我認為巴菲特實際上40％象格老，20％象費雪，40％是他自己。特許經營權、穩定性、確定性都是兩位先輩所沒有的，而這些卻是巴菲特理論最有價值、最核心的部分。格老實際運用價值投資理論過程是失敗的，因為他發現的只是財富寶庫兩把鑰匙中的一把，而決定性的另一把鑰匙就是巴菲特理論的核心部分。
壟斷、穩定、確定性、成長是獲得超額收益的利器，可以用投資的刀刃來形容。我甚至覺這些因素比安全邊際更有價值，在任何價格買入優質股票，拋棄安全邊際，長期一樣可以獲得超額收益，不同的也許只是比原來少了一點點利潤。對于優秀公司來說，股票價格向下的空間是有限的，向上卻是無限的。比如在任何歷史價格買入可口可樂、沃爾瑪、茅臺都是大贏家。當然這是比較極端的想法，投資成本總是要考慮的。
格老是價值投資的奠基人，我不會輕視他。只是覺得他的是基礎理論，還有不完善之處，真正把它完善并在實踐中發揚光大的是巴菲特。安全邊際和基本面對收益率的影響就可以看出它們的重要程度。假設安全邊際為50％（已經是十分大的了），基本面貢獻為零（為便于比較，做理論假設），則安全邊際能影響的收益范圍最大為100％。另一種情況，安全邊際為零，基本面優秀的企業長期收益率可能是1000％，可能是10000％，甚至可能是1000倍。基本面對收益率的影響遠遠超過安全邊際。持續穩定獲得超額收益取決于優秀的基本面而不是多獲得10％的安全邊際還是少10％的安全邊際。另外我覺得行業的選擇也是另一種安全邊際，萬科是優秀的企業，但是房地產的屬性降低了它的安全性。
巴菲特投資的大部分企業具有特許經營權，大部分價值投資者都了解，但是基本還沒有引起足夠的重視。我認為特許經營權就是巴菲特投資理論的核心，特別對于普通投資者，持有具成長性的特許經營企業股票是持續穩定獲得高額收益的最佳途徑。建議選擇股票前首先問問自己：這個公司有特許經營權嗎？
