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著名的成長股投資大師，菲利普-費雪在《怎樣選擇成長股》一書中寫到：
“短期的價格波動本質上難以琢磨，不易預測，因此玩搶進搶出的游戲，不可能像長期抱牢正確的股票那樣，一而再，再而三，獲得龐大的利潤。”
關于賣出，費雪的觀點似乎更為“極端”，費雪這樣講到：
“如果當初買進普通股時，事情做得很正確，則賣出時機是幾乎永遠不會到來”。
可以說，是費雪樹立了長期持股的大旗。在此之后的價值投資者都非常注重選擇股票，并傾向于長期持有，雖然長期持有從來只是結果而不是目的。
長期持有的原因很簡單，大致有以下幾點：
首先，因為優秀的公司不多，而且價格合理的時候很少。能夠遇到這種機會，不僅需要能力，還需要一定的運氣。因此，一般情況下，都不會舍得賣出。
其次，企業雖然會有自己的經營周期，但是只要是處于企業生命周期早中期階段的優秀企業，即使業績會偶有回落，但總體趨勢都是螺旋向上的，只有長期持有才能熨平周期，獲得最大的投資收益。
最后，長期持股可以減少摩擦成本。摩擦成本主要交易傭金和稅收構成，頻繁的交易摩擦成本會很高，從而會對復利造成巨大的傷害。
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即使投資者有意識的要求自己長期持有并減少交易，但一個客觀存在的事實是：“你的下場交易的次數永遠比你認為的要多”。
我每年都會從券商系統中導出所有的交易詳單，然后去統計分析自己的交易。
2019年，在年終持倉與年初變化不大的情況下，我的全年換手率約為300%左右，高換手率主要是有些調倉的操作和在某些股票上的短線做T的行為導致。全年操作筆數為52次，對應的操作決策大概為20次左右。
在2020年，我一共持有過24個投資標的，其中股票18只，ETF基金6只，到年底清倉了其中的5只股票和全部ETF基金。
在兩個月零交易的情況下，年度交易總次數仍高達131次，以10個月計，每月交易13.1次，如果考慮到假期的因素，幾乎每個交易日都會操作，遠遠超出我的想象。
最讓人絕望的，是我對交易記錄進行分析后得出的結論——“除了部分建倉交易外，剩下幾乎所有交易的結果都是負收益”。
這就是典型的“賠了夫人又折兵”，不僅虧了手續費和稅，又損失了本金。
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避免頻繁交易，做到長期持股的主要難點是，“需要對抗很多引誘你進行頻繁交易的干擾事項”。
因為都是在有限信息下根據預測做決定，所以從本質上來講，投資和賭博并沒有很大的區別，都是在尋找勝率高于51%的機會。
樂觀時，就會看到所有機會的勝率都會超過51%；悲觀時，會感覺到所有投資的贏面都很小。追漲和殺跌、貪婪和恐懼始終會伴隨你的全部投資歷程。
一個超出我們預期的事實是，賭場的老虎機，為了吸引賭客的參與，勝率并沒有并沒有想象的那么高，可能連51%都不到。
但是，操作的次數越多，運氣的影響就越少，概率起的作用就越大，天長地久的積累下來，賭場僅僅依靠不到1%的勝率優勢就可以大賺特賺。
所以，短線交易本質上就是在挑戰概率，做出的決策越多，錯誤的可能性越大，以至于總的勝率優勢可能為負，最后很容易出現“賠了夫人又折兵”的結果。
在我身邊所見過的很多投資者，他們每天以“賺個買菜錢”為目標，但是他們的交易頻率之高常常會既超出你我的想象，也超出他自己的預料，他們最終基本都是被概率和摩擦成本所戰勝。
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所以，投資中最容易忽視的事，就是頻繁交易中隱藏的摩擦成本。
這些摩擦成本主要由券商的傭金、交易所規費、印花稅、紅利稅等構成。短期來看，這些費用很低，但是聚沙成塔，長期積累下來就會對復利造成巨大的傷害。
對此，查理-芒格講到：
“買入并長期持有。這樣你將付出更少的經紀費用，聽到更少的廢話。另外，這種方法一旦發揮效用，稅收制度每年還會贈送給你額外的1%、2%，甚至3%的回報率。”
雪球創始人方三文在他的《您厲害，您賺得多》一書的“一個營業部老總的觀察”一節中，寫了一段非常有意思的內容，摘錄如下：
“（那些買入后一直不動）的用戶賺到企業的錢了，但是營業部基本上沒有錢賺，因為他們根本不交易。經常交易的，基本不賺錢，最好的業績是50萬的賬戶，10年盈利50%，但是給營業部貢獻了50萬元的傭金，這些是營業部最優質的客戶。”
最后，方丈總結道：“一個10萬元的交易型選手，對于營業部來說也是非常優質的客戶”。
所以，如果你想通過投資股票賺錢，第一件事應該就是避免成為券商營業部的優質客戶。
無獨有偶。
巴菲特在2006年致股東的信中曾強力推薦過一本書，叫做《客戶的游艇在哪里：華爾街奇談》，并且給出“最有趣的一本投資書”的高度評價。
這個書名很奇怪，但是整本書的內容都是在講書名所說的問題，并沒有跑題。書名的由來是一個小故事，內容大致如下：
一個游客去參觀紐約金融區，導游興奮的指著停泊在海港的游艇說：“金融業是最賺錢的行業，很多人通過金融業都賺到了錢。你看，那些都是銀行家和股票經紀人的豪華游艇。”
這個游客贊嘆道：“哇，金融業真的這么牛叉閃閃高大上呀？” 接著他問到：“股票經紀人的游艇我看到了，但是……客戶的游艇在哪里呢？”
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“我的游艇在哪里？”大師也提出了自己的疑問，只可惜他驕傲的券商并沒有給他滿意的回答。
如果你看過我在1月25日寫的《#觀點# 三分靠運氣 七分靠性格》，肯定就知道大師是我的一個朋友，以精通纏論而得名。
以我和大師數十年的交情，我對他是完全信任的。但是去年7月份的時候，大師把他的上半年的交易匯總表格（見下表）發給我的時候，我還是偷偷做了驗證。
我用的方法很簡單，就是算算他買入和賣出的手續費水平是否一致，賣出時的印花稅是否是1%。結果，還真的被我驗證出問題來了。
對于大師這種凈值比較高，而且年換手率高達2000%以上的高頻交易選手，在現在這個時代，他的券商向他收取的傭金居然喪心病狂的高達萬3.8，而且至少長達10年之久。
此后，每次我看到大師那張胖胖的充滿樂觀的臉龐，心里總會莫名的泛起了一種樸素的類似看待被惡霸蹂躪霸占長達10年的民女的痛惜憐憫之情。
雖然和他的高盈利率（從上面的數據推算，2020年上半年大師的收益率大約是85%左右）相比，這點傭金不值一提，但是大師還是覺得自己被券商偷走了一艘游艇。
在和他的驕傲券商談判未果之后，大師馬上向我要了華泰證券的低傭金開戶鏈接。然后，他就愉快的通過華泰證券開啟尋找自己的新游艇之旅了。
如何發現自己是否被券商收取了高傭金了呢？方法如下：
打開你的PC版券商交易軟件，在“查詢”菜單下選擇“交割單”，就可以查到自己帶有交易明細的交易記錄，隨便選一條交易記錄，用“傭金/成交金額”就可以算出自己的傭金率了。
在低傭金的大背景下，如果你的券商還在收取你萬1.6以上的傭金，那說明你一定是被你的券商當做“優質客戶”對待了，在“一人多戶”的政策下，不要廢話，請趕快和他說拜拜。
注意：以下是真正的廣告時間
華泰證券萬1.3傭金開戶福利
作為華泰證券的客戶，如果讓我講一下選擇華泰證券的原因，大概有以下幾點：
第一、萬1.3的股票交易傭金，是目前華泰證券在全網給出的最低傭金率。
普通A股萬1.3；
場內基金萬1；
可轉債滬市萬0.1，深市萬0.4；
1折費率申購大部分場外公募基金；
第二、我自己就用華泰證券的“漲樂財富通APP”，非常好用。
特別推薦兩個特別人性化的功能：
預約打新
智能條件單
可以通過多個條件提前設定買賣交易，達到條件后自動進行交易，無需進行盯盤，非常強大，非常智能。
第三、專屬新客理財，幫助新客戶鎖定固定收益。
專門為新開戶客戶提供的福利，由于承諾了年化收益率，所以有“可投資期限”和“最高限額”的限定。
第四、華泰證券是國內排名前5的證券公司，在上海、香港、倫敦三地上市。
的確，也有一些小券商承諾可以給出更低的費率，我害怕他們的服務跟不上，所以就沒有答應和他們合作。
第五、有專屬客戶經理負責答疑解惑。
