與主題的關系
單獨討論債券型基金似乎不切“基金操作悖論”的主題，實則相反，從歷史長河來看，債券型基金恰是股權類投資資金的避風港。
基金公司為了挽留客戶，用“基金轉換”鎖定了用戶的“短期需求”;而為了吸引細分客戶，基金公司在產品設計上更是煞費苦心。
為了更好的闡述主題，值得探討債券和債券型基金的本質。
創新原罪
要了解債券型基金，首先就得從債券的風險談起。
假設經濟和證券市場情況不變化，債券自身的定價機制將會非常有效，也就是說，債券價格的波動在整個生命周期將非常穩定。債券作為最重要的融資手段之一，在信用保證的前提下，其“還本付息”的特性，一直是投資人獲得穩定收益的不二選擇。
筆者認為簡單明了、信用度高、回報適中的債券才是真正債券投資人需要品種。但近年來各種意圖提高收益率的“金融創新”大行其道，經過“信用包裝”、“杠桿化”等手段，在給債券市場帶來流動性的同時，也給不明就里的投資人帶來了遠超出“債券”應承擔的風險。最有代表性的當屬“雷曼迷你債”，該種債券通過“破產保險”、“對手盤資產雄厚”等伎倆提高債券產品的信用度，令人吃驚的是，許多這些債券實際上已經變成“對賭合約”，而并沒有實際的基礎債券組合作為資產。債券創新的低成本效應，使債券相關衍生品市場泛濫，而衍生品市場牽一發而動全身的市場規律，最終給藐視市場規律的行為以“末日審判”。筆者不認為類似的情況以后不會出現，所謂的“金融創新”實際上只是一個金融工具組合、再包裝的過程。收益率的陷阱不會因為是債券而挖得較淺，反而因為債券市場龐大的資金量而掘得更深。
返璞歸真
值得慶幸的是，作為國內投資人，中國債券市場相對切合債券的本質，沒有單純為提高流動性而做過多的“創新”。歷史上有兩大代表性事件，表明決策層嚴控債券市場風險的態度：90年代初期試行的國債期貨，后因“327”國債風波被叫停;而為了一些銀行資金以國債交易為媒介從國債市場流向股票市場，商業銀行于1997年中期被禁入交易所債券市場，直至近期才被松綁。
從純粹追求到其收益的角度，債券的定價因素中，市場利率的影響要遠高于流動性的影響，因為在沒有過多“信用溢價”包裝的條件下，利率才是影響債券價格最根本的因素之一。一般來說，為了應對經濟波動，利率的周期性調整是管理層進行宏觀調控的主要手段之一，那么債券價格指數與股票價格指數階段內負相關，是非常重要的特征。這一點很容易理解：企業盈利提速，股價上升，進入升息空間，原有債券收益率變得不吸引人，債券價格下降;反之亦然。
從投資安全、控制風險的角度，在經濟基本面下滑的時期，債券給投資人(主要是股票投資人)，提供了一個非常好的本金避險、保值場所;而對于保守型投資人，無論漲跌，債券都是保值的有效手段。對于普通投資人來說，自己購買債券存在一些劣勢，例如流動性無法保證、定價困難等，所以債券型基金成為債券投資人主要的投資取向。
琳瑯滿目
據晨星基金分類，當前公募基金中共有81只普通債券型基金和1只短債基金。去年，在股市的單邊下跌和降息雙重作用下，債券型基金的數量、資產規模都大幅擴大，資產同質化顯著，如果要投資債券型基金，該從何入手?
要回答這個問題，首先要從投資需求談起。
可能絕大多數投資人投資債券型基金，是因為資金沒有更好的去向，這類投資人很多同時也是股票投資人，心理承受能力較強，往往選擇風險較高的債券型基金。這類基金的持倉特征也非常明顯，就是能夠直接在二級市場上買賣股票(當然股票的持倉量不會太大)、可轉換債券等。這類基金其實面臨著非常大的業績壓力，因為允許買賣股票、可轉債的行為，實際上放大了債券型基金本身的凈值波動，做得好尚且獲得一些好評，但仍擺脫不了高波動風險的惡名，做得不好則基本上被批得一無是處。從另一個角度來看，投資人進行資產分配時，采用比較純粹的債券型基金+股票型基金的組合，投資結果可能更容易讓投資人接受。
除了銀行定期存款，保守型投資人可能最青睞的品種，就是比較純粹的債券型基金了。這類基金除了兌現方便外，最大的特點便是收益穩定了，因為這類基金的投資組合中主要是信用最好的國債等資產，可能有一小部分資金用于打新股，在成熟度逐漸提高的A股市場，這種“打新”行為一般來說風險都比較低，可以說這樣的策略是為了讓產品在設計上錦上添花。不論是因為風險承受能力差，或者資金使用期限不長等因素致使必須采取保守的策略，這類債券型基金一般都能帶來預期收益。
還有一類債券型基金很有意思，主要投資于企業債，而企業債相比國債可能信用沒這么優良，但如企業能夠按期還本付息，收益率是略高于國債的。在企業景氣度沒出現問題的時候，這類基金還是值得投資的，但缺點也是顯著的，即企業的毀約風險，筆者認為此類基金不適合如10年以上的長期投資需求。
