超級稀缺！小市值創新藥股，關鍵實力強悍，研發水平國內頂尖級別
上周的文章里，咱們陸續講了復星醫藥，今天，我們來看一下復星旗下未來的第一大將——復宏漢霖。之所以說漢霖是未來的第一大將，因為在過去包括現在，為復星貢獻主要業績的還是以重慶藥友、江蘇萬邦、印度Gland、錦州奧鴻為首的一幫仿制藥企（2019年，復星所有收入中,整個藥品制造貢獻76.26%，其中這幾家仿制藥企就貢獻了74.7%）。不過，隨著時間的推移，漢霖旗下的重磅生物類似藥不斷上市，復星在創新藥上的布局將迎來全面收獲期。復宏漢霖，2010年就成立了，那時候，國內藥企們的重心還在三高、仿制藥上，復星卻已開始通過漢霖在布局大分子創新藥了。想也能想到，漢霖至今成立多少年，就虧了多少年，一直都是個只輸入不輸出的無底洞。正因為他的低調、默默無聞，因此，外界總是忽略他的存在。直到，2019年2月，公司首款產品漢利康上市，這也是我國第一款獲批上市的單抗類藥物，同年5月正式開始銷售，當然，銷售的任務由老爹復星承擔，漢霖只用搞好研發就可以了（其中，漢霖獲得銷售利潤的50%）。2019年漢利康全年銷售額約 1.5億，漢霖分到了約7000余萬，看看上文的時間線，這意味著，漢利康首次亮相正式售賣僅7個月，就取得了1.5億的好成績！咱們目前吃的藥，絕大多數都是小分子化學藥，也就是分子很小，如果知道了化學結構，通過人工很容易就可以合成出來，因此，當一個小分子原研藥專利到期，仿制他是非常容易的事情。但是生物藥，又稱大分子藥，顧名思義就是超級超級大的分子，已經沒辦法通過人工合成做出來了，即便仿制，也沒辦法100%一樣，而且花的時間比起原研藥也不會少多少，所以生物藥的仿制藥業內稱為：生物類似藥。換句話說，做一個生物類似藥的難度和做一個創新藥差不多。漢利康獲批的適應癥為原研藥利妥昔單抗當時在中國的所有適應癥，上市當年就被納入國家醫保，也是因為沒想到漢利康放量能這么快，這款藥剛上市的時候，產能僅設計了2000L。去年，公司提交了補充申請，瞬間將2000L的產能提到了14000升，比起2019年，產能提了整整6倍，受益于產能提升，2020年上半年，漢利康便實現收入 2.24 億（這還是在疫情影響下），疫情得到控制的 6 月份更是取得一個月就營業收入過億的好成績。由于復星的朋友遍布全球，因此，漢利康不僅在國內銷售順利，還與阿根廷生物醫藥于南美 4 國（阿根廷、巴拉圭、烏拉圭及玻利維亞）達成漢利康的商業化授權許可協議，也就是說，漢霖家的藥，每款都是面向全球市場的。根據各大券商的預測，漢利康的銷售峰值約為20億人民幣。除了首個上市的漢利康外，至今，漢霖已有三款產品上市，包括首個中歐雙批的國產單抗生物類似物曲妥珠單抗漢曲優（峰值47億的超級大單品），以及全球藥王——自免領域產品阿達木單抗生物類似物漢達遠（國內第四家上市，峰值有望達到29億人民幣）。這里一定要強調一下，漢霖是國內首家，完成三大單抗國產化的 Biotech 公司！此外，還有即將上市的貝伐珠單抗（峰值20億人民幣），以及漢利康獲批新的適應癥。漢霖至今，成立11年了，每年投入的研發費用不可謂不高，由于財務報表本就很丑陋，為了看起來不至于更丑陋，公司的研發費用進行了一些資本化處理，不過，這不妨礙公司高額投入研發的事實，看的公司越多，所長越覺得，財務只是一個數字游戲，核心還是看公司能否持續、健康的發展。知道復星近三年財報為啥不大好看了吧，漢霖一家研發投入，就占復星醫藥整個公司研發投入的43%，持續的投入，使得漢霖的研發管線相當豐富，擁有大量臨床階段的單抗、雙抗等等生物類似及創新藥。此外，公司還有大量臨床前產品，管線非常豐富，又層層遞進，照公司目前管線推進的節奏，每年都將會有1-2款大品種上市，這些藥中，不少都可以進行聯合使用。通過梳理公司的管理，基本可以看出，公司采取的Fast follow（最快跟隨） 及 Biobetter（生物藥更好）策略，兼具近期可實現性以及長期的發展性，可謂又要賺錢、又要未來，是一家非常接地氣的公司。如果按照公司今年至少四款產品在售，最快今年，最遲明年便可以實現扭虧為盈，目前的生物藥創新企業，除了信達就屬漢霖最接地氣了（即最快實現盈虧平衡的）。十年磨一劍，公司低調的做了十年研發，終于在近年步入收獲期，多款重磅生物類似藥接連上市，由于背靠復星，不用愁生產、不用愁銷售、不用愁全球化，產品放量十分迅速。目前公司有多款單抗和雙抗創新藥處于研發階段，在各類熱門抗腫瘤靶點上均有在研產品儲備，一旦前沿研究證實某種聯用方案療效較好，便可以快速跟進，如此既降低了研發風險又可以搶得市場先機，實現風險和收益的平衡。在目前的新生代biotech企業中，漢霖是最接地氣的那一批，短期看，公司多款生物類似藥在研發和上市進度上已取得先發優勢，有望在市場競爭中獲得更大的市場份額；放到更長的周期看，公司將憑借產品研發、生產體系、銷售能力以及國際化程度等綜合優勢在市場競爭中勝出。
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