)展時(shí)機(jī)。他認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)在全球占比的持續(xù)提升，軍工行業(yè)由于計(jì)劃屬性強(qiáng)，競爭格局好，在當(dāng)前形勢變局中基本面有望持續(xù)走強(qiáng)，將從主題型行業(yè)發(fā)展為高景氣度的行業(yè)。未來重點(diǎn)關(guān)注“十四五”期間競爭力強(qiáng)、有成長性的導(dǎo)彈、戰(zhàn)機(jī)及相關(guān)原材料、零部件企業(yè)的高增速機(jī)會。
在劉杰眼中，在中國經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型下，基于產(chǎn)業(yè)趨勢的視角，先進(jìn)制造的內(nèi)涵更加豐富，更宏大的時(shí)代背景孕育著更大的機(jī)遇。包括半導(dǎo)體、國防軍工在內(nèi)的大制造細(xì)分行業(yè)充滿了投資線索，通過中觀維度的景氣度透析，精選相關(guān)優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)投資標(biāo)的，是他擁抱產(chǎn)業(yè)變革的有力方式。
站在當(dāng)下，在新能源成為今年投資熱門賽道乃至將引領(lǐng)未來社會發(fā)展方向的重要領(lǐng)域，嘉實(shí)作為最早布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈的基金公司，經(jīng)過十余年長期深度鉆研新能源產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)建立了覆蓋上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的投研資源、形成了從被動(dòng)指數(shù)到主動(dòng)權(quán)益上下游完整的產(chǎn)品鏈以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)股票持倉的布局，助力產(chǎn)業(yè)騰飛發(fā)展。
劉杰作為嘉實(shí)最早專注新能源產(chǎn)業(yè)研究的團(tuán)隊(duì)成員之一，面臨這一勢不可擋的潮流，是醞釀已久的厚積簿發(fā)，更是與時(shí)代同行的篤定。
*風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
