嘉賓介紹：王亮，14年證券從業(yè)經(jīng)歷，其中4年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。2007-2011年任長(zhǎng)盛基金研究員，2011-2017年任泰康資產(chǎn)行業(yè)研究組組長(zhǎng)、投資經(jīng)理職務(wù)，2017年加入民生加銀基金，現(xiàn)擔(dān)任權(quán)益研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理。
近期市場(chǎng)趨于分化，宏觀環(huán)境不確定性加大，四季度行情將如何表現(xiàn)？消費(fèi)和醫(yī)藥到了左側(cè)布局時(shí)間點(diǎn)？消費(fèi)板塊有哪些值得關(guān)注的領(lǐng)域？新能源車產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)將有何變化趨勢(shì)？對(duì)此，民生加銀基金基金經(jīng)理王亮跟大家分享精彩觀點(diǎn)。
王亮表示，隨著過(guò)去三四十年的發(fā)展，一些傳統(tǒng)消費(fèi)品并不稀缺了，未來(lái)關(guān)注高端品牌化和新消費(fèi)兩大領(lǐng)域。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中看好整車企業(yè)和電池環(huán)節(jié)，隨著明年和后年上游漲價(jià)壓力減小，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)會(huì)往電池和整車環(huán)節(jié)匯集。對(duì)于今年表現(xiàn)不好但是長(zhǎng)期比較看好的行業(yè)可以左側(cè)布局，包括消費(fèi)、醫(yī)藥，另外新能源也是可以逢低買(mǎi)入。
以下為文字精華：
1、民生加銀王亮：消費(fèi)板塊關(guān)注高端化和新消費(fèi)
主持人：最近尤其是十一國(guó)慶回來(lái)以后，市場(chǎng)波動(dòng)有所加大，投資的主線沒(méi)有很明晰，您怎么看？
王亮：最近資本市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)相對(duì)一點(diǎn)悲觀。因?yàn)榻衲暧绕涫撬募径纫詠?lái)，大宗商品價(jià)格暴漲，使得大家對(duì)滯脹越來(lái)越擔(dān)心，再加上美聯(lián)儲(chǔ)慢慢開(kāi)始逐漸縮表，就意味著全球流動(dòng)性會(huì)開(kāi)始變緊，所以這個(gè)時(shí)候大家對(duì)四季度有一點(diǎn)拿捏不準(zhǔn)。
我自己其實(shí)是這樣看，首先對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來(lái)講，相對(duì)來(lái)講是不悲觀的。因?yàn)閲?guó)內(nèi)流動(dòng)性其實(shí)應(yīng)該來(lái)講還是不太會(huì)有大變動(dòng)。因?yàn)槲覀冞^(guò)去整個(gè)流動(dòng)性釋放相對(duì)克制，也給未來(lái)留了足夠余地。
同時(shí)市場(chǎng)也面臨一些不確定性因素，包括經(jīng)濟(jì)的增速趨弱，尤其是最近房地產(chǎn)銷量也有下滑。伴隨各種因素疊加，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩為主的特征，同樣震蕩過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。這之中我們比較看好需求確定的行業(yè)機(jī)會(huì)，基于中長(zhǎng)期看好消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、高端制造業(yè)。
主持人：醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源、制造今年表現(xiàn)分化，您對(duì)此目前怎么看？
王亮：首先長(zhǎng)期看這些板塊景氣度邏輯是沒(méi)有問(wèn)題的，當(dāng)然由于今年政策擾動(dòng)大，所以這些中長(zhǎng)期比向好的板塊出現(xiàn)比較大的分化。比如消費(fèi)、醫(yī)藥年內(nèi)受到消費(fèi)稅和集采政策的影響表現(xiàn)偏弱。但拉長(zhǎng)時(shí)間看情況還是樂(lè)觀很多，長(zhǎng)期無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外消費(fèi)都是長(zhǎng)牛板塊，會(huì)跟隨居民收入持續(xù)提升而提升。
雖然總體看好，但投資上還有有分化的。經(jīng)濟(jì)增速趨緩之也導(dǎo)致居民收入和消費(fèi)趨緩。隨著過(guò)去三四十年的發(fā)展，一些傳統(tǒng)消費(fèi)品并不稀缺了，所以未來(lái)有兩大領(lǐng)域是值得重點(diǎn)投資的：
第一塊，高端化、品牌化的過(guò)程還沒(méi)有結(jié)束，尤其以白酒和啤酒為代表。雖然消費(fèi)量會(huì)下降，但是消費(fèi)也在升級(jí)，所以優(yōu)秀品牌公司，高端品牌公司壁壘很強(qiáng)，未來(lái)還有機(jī)會(huì)；第二點(diǎn)，新消費(fèi)。生活方式的變化改變消費(fèi)需求，帶來(lái)整體消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變。
王亮：醫(yī)藥也是非常看好的長(zhǎng)期賽道，人口老齡化帶來(lái)醫(yī)療支出快速增長(zhǎng)。不光中國(guó)，其實(shí)全球主要富裕國(guó)家都在老齡化，醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)會(huì)有大量資金投入。但是醫(yī)療同樣是分化的，我們相對(duì)看好的是醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥。目前看國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)方面是比較欠缺的，另外一些真正特別好的藥品也還是欠缺的。
醫(yī)療服務(wù)里面，我們相對(duì)來(lái)講比較看好連鎖醫(yī)療公司，以及在全球產(chǎn)業(yè)鏈上為創(chuàng)新藥服務(wù)的CXO的公司，而且行業(yè)馬太效應(yīng)非常明顯，就是大的公司反而增速比行業(yè)同期增速還要更快，這也意味著競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。
2、民生加銀王亮：后續(xù)新能源車?yán)麧?rùn)或向中下游匯集
王亮：我們一直是看好新能源光伏，新能源是未來(lái)5-10年一個(gè)大方向，會(huì)改變整個(gè)全球能源結(jié)構(gòu)，進(jìn)而會(huì)帶來(lái)整個(gè)鏈條上面方方面面的變化，其中我們看好部分一體化龍頭公司。
今年上游硅料價(jià)格暴漲，整個(gè)板塊受到一些負(fù)面影響，但是到明年你會(huì)發(fā)現(xiàn)，隨著上游價(jià)格慢慢開(kāi)始趨緩，中游這一塊一體化企業(yè)，它的一些改善程度會(huì)更明顯一點(diǎn)。
新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中看好中間整車企業(yè)，以及電池環(huán)節(jié)。這兩塊今年受到原料價(jià)格上漲的壓制，但是隨著明年和后年慢慢供給出來(lái)后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)會(huì)往電池和整車環(huán)節(jié)匯集。
我們認(rèn)為可以在偏低或震蕩向下的時(shí)候慢慢介入，但一定是買(mǎi)中長(zhǎng)期向好的公司。今年大量中間上游各個(gè)環(huán)節(jié)里面小公司股價(jià)漲幅巨大，但其核心壁壘并不高。主要是由于之前供需錯(cuò)配，所以這些公司今年出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，再加上本身估值提升，就有一個(gè)戴維斯雙擊的情況。但是明年和后年，隨著供給慢慢放出來(lái)，這些公司的盈利不確定性比較大，所以還是建議買(mǎi)壁壘高的電池和整車類公司。
此外制造業(yè)方面，行業(yè)下游比較分散，我尋找下來(lái)我相對(duì)比較看好兩點(diǎn)：
第一點(diǎn)是具有能夠進(jìn)入到全球供應(yīng)鏈體系里面去的制造業(yè)企業(yè)，主要是集中一些家電和機(jī)械。今年由于海運(yùn)價(jià)格高企，出口受一定壓制，但其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性還是會(huì)比較好的。第二點(diǎn)是進(jìn)口替代制造業(yè)，進(jìn)口替代之前效果不明顯，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的質(zhì)量跟國(guó)外質(zhì)量還有差距。
目前看下來(lái)有兩個(gè)板塊不存在這個(gè)問(wèn)題。第一塊是半導(dǎo)體制造業(yè)，最近幾年快速追趕，我們某些領(lǐng)域半導(dǎo)體制造有很大改善。第二個(gè)方向比較看好軍工制造業(yè)，主要是在軍工中游這個(gè)環(huán)節(jié)，中游相對(duì)受情緒影響也不大。里面一些優(yōu)秀龍頭制造業(yè)公司，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)跟估值其實(shí)已經(jīng)匹配了，比較看好軍用半導(dǎo)體的進(jìn)口替代。
3、民生加銀王亮：四季度左側(cè)布局消費(fèi)醫(yī)藥
主持人：四季度可以買(mǎi)哪些板塊？
王亮：對(duì)于今年表現(xiàn)不好但是長(zhǎng)期比較看好一些行業(yè)，我們認(rèn)為可以左側(cè)布局，這里面主要是消費(fèi)、醫(yī)藥，另外新能源也是可以逢低的時(shí)候買(mǎi)入的。總體來(lái)講，集中在一些需求確定性高的板塊來(lái)投資。
主持人：您看好醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源、制造，但是今年周期板塊表現(xiàn)非常好的，您平時(shí)不覆蓋這一塊，周期股漲得風(fēng)風(fēng)火火的時(shí)候，您的內(nèi)心是怎樣的？
王亮：其實(shí)也還好，今年我主要投資圍繞一些核心資產(chǎn)，但今年核心資產(chǎn)表現(xiàn)不太好。對(duì)于這一塊怎么看，我還是很想跟大家分享一下最近的思考，雖然你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上風(fēng)格從去年擁抱核心資產(chǎn)到今年的新經(jīng)濟(jì)和新能源。
其實(shí)有一點(diǎn)類似于美股的漂亮50。在美國(guó)70年代初，美國(guó)漂亮50有比較好的表現(xiàn)上漲，在此之后由于石油價(jià)格慢慢開(kāi)始上升，導(dǎo)致美債收益率快速上升，核心資產(chǎn)估值快速下降。這些公司要是一直拿著，我們發(fā)現(xiàn)從70年代初一直拿到現(xiàn)在，漂亮50的平均漲幅有100倍，也是非常可觀。而這個(gè)過(guò)程當(dāng)中周期類其實(shí)是很難抓住這個(gè)機(jī)會(huì)的，所以這一塊機(jī)會(huì)很難把握。
你會(huì)發(fā)現(xiàn)核心資產(chǎn)的話其實(shí)也不是一成不變的，雖然我會(huì)一直圍繞核心資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行投資。由于整個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化，我們要與時(shí)俱進(jìn)來(lái)跟隨著這些新的核心資產(chǎn)來(lái)跟隨進(jìn)去，把他給投進(jìn)去。對(duì)于我們國(guó)內(nèi)來(lái)講，現(xiàn)在的話我相對(duì)來(lái)講我比較看好兩個(gè)方向。
第一點(diǎn)我們覺(jué)得新能源，因?yàn)樗_實(shí)代表了整個(gè)大方向，未來(lái)5-10年一個(gè)大方向。第二塊我們覺(jué)得是生物技術(shù)，這里面其實(shí)我前面說(shuō)到就這種最富裕國(guó)家的人口老齡化之后，對(duì)這一塊一些健康長(zhǎng)壽的追求，一定會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域里面孕育出非常大的機(jī)會(huì)。所以我們也是非常看好這兩個(gè)領(lǐng)域里面一些新的核心資產(chǎn)。
（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）
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