古井貢酒與洋河股份分別是徽酒與蘇酒的龍頭，作為地產(chǎn)酒中的優(yōu)等生，一直表現(xiàn)優(yōu)異。隨著公司的持續(xù)快速增長，經(jīng)第十一屆華樽杯中國酒類品牌價(jià)值評(píng)比，古井貢品牌價(jià)值再創(chuàng)新高，達(dá) 1,469.80 億元。
2009-2012年的白酒景氣周期中，地產(chǎn)酒業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，洋河與古井貢股價(jià)也隨之大幅上漲，洋河在一年左右時(shí)間股價(jià)大漲218%，古井則從12左右一路上漲至47，股價(jià)翻了近四倍，成為當(dāng)年的大牛股。2013-2014年行業(yè)深度調(diào)整后，次高端酒企水井、沱牌等遭遇嚴(yán)重打擊，洋河與古井憑借良好的深度渠道管控能力平穩(wěn)過渡。
古井貢酒與洋河都采用主導(dǎo)深度分銷模式：主要是“廠家主導(dǎo)+經(jīng)銷商配送”的模式，廠家直控重點(diǎn)市場(chǎng)和終端。洋河是典型的廠商“1+1”模式，廠家直接向終端市場(chǎng)投入促銷資源，承擔(dān)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商負(fù)責(zé)物流和資金周轉(zhuǎn)，廠商與經(jīng)銷商密切配合，明確分工，實(shí)現(xiàn)渠道深度扁平化；古井貢酒強(qiáng)調(diào)廠家派出營銷團(tuán)隊(duì)與經(jīng)銷商共同開發(fā)和維護(hù)市場(chǎng)，而在合肥、北京、鄭州、深圳等地都設(shè)有直營公司，由公司的營銷團(tuán)隊(duì)直接做終端市場(chǎng)。這種模式廠家控制終端的能力比較強(qiáng)。
本輪從2016年開始的白酒周期，古井貢酒作為徽酒地產(chǎn)酒龍頭依然增長迅猛，表現(xiàn)亮眼。同樣，股價(jià)也從2017的40元，最高已上漲至158元，漲幅將近4倍。古井貢酒2017年到本月月線行情圖如下：
古井貢酒受益本輪白酒周期的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從2019年報(bào)來看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、省內(nèi)產(chǎn)品集中度提升、省外市場(chǎng)擴(kuò)張帶來的勢(shì)能持續(xù)釋放；公司經(jīng)營增長勢(shì)頭良好。
2020年突發(fā)新冠疫情，考慮古井貢酒的大本營安徽省的白酒消費(fèi)釋放量相對(duì)在春節(jié)期間更集中，疊加其收購的黃鶴樓品牌處于疫情的震中武漢市，預(yù)估公司會(huì)受疫情影響更加嚴(yán)重。通過公司發(fā)布的2019年年報(bào)及2020年一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，情況并沒有影響得那么嚴(yán)重：營收下跌-10%，幅度不大，現(xiàn)金流充沛，合同負(fù)債15億元。甚至其2020年第一季度的現(xiàn)金流狀況，還好于除茅臺(tái)之外的其他同行。
根據(jù)公司年報(bào)中解釋：2019年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為 1.92 億元，同比下降 86.64%，主要原因?yàn)椋罕酒诓豢商崆爸〉慕Y(jié)構(gòu)性存款及定期存款大幅增加，公司在編制現(xiàn)金流量表時(shí)將該部分款項(xiàng)不作為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量中扣除。如扣除上述因素影響后的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為 19.97 億元。
從以上數(shù)據(jù)中，可以看出：2020年古井貢酒第一季度的現(xiàn)金流入量大，是因?yàn)榛厥涨捌诳铐?xiàng)所致。受疫情影響變化不大，整體還是按照公司一貫的經(jīng)營節(jié)奏在發(fā)展。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額呈曲線波動(dòng)形態(tài)。
古井貢酒的動(dòng)銷情況：公司一季度要求打款50%+，節(jié)前完成40%+，回款良好。春節(jié)前動(dòng)銷良好，價(jià)格同比提升。春節(jié)期間及之后的銷售受到疫情影響，經(jīng)銷商庫存基本與去年持平，終端庫存高于去年同期，預(yù)計(jì)節(jié)后及二季度收款有一定壓力，公司當(dāng)前已對(duì)經(jīng)銷商打款、訂貨措施等采取了相應(yīng)政策，幫助穩(wěn)定價(jià)格、消化庫存。
目前安徽市場(chǎng)恢復(fù)情況：1、宴席恢復(fù)到90%。120元-200元的高價(jià)位段恢復(fù)程度和速度相對(duì)好于低價(jià)位段。2、 價(jià)格庫存：價(jià)盤基本穩(wěn)定，古井貢酒庫存比例上升到23%（去年是15%） 3、 后期預(yù)判：5.1后疫情營銷逐步消退，預(yù)計(jì)5月會(huì)受益家庭消費(fèi)增長，終端去庫存加快，終端下一輪補(bǔ)貨或在5月底、6月初，主要是一些動(dòng)銷好的品類 ，如120-200元價(jià)位段。
年報(bào)中，古井貢酒披露2020 年的經(jīng)營計(jì)劃：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 116.00 億元，較上年增長 11.36%；計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤總額 29.90 億元，較上年增長 4.08%。
市場(chǎng)營銷方面，繼續(xù)筑牢大本營根基；做好外圍市場(chǎng)招商布局；進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化中高端產(chǎn)品占比，加速全國化步伐。
古井貢酒判斷白酒行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)是：品質(zhì)戰(zhàn)略凸顯，健康消費(fèi)時(shí)代來臨健康、養(yǎng)生是綠色消費(fèi)，已是全行業(yè)發(fā)展必然。健康飲酒成為消費(fèi)理念，“少喝酒，喝好酒”趨勢(shì)越來越明顯，消費(fèi)者對(duì)健康的需求日益增強(qiáng)，更加注重品牌和品質(zhì)。
在品質(zhì)消費(fèi)理念的追求下， 啞鈴型的大單品策略將成為名酒的標(biāo)配。產(chǎn)品的高端與次高端化份額將進(jìn)一步提升，高品質(zhì)的光瓶酒與小酒也因其高質(zhì)價(jià)比與豐富的自飲與聚飲場(chǎng)景而備受歡迎。
此次疫情對(duì)地方中小酒企沖擊較大，而像古井這樣的龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，省內(nèi)市占率有望加速提升。同時(shí)疫情對(duì)春節(jié)后用于走親訪友的100元價(jià)格帶產(chǎn)品沖擊較大，對(duì)古井獻(xiàn)禮和5年銷量略有影響。疫情有望加速行業(yè)洗牌，古井份額將加速提升，競(jìng)爭(zhēng)格局改善。
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