相比于目前A股市場新股定價不高于23倍市盈率、首日44%的漲跌幅限制，科創板的新股市場化定價原則和首日無漲跌停限制的交易規則可謂發生了翻天覆地的變化。
究竟首批科創板企業上市首日將會呈現出何種走勢？是爆炒還是破發？打新收益究竟有多高？沒有中簽的投資者還能不能分到一杯羹？
以史為鑒，可以知新替。我們不妨把思緒拉回到10年以前。2009年10月30日，深交所創業板首批28家企業正式敲響了上市的寶鐘。那時的創業板市場熱鬧非凡，投資者各個摩拳擦掌。市場中充斥著 “新股買到就是賺到”的氛圍。
然而，當我們復盤那段歷史，卻逐漸發現新股上市首日的危機四伏、暗藏殺機。在10月30日9:15分到下一個交易日開盤后9:30的這“十二時辰”里，機構與個人、賣家與買家之間上演了跌宕起伏的一幕又一幕大戲。?
10月30日9:15至9:25，集合競價
市場的激烈博弈在集合競價前就已經開始。那時候，新股發行定價還沒有23倍的市盈率限制，也沒有上市首日的44%漲跌幅限制。
早在開市之前，市場已經給28只創業板新秀打出了平均56.6倍市盈率的估值水平。彼時，中小板綜指的平均市盈率為47倍，上證綜指則為28倍。
但較高的估值水平依然阻擋不了投資者的熱情。網上發行中簽率僅0.8%的火爆搶購氛圍一直延續到了開市前的集合競價階段。短短十分鐘內，個人投資者和少部分機構的買入需求紛至沓來，與供給端謹慎拋售形成了鮮明對比。
嚴重失衡的供需關系助推了即時撮合價格的迅速躥升，所有人都期待著最終開盤價將定格在哪個數字。
10月30日9:30，開盤
76.46%。創業板首批28只股票首日開盤價較發行價平均溢價幅度超過75%。其中，華誼兄弟（300027）溢價最高，達122.74%；中元股份（300018）溢價最低達46.05%。
如果按平均發行價格25.43元計算，那么投資者每中到1簽新股（500股），短短15分鐘內將會獲得9722元無風險收益。這一收益則相當于一個普通中小散戶（按10萬持倉市值計）在2019年約80個交易日的收益總和。
圖：華誼兄弟首日開盤價63.66，較28.58的發行價溢價率達122.74%。
10月30日9:30至11:00，早盤階段
買買買？賣賣賣！
開盤的高溢價率依然沒有阻止投資者的吸籌熱情。然而此時，大部分中簽新股的投資者已經逐漸加入了拋售的大軍。
彼時，網上打新獲得的新股份額占到了創業板新股發行份額的約八成，而網下專業機構投資者獲配占比僅為兩成。
中簽的個人投資者可沒有專業機構投資者的耐心與毅力，在新股大幅高開的誘惑下，此時不跑更待何時？開盤后的前半小時內，由于賣盤的增大，大多數新股出現了短時間巨幅的上下震蕩。然而，就算是那些在日內最低點拋售的新股中簽者來說，依然可以獲得近40%的新股溢價。
隨后，創業板28只股票又出現了一波持續性上揚。截止10時50分38秒，所有28只股票均已觸及盤中20%的漲幅限制，并臨時停牌30分鐘。
極少有人注意到的是，在這短短一個半小時內，絕大多數股票的換手率已經達到甚至超過了60%，即一半以上的新股中簽者鎖定收益離場。除去傾向于長期持有的一些公募基金，市場上的籌碼供給已然不多了。
10月30日11:00至14:30，中盤階段
創業板首批所有股票觸及臨時停牌的公告消息紛至沓來，并逐漸在市場中傳開，又吸引了一批主要靠消息面、政策面驅動的極易受市場情緒影響的非理性投資者的注意。
復盤后，由于T 1交易機制的影響，那些當天買入股票的投資者無法賣出股票，市場中股票供給逐漸減少，使得“追漲殺跌”的投機者以很小的資金量再次推高了股價，多只股票觸及第二次漲停。
圖：10月30日，深交所頻頻發布創業板臨時停牌公告
10月30日14:30至15:00，尾盤階段
尾盤階段，又一批投資者集中拋售，絕大多數股票尾盤跳水。對于那些沒有中新股的投資者來說，如果在開盤時買入，到收盤時的收益平均約為16.96%。
如果在日內最低點時買入，則收益平均約為27.60%。如果在日內最高點時買入，收益則降至-28.47%。截止收盤時，28只股票較發行價的溢價率平均為106.23%，平均換手率高達88.88%。在巨大的紅利面前，僅有一成的投資者持有創業板新股超過一天。
11月02日（次交易日）9:30，開盤
一夜的調整并沒有帶來造富神話的延續。受市場情緒和T 1交易機制的影響，前一交易日內被壓抑的賣出需求在創業板開市交易的第二個交易日開盤便集中釋放。
28只新股中的27只開盤跌停。此時，對于那些在首日受情緒影響沖高買入的炒新投資者來說，投機收益基本被抹平，甚至出現大幅虧損。
圖：金亞科技首日暴漲后，連續兩日跌停?
2019年7月22日，科創板首日？
我們依然無法準確判斷科創板首批企業上市首日的走勢，但可以肯定的是，科創板新股絕非“買到就是賺到”，脫離企業本身基本面的投機炒新注定將會是一場美麗的泡沫，反而為中簽者高位套現做了嫁衣。
況且，科創板科創板公司大多都是高速成長期的公司，面臨著巨大的不確定性，交易對手方又大多是專業的機構投資者。科創板首日的“十二個時辰”里，風險一直都在！?
