誤讀十三、地上走，空中飛，水里游的思考
你到底想成為哪種人？空中飛的那70%的虧損者（他們是股市大部分追漲殺跌的散戶，所謂的價值投資基金），水里游的現代投資理論擁護者（市場有效理論）還是格雷厄姆村的這群幸存者（格雷厄姆派，費雪派，巴菲特芒格派）？作為投資人最開始學習的不該是如何去對企業估值，而是要樹立正確的投資價值觀，否則你無法做到知行合一，正確的價值觀樹立以后我們才能正確的使用價值投資的工具和方法，不然說的再多也是徒勞。樹立了價值觀以后一定要明確自己的投資方法，蘇州閑來老師講課的一句話很有意思，如果你想同時兼具格雷厄姆派和費雪派的投資思想，那你一定會精神分離，正所謂魚和熊掌不可兼得。
誤讀十七、護城河的思考
1、多樣化的護城河。
比如品牌，比如專利，比如低成本，比如高性價比，比如質量好，比如服務好。大部分公司似乎很難同時具有幾個類別的護城河，一旦有此類公司，那真是可遇不可求，為什么價值投資者買入并長期持有，正式因為擁有護城河的企業稀缺。
2、清晰可辨的護城河。
似乎判斷起來不是那么容易，比如招商銀行到底是哪一類的護城河呢？是服務好還是品牌強？高速公路，機場等非競爭產業容易形成明顯的壟斷和可辨的護城河，這是由于政府造成的；茅臺，同仁堂，東阿阿膠有較高的品牌價值，這是因為他們擁有悠久的歷史。在國內投資市場似乎很少有專利護城河的公司，而高性價比，低成本的公司倒是不少集中在家電行業，似乎還包括強大的互聯網公司，體現在越知名獲客成本越低。
3、可以持久的護城河。
如何才能持久似乎也不是一件容易的事情。早期的柯達，施樂；近期的諾基亞，早期的王安，近期的聯想。似乎持久的護城河不能和硬件沾邊，即使再強大的品牌最后也毫無價值。尤其是這個硬件的需求變化強烈，比如家電里面的彩電屏幕，更清晰的畫質，2d-3d-裸眼3d，層出不窮。而空調，抽油煙機似乎需求的變化較為平緩，汽車行業汽油車向電動車的轉變，未來誰會勝出？微軟的軟件系統如今的蘋果手機系統似乎持久性更強，硬的不如軟的？ 如何確定持久的護城河需要不斷地跟蹤與思考。
4、難以逾越的護城河。
何為難以逾越？曾經倒下的強者，哪個不是看似擁有強大的護城河，世界排名前列，最后別人沒有正面進攻你的護城河，通過挖地道的方式瓦解了美麗的城堡。高的股權回報率和高利潤必將吸引其他人不斷的進攻城堡，因此護城河似乎需要不斷地加強，書中說一個需要不斷挖掘的護城河等于沒有護城河，如何辨別是不斷的挖掘還是不斷加強護城河？進入和退出產業的公司數量是否能證明公司的護城河是否難以逾越？公司仍然在不斷加強護城河到底是難以逾越還是容易逾越？這些都值得我們深入思考。
誤讀十八、價值管理的思考
判斷企業是否是一個價值管理者？
1、資金配置。
企業在不同階段對于資金的配置決定非常重要，企業發展初期由于對資金的大量需求，和較高的投資回報率，留存利潤用于企業發展可能是比較好的選擇，企業發展中后期，由于發展增速放緩，利潤大量用于分紅是一個好的選擇，但是現實中很多企業不能正確認識自身的發展階段，并非所有企業能夠成為偉大的企業，對企業自身清晰的認識非常重要。因此通過資金配置我們能夠更好的審視一個公司的發展階段。
2、股票回購。
我之前也談過不少回購的公司，公司的股價處在低估的情況下，管理層要敢于大膽的回購，有效地提升股東的價值，堅決捍衛股東的利益，不過由于時代的變化，現在出現了很多假借回購抱著其他目的的公司，尤其是一些負債率高或者剛剛上市的公司，在這里面我們要萬分小心?；刭徥呛玫?，但我們要分析背后的原因。
3、收購兼并；4 新股發行。
這兩項一般都是一個不好的預兆，收購兼并損毀股東的價值，主要體現在兩個方面：第一，過高估計收購目標的價值，付出的成本和收益不成比例；第二，收購后效益不如自身業務，介入新業務需要公司從管理和經營方面轉變思路。新股發行攤薄股東權益，巴菲特曾經好幾次就自己發行新股購買公司懊惱不已。因此一旦遇到這兩類情況我們都要對公司的發展前景持懷疑態度。
5、財務目標；6、有質量的增長。
兩者要表達的意思非常近似，衡量公司是否值得投資的前提，并非是銷售規模最大的企業，如果企業的規模大但是ROE非常低，實際公司更多的是無效資產，也就是所謂的燒錢機器，我們要尋找的是印鈔機而非規模大。規模小ROE高的企業回報率遠高于規模大ROE低的企業。投資人不要把兩者混淆。
7、信息披露。
很多人看股東年報更多的關注的是公司的盈利狀況，其實我們應該轉換視角，比如CEO是否關注公司的長期成長，對未來發展的規劃是什么？公司對過去一年的總結和反思，前一年公司提到的一些目標完成度如何？公司在行業中的市場地位有沒有發生重大變化，整個行業處于什么階段等等，當然還有公司的財務報表，是否相對過去出現了比較大的變化。
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