在蝶式價(jià)差策略下投資者預(yù)期股票價(jià)格不會有較大波動的情況下使用，該策略將判斷失誤可能造成的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，如果到期時(shí)股票價(jià)格水平在中間行權(quán)價(jià)格附近，投資者能夠從中獲利。構(gòu)建方法：買入一份行權(quán)價(jià)較低的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)買入一份行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)購期權(quán)，再賣出兩份行權(quán)價(jià)介于兩者之間的認(rèn)購期權(quán)。 組合最大的風(fēng)險(xiǎn)為凈權(quán)利金，最大的收益=中行權(quán)價(jià)-低行權(quán)價(jià)-凈權(quán)利金。
圖—認(rèn)購期權(quán)正向蝶式價(jià)差策略損益圖
【例】假設(shè)當(dāng)前A股票價(jià)格為53，投資者預(yù)計(jì)該股票未來一個(gè)月股價(jià)變動較小，他以278元買入一份行權(quán)價(jià)為51元的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)以78元買入一份行權(quán)價(jià)為55元的認(rèn)購期權(quán)，再以158元賣出兩份行權(quán)價(jià)為53元的認(rèn)購期權(quán)，合計(jì)收取316元的權(quán)利金。所有期權(quán)存續(xù)期都剩1個(gè)月。
對于投資者，由于賣出期權(quán)的權(quán)利金對沖大部分買入期權(quán)的權(quán)利金，所以整個(gè)策略的成本僅為40元。若到期日股價(jià)維持不變在53元，投資者可獲得316-278+100×（53-51）-78=160元的最大利潤。但若股價(jià)上升至57元，或下降至48元，他也只損失40元的成本。（注：假設(shè)1份期權(quán)合約對應(yīng)100股標(biāo)的）
