5、股市投資講究時機，您一般如何選股與擇時？
我先說說選股吧，前面我已經說過，我選股是自上而下的，先選擇好的行業，再選擇好的公司。行業排在前面，好的行業非常重要，什么是好的行業呢？我前面也提到過，首先行業一定要大，人們對它的需求是源源不斷的，天花板要高，甚至沒有天花板；持續穩定性強，確定性高，行業不會輕易被顛覆，利潤率比較高，毛利率和凈利率要達到一定的百分比，有一定的行業壁壘，技術比較成熟。我目前選擇的這些行業我認為都具備這些條件。
行業選擇完之后我再選擇公司，在公司的選擇方面我非常清楚自己能力的局限性，我覺得我只是一個業余投資者，跟別人相比沒有任何優勢，所以我從來不試圖去找那些所謂的高成長公司，未來十倍、二十倍、甚至上百倍的公司我從來都沒有想過，市場也許存在，但我相信絕對不會被我發現，即使被我發現了，我也可能拿不住。
在這方面經過十幾年的磨練，我是非常理智的。所以，我基本上很少買小公司。因為小公司都在自由競爭階段，未來誰會成為行業的第一第二誰都說不定。比如十幾年前的手機行業，處于高速發展期，全國的手機廠商有十幾萬家，光是深圳的山寨手機廠就有很多，這個時候雖然有些手機公司領先，但很難說它就成功。完全沒有確定性，而確定性恰恰是我投資放在第一位的。
我必須要等這個行業基本結束自由競爭了，進入了相對成熟期，誰是老大老二一眼就看出了，這個時候我才會出手，比我現在的保險行業我就選中國平安，空調行業我只選格力，家用電器我選擇美的集團，醫藥我選恒瑞醫藥等等，就是這個道理，因為這些行業經過十幾年的競爭，誰是老大誰是老二一目了然了。
除了選擇行業和選擇成熟的公司之外，在選股方面我還有兩個非常重要的指標。首先，最重要的一個指標是——時間。中國有句古話叫做：試玉要燒三日滿，辨材須待七年期。我認為要判斷一家公司的好壞至少需要十年時間，而且這個十年并不是說它成立十年，而是上市十年。通過十年時間的觀察有兩個方面的好處，第一、可以避免財務造假；第二、十年時間足以經歷一輪牛熊，投資者既可以知道公司在牛市時候的估值，也可以知道它在熊市時候的估值，相對比較容易判斷估值的高低。
還有一個重要的指標就是凈資產收益率roe，當篩選股票時，作為衡量企業盈利的指標，我認為ROE無可替代。巴菲特曾說，如果只能選擇一個指標來衡量公司業績的話，那就選凈資產收益率?？梢妰糍Y產收益率在巴菲特心中的位置。芒格說過從長期來看，比如二十年，投資者的回報非常接近公司的ROE水平。我會選擇ROE長期大于15%的公司，這個長期可以是十年，也可以是八年，但兩三年的高ROE我認為確定性不高。
上面這些都符合條件之后，我還要看看該公司長期的獲利能力，還有財務穩定性，有沒有不誠信的記錄或者說財務造假記錄，一旦有，立馬排除。還要看看公司的經營實力、財務實力、管理實力等等，總之，各個方面都要綜合考慮一下。
經過上面的層層篩選之后，我持有的公司基本已經具備了：好行業，好公司這兩個條件了，但還有一個好價格沒有具備。
那什么時候好價格呢，這就是關于擇時的問題了。我不知道這里問的擇時是指基于短期股票價格的高低而選擇買入和賣出的時機還是指基于股票估值的高低而選擇買入和賣出的時機？如果指的是前者，那我覺得我是不擇時的，因為如果是基于股票短期價格的高低而選擇買入和賣出的時機的話，這完全就是預測股價短期的漲跌了，我一直認為，股價短期的波動是無序的，因為它是由千千萬萬個人的情緒決定的，所以，我從來不試圖去猜測股市短期的漲跌，無數頂級聰明的人花費心血力圖尋找股價波動的規律，最終都發現是徒勞的。
我所理解的擇時是指選擇好的時機，什么是好的時機，其實歸根結底都是概率的問題，我們一定要懂得選擇高概率的時候下注，也就是低風險高回報的時候下注，有人說這是個偽命題，高回報一定伴隨著高風險，其實我認為不是這樣的，只有低風險的時候才能獲得高的回報。
那怎么判斷是低風險還是高風險呢，我是用估值來判斷的，在估值方面我在2014年之前是走過一些彎路的，我當時的想法就是，要想在股市中長期穩健獲利，只要把選股和估值的問題解決了就行了，我當時花了很大精力學習估值，總是試圖將一家企業的內在價值量化，于是學了很多估值方法：什么對比估值法、參照估值法、資產估值法，現金流折現估值法等等這些都學過。當時的想法就是，你使用的參數越多，算得越準，就越容易賺錢。
后來才發現其實當時是陷入了一個誤區，沒有任何人可以準確給一家企業估值，包括這家企業的老板，他都不知道自己的公司到底該值多少錢。如果世界上真的存在一種估值方法可以給企業準確估值，那股市就將不復存在了，你想想，現在網絡那么發達，任何方法都可以在很短的時間內傳播到世界各地，如果誰都知道一家企業到底值多少錢，那就不會有交易了，舉個例子：比如大家都精準地計算出了中國平安的準確估值是一萬億，低于一萬億就是低估，就可以買入，所有人都買入，沒有人賣出，你怎么買呢，交易就不存在了。
所以，巴菲特說得對，估值永遠都只是藝術，我們判斷一個人是不是胖子，你并不需要知道他的體重是多少。芒格也開玩笑說，從來沒見過巴菲特用計算器算過公司的價值。把重點轉移到了操作策略上，而不是完全固守在估值上。
大道至簡，我現在的思路完全轉變過來了，采用極簡主義估值，比如格力電器，我就看市盈率，跟歷史市盈率對比，動態市盈率低于9倍或者8.5倍我認為就進入了低估區域，就開始分批買入，當然，這里有人可能會問，格力歷史市盈率最低去過7倍以下，為什么不是7倍市盈率以下開始買入呢？誰都想用更低的價格買入心儀公司的股票，但問題是，你將買入的區域限定的太小，很有可能會踏空，因為誰都無法保證它未來的估值能到這個區域。
所以我將低估區域的范圍定得相對大一點，為了給自己容錯空間，我采取分批買入的方式，越跌買入的份額越多，適當加大買入的價格間距，我平時比較喜歡將價格間距設置為10%。賣出的時候也是同樣的道理，我認為市盈率超過15倍，格力就進入高估區域了，就開始分批賣出，當然，前面也說到過，具體多多少少還是要結合當時大盤點位和行情亢奮情況來判斷，比如2017年，因為當時市場太過亢奮，我就在動態市盈率13倍左右就賣出了。
同樣的道理，其他股票我也是用估值來擇時的，只是估值的指標不一樣而已，比如，銀行我喜歡用市凈率（PB），當興業銀行市凈率小于0.8的時候我就開始分批慢慢買入，大于1.5的時候就分批慢慢賣出，保險我一般用內含價值等等。
投資時間越長，我越發現其實投資真的沒有大家想象的那么復雜，股票選好了，交易計劃做好了，剩下的就是耐心等待了，把預計要買入的價格先設置好，守株待兔，像鱷魚一樣靜靜守候，排除一切干擾，該干嘛干嘛，不見兔子不撒鷹，沒有好球絕不揮桿，其實擇時就是那么簡單。
（未完待續）
