入市以來已經(jīng)經(jīng)歷過許多次單邊下跌市場，始終在思考一個問題，如何在單邊下跌市場中做的更好？簡單的應(yīng)對，遵循價值低估，一般長期來說結(jié)果都會不錯。單邊下跌市場只會影響心情，并沒有實質(zhì)性的影響。但除了這點以外是否存在著另外更好的應(yīng)對，這個是我始終思考的問題。
一般來說，市場持續(xù)較長的單邊下跌除了宏觀因素以外還有著基本面的因素。宏觀因素難以預(yù)測，只能保持一定限度的觀察，暫且不去管他。可以先看基本面因素。
企業(yè)下跌一般分為殺估值、殺業(yè)績、殺邏輯。企業(yè)的長期價格走勢一般反映了企業(yè)的長期經(jīng)營收益，短期的扭曲是存在的。一般來說，下跌時市場下殺最嚴(yán)重的是高估值且業(yè)績不好的企業(yè)，其次是高估值業(yè)績一般的企業(yè)。也就是殺估值是第一步，所以都知道要回避高估值的企業(yè)。但這里有時候會有思維誤區(qū)，例如認(rèn)為相對估值低估，就覺得可能得以逃過。我覺得這點很危險，相對估值在不同行業(yè)間對比是十分愚蠢的。生意屬性不一樣，運轉(zhuǎn)模式不一樣，自然會享受不一樣的估值，即使賺的錢是同個數(shù)目。例如同樣賺10億，騰訊的商業(yè)模式和富士康是否一樣？這個簡單的例子大部分都能意識到，但如果老板電器和美的呢？其實，依然是存在著很大的差異。所以即使同行業(yè)內(nèi)也不好對比。其他行業(yè)的例子也有很多，例如同樣建筑板塊的中國建筑和中國化學(xué)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、行業(yè)相關(guān)性其實也是生意模式的差異。
這里第一個最重要的結(jié)論，大多數(shù)時候不要看相對估值，要看絕對估值。絕對估值是什么，絕對估值就是DCF,（一定是計算，可以是思維）或者說企業(yè)的內(nèi)在價值。
今天收盤時，上證指數(shù)3049.8，總體看起來是便宜的。甚至很多人認(rèn)為是非常便宜。但為什么在個股上就很難找到非常便宜的標(biāo)的？7pe的格力，5pe的萬科，12pe的上海機(jī)場哪里去了？這和2013年、2014年的市場可完全不一樣啊。很多公認(rèn)的藍(lán)籌其實年初到現(xiàn)在也沒怎么跌，甚至有一部分是上漲的。而且藍(lán)籌的估值越來越和國際市場接軌。這里面一方面是因為A股越來越開放，另外一方面是市場越來越看重確定性，這也是資本市場越來越成熟的標(biāo)志。其實拉長時間尺度來看，確定性高的企業(yè)，只要買入價格不十分高估，一般能得到還不錯的回報。這點有很多回測數(shù)據(jù)可以驗證。
所以，第二個結(jié)論是，確定性很重要，尤其是在熊市。確定性在我看來，主要有兩部分，業(yè)績的確定性以及合理或者偏低的估值。業(yè)績確定性最重要，因為它能一定程度上對沖估值的錯誤。
一個企業(yè)的戰(zhàn)略決策要結(jié)出成果要多久？吉利開發(fā)一代新車要多久？華海建立仿制藥體系要多久？美的的小家電體系建立要多久？我想每一個戰(zhàn)略從實施到結(jié)果，都需要不短的時間。對于好企業(yè)，可以少預(yù)判多跟蹤，但可以給予更多的耐心與更少的行動。在單邊下跌市場中，只要確認(rèn)企業(yè)的經(jīng)營是向好的，估值合理或低估。具體的戰(zhàn)略執(zhí)行上就要多一些從容，給企業(yè)空間也給自己空間，當(dāng)然，多跟蹤是必要的。
所以，第三個結(jié)論是，耐心很重要。對好企業(yè)、好生意要有耐心，跟蹤思考代替操作。
所有的定性分析最終都需要定量數(shù)據(jù)來驗證。驗證不只是對企業(yè)的驗證，還是對我們思維、邏輯、判斷的驗證。塵埃落定后的真相是最好的驗證。而在單邊下跌市場中，依然要相信真相，也就是相信經(jīng)過千錘百煉后的數(shù)據(jù)。而不是相信價格。拋開價格對心理的影響，用數(shù)據(jù)去驗證過去與現(xiàn)在。在已經(jīng)發(fā)生的真實中，不要抱有幻想。熊市時候的錯誤帶來的后果更大。
因此，第四個結(jié)論，驗證很重要。相信數(shù)據(jù)和結(jié)果，而不是相信價格。
最后，都聽過否極泰來。但在資本市場上，對好企業(yè)是。對爛企業(yè)則不是，地獄十八層下面還有十九層。因此，盡量要避免買入爛企業(yè)。而最好的機(jī)會就孕育在被錯殺的好企業(yè)中。除了公認(rèn)的好企業(yè)以外，具有牢不可破利基的企業(yè)也孕育著機(jī)會。對于這些企業(yè)，即使買的早了點，也可能只是收益的區(qū)別。只要不貴，關(guān)掉電腦，定期跟蹤驗證，熊市還是牛市，對我們其實毫無影響。盡量客觀、盡量理性、持續(xù)學(xué)習(xí)
