“人有多大膽，豬有多大產(chǎn)！” 用這句話來(lái)形容當(dāng)今養(yǎng)豬業(yè)，最貼切不過(guò)！養(yǎng)豬是絕對(duì)的“重資產(chǎn)行業(yè)”，同時(shí)也是高負(fù)債行業(yè)！如牧原負(fù)債超61.3%、溫氏負(fù)債超65.7%，而最牛的正邦、傲農(nóng)、天邦更是超80%！上市豬企的“危險(xiǎn)信號(hào)”已相繼曝出......
牧原負(fù)債屢創(chuàng)新高
“不會(huì)借錢(qián)的豬企，不是好上市公司！”
牧原無(wú)比深刻的實(shí)踐著這一真理，身為全球生豬產(chǎn)能最大的養(yǎng)豬集團(tuán)，牧原在近5年來(lái)取得了飛躍式發(fā)展，但其資產(chǎn)負(fù)債率也屢創(chuàng)新高。
據(jù)其財(cái)報(bào)披露，牧原負(fù)債率從2020年3季度末來(lái)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度增長(zhǎng)， 分別為43.34%、46.09%、48.07%、53.09%、57.77%、61.3%！
具體來(lái)看，截至2021年末，牧原短期借款超222.91億元、合同負(fù)債超4.54億元、長(zhǎng)期借款超139.23億元、租賃負(fù)債為68.15億元，分別占總資產(chǎn)的12.58%、0.26%、7.85%、3.84%。
也就是說(shuō)， 牧原截止2021年末的負(fù)債就已高達(dá)434.85億，相較于2021年初增長(zhǎng)超100億！
并且到了2022年，牧原的負(fù)債率也進(jìn)一步提升！ 截至2022年上半年末，牧原股份的資產(chǎn)負(fù)債率為66.48%，再度創(chuàng)下歷史新高。
截至今年6月底，牧原賬面貨幣資金為135.72億元，較去年同期的60.36億元增加75.36億元，較年初增加13.74億元。
與之對(duì)應(yīng)的是，短期借款292.33億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債83.79億元、長(zhǎng)期借款117.11億元、應(yīng)付債券87.74億元， 長(zhǎng)短期債務(wù)及短期債務(wù)分別為580.97億元、376.12億元。
但高負(fù)債的背后，也是牧原加速狂奔的步伐！
牧原負(fù)債狂奔
在中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)，牧原原本算不上龍頭企業(yè)，但是他們近些年來(lái)的成長(zhǎng)速度卻碾壓了所有豬企！
2010年時(shí)，牧原的年?duì)I收還只有4.45億元，但是后來(lái)都穩(wěn)定增長(zhǎng)，并且在2017年后開(kāi)始“爆發(fā)式增長(zhǎng)”， 一路飆升到2021年的788.9億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。
牧原這樣的增長(zhǎng)率堪稱(chēng)神話，所以說(shuō)“非瘟”是整個(gè)行業(yè)的危機(jī)，卻反而成就了牧原的狂奔！因此不要忽略“危機(jī)”的力量，困難會(huì)總會(huì)幫忙淘汰一大批同行！
這些年來(lái)，牧原不僅增收，更是增利！他們2010年的利潤(rùn)還只有8560.95萬(wàn)，到2020年有了274.51億元，增長(zhǎng)將近300倍！比“股神巴菲特”還牛，也難怪大家都叫他“豬茅”。
雖然牧原2021年盈利也下滑到69億多，但要看到去年行業(yè)的虧損是一片哀嚎，溫氏、正邦虧損高達(dá)一兩百億！如果從行業(yè)平均水平來(lái)看，牧原2021年的成果其實(shí)不弱于2020年！ 因?yàn)橐簿褪窃谶@一年，牧原通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張坐穩(wěn)了他們“全球第一”的寶座。
從上圖不難看出，牧原2013年銷(xiāo)量才131萬(wàn)頭，而非瘟后迅速增長(zhǎng)，朝著“年出欄千萬(wàn)頭”提升，但最大的爆發(fā)還是在2021年，他們得到產(chǎn)能一下就從不到2000萬(wàn)頭增長(zhǎng)到4026萬(wàn)頭！
如此看來(lái)，牧原的負(fù)債率猛增也并非沒(méi)有道理！ 這些借來(lái)的錢(qián)，都變成了白花花的豬。
而放眼未來(lái)，牧原的負(fù)債恐怕還會(huì)進(jìn)一步水漲船高，他們最新表示有能繁母豬250萬(wàn)頭，以他們自己披露的PSY26來(lái)看，明年產(chǎn)能沖到6千萬(wàn)頭以上并非難題！
但牧原自己可是說(shuō)了，年底產(chǎn)能可以達(dá)到7500萬(wàn)頭！不管到底能不能實(shí)現(xiàn)，他們總會(huì)朝著這一目標(biāo)前進(jìn)，那“借錢(qián)養(yǎng)豬”的數(shù)目又不在少數(shù)！
豬企債務(wù)超2400億！
從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，“借錢(qián)養(yǎng)豬”已經(jīng)是基本操作。
據(jù)雪球“我不帥你報(bào)警”的統(tǒng)計(jì)，截止2022年一季度，17家上市豬企流動(dòng)負(fù)債合計(jì)高達(dá)2415.89億元！
并且17家豬企中有9家流動(dòng)比率小于1，尤其正邦科技、天邦股份竟然低于0.4，短期流動(dòng)性壓力很大！流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率通常越低就越危險(xiǎn)，因此他指出： 正邦、傲農(nóng)、天邦、正虹4家企業(yè)的資金最為緊張。
實(shí)際上，正邦、傲農(nóng)、天邦負(fù)債率已超過(guò)80%，達(dá)到了一般企業(yè)的微信警戒線！而正邦科技更是突破102%，其半年報(bào)顯示，截至2022年6月末，正邦科技凈資產(chǎn)僅剩7400多萬(wàn)元。
對(duì)于正邦來(lái)說(shuō)，最大的好消息是現(xiàn)今豬價(jià)漲上去了，他們畢竟也還是擁有全國(guó)前四產(chǎn)能的豬企，應(yīng)該能借助這波“高豬價(jià)”成功回血。但最需要警惕的是，降低成本、降低負(fù)債率是當(dāng)務(wù)之急，因?yàn)槊髂甑呢i價(jià)又充滿(mǎn)了風(fēng)險(xiǎn)——盡管降不到7元/斤那么低，但也一定沒(méi)有現(xiàn)在12元/斤這么高；對(duì)于正邦而言，10元豬價(jià)就是“生死線”。
溫氏換道超車(chē)
過(guò)往5年半以來(lái)，真正賺到大錢(qián)的豬企只有牧原和溫氏。其他豬企要么是產(chǎn)能提升緩慢，要么就是在豬周期下巨虧！
溫氏在經(jīng)歷“非瘟”的打擊后，韌性十足的恢復(fù)了產(chǎn)能，卻難改負(fù)債率高漲的局面。
據(jù)溫氏2022年半年報(bào)顯示，上半年公司總營(yíng)收為315.44億元，同比增長(zhǎng)2.97%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-35.24億元，同比減少41.07%，而這是公司2012年以來(lái)最大中報(bào)虧損。
債務(wù)方面：據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至目前，溫氏股份總計(jì)發(fā)行了22只債券，累計(jì)發(fā)行總額達(dá)264.88億元。 2022年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為65.70%，為2015年上市以來(lái)較高水平。
按理來(lái)說(shuō)，溫氏“公司+農(nóng)戶(hù)”養(yǎng)殖模式最大的優(yōu)點(diǎn)是輕資產(chǎn)，為什負(fù)債率也連續(xù)大漲？不僅在于他們“非瘟后的重建工作”需要大量資金，同時(shí)他們也投入了大量新項(xiàng)目。其中最有代表性的，就是溫氏與廣東省國(guó)資委及其他投資人新辦的“煦興牧科”，這一新公司不再是溫氏傳統(tǒng)的“公司+農(nóng)戶(hù)”模式，而是采用了“自繁自養(yǎng)集約化”養(yǎng)豬模式。
溫氏對(duì)這一新公司不僅投入了重金，而且還送去了包括羅旭芳（溫氏原副總裁兼養(yǎng)豬事業(yè)部總裁）在內(nèi)的一眾頂尖人才。可見(jiàn)對(duì)其寄予厚望！
綜合來(lái)看，經(jīng)歷最殘酷的非瘟和最慘烈的豬周期后，養(yǎng)豬業(yè)已徹底發(fā)生了變化，“借錢(qián)養(yǎng)豬”雖然風(fēng)險(xiǎn)很高，但已經(jīng)是豬企們撬動(dòng)市場(chǎng)、血拼競(jìng)爭(zhēng)的重要籌碼。有時(shí)候，豬企們逆勢(shì)擴(kuò)張的底氣就在于“錢(qián)是借的、以后再還”，那么就有希望在熬過(guò)低谷之后占據(jù)更大的蛋糕和利潤(rùn)！
對(duì)此，牧原已做得很好，而溫氏也在彎道追趕，但在這個(gè)“競(jìng)賽”中也難免有人翻車(chē)......
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