本文來自方正證券研究所于2022年10月11日發(fā)布的報(bào)告《估值底部新機(jī)遇、產(chǎn)品出海大未來——廣發(fā)A股、港股創(chuàng)新藥指數(shù)產(chǎn)品投資價(jià)值分析》。欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文。
分析師：
燕翔， S1220521120004；
許茹純，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
金晗， S1220522090002；
核心結(jié)論
創(chuàng)新藥應(yīng)用十分廣泛，包含抗腫瘤及免疫、消化和代謝、神經(jīng)系統(tǒng)、血液等眾多領(lǐng)域。
2016年來我國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)發(fā)展迅速。近年來我國(guó)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，并且2021年市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破萬億元關(guān)口，達(dá)10488億元。2016年以來我國(guó)創(chuàng)新藥臨床申請(qǐng)和上市申請(qǐng)數(shù)量同樣大幅增長(zhǎng)。
工程師紅利助力行業(yè)創(chuàng)新能力提升。截至2020年底，我國(guó)醫(yī)生數(shù)量已經(jīng)升至409萬人，執(zhí)業(yè)/助理醫(yī)師中研究生占比近年來持續(xù)上升，并且2019年已升至13.6%，反映出我國(guó)醫(yī)師素質(zhì)整體上大幅改善。
國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海穩(wěn)步推進(jìn)、前景廣闊。全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)空間大，我國(guó)目前占比依然較低，前景十分廣闊。2016年以來我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新藥licence out數(shù)量和金額大幅提升。當(dāng)前我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段，醫(yī)藥國(guó)際化將帶來投資新機(jī)遇。
A股、港股創(chuàng)新藥估值凸顯性價(jià)比。當(dāng)前A股、港股醫(yī)藥板塊整體估值性價(jià)比凸顯，從細(xì)分領(lǐng)域看，A股、港股創(chuàng)新藥細(xì)分板塊估值同樣處于歷史低位。
廣發(fā)A股、港股創(chuàng)新藥指數(shù)產(chǎn)品：估值底部新機(jī)遇、產(chǎn)品出海大未來
廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（515120）緊密跟蹤中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，投資A股創(chuàng)新藥板塊龍頭企業(yè)。
廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF（513120）緊密跟蹤中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)，是全市場(chǎng)唯一一只布局港股創(chuàng)新藥板塊的基金產(chǎn)品。
以上兩只產(chǎn)品為投資者提供了全方位布局A股、港股創(chuàng)新藥公司的有力投資工具。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
廣發(fā)創(chuàng)新藥系列指數(shù)基金是廣發(fā)基金旗下的產(chǎn)品，廣發(fā)基金管理股份有限公司目前是方正證券研究業(yè)務(wù)的簽約客戶。本報(bào)告基于基金產(chǎn)品的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不構(gòu)成任何投資建議。
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。
報(bào)告正文
1國(guó)際化前景廣闊，估值性價(jià)比凸顯
1.12016年來我國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)發(fā)展迅速
創(chuàng)新藥應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，包含抗腫瘤及免疫、消化和代謝、神經(jīng)系統(tǒng)、血液等等。具體看，2021年全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)銷售規(guī)模占比中，抗腫瘤及免疫占據(jù)主導(dǎo)地位，比重達(dá)31%，消化和代謝次之，比重為17%。神經(jīng)系統(tǒng)、血液、呼吸、抗感染占比分別為12%、8%、7%、7%。
近年來我國(guó)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，并且2021年市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破萬億元關(guān)口。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模為7554億元，此后逐年增長(zhǎng)，并且截至2021年底，我國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)10488億元。并且根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至11484億元。
2016年以來我國(guó)創(chuàng)新藥臨床申請(qǐng)和上市申請(qǐng)數(shù)量同樣大幅增長(zhǎng)。FDA新藥審評(píng)程序包括新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)IND申報(bào)和新藥申請(qǐng)NDA申報(bào)兩個(gè)過程。2016年以來我國(guó)創(chuàng)新藥無論是臨床試驗(yàn)申報(bào)數(shù)量還是創(chuàng)新藥上市申報(bào)數(shù)量整體均呈現(xiàn)趨勢(shì)上升的態(tài)勢(shì)。具體看，2016年我國(guó)創(chuàng)新藥臨床申請(qǐng)和上市申請(qǐng)數(shù)量分別僅為156和30件，而截至2021年，上述指標(biāo)已大幅升至636件和107件。
2021年我國(guó)創(chuàng)新藥核心臨床實(shí)驗(yàn)開展數(shù)量已經(jīng)超越歐洲，僅次于美國(guó)。2015年以來中國(guó)藥政和醫(yī)保體系推出多項(xiàng)改革接軌措施，中國(guó)已開始在全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)中占據(jù)相當(dāng)份額，2021年我國(guó)創(chuàng)新藥核心臨床實(shí)驗(yàn)開展數(shù)量為354個(gè)，僅次于美國(guó)。中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)將成為未來中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容的主要驅(qū)動(dòng)力，也成為全球創(chuàng)新藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)場(chǎng)。
1.2工程師紅利助力行業(yè)創(chuàng)新能力提升
雖然目前我國(guó)人口老齡化問題在加劇，但工程師紅利仍在持續(xù)。工程師紅利，是指一個(gè)國(guó)家處于勞動(dòng)年齡的工程師人口數(shù)量龐大，為發(fā)展科技創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造有利的人才條件，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速高質(zhì)量增長(zhǎng)。中國(guó)過去10年培養(yǎng)了7000多萬大學(xué)畢業(yè)生，人才累積雄厚。
建國(guó)以來，我國(guó)醫(yī)生數(shù)量同樣大幅增長(zhǎng)。1949年建國(guó)初期我國(guó)醫(yī)生數(shù)量?jī)H為36萬人，而經(jīng)過近70年的發(fā)展，我國(guó)醫(yī)生數(shù)量逐年遞增，截至2020年底，我國(guó)醫(yī)生數(shù)量已經(jīng)升至409萬人。
近年來我國(guó)執(zhí)業(yè)/助理醫(yī)師中研究生占比同樣持續(xù)上升。具體看，2009年我國(guó)執(zhí)業(yè)/助理醫(yī)師中研究生占比僅為6.5%，此后十年里該比例持續(xù)上行，截至2019年，我國(guó)執(zhí)業(yè)/助理醫(yī)師中研究生占比已升至13.6%，反映出我國(guó)醫(yī)師素質(zhì)整體上大幅改善。
1.3國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海穩(wěn)步推進(jìn)、前景廣闊
全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)空間大，我國(guó)目前占比依然較低。2021年全球創(chuàng)新藥銷售額共計(jì)8300億美元，其中美國(guó)創(chuàng)新藥銷售額占比達(dá)55%，歐洲五國(guó)占比次之，為16%，而我國(guó)占比僅為3%，前景十分廣闊。
2016年以來我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新藥licence out數(shù)量和金額大幅提升。當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)新藥出海的主要模式為產(chǎn)品授權(quán)，根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新藥licence out數(shù)量?jī)H為10件，交易金額僅為3.2億美元，不過此后幾年增長(zhǎng)趨勢(shì)十分顯著，截至2021年，我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新藥licence out數(shù)量已經(jīng)達(dá)到53件，交易金額為144.9億美元。
當(dāng)前我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段，醫(yī)藥國(guó)際化將帶來投資新機(jī)遇。十三五期間我國(guó)醫(yī)改的方向逐漸明晰，以醫(yī)保體系為抓手并從審批、準(zhǔn)入、支付、考核多維度構(gòu)建一套高效普適的體系。展望十四五，改革將繼續(xù)深化，大體可以總結(jié)為 “四個(gè)國(guó)際化”：政策、價(jià)格、產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化。
1.4 A股、港股創(chuàng)新藥估值凸顯性價(jià)比
當(dāng)前A股醫(yī)藥板塊整體估值性價(jià)比凸顯。從市盈率來看，醫(yī)療器械等7個(gè)細(xì)分行業(yè)估值接近歷史最低水平；從市凈率來看，也有7個(gè)細(xì)分行業(yè)估值明顯偏低，其中血液制品、其他生物制品直逼歷史估值最低水平。總體來看，醫(yī)藥板塊估值仍處于十二年來的底部區(qū)域。因此我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊目前處于估值洼地，具有較高的性價(jià)比。
A股、港股創(chuàng)新藥細(xì)分板塊估值同樣處于歷史低位。截至2022年10月9日，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)和港股創(chuàng)新藥指數(shù)PE估值分別為28.9和64.6，分別處于上市以來自下而上0.56%和60.1%的歷史分位點(diǎn)上。PB估值分別為3.46和2.18，分別處于上市以來自下而上0.56%和0.46%的歷史分位點(diǎn)上。
2 廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF：投資創(chuàng)新藥板塊龍頭公司
2.1 中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介
中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)（931152.CSI）選取主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司作為待選樣本，按照市值排序選取不超過50家最具代表性公司作為樣本股，反映創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)上市公司的整體表現(xiàn)，為投資者提供新的投資標(biāo)的。
該指數(shù)以 2014 年 12 月 31 日為基日，以 1000 點(diǎn)為基點(diǎn)。從調(diào)整頻率來看，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別是每年 6 月和 12月的第二個(gè)星期五的下一個(gè)交易日。
2.2 中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)歷史表現(xiàn)優(yōu)異
2014年底以來中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益好于深證成指等其他市場(chǎng)指數(shù)。以2014年12月31日為基期，截至2022年9月30日，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)年化收益率為9.3%，好于深證成指（0.1%）、滬深300（1.3%）、中證500（1.1%）等市場(chǎng)指數(shù)，充分體現(xiàn)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股的優(yōu)質(zhì)性。
2.3 中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)風(fēng)格：大市值、高成長(zhǎng)
中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股市值權(quán)重分布以大盤股為主。截至2022年9月30日，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)總市值1000億元以上的成分股有3只，權(quán)重為28.3%。總市值500億至1000億元之間的成分股共8只，權(quán)重共計(jì)32.3%。總市值100億至500億元之間的成分股共29只，權(quán)重共計(jì)35.6%。總市值100億元以下的成分股共10只，權(quán)重共計(jì)3.9%。因此中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股市值分布總體以大盤股為主。
從細(xì)分行業(yè)分布來看，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股主要分布于化學(xué)制劑、醫(yī)療研發(fā)外包、其他生物制劑、疫苗等行業(yè)。具體來看，根據(jù)申萬三級(jí)行業(yè)分類，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)化學(xué)制劑行業(yè)所占權(quán)重最大，占比35.4%，醫(yī)療研發(fā)外包、其他生物制劑和疫苗分別占比24.5%、12.8%和18.5%。
從個(gè)股情況來看，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)主要聚焦化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品等行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)前十大成分股主要為恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、智飛生物、沃森生物等化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。這些成分股具有一定的規(guī)模，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，并且成長(zhǎng)性較高。
2.4 廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF：投資創(chuàng)新藥板塊核心標(biāo)的
廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（515120）是緊密跟蹤中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。在正常情況下，該基金力爭(zhēng)控制投資組合的凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值小于0.2%，年化跟蹤誤差不超過2%。從費(fèi)率端來看，本基金的管理費(fèi)率為0.50%，托管費(fèi)率為0.10%。
3 廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF：匯聚創(chuàng)新藥頂尖企業(yè)
3.1 中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介
中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)（指數(shù)代碼：931787CNY00.CSI）在香港市場(chǎng)中選取不超過 50 家主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映香港市場(chǎng)創(chuàng)新藥主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。
中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)以2017年12月29日為基期，基點(diǎn)1000點(diǎn)。從調(diào)整頻率來看，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)成分股每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每年 6 月和 12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日。
3.2 中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)價(jià)格歷史表現(xiàn)優(yōu)異
2017年底以來中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)收益好于恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)等其他指數(shù)。以2017年12月29日為基日，截至2022年9月30日，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)年化收益率為-4.1%，好于恒生指數(shù)（-11.1%）、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（-13.5%）等其他指數(shù)，充分體現(xiàn)中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)成分股的優(yōu)質(zhì)性。
3.3 中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)風(fēng)格：中小市值龍頭公司
中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)成分股數(shù)量分布以中小市值龍頭公司為主。截至2022年9月30日，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)總市值1000億港元以上的成分股有3只，權(quán)重為24.4%；總市值500億至1000億港元的成分股共4只，權(quán)重共計(jì)25.1%；總市值100億至500億港元的成分股共19只，權(quán)重共計(jì)41.0%；總市值100億港元以下的成分股共19只，權(quán)重共計(jì)9.5%。
從細(xì)分行業(yè)來看，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)成分股主要分布于藥品和生物技術(shù)行業(yè)，行業(yè)分布集中度較高。具體來看，根據(jù)恒生三級(jí)行業(yè)分類，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)生物技術(shù)行業(yè)的成分股數(shù)量最多，為25個(gè)，藥品行業(yè)次之，有20個(gè)。中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)成分股行業(yè)分布較為集中。
從個(gè)股情況來看，中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)主要聚焦化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)前十大成分股主要為石藥集團(tuán)、百濟(jì)神州、藥明生物、中國(guó)生物制藥等化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。這些成分股具有一定的規(guī)模，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，并且成長(zhǎng)性較高。
3.4 廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF：匯聚創(chuàng)新藥頂尖企業(yè)
廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF（513120）是緊密跟蹤中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，該基金追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。從費(fèi)率端來看，本基金的管理費(fèi)率為0.50%，托管費(fèi)率為0.10%。
管理公司
廣發(fā)基金管理有限公司成立于2003年8月，是由廣發(fā)證券股份有限公司等機(jī)構(gòu)發(fā)起、經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的專業(yè)基金管理公司，總部設(shè)在廣州，公司目前擁有基金管理及相關(guān)業(yè)務(wù)、特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、作為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)從事境外證券投資管理業(yè)務(wù)、企業(yè)年金投資管理人及社保基金投資管理人等業(yè)務(wù)資格，是業(yè)內(nèi)少數(shù)具有“全牌照”管理資格的基金管理公司之一。公司秉承“為天下人理天下財(cái)”的宗旨，堅(jiān)持“專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、客戶利益為上”的經(jīng)營(yíng)思想，致力成為具有長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制和可持續(xù)發(fā)展能力的、優(yōu)秀的、民族品牌的資產(chǎn)管理公司，為投資者謀求長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。
基金經(jīng)理
廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理羅國(guó)慶，碩士。截至2022年10月8日，目前在任管理基金14只，規(guī)模252.76億元。
廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF基金經(jīng)理劉杰，學(xué)士。截至2022年10月8日，目前在任管理基金12只，規(guī)模285.93億元。
聯(lián)系客服
