上周翻了下譚麗的基金數據，突然想寫寫價值風格基金。
“價值風格”很多人覺得boring，但往往回過頭來看，這類基金在長跑中的耐力讓人刮目相看。
市場風格的輪動有時候出人意料，導致的結果是，一段時間某一種風格的基金往往走向極致，而其他風格的基金容易被忽視。但真正懂行的基金投資者，一般還是會多邊下注，比如股票基金里的成長風格、價值風格就能很好的互補。一個進攻激進，一個穩健防守，都是組合里值得配置的。
市場上被貼上價值風格標簽的知名基金經理，其實兩只手數得過來。比如嘉實的譚麗，之前頗受爭議的曹名長，中庚的丘棟榮，景順長城的余廣、廣發基金的程琨等等。相比之下，譚麗作為其中唯一一位女性基金經理，過去三年、兩年、一年的業績是最突出的。
今年上半年，市場走勢很任性，對價值風格實際上并不友好。上半年，一方面黑馬不斷涌現，另一方面偏價值風格的基金不算順利。但理性的看，這無非只是風格輪動中，輪到某個階段而已。拉長時間維度，價值風格并不會缺席。
說回譚麗，她本人確實相當低調。譚麗目前是嘉實基金價值風格投資總監。入行從研究員開始，已經19年，其中有投資經驗6年。早年她還負責海外市場研究，后來管理QFII（境外機構投資者)基金，直到2017年轉到公募基金。
這些年譚麗一直深耕價值。從這幾年的基金數據看，無論是阿爾法，還是風險管理，展現出十分穩定的水準。對大額資金的投資者，以及風險偏好不高的投資者來說，這類產品的確是很具有吸引力的。
除了穩健，找不到更合適的形容詞
譚麗目前管理的資產規模大約426億（根據wind數據）。
她管理時間比較長的有3只基金，包括嘉實新消費、嘉實價值精選、嘉實價值優勢。這周還將開始發行一只新基金“嘉實價值驅動一年持有基金”。
下圖是譚麗管理基金的平均收益和滬深300的走勢。從機構業務轉向公募基金業務后，她最早接手公募基金，是從2017年開始的。
2017年開始接手三只基金，包括嘉實新消費，嘉實價值精選，嘉實價值優勢，至今都是近4年左右，年化回報都在20%以上。若是橫向比較，基本上處于同類前四分之一的位置。
嘉實價值精選是其中的“經典款”。我們以這只基金為例，看看譚麗的基本風格。
這只基金一季度末的規模是89億。過去3年（截止7月5日）總回報139.7%，而同期普通股票基金的總回報90.66%，滬深300總回報是27.38%。
如果按照完整年份來看，這只基金每個年份的表現都十分在線。
比如2018年是個糟糕年份，嘉實價值精選的跌幅17.59%，實際上跌幅比股票基金平均跌幅24.44%低很多。2019和2020年兩年結構性大牛市，這只基金表現在價值風格的基金經理中可能是最給力的一位。
這只基金過去1年的最大回撤是13.51%。過去3年的最大回撤21.94%。都在一個非常友好的范圍里。
另外，過去1年的夏普比率是2.54。這個夏普比率是非常高的，代表單位風險獲得的收益水平，幾乎是同期股票基金的平均數（1.26%）的一倍。
行業均衡、個股集中
還是以嘉實價值精選為例子。
下圖是2021年3月末的前十大重倉股。十大重倉占比61%.持倉集中度較高。但行業上看，確是較為分散的，
過去三年里，這只基金重倉股的平均市盈率確實非常低（下面這根藍線），也體現了價值風格基金經理的堅持吧。
雖然寂寞，還是堅持
在2020年報里，譚麗談到對今年市場的看法。從中也能窺見她特立獨行的一面。
“展望2021年，全球經濟大概率將進一步走出新冠疫情的泥淖，考慮到出口延續強勢和制造業投資回升，我們對本輪國內經濟復蘇的持續性持較樂觀的態度。但貨幣流動性逐步收緊的趨勢也已經明確，再加上股票市場的整體估值水平已然不低，需要我們在組合構建和個股選擇上更為審慎。”
“立足當前時點，我們會暫時保持組合內股票的中高倉位，在配置思路上會更側重于受益經濟復蘇、估值仍然合理的優質公司。后續較為看好的投資線索包括：一是制造業投資呈現回暖跡象，國產高端制造迎來產業升級契機；二是在海外需求復蘇的拉動下，部分出口產業鏈延續強勁；三是順周期屬性的大金融板塊，低估值已充分消化負面因素。”
“從風險控制角度，我們會盡量回避機構抱團嚴重、估值明顯泡沫化的板塊個股。相比于追逐趨勢，我們更強調投資的安全邊際，公司質量和股票估值是我們投資框架中不可或缺的兩大要素。”
年初譚麗布局了低估值的銀行、地產行業的龍頭公司，這個組合在上半年承受了一些排名壓力，但實際上年初至今的收益率也達到了8.53%。
譚麗在年報里也坦誠表示：“我們無法接受上百倍PE的醫療、科技以及白酒，對于絕大多數科創板股票以及創業板龍頭股票，我們只能敬而遠之，盡管這些資產階段性成為市場資金追捧的主流。”
“我們相信股市短期是投票機，長期是稱重器，我們堅持對安全邊際的要求，我們不做趨勢投資，甚至在辛苦的和市場作對，我們認為投資人在逐漸成熟，作為理應更加理性的機構投資人，更應該約束自己的投資行為與投資紀律，我們始終立足于絕對收益，而不是相對排名。”
