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終身黑白第226篇原創文章

為什么讀財報讓人敬而遠之

這個系列很早就想寫，作為一名投資者，閱讀財報是一個基本能力。

那這事為什么拖了這么久呢？

因為黑白一直在思考一個問題，作為價值投資者，我想大家都認可閱讀財報的重要性，市面上也有大量的相關書籍，很多人對這方面的知識也很感興趣，但據我了解大部分普通投資者，都沒有系統的了解過這方面的知識。

為什么呢？

問了一些讀者，得到的答復大多是，因為覺得這部分知識太專業，看起來比較枯燥，很難讓人有閱讀的興趣。

我們如果閱讀財務、法律之類的專業書，會發現他們有兩個特點，一是嚴謹，畢竟這是專業的書也牽扯財務和法律，所以話語中不能有漏洞。

二呢，因為要嚴謹，所以簡潔易懂和復雜專業間，他們就必須選擇后者，這就導致我們普通人看這類書籍的時候會覺得又枯燥又難懂。

其實呢對于大部分普通投資者來說，我們不是要去做專業的會計，我們要服務的對象只有我們自己，我們自己能看懂就行，表達的夠不夠嚴謹，用的是不是專業術語其實對我們理解公司影響并不大。

投資離不開財報

我們如果想提升自己的財務狀況，成功概率最高的就是投資，無論是投資股市還是自己創業，懂得基礎的財務知識都是必須的。

懂得財報，并不是只對投資上市公司有作用，和別人合作做生意，自己投資實體店鋪都會有很大的幫助。

舉個簡單的例子，前幾年有個朋友要開網吧，因為我很早之前也開過網吧，所以他想聽聽我的意見。

我倆剛見面，朋友就迫不及待的給我算起來：“老兄你快坐，聽我給你說，每天營業額，就是這么多，去掉人工、房租、水電，每天能賺小1000元，這一月就是3萬，一年就是小30萬，怎么樣不錯吧。”

粗略一看確實啊，每天的營業額減去人工、房租、水電，剩下不就是賺的錢嗎？

但是呢他忽略了最簡單的一項，沒有把前期投入的，機器、裝修費用折舊，每隔幾年網吧的機器就要更換，即使不更換電腦也會出現大面積的損壞，也就說幾年后他又要投資一大筆錢重新升級電腦。

加上折舊支出以后，顯然得到的收益就沒有他想象的那么樂觀了。

很多人開實體店虧本，就是因為不具備最基本的財務知識，預估利潤的時候只簡單的算算每天的營業成本，和收入，看著挺不錯，但前期投入和后期定期更換設備這部分成本，沒有計入到營業成本中，等店鋪實際開起來才發現和自己想象的差太多。

所以能簡單的閱讀財報，是每一個投資者必備的技能，無論你是投資上市公司，還是自己投資開店。

其實呢 A股財報都是中文，大部分內容我們不用學習也能看懂，稍微有點難的主要是在三張財務表格上，資產負債表、損益表、現金流量表。

不要把讀財報想象成一件很恐怖的事情，我們不是要成為專業的打假斗士，我看有的朋友甚至要去報名會計班，這完全沒必要，對于普通投資者來說，能簡單理解并看懂三表這個就足夠了。

所以黑白打算用幾期節目，簡單介紹一下三表的內容和閱讀方法。

財務報表的組成

財務報表主要包括4張表，資產負債表、利潤表、現金流量表和股東權益變動表。

我們平時用的最多的三張表是：資產負債表、利潤表和現金流量表

我們先對這三張表的功能做個簡單的介紹：

01資產負債表

主要反映企業的財務狀況，評價企業的短期、長期償債能力；觀察企業的資本結構；分析企業的財務安全程度。

02利潤表

反映了企業過去一段時間的經營成果，這個表也是普通投資者最關心的。

03現金流量表

反映了企業貨幣資金和現金等流入流出情況，用來評價企業凈利潤的質量。

我們平時更多關注的是一家企業的凈利潤，但現金流更為重要，比如某企業凈利潤有80億，但經營活動產生的現金流只有30億，說明很多東西他賣出去了，但并沒有收到真金白銀，收到了很多欠條。

拿大家最熟悉的茅臺舉例，基本都是先錢后貨。

什么樣的企業會產生大量應收呢？產品不是特別有優勢，經銷商不是非進你的貨不可，看著滿倉庫的積壓，只好含淚說：老哥！貨你先拿走，錢你賣出去了再給我。

財報的重要性

財報就像企業定期發布的體檢表，我們決定買入一家企業，就是用我們的現金換取了這家企業的股權，對于投資者來說，僅僅物有所值都是不夠的，我們追求的甚至是物超所值。

平時我們購買一件物品會詳細的閱讀產品描述，然后貨比三家，買個蔬菜水果也要挑個最新鮮的。

像購買房屋這樣重要的資產時，那就更不用說了，肯定是慎之又慎，會詳細的了解位置、路段、交通、小區設施、物業、房屋布局、樓層等等。

到了投資上，平時謹慎的我們突然變大方了，簡直是揮金如土，經常是一拍大腿就決定買入，對自己買入的公司毫無了解，就期望賺錢，結果可想而知。

閱讀財報是了解一家企業最有效的方法

巴菲特說：“我閱讀所有關注公司的財報，同時閱讀他們競爭對手的財報，這些是我最主要的閱讀材料，想要了解一家企業，閱讀財報就是最有效的方法。”

閱讀財報的幾種方法

01比較分析法

企業自身連續對比，通過連續對比企業多期的財報，對企業有一個動態了解，哪些數據越來越好，哪些數據有所退步？

然后認真思考一下，是什么造成了這種狀況，企業的財報，就像我們個人的定期體檢表格，去年體檢一切正常，今年體檢血脂偏高，你就要思考了，是什么造成了這樣的結果？這個問題能不能改變。

閱讀企業財報時，如果我們發現某項財務數據發生重大改變，這些表面數字的變化背后，一定是因為企業本質的一些改變，這些變化的原因一般都會寫在財報的附注里，你需要思考的是，這些問題是暫時的，還是無法改變的，對企業的影響有多大。

和同行業對比：還有一種比較分析方法，是和同行業對比，同樣的行業，有的企業凈利率高，有的企業凈利率低，有的企業現金流好，有的企業現金流差，是什么造成了這些差異，那些數據優秀的企業具有哪些優勢，這個優勢是否可以持續，這都是我們需要思考的。

02比率分析法

每家企業市值不同，只是單純的對比數字，很難有一個直觀對比，所以就有了很多比率指標。

比如資產構成比相關的指標有

流動資產/總資產、固定資產/總資產、貨幣資金/流動資產、應收賬款/流動資產、流動負債/總資產、長期借款/總資產等等

分析企業效率的比率有

銷售凈利率、主營業務利潤率、成本費用利潤率、凈資產收益率、總資產收益率等等

其他的還有，流動比率、速動比率、資產負債率等等，這些具體如何使用在后面的章節中我們逐一講解。

資產負債表

資產負債表是三表中公認的最重要的一張表。

資產負債表，主要分為，流動資產、非流動資產、短期負債、長期負債、與所有者權益，這幾項。

很多讀財報的書很難看懂，還有另外一個原因就是因為經常穿插著講解，對于初學者聽著聽著就亂了，黑白今天就換個方式，我們一個科目一個科目按順序解讀。

最近不少朋友問承德露露這只股票的看法，我們今天就拿承德露露的2018年年報為例，來看看他的資產負債表，打開承德露露2018年年報，第55頁就是合并資產負債表。

看到這長長的一串表格，肯定很多朋友已經想點關閉了。請不要恐慌，表格內容都是中文，只要你耐下心看一遍，就會發現其實很簡單。

看表之前我們先要搞清楚什么是流動資產，什么是非流動資產。

所謂流動資產，是指企業在一年左右可以變現或者運用的資產，主要包括：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨。

簡單的說就是在一年左右較短的時間內，可以用到或隨時變現的資產就是流動資產。

非流動資產呢，泛指企業資產中除了流動資產以外的部分，也就是較長時間不會運用和變現的資產。

這個區分并不難，因為資產負債表中會給大家列出來。

先說說流動資產

在企業的經營過程中，大部分環節都會依賴于資金，所以流動資產的周轉效率越高，變現能力越強，企業就越受益。

流動資產中變現能力最強的毫無疑問就是，貨幣資金。

一、貨幣資金

承德露露2018年年報的貨幣資金如下

項目	附注	2018年12月31日	2017年12月31日
流動資產
貨幣資金	（七1）	19.27億	19.05億

從這個數據首先可以看出承德露露2018年貨幣資金19.27億元，比2017年增加了2000多萬

這些貨幣資金都包含了哪些項目呢？往下翻幾頁，或者直接在年報pdf內搜索“貨幣資金”幾個字就可以看到。

承德露露的貨幣資金成分是比較簡單的，只有現金和銀行存款。其中銀行存款19.27億，現金1萬元。

當然貨幣資金的組成不光只有這兩項，也有一些公司的比較復雜，如下圖是格力2018年年報貨幣資金的截圖

項目中分別有，現金、銀行存款、其他貨幣資金、存放中央銀行款項，存放同業款項。

雖然格力的項目比較多，但也不要慌，想想黑白上面說的那句話，都是中文，你一定看得懂。

現金、銀行存款這兩項大家肯定都能理解。

其他貨幣資金到底是個啥呢？不要著急，看見圖表上的注1了嗎？財報的編寫人員也知道你可能會看不懂，已經給你注釋好了。

其他貨幣資金注釋1：其他貨幣資金期末余額主要為銀行承兌匯票保證金、保函保證金、信用證保金存款等，其中受限制資金為 29.6億元；

存放中央銀行的款項注釋2：公司存放中央銀行款項中法定存款準備金為 30.4億元

看到這，有的朋友們要問了，還有個存放同業款項呢，這個我既看不懂，也沒注釋怎么辦？

答，查百度，一些你不理解的商業名詞，百度上都會有解釋，存放同業款項簡單的說，是A銀行在B銀行開立自己的賬戶，把錢存在B銀行，就叫存放同業。因為格力電器有自己可以開展業務的獨立財務公司，所以就會有這一項。

這么一看是不是很清楚了？

所以大家一定不要覺得看財報是一件很難的事，一家好公司的財報會寫的詳細易懂，公司取得了這么好的成績，會生怕別人看不懂，只要他覺得你會看不懂的地方，都會給你注釋的明明白白。

相反一些公司財報，你怎么看也看不懂，很可能是他根本就不想讓你看懂，寫的晦澀難懂，才能隱藏他的很多缺點。

有不理解的項目，很簡單用百度，相信我，你想問的問題一定有人問過，與其去問這個老師那個大V的，不如百度一下，速度又快又詳細。

一家公司賬上的錢，有哪些途徑獲得呢？

第一種，是增發股票，或者舉債。

第二種，出售資產

第三種，經營活動產生的現金流入大于現金流出。

這三種顯然只有第三種是可持續并且有利的，但是貨幣資金并不是越多越好，貨幣資金過少代表企業的償債能力不足，容易產生經營困境，貨幣資金過多代表企業的資金運用能力較弱。

一般會出現幾種情況，

1.貨幣資金余額比短期負債小很多。

公司有可能出現短期償債困難。

2.，貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債。

3.定期存款很多，流動資金卻嚴重缺乏。

4.其他貨幣資金數量巨大，但沒有合理注釋。

2、3、4都很可能意味著賬面上貌似充足的貨幣資金，很可能是虛構，或者被大股東挪用了。

二、應收票據及應收賬款：

貨幣資金看完后，第二個重要的項目就是，應收票據及應收賬款，幾乎所有公司都會有應收票據和應收賬款。

以承德露露2018年年報為例，沒有應收票據，也只有16.2萬元的應收賬款，這個金額很小，證明承德露露的產品還是有競爭力的，很少出現賒賬拿貨的情況。

先說應收票據是如何產生的，別人進貨的時候東西賣給了對方，沒有拿到現金，收了一些票據，就會產生應收票據。

應收票據最常見的有兩種，銀行承兌匯票，和商業承兌匯票。

銀行承兌匯票，是由銀行承諾兌現的，到了約定期限，你去銀行銀行肯定給你兌換，所以這個是最安全的。

如果企業急用錢也可以貼現后不用等到到期，直接和銀行換取現金。這個貼現率各個銀行不同，我們普通人也用不到，簡單的說你想把未來到期的100元現在就拿出來用，只能給你打個折兌付，可能你只能收到99元。

第二種就是企業間的商業承兌匯票，這個公信力就比銀行差一些了。能不能兌付取決于開票企業的財務狀況和誠信度。

企業的應收票據組成，還是老規矩在年報pdf里搜索“應收票據”就能看到。

應收賬款和應收票據有什么區別呢？

簡單的說這兩項的產生都是因為拿了貨沒給錢，無論是應收票據還是應收賬款，金額大了都不好，這個應收項目金額過大，最有可能的原因就是這家企業的產品沒有什么競爭力，別人不給現金也愿意讓別人先拿走貨物。

賣了貨物連應收票據都沒收到的情況就會被記錄在應收賬款。相比應收票據，一般情況下應收賬款產生的壞賬率更高，與應收賬款相比，應收票據使用靈活且更可靠。

一句話總結：應收沒有最好，如果有應收，最好是票據，如果是票據，最好是銀行承兌匯票。

壞賬計提

既然是沒有收到現金，就有壞賬風險，在年報pdf中搜索壞賬準備，就能看到各企業的標準，這個標準當然是越嚴格越好。

圖1是承德露露的壞賬計提標準，圖2 格力電器壞賬計提標準，明顯可以看出格力的標準更加嚴格，當然這也因為行業的差別而不同，平時我們可以進行同行業的壞賬準備標準對比。

2-3年承德露露計提為20%，格力電器計提為50%， 3年以上承德露露計提為30%，格力電器計提為100%。

也就是說3年以上沒要回來的賬，格力就全部當要不回來計算。

圖1承德露露的壞賬計提標準

圖2 格力電器壞賬計提標準

當然我們要注意的是并不是計提了壞賬，企業就不打算要這筆錢了，公司依然會追討這筆債務。

像格力這樣計提比較嚴格的，很可能出現賬目已經按壞賬計提，在當年按損失入賬，但是第二年錢又要回來了，這時候在第二年的年報里，會對第二年利潤表中的“資產減值損失”進行沖抵。

三、預付款項

應收票據及應收賬款之后的下一個項目就是預付款項，什么是預付款項，我們先來個簡單的名詞解釋，預付款項是預付給供貨單位的購貨款，或者預付在建工程的價款。

也就是說錢已經花出去了，東西還沒拿到，或者工程還沒建好。

承德露露2018年年報的預付款項是2649萬元，這個數值如果特別高一般說明企業在行業的信用度不太好，或者商業低位不高，需要先把錢支付給對方在慢慢拿貨。

就好比有有兩家飯館，A店生意火爆，無論是送米、送面、送菜的老板，都怕失去這個大客戶。一般都是：大哥東西先放這了，你先用著，隨后閑了過來結賬。因為大家都知道你生意好，不怕你倒閉或者跑路。

B店生意冷清，需要的米面油菜也少，所以不被重視，別人又怕你突然倒閉跑路，肯定是沒人給他賒賬。送貨的老板大概率會說：你先把錢轉給我，隨后我給你送過去。

預付款項是一個比較容易造假的科目，長時間的預付款項很可能是以預付的名義挪用上市公司資金。因為沒有哪個企業傻到我先預付貨款，然后三五年都不要貨的。

在年報pdf里搜索預付款項，也可以看到預付款項賬齡的顯示，下面我們對比一下承德露露和格力電器的預付款項賬齡

圖1是承德露露預付款項賬齡

圖2是格力電器預付款項賬齡。

可以看出明顯的區別，

承德露露1年內的預付款項占了60%，3年以上的預付款占了38.48%。

格力電器1年內的預付款項占了97.89%。

也就是說格力電器的預付款97.89%一年內就使用了，承德露露只有60%是一年內使用了，還有38.48%的預付款三年以上都沒使用，雖然金額不大只有1000萬，但什么產品需要三年以上的進貨周期呢？

這時候大家肯定要懷疑，一定是被哪個龜兒子以預付的名義挪用了。

不要沖動，你的疑惑問題大部分都能在年報里找到答案，預付款項都干了啥年報里也有寫。依然是搜索關鍵字“預付款項”

可以看到，這占了預付款38.48%的1000萬，是給了北京起重運輸機械設計研究院，未結算原因是尚未開工建設。

查了一下資料北京起重運輸機械設計研究院，有一項業務是倉儲物流，大概率承德露露是要和他合作這方面的業務，但是什么原因導致這筆資金預付了3年以上都還沒開工建設呢？

是因為承德露露放棄了這個項目，還是因為雙方產生了分歧，或者在等待一個合適的時機？因為金額不是特別巨大，篇幅有限我們就不深入調研了。

四、其他應收款

這個科目跟主業相關性不大，一般金額也不會太大，像承德露露2018年年報中，這個科目的金額是20萬，一些和主業無關的應收款都會記錄在這里。

這個項目可能會被企業用來攔截投資收益等，設立小金庫，一般優秀的企業這個科目的金額都非常小。

如果金額非常大，就需要警惕，試著去找找原因，實在找不到，也要保持警惕，如果看完一份財報發現這家公司有非常多的科目不合理又找不到原因，最好的辦法就是遠離。

五、應收利息和應收股利

這個類目最好理解，持有的各類債權應該收到的利息，就是應收利息，持有的其他公司股權，應該分配的股利，就是應收股利。

六、存貨

下圖是承德露露2018年年報存貨截圖

承德露露2018年存貨2.83億元。

存貨就是：以出售為目的持有的商品、處于生產過程中的產品以及相關原材料，都被稱為存貨

存貨在年報中也有詳細的分類，依然是年報pdf里搜索存貨查看，下圖是承德露露的存貨明細。

有了存貨明細，我們就要進行一些思考，比如有些公司需要的原材料價格比較高，波動比較大，要看看公司有沒有做充分的跌價準備。

又比如有些公司生產的是新鮮食品或者保質期較短的食品，如果存貨商品數量巨大，有可能過了保質期就價值歸零。

還有一些高科技公司，也存在產品過時的可能，比如某某蘋果產業鏈科技公司，有一批IPHONE8的配件存貨，記在賬上有些價值，放到現實中可能就一文不值，這些都需要格外注意。

好了至此資產負債表里，流動資產這部分的主要類目就給大家介紹完了，本來想一篇文章寫完資產負債表的，看樣是不可能了，加上后面的結尾本文已經小一萬字了，不知道大家對這方面知識是否感興趣，如果反響好，隨后在繼續這個系列。

最后在介紹一個資產負債表里比較常用的財務比率，流動比率

他的計算公式是：流動比率=流動資產/流動負債

在經營企業中流動比率越高，表示企業資產的流動性越強，因此企業也有足夠的變現能力用于償債。

但是呢流動比率也不是越高越好，流動比率過高意味著企業的閑置資產比較多，影響企業的周轉效率和獲利能力，一般來說這個比值1-1.5比較好。

當然這個指標也不能僵化的運用，要根據不同行業，比如地產公司基本上都是高負債運營，這并不代表就完全不能投資這個行業。

今天這篇文章就到這里，記住黑白上面的話，不要對閱讀財報有恐懼，A股財報都是中文，只要你認真看都能看的懂，如果一家企業的財報你怎么看都看不懂，又疑點重重，很可能是他就不想讓你看懂，最好的選擇是遠離。

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