“人最大的運氣，是某一天能遇到一個人打破你原有的思維，帶你走向更高的境界”。于我，老唐就是這樣的人。
正是在遇到老唐之后，我才可以說股票投資這件事：看得懂、可以做、安心做。
值此股市低迷之際，僅以本文獻給老唐和老唐身邊所有的熱心朋友。愿所有的讀者能夠讓《價值投資實戰手冊》常伴自己左右，用自己不斷的進步，去感知《手冊》帶給我們的源源不斷的啟發和驚喜。
先說一點個人經歷。本人于90年代末偶然開立的證券賬戶，經歷過99年，07年波瀾壯闊的行情；但是投資股票一直處于跌跌撞撞，小賭怡情的不確定狀態：不確定能否大量資金投入，不確定如何衡量自己的決策正確與否，不確定市場動蕩時該如何安身立命。
13年處理了一套帝都的房子，資金一時沒有更好的去處，于是幾乎全部買入了茅臺，平均買入成本大約在140元上下。資金量的增大迫使我開始認真思考股市投資背后的邏輯，并有幸開始接觸到老唐的文章。
我們均熟知《證券分析》的三大原則：股票是企業部分所有權的憑證；無情地利用市場先生的報價；堅持買入時的安全邊際原則。
但是認識市場先生這么久，遇到股市大幅下跌很多朋友還是會心驚膽戰，其實問題的核心還是出在我們對所持有企業的內在價值心里沒底。
離開了心中的估值錨，安全邊際無從談起，市場先生也無以利用，陪伴優秀企業成長也就成了鏡中花，水中月。《價值投資實戰手冊》手把手教給了我們簡單易行的估值邏輯和方法，讓價值投資成為一種現實可行的選擇。
下面我分兩個角度談一下《價值投資實戰手冊》以及老唐的文章給我帶來的一些收獲和感悟。第一部分：看得懂、可以做，安心做；第二部分：穿透經典，穿透市場，穿透估值，穿透企業，穿透人生。
第一部分：看得懂，可以做、安心做
一，看得懂：
1，股票投資的收益來自哪里？
《價值投資實戰手冊》為我們系統解決了縈繞我們多年的諸多問題，通過簡練的語言與直白的邏輯，告訴我們股票投資是投資收益率最高的選擇，并且股市投資必然獲利這一底層邏輯，因為股票投資收益率>全體企業平均收益率>GDP增長率。
《手冊》將持有上市公司股票帶來的回報分拆為三種：1，企業經營增值，2企業高價增發新股或分拆上市，3 股票價格無序波動；
將市場參與者分為三類：1，來股市花錢打法時間的，2，賺取市盈率變化的錢，3，賺取企業利潤變化的錢。
在《手冊》為股市蕓蕓眾生做的精彩畫像中，我們既不難看到過去的自己，也可以清晰地展望到自己的未來。
通過層層遞進的邏輯推理與問答，《手冊》告訴我們：專心尋找優秀企業，等待合理或偏低的價格入股，也許我們永遠也成不了巴菲特，但要想不富也是很難的。
書中通過展示投資大師們的投資體系，告訴我們無論是試圖賺取市盈率變化的錢，也就是我們熟悉的以格雷厄姆、施洛斯為代表的煙蒂股投資，還是試圖賺取企業利潤變化的錢，也就是以林奇、芒格、巴菲特為代表的成長股投資，他們投資體系的底層邏輯是相同的，均要求我們從企業的內在價值入手，用企業的視角去看待投資。
2，圍繞內在價值的兩種投資體系：買股票就是購買企業所有權的一部分
買股票就是買入企業所有權的一部分。《手冊》回顧了巴菲特和格雷厄姆的投資生涯，讓我們看到建立在買入企業所有權這一底層邏輯基礎上的兩種經典的投資體系。
一種是從后視鏡看企業，關注企業的存量資產，側重尋找嚴重低估，鉚定與破產和清算有關的兜底價值，也就是以格雷厄姆和施洛斯為代表所謂煙蒂股投資。
一種是從望遠鏡看企業，關注企業的增量資產，側重尋找優秀企業，鉚定企業的增量自由現金流，也就是以芒格和后期的巴菲特為代表的成長股投資。
兩種體系都在投資大師的過往實戰中得到過充分驗證，無論效仿選擇哪一種，投資者都可以取得理想的投資收益。
《手冊》詳細解讀了巴菲特投資體系的演變過程，向我們進一步強調了成長股投資的諸多優勢。
正如書中寫道的：'巴菲特告訴我們，理解并堅信可持續投資的投資收益主要來自企業的成長，而不是市場參與者之間的互摸腰包這就是正確的，一旦你以這種思路考慮問題股市絕大多數虧損都會與你無關。'
投資者真正需要關注的，是企業真實盈利的增長，只要它是增長的，股價的波動只是給你送錢多少的區別。
借助老唐的賦能，價值投資成為一件普通投資者能夠看得懂的事業。令人汗顏的是，本人13年買入茅臺時，其實并沒有完全想清楚買入的邏輯是什么。
二，可以做：
作為普通投資者，踐行價值投資的理念，面臨的第一個難以逾越的障礙通常是“如何估算企業的內在價值”，這也是本人認為《手冊》對普通投資者最大的貢獻。
如何用簡單可行的方法測算企業內在價值的大致范圍，是困擾我多年的問題。
即使我們理解了安全邊際原則，了解了市場先生的古怪脾氣，懂得應該如何理性看待市場波動，但是如果不確定所投資企業內在價值的大致范圍，我們依然很難在正確的時候做出理性的投資決策，更難在股市大幅下跌時做到心如止水。
為此，老唐向我們推出了應用于實戰的快速估值法。
即：1）符合三大前提的企業，三年后合理估值=第三年預計自由現金流x(1÷無風險收益率)，高杠桿企業打七折。
2）三年后合理估值的50%為目前的理想買點。
三年后合理估值x50%或者當年50倍動態市盈率，二者中較低值為一年內賣點。
3）買點買入，買點賣出，中間呆坐不動。具體的細節，《手冊》中有詳細的說明，這里就不再贅述。
更重要的是老唐在書中幫助我們捅破了一層窗戶紙：估值，簡單說就是比較。正如巴菲特所說“金錢都是一樣的“。
深刻領悟這一點，將有助于我們徹底甩掉歷史成本的包袱，不再將價值投資簡單等同于長期持股，從而將關注的重點投向當下不同投資標的估值的比較，并徹底放下對牛市與熊市的糾結。
借助老唐的賦能，我們擁有了價值投資的實戰工具，價值投資成為了一件可以做的事業。必須再次承認，本人當年買入茅臺時，對其合理估值范圍并無明確的概念，決策的感性成份遠大于理性成份。
三，安心做：
《價值投資實戰手冊》處處可見老唐第一性原理的思維方式，書中向我們提出了諸多拷問靈魂的問題。
《手冊》為讀者層層撥開股票投資的種種表象，帶領我們直面價值投資的本質，幫助普通投資者從容搭建起價值投資的思維框架和認知方法，讓我們可以隔絕市場的雜音，安心享受時間與復利的威力。
1，堅持買入時的安全邊際：
“安全邊際”是價值投資體系的基石，是格雷厄姆投資三大核心原則之一。它本質上是一種思維方式，傳授的是如何思考投資的風險。
巴菲特廣為人知的兩條投資原則：第一條：永遠不要虧錢。第二條：永遠不要忘記第一條；其實就是“安全邊際”思維方法的另外一種表述。
格雷厄姆在1934年出版的《證券分析：原理和技巧》中指出：“由于企業的內在價值和資產，收益、股息及前景息息相關，它很難被準確計算出來。
所以，證券分析的目的不是去計算出這個內在值，而是判斷在最保守的估計下，內在價值能否為債券的還本付息或買入股票的投入資金提供足夠的擔保。出于這樣的目的內在價值只需要進行不太精確的大致估算就夠了。
格雷厄姆著名的煙蒂股投資模式，就是在這種思路下建立的。如果在最糟糕的情況下，企業清算價值也遠遠高于投資成本，那么這個清算價值就為投入資金提供了足夠的保障。
由此格雷厄姆創造了一個重要的概念安全邊際，代表的是最壞情況下企業內在價值高于投資者本金的差額。
價值投資理論體系的演化，實質就是圍繞著如何思考風險，如何定義和判斷安全邊際展開的。
在《手冊》中，我們既看到了用清算價值判斷內在價值，衡量安全邊際的格雷厄姆和施洛斯，以及早期的巴菲特；也看到了后來以未來現金流的折現判斷內在價值，衡量安全邊際的后期的巴菲特，芒格。
無論什么原因，我們所做的投資決策都有可能出現錯誤，堅持買入時的安全邊際原則，為我們的錯誤提供了緩沖和容錯的空間，可以有效降低由于決策失誤帶來的損失。更重要的，堅持安全邊際原則，可以讓我們耐心等待最佳投資時機的出現。
2，無情地利用市場先生：
正是因為市場先生經常被貪婪和恐懼左右，甚至純粹是無厘頭的癲狂，造成市場報價在嚴重悲觀和極度樂觀之間大幅搖擺。
我們只需要利用市場先生的這種搖擺，就可以用遠低于企業內在價值的價格買到股票，并在市場先生報價恢復正常甚至瘋到另一邊去的時候賣出。
市場的大幅波動，為我們踐行價值投資策略提供了方便。歡迎并擁抱市場的劇烈震蕩，尤其是股票的的大幅下跌是我們價值投資道路上的必修課，也是檢驗我們自己價值投資理念最好的試金石。
3，長期資金和永恒的視角：
我們需要以一種永遠放置財富的思想去對待投資，忘記將資產變成現金的需求。
同時我們投入股票的資金必須是長期資金，以避免我們被迫在股價嚴重低于企業內在價值時，用股票去換取現金。一旦以這種長期的視角去看待投資，關注短期股價就失去了意義。
資金性質的錯配導致的投資者必須在市場低迷時被動賣出的壓力，往往是很多朋友在股市下跌時嚴重焦慮的主要原因。只有長期性質的資金，才能更好地幫助我們以永恒的視角審視企業，并安然度過市場的每一次劇烈波動。
4，遠離杠桿：
老唐在《手冊》中明確表示：“25%的年化收益率是我按照“買股票就是買入企業所有權的一部分”的思路，有希望沖擊的理想收益率目標”。我想這可能是《手冊》中最容易被忽略的一段話。
吃透這一層對普通投資者有莫大的幫助。當我們不再奢望獲取遠超優秀企業長期凈資產收益率的投資收益率時，我們一定會遠離杠桿，放棄波段與K線，因為我們永遠不知道市場先生會癲狂到什么程度。
借助老唐的賦能，當我們遠離杠桿，使用長期資金，嚴格執行買入時的安全邊際，價值投資就必然成為一件可以安心做的事業。
2015年茅臺最高漲到290元/股，隨后回落到166元。毫不意外地，我在茅臺股價回落的過程中于200元附近賣出了大部分持倉。
對于“我們只能賺到認知范圍內的錢“，我深以為然。留下的部分茅臺持倉，以及后來在更高價位上的加倉、持有和賣出則是我個人在投資道路上又一段難得的經歷。
投資茅臺于我個人最大的意義，并不在于獲得或錯過了多少收益，而在于經此一役，我徹底開始反思股票投資的深層邏輯，逐漸成為了價值投資的忠實信徒，并有幸接觸到老唐的文章，追隨至今。
我相信，對于絕大數普通投資者，《價值投資實戰手冊》將會是一部隨著時間的流逝，其價值被不斷挖掘和發現的賦能寶典；《手冊》將會幫助無數普通投資者沖破認知與思維的局限和障礙，邁入股票投資的新境界。
第二部分：穿透經典、穿透市場、穿透實戰、穿透企業、穿透人生
我還想借此機會，用五個穿透，即穿透經典，穿透市場，穿透實戰，穿透企業、穿透人生，從另外一個角度感謝這些年來老唐和他的文章，著作對我的影響。
一，穿透經典：消除對價值投資理論的畏懼：
《價值投資實戰手冊》無論是第一版，還是更加詳實的第二版，以及公眾號上的諸多文章，都來源于老唐在價值投資及其相關領域幾十年來海量的閱讀，寫作，以及與大家無私的分享和總結。
盡管經典的價值投資著作先后問世已有幾十年，其擁躉又出版了無數的作品，但是現實中能夠真正吃透價值投資經典理論，并以此為基石，構建出價值投資完整邏輯體系和實戰方法的，終究是鳳毛麟角；而其中愿意與普通投資者分享的更是罕見。
相信絕大多數投資者或止步于《證券分析》這種大部頭，或走馬觀花于《彼得林奇的成功投資》、《巴菲特致股東的信》、《滾雪球》等。
由于各種各樣的原因，我們很難從經典中濃縮并提煉出自己的投資體系。我們略知一二的價值投資理論猶如散落在大洋中的孤島，各自為戰。
老唐的《價值投資實戰手冊》和文章就像是一本賦能的寶典，將我們散落于記憶深處、似曾相識的理論有機地串聯起來。由點而線，由線而面，聚沙成塔、將嚴謹的投資框架體系呈現在我們面前。
不經意間，打通了我們認知領域的諸多堵點，也從根本上消除了我們對價值投資經典著作的畏懼，幫助我們實現彎道超車，省卻無數人少則幾年、多則十幾年、甚至幾十年的學習、自悟而不得的時間，幫助眾多投資者完成個人不可能完成飛躍。于我本人，《價值投資實戰手冊》及其相關文章的意義絲毫不亞于當年巴菲特讀到格雷厄姆的著作。
二，穿透市場：消除對市場波動的畏懼和中國股市的誤解
這里要講的市場有兩層含義，一是泛指的證券交易市場，二是中國證券交易市場。
老唐不僅幫助我們熟識了“市場先生”，消除了對市場波動的畏懼；更幫助我們破除了認知的局限，通過完整展示自己投資決策的過程和投資收益，令人信服地告訴我們價值投資沒有市場和國界限制，價值投資同樣適合中國。
三，穿透估值：化繁為簡的神來之筆。
價值投資對于我們，最大的障礙不僅僅是理論的學習和掌握，更是如何在實戰中應用價值投資的原則，其中非常重要的一條，是如何對企業進行估值。
失去了對企業內在價值的大致把握，安全邊際的原則就失去了基礎。沒有了企業估值的錨，我們自然無法從容面對市場波動。
老唐以一人之力，為我們貢獻了個人投資者可以操作簡單的估值方法，以及其中的邏輯、原則和紀律，揭開了價值投資在中國市場實際操作的面紗。
四，穿透企業：我們一生的功課
掌握了價值投資的基本理論與估值方法，僅僅是我們投資的起點。如何穿透企業，洞悉財務報表后企業的真實面貌，是我們投資路上最難，最有趣的部分，也將是我們一生的功課。
正如格雷厄姆在《聰明的投資者》開篇中說到的：投資這件事有個特點，門外漢只需少許的努力和能力，便可以取得令人敬佩的結果。若試圖超越者唾手可得的成就，便需要付出無比的智慧與無數的精力。
老唐用真實企業的的案例分析，原汁原味地將分析企業的思維框架、方法、邏輯等毫無保留地傳分享給大家，不斷啟發和拓寬我們研究企業的廣度和深度。 如果我們有志于把價值投資變成自己終身的事業，終身學習將是我們的必由之路。
五，穿透人生：閱讀，成長，做最好的自己。
我們追隨老唐，無論是何種機緣，本意大抵都是想做好自己的投資。只是不成想，老唐原來是個百寶箱，各種寶貝源源不斷，不斷給人帶來驚喜。
追隨老唐時間長了，發現自己讀的書不僅多而系統，閱讀的深度和思考的廣度也在變化，甚至在老唐的碎碎念中開始喜歡上了寫作。
我們總喜歡將時間與復利掛在嘴邊，其實知識的積累也是有時間的復利效應。閱讀大量的經典書籍，消化龐雜的企業資料，我們在知識上的每一點積累都將使我們更接近投資的本質，更接近企業的真相。
價值投資的道理和人生的道理是一樣的。當我們追隨老唐走上成長股投資的道路時，不要忘了自己個人的成長才是所有成長的前提。
當我們理解了成長是價值的安全邊際，并不斷爭取實現個人財務自由時，不要忘了個人成長才是我們人生最大的安全邊際。
最后再次感謝老唐，老唐不但是我們投資道路上的貴人，更是我們人生中難得一遇的良師益友。同時利用這個機會，感謝浩然斯坦和楊大掌柜，感謝他們在《價值投資實戰手冊》成書過程中的付出和貢獻。
同時還要感謝伯涵、食兔君，白開水、觀霖、Mr.chen、姚隊、鯉魚等眾多維護唐書房和后院的熱心朋友，正是每一個人的付出，才有了這么好的交流平臺，也才有了《價值投資實戰手冊》第一版的誕生，和第二版的完善補充。
當我們回顧巴菲特年輕時的經歷，難免會唏噓巴菲特的幸運，生于格雷厄姆同時代，有幸在商學院親身聆聽格老的教誨，并在華爾街為格老工作多年。
但是我們中的絕大多數人可能并未意識到，其實我們正在經歷另一段歷史，而我們終將被無數后人艷羨。
感恩所有遇到的人。也祝每一位投資者珍惜這場人生的際遇，成為更好的自己，實現追逐自由的夢想。
