半導體材料國產化意義重大，大硅片進口替代空間巨大。我國正在半導體產業興起階段，但產業嚴重依賴進口，“自主可控”成為當下目標。半導體硅片是半導體上游材料中重要一環，價值占比超過36%。在“摩爾定律”的影響下，半導體硅片尺寸不斷向大尺寸方向發展，單片價值和市場規模不斷走高。目前市場主要以200mm(8英寸)和300mm(12英寸)為主。目前全球硅片處于寡頭壟斷CR5超過90%，我國硅片2018年8英寸進口比例約70%，12英寸進口約100%。并且目前我國正處在晶圓廠擴產期，對硅片需求飛速增長，因此硅片國產化成為關鍵環節。
公司已經成為國內半導體硅片龍頭，正在擴產，12英寸硅片即將放量。截止2019年底 中環股份 已經具備2-6英寸硅片產能約30萬片/月，8英寸約70萬片/月，12英寸2萬片/月，2016-2018年半導體營業收入為4.1、5.8、10.1億元，已經成為國內龍頭。2018年之前公司主要以2-6英寸銷售為主，2018年8英寸硅片開始放量，2019年公司12英寸取得突破，2020年將開始12英寸擴產，半導體硅片客戶驗證有極高的要求，因此我們認為公司擴產后下游訂單有一定的保障。根據公司規劃，中環無錫項目一二期完成后，公司將具備8英寸105萬片/月，12英寸35萬片/月，具備全球競爭力。
210系列硅片，引領光伏行業進入5.0時代。2019年8月中環股份推出210mm超大硅片，下游電池片組件廠商紛紛提出合作意向， 東方日升 和天合光能已經推出M12系列組件產品，功率達到500W，標志著光伏組件進入5.0時代，并表示采用大硅片能夠明顯降低度電成本和BOS成本。中環股份正在擴產第五期項目25GW將全面實施M12優勢產能，預計會在2021年達產，屆時公司單晶硅片產能有望突破55GW，鞏固龍頭地位。
盈利預測：預計公司2019-2021年實現歸母凈利潤分別為9.04、15.89、22.41億元、EPS分別為0.32元、0.57元和0.80元，對應PE為58.25、33.13和23.48倍。維持“強烈推薦”評級。
中環股份(002129)半導體硅片國產化龍頭，12英寸即將放量
