----老楊頭 2008年12月31日
財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)內(nèi)外部相關(guān)人員了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的窗口。正因?yàn)槿绱?，在企業(yè)年度財(cái)務(wù)決算中對(duì)過(guò)去一年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，是各企業(yè)的例行工作。2008年即將畫(huà)上句號(hào)，為做好企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，筆者談一點(diǎn)自己的看法。
一、目前企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析陷入了誤區(qū)
常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)大家都會(huì)照葫蘆畫(huà)瓢計(jì)算，但作用有多大有待商榷，有些企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表很好看，無(wú)論是償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)，還是盈利能力指標(biāo)都很理想，但沒(méi)過(guò)多久“企業(yè)死了”！相反，有些企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)不好看，但沒(méi)有出現(xiàn)大的問(wèn)題。這說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)分析陷入了幾個(gè)誤區(qū)：沒(méi)有掌握企業(yè)的個(gè)性因素，以點(diǎn)概全；注重?cái)?shù)據(jù)，但對(duì)數(shù)據(jù)涵蓋的本質(zhì)并不了解，尤其是一些財(cái)務(wù)人員只會(huì)按公式計(jì)算指標(biāo)，但指標(biāo)為什么高、為什么低搞不清楚；玩數(shù)字游戲，根據(jù)指標(biāo)調(diào)控企業(yè)的經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)指標(biāo)本身存在一定缺陷，比如存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本÷平均存貨，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是企業(yè)因銷(xiāo)售結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存商品產(chǎn)生的，而存貨既包括庫(kù)存商品，也包括原材料和半成品，也就是說(shuō)指標(biāo)的分子和分母口徑不同，通過(guò)這樣的指標(biāo)分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況肯定有偏差。
二、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題
1、償債能力分析要和資產(chǎn)狀況結(jié)合起來(lái)
評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力，一般通過(guò)短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)進(jìn)行，目前常用的短期償債能力指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率，長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)這些指標(biāo)時(shí)，要注意企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成和質(zhì)量。
企業(yè)資產(chǎn)包括貨幣資金、金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、在建工程等。企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，其資產(chǎn)價(jià)值不但受供求規(guī)律和債權(quán)人經(jīng)營(yíng)狀況的影響，而且受科技進(jìn)步的影響。昨天搶手的“寶貝”，今天有可能一文不值；昨天還納入無(wú)形資產(chǎn)核算的專(zhuān)利，今天可能被新技術(shù)所代替；昨天看似無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)，今天該債權(quán)人有可能一夜破產(chǎn)，三鹿集團(tuán)在毒奶粉事件發(fā)生前拖欠分銷(xiāo)商代理費(fèi)的可能性很小，三聚氰胺曝光后代理費(fèi)就成了壞賬。因此，在財(cái)務(wù)分析中不管應(yīng)用哪個(gè)指標(biāo)，不要迷信數(shù)據(jù)，而要理性看待數(shù)據(jù)背后的資產(chǎn)。
一般情況下，貨幣資金變現(xiàn)能力很強(qiáng)，但企業(yè)如果存在外匯就要認(rèn)真分析，外匯匯率和外匯所在國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r會(huì)影響其變現(xiàn)能力，比如泰國(guó)通貨膨脹和政局動(dòng)蕩使泰銖大幅貶值，同樣數(shù)量的泰銖其價(jià)值有很大差距。股票和證券等交易性金融資產(chǎn)，企業(yè)以某時(shí)點(diǎn)的交易價(jià)格確認(rèn)，因此該資產(chǎn)能否變現(xiàn)、變現(xiàn)多少也是個(gè)未知數(shù)，2007年10月份我國(guó)大盤(pán)指數(shù)暴漲到6100多點(diǎn)，2008年12月份跌到1900點(diǎn)左右就是例子。用應(yīng)收款項(xiàng)衡量?jī)攤芰τ泻芏嗑窒扌裕热缭摽钍欠駥儆诖羲缼?、是否屬于費(fèi)用掛賬等，呆死帳沒(méi)有任何價(jià)值。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表反映的存貨既包括產(chǎn)成品、原材料，也包括系統(tǒng)存料、在產(chǎn)品等，在分析時(shí)要區(qū)別對(duì)待：產(chǎn)成品和原材料能否變現(xiàn)、售價(jià)能否補(bǔ)償成本費(fèi)用應(yīng)重點(diǎn)考察；系統(tǒng)存料和無(wú)法銷(xiāo)售的在產(chǎn)品是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須的，但不能用來(lái)還債。無(wú)形資產(chǎn)包括專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)等，除土地使用權(quán)外，其他無(wú)形資產(chǎn)能否還債取決于諸多因素，比如該技術(shù)在行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)和企業(yè)的品牌效益，三聚氰胺未曝光前，“三鹿”是國(guó)家馳名商標(biāo)，事過(guò)幾個(gè)月“三鹿”又是“毒奶粉”的代名詞。房屋構(gòu)筑物、機(jī)器設(shè)備、在建工程等固定資產(chǎn)能否償債是有區(qū)別的，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下構(gòu)筑物才有價(jià)值，同樣企業(yè)有能力使“在建工程”在短期內(nèi)達(dá)產(chǎn)達(dá)效，該工程才有價(jià)值，“半拉子”工程對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)不是資產(chǎn)而是負(fù)債。
2、關(guān)注時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)的可信度。目前，企業(yè)分析運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)主要有：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，這些指標(biāo)的一個(gè)共同點(diǎn)是：分子是時(shí)期數(shù)據(jù)，而分母是某時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，當(dāng)分子一定時(shí)，降低分母就能粉飾指標(biāo)。比如某公司2008年度銷(xiāo)售收入12000萬(wàn)元，各季末總資產(chǎn)占用見(jiàn)下表：
時(shí)點(diǎn) 1月初 3月末 6月末 9月末 12月末
資產(chǎn)占用 8000 9000 10000 8500 7800
如果資產(chǎn)占用額取年初、年末數(shù)據(jù)，則2008年總資產(chǎn)平均占用余額（8000+7800）÷2=7900萬(wàn)元，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為：12000÷7900=1.52次；
如果資產(chǎn)占用額取年初和各季末數(shù)據(jù)，則2008年總資產(chǎn)平均占用余額（8000×0.5+9000+10000+8500+7800×0.5）÷4=8850萬(wàn)元，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為：12000÷8850=1.36次；
某公司同一年的數(shù)據(jù)，為什么有這么大的差距？原因是計(jì)算資產(chǎn)占用總額的方法不同。假定行業(yè)值1.4次，企業(yè)取年初、年末余額計(jì)算的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就大于1.4次，但取各季末數(shù)據(jù)就小于行業(yè)值。實(shí)際上企業(yè)為達(dá)到一定目的，調(diào)整資產(chǎn)占用總額和結(jié)構(gòu)不是一件復(fù)雜的工作，這就提醒報(bào)表使用人應(yīng)多角度看問(wèn)題。
3、以企業(yè)固有的特點(diǎn)出發(fā)甄別財(cái)務(wù)指標(biāo)是否正常。受經(jīng)營(yíng)方式、行業(yè)特點(diǎn)、季節(jié)等因素影響，每個(gè)企業(yè)同一指標(biāo)會(huì)有高有低，我們不應(yīng)采取靜止的、孤立的、片面的觀點(diǎn)談指標(biāo)，在特定環(huán)境下指標(biāo)差不一定是壞事。一般情況下應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率高，但在特定條件下該指標(biāo)高就不是好事。例如，某公司2008年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2000萬(wàn)元，2008年12月31“應(yīng)收賬款”賬面原值250萬(wàn)元、“壞賬準(zhǔn)備”貸方余額150萬(wàn)元，該公司2008年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為：2000÷（250-150）=20次。根據(jù)周轉(zhuǎn)次數(shù)可以得出“該公司應(yīng)收賬款控制較好”的結(jié)論，但事實(shí)上卻隱含著管理的“黑洞”，因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表上列示的應(yīng)收帳款是已經(jīng)提取減值準(zhǔn)備后的凈額，而銷(xiāo)售收入并沒(méi)有減少。其結(jié)果是，提取的壞帳準(zhǔn)備越多，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少。這種周轉(zhuǎn)次數(shù)的減少不是好的業(yè)績(jī)，反而說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售管理欠佳。
再比如，甲公司是一家生物制藥企業(yè)，2008年前三季度經(jīng)營(yíng)正常，9月份后受世界金融危機(jī)影響公司銷(xiāo)售下滑，為緩解資金壓力公司按低于成本價(jià)銷(xiāo)售產(chǎn)成品，導(dǎo)致2008年末 “應(yīng)收賬款”占用額、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均低于2007年度。這個(gè)例子告訴我們應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)不是否越少越好。因?yàn)閼?yīng)收帳款是賒銷(xiāo)引起的，如果賒銷(xiāo)有可能比現(xiàn)金銷(xiāo)售更有利，周轉(zhuǎn)天數(shù)就不會(huì)越少越好。如果削價(jià)銷(xiāo)售，應(yīng)收帳款少，企業(yè)獲利更少，這種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率又有什么意義。此外，需要說(shuō)明的是，應(yīng)收帳款分析應(yīng)與銷(xiāo)售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來(lái)。應(yīng)收帳款的起點(diǎn)是銷(xiāo)售，終點(diǎn)是現(xiàn)金。正常的情況是三者同方向變動(dòng)，如果銷(xiāo)售額和現(xiàn)金流入減少，卻應(yīng)收帳款增加，這個(gè)企業(yè)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)肯定出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題，要么銷(xiāo)售失控，要么存在舞弊現(xiàn)象。
與“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”相同，存貨周轉(zhuǎn)率也應(yīng)具體問(wèn)題具體分析，不要以點(diǎn)概全：一是季節(jié)性生產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存起伏較大，相反連續(xù)生產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存較均衡，例如糧食收儲(chǔ)企業(yè)在收購(gòu)季節(jié)存貨周轉(zhuǎn)率低是很正常的；二是有些企業(yè)采取策略性壓庫(kù)，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)低，不能說(shuō)其經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題；三是農(nóng)副產(chǎn)品深加工企業(yè)在農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)季節(jié)為保證原料供應(yīng)，加大農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)量導(dǎo)致存貨占用增加也是常用的；四是要分析產(chǎn)成品積壓因素，比如某企業(yè)2008年末“存貨”占用資金4500萬(wàn)元，其中產(chǎn)成品3500萬(wàn)元、原材料500萬(wàn)元；2007年末“存貨”占用資金5500萬(wàn)元，其中產(chǎn)成品1500萬(wàn)元、原材料4000萬(wàn)元。簡(jiǎn)單的從資金占用額看該企業(yè)2008年存貨比去年控制較好，但深入分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)：2008年該企業(yè)因產(chǎn)成品積壓導(dǎo)致現(xiàn)金流不足，為維持經(jīng)營(yíng)一方面不得不出售庫(kù)存原料，另一方面又沒(méi)有資金采購(gòu)原料；五是存貨應(yīng)保持合理的規(guī)模，存貨過(guò)多浪費(fèi)資金，存貨過(guò)少不能滿足周轉(zhuǎn)需要，有時(shí)存貨采購(gòu)還有批量?jī)?yōu)惠問(wèn)題；六是應(yīng)注意應(yīng)付款、存貨和應(yīng)收帳款（或銷(xiāo)售）之間的關(guān)系。一般說(shuō)來(lái)銷(xiāo)售會(huì)拉動(dòng)應(yīng)收帳款、存貨、應(yīng)收帳款增加，不會(huì)引起周轉(zhuǎn)率的明顯變化。但是，當(dāng)企業(yè)接受一個(gè)大的定單，先要增加采購(gòu)，然后依次推動(dòng)存貨和應(yīng)收帳款增加，最好才引起收入上升。因此，在定單未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售前，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加沒(méi)有什么不好。與此相反，預(yù)見(jiàn)到銷(xiāo)售會(huì)萎縮或企業(yè)無(wú)法消化成本上升的壓力削減產(chǎn)能，導(dǎo)致采購(gòu)減少，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，這不是好事。
4、注意分子和分母的口徑問(wèn)題。與醫(yī)療器材一樣，財(cái)務(wù)指標(biāo)只是檢查企業(yè)病因的手段?！盎A(chǔ)不牢、地動(dòng)山搖”，在具體利用時(shí)一定要把握數(shù)據(jù)的本質(zhì)，比如“應(yīng)收賬款”是企業(yè)賒銷(xiāo)形成的，用于計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的銷(xiāo)售收入應(yīng)該采用賒銷(xiāo)收入，但在實(shí)際工作中一般用包括現(xiàn)銷(xiāo)的全部收入代替。再比如，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本÷平均存貨，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)成品賬面價(jià)值產(chǎn)生的，按照可比口徑分母應(yīng)該采用“平均產(chǎn)成品”，但實(shí)際工作中一般采用包括原材料、產(chǎn)成品、系統(tǒng)存料在內(nèi)的“存貨”。由于分子和分母的口徑不可比，指標(biāo)肯定有偏差。
5、財(cái)務(wù)報(bào)表提供的負(fù)債和企業(yè)實(shí)際應(yīng)承擔(dān)的負(fù)債有區(qū)別。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)財(cái)務(wù)人員根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制的，有些掛在財(cái)務(wù)報(bào)表的“負(fù)債”不需要企業(yè)支付，比如企業(yè)按職工工資的2.5%計(jì)提的職工教育經(jīng)費(fèi)，掛在“應(yīng)付職工薪酬”，如果企業(yè)清算時(shí)該科目有余額，應(yīng)轉(zhuǎn)入所有者權(quán)益。還比如有些政府補(bǔ)貼收入要先掛在“遞延收益”，然后根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制分期從“遞延收益”轉(zhuǎn)入損益。實(shí)際上，類(lèi)似企業(yè)計(jì)提的費(fèi)用和政府補(bǔ)貼，是不需要償還的，從這個(gè)角度講就不是真正意義上的負(fù)債。此外，有些經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目可以滾動(dòng)存續(xù)，無(wú)須動(dòng)用現(xiàn)金全部結(jié)清。
6、在經(jīng)濟(jì)增速減緩的情況下，要重視企業(yè)持續(xù)盈利能力和資產(chǎn)負(fù)債表外的信息。2008年金融海嘯席卷世界，企業(yè)經(jīng)營(yíng)大起大落，部分企業(yè)前半年賺錢(qián)，到了第三季度或虧損或破產(chǎn)。其實(shí)，企業(yè)的生命力是很脆弱的，作為債權(quán)人和投資人要“向前看”，財(cái)務(wù)報(bào)表分析一個(gè)主要特點(diǎn)是事后分析，根據(jù)過(guò)去的財(cái)務(wù)指標(biāo)推測(cè)企業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)有一定風(fēng)險(xiǎn)，尤其在世界經(jīng)濟(jì)急劇動(dòng)蕩的今天關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力往往比研究過(guò)去的指標(biāo)更為有效。其次，企業(yè)的信用狀況、融資能力、對(duì)外擔(dān)保、社會(huì)責(zé)任和銀行授信額度，關(guān)系企業(yè)的現(xiàn)金流，要注重搜集。
總之，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，只是大概的估計(jì)。要搞清楚數(shù)據(jù)和指標(biāo)背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，就需要了解企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境、資源、策略，只有深入實(shí)際，我們才能認(rèn)識(shí)到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的本來(lái)面目。數(shù)字本來(lái)沒(méi)有意義，玩數(shù)字游戲更沒(méi)有意義，在財(cái)務(wù)分析中要樹(shù)立科學(xué)的態(tài)度，這樣才能提高財(cái)務(wù)分析水平。
