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作為一個自認為的非經典投資者，二馬經常被不講武德的年輕人偷襲，說我是不是投資者，是投機者。這不，昨天又有三位股友說我是投機者。當二馬急忙虛心請教，什么是投資、什么是投機？這些年輕人在給了我一記老拳后，把腿就跑。留下一臉傷痛的二馬在寒風中徘徊。有股友看不下去了，急忙安慰我，管他投資還是投機，賺到錢就好。這哪里是安慰，這是又往我傷口撒了一把鹽。

為什么我還是經常和股友探討投資、投機的區別？這在很大程度上源自我對于真理的追求，甚至說源于我的執拗。

既然討論價值投資，我們就需要給價值投資一個定義，這是我們討論的基礎。價值投資是基于價值的股票交易行為，也就是操作者根據股票價格圍繞價值的變化來進行股票交易。說的直白一點就是低買高賣。當價格低于價值時買入；當價格高于價值時賣出。二馬寫到這里，年輕人又笑了：你投機。你怎么能反復交易呢。你不應該買入好企業后一直陪他到老嗎？年輕人的想法從何而來的。來自股神巴菲特，老巴說，不想持有十年，就不要持有一分鐘。老巴為什么這么講呢？這其實是一種選股的思路。就是我們要以長期的思維去選股，這里其實涉及到什么是價值。我們后面再講。并不是讓你真的持有十年。

如果我們買了一只股，買了后10個月，漲幅透支了5年的收益。我們會要繼續持有嗎？如果持有，那么等待我們的將是漫長的價值回歸路。

下面我們看兩個例子：

例一：

2002-2003年時，巴菲特給中石油的估值是約1000億美金，當時中石油市值約370億美金。買入價格約1.7港元/股。2007年以11-15港元/股賣出。

二馬點評：典型的低買高賣，大賺特賺。

例二：

1988年，巴菲特買入15倍可口可樂。到1998年，市盈率46.47倍！凈利潤的增長加上估值的提升，股價漲12.64倍。利潤4倍乘以估值3倍=市值12倍。1998年到2011年，可口可樂的凈利潤年復合增速仍然有10%，市盈率從46.47倍下降至12.7倍，十三年的股價零增長。

二馬點評：在例二中，巴菲特違背了價值投資的定義，陪伴偉大企業成長，和偉大企業談起了戀愛。既然是戀愛，收益就不重要了，開心就好。

說完了價值投資，我們知道股票操作是基于價格和價值的變動進行的，價格是透明的。那么一個公司的價值是多少呢。一個公司的價值就是其未來自由現金流折現。判斷一個公司價值，要判斷其未來。這也就是巴菲特為什么說不想持有一個公司十年，就不要持有十分鐘。我們需要以十年的思維去判斷其價值。

但是判斷一個公司十年的現金流太難了，或者說幾乎不可能。這個時候我們就需要采用一下迂回的手段。例如，我們看看公司所在行業的發展前景如何？公司競爭力如何？公司的商業模式如何？我們通過種種定性的指標抽象成了一個定量的判斷。這導致了一個問題，我們很難準確度量一個公司價值。所以對于很多人來說，既然未來無法判斷，那我索性龜縮不動。

那么投資者可以龜縮不動嗎？也可以，也不可以。

先說為什么也可以。如果我們確實可以判斷一個公司是好公司，值得長期持有。雖然市場給了我們很好的饋贈，但是如果認為自己沒有能力賺，那么一動不動也是一個選擇。例如老巴在可口可樂上，不外乎少賺了而已，錢重要嗎？不重要嗎？

為什么說也不可以。

我們知道一個公司過去幾年的業績，如果也看不出其未來有明顯進一步變好的跡象。而當前股價大幅上漲，透支了未來幾年的收益時，確實沒有道理不去賣出。

另一種情況是，如果一個公司過往、未來并不向好，只是當前靜態低估，動態非常可能高估。持有這種公司不離不棄。可能還需要加深對于價值這兩個字的理解。

關于價值投資二馬就說到這里。如果還有年輕人要喊二馬投機者。那二馬就當投機者了。讓你們都去當投資者吧。

年輕人，二馬不習武，二馬講道理，下次再偷襲二馬，二馬給你一棍子。

玩笑到此結束，我們不消遣保國了，二馬主要還是借著今天的機會和大家探討價值投資。歡迎一起討論、拍磚。

二馬左邊牙疼，已經一個多月了，最近右邊口腔潰瘍，痛不欲生。只能吃點牛奶泡面包了，忍痛和年輕人講價值投資。

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