作者：雪球達人秀來源：雪球
相信看過《神探夏洛克》的人，都對夏洛克驚人的記憶力印象深刻。夏洛克把這項技能歸因于建立了屬于自己的「記憶宮殿」，即把要記住的信息與自己熟悉的客觀場所聯系起來，使用時可以任意抽調。其實這項技能背后真正重要的是建立「聯系」的能力。今天的主人公@小魚量化就是一位善于學習，并能夠在思維、實踐、結果之間構建正向聯系的硬核投資者。3萬小時的學習，他用萬字投資總結構建了一間只屬于自己的房間。
01
置身海外十余年，見證中國崛起
我是小魚量化，一位在中東區域工作近十年的電力工程師。2006年，從華北電力大學畢業后，我進入了電廠運營行業。2013 年開始，我來到了中東，當時遇到的第一個項目就是純國際化的項目——設計是美國，供貨是德國和韓國，調試和建立是法國，運行和建造是中國。
一開始特別不適應。首先外語不過關，溝通有點成問題。然后，一開始，他們對我們中國或者中國人不太認可，有一些類似于「你們憑什么能干這么大的項目」或者「憑什么能滿足我們的要求」這種質疑。因為前些年，中國的產品給老外的感覺不太行，在他們印象中，你們這些人對質量的要求就是「差不多就行」。
但后來在合作中互相慢慢建立起了信任，我們漸漸為人所接受和認可，成為工程領域的重要一極，項目也越拿越多，我們中國人的底氣也越來越足，我算是親身見證了國力變強的過程吧。
02
跟風瞎搞，懵懵懂懂把錢虧
在被派到中東來之前，我一直都在國內工作。2007 年是A股的一個大牛市，周圍的同事，只要手里有錢都在熱烈討論哪只基金又賺了多少錢，買哪只基金好，我當時只有 2000 元左右的工資，完全沒心思聽，想的都是攢夠錢給自己買部好手機、買臺好電腦。后來幾年的時間，又經歷了結婚買房，當時沒有余錢也就沒有理財意識。
到了 13 年在海外工作之后，我的收入成倍地增加。出去工作一年，手里就積累了比以前工作三年，甚至四年時間還多的錢。那個時候手里有錢，就開始考慮是不是可以通過錢生錢的渠道，增加一些資產性的收入。但很不幸，那會兒 P2P 特別火。然后我就把目光放在 P2P 上面，也投入了不少資金，最終虧損 10 萬出局。當時還算及時止損了。
14-15年牛市來臨的時候，我對投資還是懵懵懂懂，于是付費跟了個投資人參與股市和基金投資，什么價值投資、趨勢、技術一概不懂，別人說買什么就跟著買什么。當時正值牛市，買什么什么就漲。我清楚的記得當時兩萬塊買了一只主動基金，兩個多月的時間就漲了33%，兩萬變三萬。牛市亢奮中我這個小白也不免越漲越加倉，最高時盈利70%。但是隨著幾次大幅下跌的來臨，我不懂得要及時退出，結果利潤大幅縮水，好在沒有虧損本金，最后也就盈利10%，這就是我的第一次牛市的經歷。
03
追尋本源，投資就要明明白白
在接下來的熊市中，我一直在尋找一種穩妥的能夠安心投資的，不用每天提心吊膽的投資方法。當時寄希望于互聯網股票基金投資課程，通過課程學習怎么做價值投資、分析財務三張表、計算股票的估值，學習債券、指數基金的相關知識，但是學完之后，想在實踐中運用就感覺太難了，無從下手，至此放棄。
大概是2016年五六月份，我開始研究“定投”，接觸到了銀行螺絲釘和ETF拯救世界。后來我主要圍繞指數基金投資，主要是跟著有經驗的投資者一塊投，就這樣至2019年初，我終于下定決心，不能再這樣懵懵懂懂搞投資了，于是開始潛心研究。我做事比較喜歡追尋本源，刨根問底，對投資也是一樣，就像學習一門課程，從最基礎的知識學起，一個章節一個章節的推進。一個知識點往往包括了若干的專業名詞和其他的知識點，這樣就造成了剛剛開始學習投資感覺特別難，進度也很慢，不過只要堅持下來基礎就會打的比較牢固，我學習指數基金花了近一年時間，之后擴展到主動基金、可轉債和價值投資上，上手就比較快了。
進入2020年后指數基金投資體系已經較為完整，所需要的研究和跟蹤時間并不多，2020年-2021年這兩年，我把研究轉向了可轉債、主動基金和個股的價值投資。這三個品種都總結歸納了一套幾萬字的投資體系，并在這兩年付諸實施，從而形成了自己的四大投資品種：指數基金、主動基金、可轉債和個股的價值投資。
04
三萬個小時，我給自己搭建了一間投資的房子
按照我關注的四大投資品種來給大家說說我的投資策略。
指數基金
我的指數基金投資經歷了三個階段：跟著別人投、模仿別人建立資產配置組合、形成自己的投資理念。我的資產配置組合2019年創建，包括股權類、債權類、商品類、現金這樣幾個品種，2021年9月13日收益創新高達到了41.8%，目前有所回撤，與滬深300之間的差距越來越小。
指數基金的總體投資還是遵循了左側價值投資的理念，買入的品種大多是低估值的標的，如占比最大的幾個，上證50/上證180、中證紅利、中證500；還有低估值的全指金融+中證銀行+基建工程。
今年主要買入的幾個品種，比如大幅下跌的中概互聯、中證醫療，突破了以前只買特別低估值/低成長的品種，對于優秀資產，很難給到特別低估的價格，優秀+穩定成長的品種，在合理估值，或者合理偏低的時候就可以買入，長期持有。
我的指數基金操作堅持目標市值/恒定市值策略，目前持倉中大多數指數都處于估值中樞以上的位置，沒有出現特別明顯的高估，只要達到了±10%的操作閾值，就開始被動的買入賣出操作，這種方法實現了被動的低買高賣，特別好用。同時堅持化繁為簡，比如有些行業基金可用知名的主動基金代替，進行投資組合的優化。
主動基金
主動基金在我的整個配置中的比例有10%左右，2020年5-6月份我在精心研究主動基金，寫了一系列3萬多字的分析文章，初步建立了主動基金投資的邏輯和體系，并于2020年6月買入了興全趨勢和富國天惠。2021年以來睿遠基金也配置了一些。
2021年7月我購買了東證睿澤，主要基于兩點：其一，東證睿澤屬于三年期封閉基金，有11%左右的折價，當時的股市吸引力指數是2.2左右，加上11%的折價，等效股市吸引力指數2.2/（1-11%）=2.47。股市吸引力指數在2.5的時候就具有了很好的投資價值。其二，通過了解，基金經理孫偉是一位優秀的中生代基金經理，值得托付。
關于主動基金的止盈策略有一點想跟大家分享，2021年2月份，很多基金慣性上漲，不斷創出新高，當時大家都在討論，基金的錢太好賺了，買進去很短的時間內就漲了百分之二三十，包括我買入的興全趨勢和富國天惠，當時這些主動基金已經有了百分之四五十的收益，股市吸引力指數最低到了1.5附近，提示股市處于高估狀態，由于我當時認為主動基金的倉位很少，沒有過多關注，錯過了止盈。中國最優秀的一批基金經理的年化收益可以達到20%，所以未來如果主動基金的年化收益達到了年化20%，就要堅決止盈一部分，防止做了過山車，即踐行目標收益率止盈法。
可轉債
我的可轉債的投資經歷了近兩年時間，一輪牛熊，投資體系已經跑通。我從2020年上半年開始系統研究可轉債的投資體系，最早一批的可轉債組合大部分都是2020下半年買入的，當時的策略是傳統的雙低（低價格+低溢價）策略，買入的價格偏高，均價大概在105元，并沒有特別注重正股基本面的研究。經歷過幾輪下跌后，我給自己規定了買入可轉債的幾個指標：
1）價格小于100元；
2）正股PB≥1.3；
3）溢價率≤40%；
4）企業處于盈利狀態。
這四個指標可以說缺一不可，價格＜100元是根本，從根上就不能買貴了；
正股PB≥1.3，為下調轉股價預留30%的空間，因為大多數可轉債合同中約定，下調后的轉股價不能低于凈資產；
溢價率≤40%,溢價率相對給的比較高，方便能夠篩選出足夠多的標的，如果不能篩選出足夠多的標的，可以適當放寬一點，比如50%；
企業處于盈利狀態這是很重要的一個指標，只選擇正股盈利的，不選虧損的，虧損的可轉債容易變成問題轉債，導致可轉債價格下跌，并且溢價率還超高，這個指標比單純的看評級要好。
價值投資
像大多數新手一樣，剛開始價值投資的時候，是從銀地保這樣的低估值價值品種入手，買入的都是像中國平安、萬科A、招商銀行這樣的價值股。幸好，在開始學習價值投資的時候就找到了一條正確的道路，通過好行業-好公司-好價格體系作為框架進行分析，買入的成本還算可控，但沒有預想到價值類的公司跌幅有這么恐怖，以平安和萬科為例，從盈利30%一度跌到浮虧30%，這使我對市場的殘酷有了實實在在的感受。
在剛開始投資股票時，關注到某個標的之后，投入了極大的關注，每天都要看一看，心想怎么還不跌下來呢，跌了一點就頻繁加倉，導致標的真的大幅下跌的時候卻不敢加倉或者沒錢加倉了，說白了是基本面+倉位控制方面出了問題。經過幾年的實踐，這方面有明顯的改善，首先保證指數或者股票本身能夠經得起考驗，即使短期面臨一定的困難，從長期來看前景依然不錯；其次做好倉位控制，在合理估值開始建倉，拉開價差，分三至四次加倉，這樣基本能夠保證在較為悲觀的情況下依然有資金加倉，從而拉低整體的建倉成本。
回看自己的股票投資之路，有幾點感悟：1）自己對行業和公司深度認知匱乏，認識到自己在公司研究方面并沒有什么天賦。2）股票投研在精不在多，主要關注三五家足夠優秀的公司就夠了。在股票投研過程中跟蹤行業公司研究達人是個不錯的方法，比如騰訊和茅臺可以關注老唐的研究，金融地產也有很多優秀的球友在研究。但光跟蹤是不夠的，一定要有判斷是非對錯的能力，我自認研究能力認知水平不高，但對“模糊的正確”還是能夠把握到的。3）不要優柔寡斷，有更好的標的果斷調倉。4）控制倉位上限。今年的主要虧損都發生在股票上，主要原因是股票投資做的相對激進了一些，最高的時候倉位占比達到了整體組合的40%之多，其余三個投資品種做的可圈可點。
05
牛熊洗禮，成為真正的投資者
俗話說至少經歷過一輪牛熊市的戰火洗禮才能夠成長起來，成為一個真正的投資者。
2015年下半年-2018年底的熊市把我造就為一個左側的價值投資者，分檔建倉這樣的策略駕輕就熟，而且在熊市不斷下跌的市場環境下，越跌越買，心態非常穩定。
與此同時，在投資中更加注重投資品種的實踐和挖掘。我關注和投資的指數基金、主動基金、股票和可轉債這四大品種的標的加起來有六七十只之多，肯定是無法做到長期實時跟蹤的，做這么多投資品種，是希望利用一輪牛熊時間盡量體驗更多的品種和標的，更加熟悉這些品種的優缺點，為將來的品種優化和縮減提供條件。
這兩年牛熊經歷讓我有了一個很重要的投資感悟是寧可少賺錢也要控制好大幅回撤，防止對心態產生較大的負面影響。因為下跌帶來的痛苦，遠大于上漲帶來的快樂。我想要的是資產穩健增值，不是“一夜暴富”，“一夜暴富”的另一面可能是“一夜返貧”。
另外，投資組合的均衡配置也特別重要：在股票組合中要做到價值-成長均衡；在主動基金中做到價值-成長風格的基金均衡，或者是采用平衡性風格的基金；在可轉債組合中，構建10只以上的可轉債組合，等權分配；在指數基金中寬基+行業指數要均衡。均衡配置的目的是降低組合的不確定性，避免單一風格倉位過重，出現大幅下跌的情況。均衡風格比較保險，無論是價值還是成長，至少能踩對一邊。
06
投資不易，但我樂在其中
回顧自己的投資歷程，我好像比普通投資者投入更多一些。依稀記得18/19年那會我剛剛開始深入研究投資的時候，感覺特別難。弄懂投資原理、挖掘整理數據、整理總結形成一篇文章，往往需要一周到十天的時間。我靠的就是每周必須寫一篇雪球專欄這樣的要求來強迫自己去學習、寫作和實踐。2019年整個一年都在研究指數基金，在這期間鍛煉了自己的學習和實踐總結能力，再進行能力圈擴展的時候就感覺舉重若輕，沒有那么難了。2020年可轉債和主動基金投資體系框架各花了兩三個月時間就搭建完成了。個股的價值投資大概半年時間也把投資框架建立起來，剩下的就是不斷實踐、總結和完善。
可能有球友會問，你花了這么多的精力研究投資，有沒有賺到大錢，是不是通過投資才賺到了自己的第一桶金呢？嚴格來說還真不是，我的第一桶金主要來自近十年在海外工作賺到的工資，并把工資逐漸變為可投資資金。從2015年、2016年股災之后的這一輪投資中，我的投資金額是不斷擴大的，截止到2021年底我的年化收益率在12%左右，雖然不算高，但我對這幾年自己的辛苦付出和努力感到很滿意，隨著投資能力逐步提高，我的心態越發平穩，相信在將來必定會有更大的收獲。
現在我花在投資研究上的時間比較多，關注和買入的品種有六七十只，下一階段慢慢化繁為簡，用最簡單的股債資產配置理論來運行自己的投資體系，慢慢的將自己在投資上花費的時間減少，如果未來的資產規模能夠支撐不錯的生活，也會考慮辭掉工作，發展一些愛好，享受平凡的生活，兼職做一些投資。現在我正在為這樣的生活目標努力，也在發展羽毛球這項業余愛好。這是我對投資和生活的態度，總體還是比較滿意的。
媒體來源：雪球
