證偽的n次方，是真相的近似值
——《手把手教你讀財報》讀書筆記
序
寧可錯殺，不可踩雷
時光荏苒，歲月如梭，無數的驚魂瞬間，不盡的唉聲嘆惋，最終匯聚成了作者快意江湖的文字，向我們娓娓道來他對財報的理解，講述數字背后掩藏頗深的暗語與千絲萬縷的聯系。久經沙場的股民，大多都能對財報的關鍵信息抒發見解，侃侃而談，但是言語之中我們仍能感知到人與人之間的差距。因為，有些人是在講套路、講算數，而有些人是在講思想、講態度。
老唐的書中，字里行間流露出的都是他獨特的精神態度和思維方式。最印象深刻的，首先是他教會我們面對財報，要客觀的認識到我們不僅需要重視其本身的研究與分析，也需要放寬眼界、綜合多方面信息鳥瞰全局。有些人眼光狹隘，認為依靠財報便可以在投資的世界過關斬將，其實不然，他只是我們切入這個奇妙的資本世界的突破口，透過窗欞你會看到一個萬花鏡般的世界。其次，便是他別具一格的證偽思想，其實，也是跳出固定思維的一種體現。這種思維方式要求你不斷地推翻自己的習慣、經驗、判斷，同時不要隨波逐流，即使對獨立思想的堅持可能猶如逆水行舟。當面對瞬息萬變的股市和捉摸不透的信息時，既然沒辦法確定一個公司是否優秀，那不如反過來去排除糟糕的，圈定一個安全的范圍，因為寧可錯殺，不可踩雷，他審慎的精神態度值得我們學習。
01諸“表”的大哥
造假手法千千萬，保住本金不好辦
“
“投資高手更關注資產負債表，實際上，他們也許會翻閱利潤表和現金流量表來相互印證，但最終總是聚焦在資產負債表上。”
老唐深諳各種科目里所反映的常見陷阱，這也是他能快速排雷的原因之一。比如，他提到看似簡單易懂的“貨幣資金”，其實有三種渠道可以增加其數額，但并不是每一種都在釋放利好信號。我們真正樂于看到的其實是經營活動帶來的凈現金流入，這使得公司具有持續性競爭優勢。然而我們卻需要注意由于發股、發債、出售資產等所帶來的貨幣資金的增加，因為他們都是有額外成本的。那么在老唐看來分辨貨幣資金變動是否有利的原則在于“與短期債務及經營需要相匹配”，通過與負債的比較以及科目內部結構的分析，我們可能發現背后有虛構、大股東占用等諸多問題。
老唐還列舉了許多諸如此類的陷阱，讓我在嘆服之余，充分地認識到數字背后復雜的勾稽關系，并明白真的想研究透一家公司的報表，需要結合不同層面的信息對數字進行剖析。在行業層面，要了解公司所處行業的平均數據以及在某些方面的特性（比如存貨風險高等），在公司層面要理解商業模式、產品特性等，在報表層面要理解資產與負債間的對應關系以及科目內部明細結構等，只有這樣投資者才能從精心粉飾的數字中窺探出端倪。盡管如此，在一段時期內，投資者可能都沒有辦法找到充足的證據證明這份異常代表什么，但學習老唐的謹慎原則總沒錯。
同行對比是分辨真偽的一把利器，我把這種對比的策略稱為“照妖鏡”。比如，我們可以尋找不同公司的同一資產項目在總資產中比重的差別，判斷其相對的優劣性質，并思考背后的原因和隱含信息。
02資本的愛豆
雖利潤無窮，但本金有限
“利潤表是資本市場所追捧的”，因為利潤反映了公司的持續競爭力并且和股民所關注的PE等指標有著直接的關系。但是我們需要記住，正如大部分愛豆都是有人設的，利潤表也是很容易造假的。有的公司在每股盈利和市盈率上擁有美麗動人的數字，但背后可能是一片雷區，標語是“歡迎踏入，恭候多時”。
這種過分單薄的指標，并不能傳遞足夠的信息以幫助我們看破那些起死回生的“妙計”，因為財報中其實有很多合法的技巧、復雜的包裝以及隱形的手段，把利潤扭虧為盈或者打造出明星大牛股。聰明的企業懂得在復雜的經營活動中利用權責發生制，讓收入和費用聽憑自己的調遣，視收入、費用確認準則為無物。
因此，要想深入了解一家公司，不能局限于財務表面的完美數字，投資者需要去了解凈利潤是如何產生的，包括從營業收入到營業利潤再到凈利潤的過程；需要去熟悉這個行業，進而知悉這個公司在行業中的地位和份額是否與其漂亮的財務外衣相匹配，排除金玉其外，敗絮其中的可能。同時，在這里，我們可以再次使用“照妖鏡”，將成本、費用等占收入的比例、毛利率、營業利潤率等重要指標，與同行以及歷史比照，從而考察數據的真實合理性。當面對異常現象時，一定不能放過，如果不能在報表附注中找到足以令人安心的解釋，那就要盡早放手。畢竟，雖利潤無窮，但本金有限。
03陰陽的間隔
凈利潤≠真Money
利潤充滿假設、估計，現金才是硬道理。一家企業可以以零利潤甚至負利潤的狀態長期生存下去，但沒有了現金，哪怕它有幾億的利潤也活不過明天，因為它的利益相關者們（包括員工、債權人、股東等），都不能允許以利潤形式的支付，他們只認現金。
優秀企業的重要特征之一就是經營現金流凈額占凈利潤的比值較大，這不僅反映了他們的生存能力，也體現了他們的運營原則：在保證現金流的前提下去追求利潤最大化。在現金流量表中的重心是經營活動現金流，因為這是企業日常經營所帶來的，反映了企業的核心業務經營情況，體現了企業的長遠發展能力。如果連這部分現金流的凈額都無法保持在正數，那么大概率企業岌岌可危。即使保持在了正數也不能過于樂觀，因為除了經營活動，企業還需要維持現有的經營規模以及擴大再生產。故而，判斷一個企業的潛在成長性，需要關注經營活動現金凈流量超過折舊攤銷的數額。
老唐還講述了投資者可以依據三類活動的現金流凈額的正負性，來分析企業錢從哪來和花到哪去，以辨別企業類型，從而判斷它的投資價值。當然，辨別企業類型不能只看一年的財報，只有詳細了解每一年的狀況，才能真正摸清企業的秉性，從而得知其是否真的優秀。
04巨人的肩膀
凌山峰，瞰全局
看懂了三張報表，投資者便基本掌握了企業的相關信息，但是三大報表是不可割裂的整體，我們需要學會站在巨人的肩膀上鳥瞰全景，將三大表綜合在一起，以真正分析透其中的奧義。比如每一筆現金的收支都會首先經過現金流量表，然后根據作用時間的長短，分流進入資產負債表或者利潤表；利潤表上的收入也會根據性質或實際收到現金流的時間分別進入現金流量表和資產負債表。因此這三張表之間存在千絲萬縷的聯系，而這份聯系不僅可以讓它們之間互相印證，還可以幫助我們發現新的異?，F象。
老唐的話
“除了上述三大報表之外，董事會報告和重要事項是必須細讀的內容”，當然這里也適用照妖鏡原則，我們可以在時間序列上進行前后對比，或許可以戳破一個精心策劃的謊言，擊碎一個看似成熟的市場預判。
另外，“對三張表有任何疑問都需要在附注中找解釋，因為企業必須披露卻又不太想讓投資者明白的東西都在附注里，故而這部分最好逐字細讀一遍”。
05結
形成投資理念，學會平衡取舍
我們需要堅定地在適合我們的道路上走下去，充分汲取知識，形成自己的智慧，才能遇見最廣闊的光明。看大神著作正是這條路上的一盞明燈，最終目的是在于指引投資者形成一套自己的投資理念。雖然，這份投資理念不是100%正確的，甚至有時讓你質疑眾人吹捧的大牛股，從而失去獲利良機，但有時也能幫你懸崖勒馬，防止萬劫不復。我想這就和任何事情都存在兩面性一樣吧，其中的平衡與取舍還需要投資者自行參悟。
