正如巴菲特所說：“當潮水退去，才知道誰在裸泳”。經歷了多輪牛熊轉換，創金合信基金基金經理李游堅信認知創造價值，堅持在能力圈內做投資，做時間的朋友。
晨星中國數據顯示，截至6月30日，李游管理的創金合信工業周期精選憑借57.54%的年化回報率，位列3年期普通股票型基金第二名；憑借近1年130.2%的收益率，位列1年期普通股票型基金第二名。
近日，擬由李游管理的新基金創金合信產業智選混合基金正式發行。該基金聚焦高端制造業的投資機會，包括傳統中游偏周期性的制造業(如機械、建材、化工等)、科技型的先進制造業(如新能源、軍工、電子通信等)以及To C端的制造業(如汽車、家電、輕工等領域)。
四大投資標簽
從大宗商品期貨研究到賣方研究、買方研究再到基金經理，李游從業14年，在周期研究方面積累了豐富的經驗。在投資中，李游形成了周期、成長、重擇股、輕擇時四大標簽，以及自上而下與自下而上相結合的投資風格。
在李游看來，經濟周期波動會逐步收斂，加上供給側結構性改革以及嚴格的環保政策，絕大部分周期行業的貝塔波動會逐漸減弱。在此大環境下，龍頭公司的競爭優勢會越來越明顯，體現出較好的成長屬性。“因此，投資以配置周期成長股為主，既注重行業景氣度，又重視公司的內生成長性，能夠獲取行業周期景氣度向上和公司內生性成長相疊加的雙重收益。”李游說。
具體到公司選擇，李游更看重投資的確定性。他表示，優質的龍頭公司具有突出的競爭力，一般在產品成本、渠道服務、品牌品質方面，都優于行業的二三線公司。“這些優勢都會體現在公司的財務報表上，我會密切跟蹤財務報表，深入產業鏈了解公司的行業地位，從多個角度分析公司的競爭力變化，進而選擇投資標的。”
在控制風險上，李游表示，此前管理的4只產品，有3只是股票型基金，一般不會通過增減組合倉位去控制回撤，主要是通過調整組合的持倉結構去控制回撤。“我的投資方法是先選出好的股票形成股票池，在股票池里根據行業景氣度擇時，調整持倉結構。不過，新發行的產品是混合型基金，倉位中樞會適當低一些。”
長期看好兩大方向
展望下半年市場，李游認為，當前經濟處于修復狀態，股市短期內仍將維持區間震蕩走勢。同時，國內定價的黑色商品價格或已見頂，將逐步緩解下游的成本壓力，疊加人民幣升值及豬肉價格下跌等因素，通脹壓力會緩解，也將使市場的估值壓力得以減小。“四季度市場或迎來估值切換，當前是投資布局的好時機。”
拉長時間來看，李游表示，新能源擁有巨大的發展空間，在未來一段時間將處于高景氣度狀態，行業較高估值存在一定的合理性。相對于傳統能源，新能源的性價比在不斷提高，疊加全球主要經濟體推動碳中和的大背景，新能源的投資確定性較高。
李游認為，一方面，新能源車未來技術進步空間大，龍頭公司競爭力強。近期調研了解到，龍頭電池廠明年的出貨量可能繼續增加，預示著電動車需求明年將出現較大幅度的提升，給相關公司帶來業績提升。另一方面，相對于火力發電，光伏發電進入平價階段，行業龍頭公司的競爭壁壘較高，具有明顯的成本優勢。
李游還表示，中游周期制造業龍頭公司出現了明顯變化，從過去的總量擴張躍遷到了行業的結構優化，從貝塔邏輯進入阿爾法邏輯。比如化工行業，行業競爭格局進一步集中，龍頭公司的市占率持續提升。
（文章來源：上海證券報）
