這里我們接著來講價(jià)值投資。
想要一個(gè)領(lǐng)域的關(guān)鍵要素，可以從這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展過程中去尋找痕跡，價(jià)值投資也有一個(gè)發(fā)展的過程。
可以大致分成三個(gè)階段：
最開始是格雷厄姆式的價(jià)值投資，主要通過分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，還有運(yùn)營業(yè)績的數(shù)據(jù)，去計(jì)算出那些被低估的股票，然后賺這一部分被低估的差價(jià)。這種價(jià)值投資稱為“撿煙蒂式”的投資，就是去尋找那些便宜的，還有一點(diǎn)多余價(jià)值的公司。也是巴菲特最早采用的投資理念。
不過隨著時(shí)代發(fā)展，直接通過計(jì)算就可以發(fā)現(xiàn)的被低估的公司越來越少。受查理芒格的影響，巴菲特就轉(zhuǎn)換了理念，從尋找被低估的公司，變成尋找那些能夠穩(wěn)定成長，擁有護(hù)城河的公司。
巴菲特關(guān)注的護(hù)城河更多是靜態(tài)的護(hù)城河，比如無形資產(chǎn)（包括品牌、專利、特許經(jīng)營權(quán)等等），成本優(yōu)勢，遷移成本，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)這些。有這些護(hù)城河的企業(yè)很難被顛覆，所以就會(huì)有比較長期的成長空間，也是基于這個(gè)理念，巴菲特投了喜詩糖果、可口可樂這些公司，賺到了很多倍的收益。
但是這種投資理念也有它的范圍性，像巴菲特投資的那些行業(yè)，其行業(yè)變遷的周期都是比較長的，所以護(hù)城河可以保留非常長的時(shí)間。
但是在一些新興的領(lǐng)域，比如科技和互聯(lián)網(wǎng)，技術(shù)和產(chǎn)品的迭代就是很快的。那巴菲特不擅長在這些領(lǐng)域?qū)ふ矣凶o(hù)城河的企業(yè)，所以他早期很少投資科技類的公司。按照他的說法，創(chuàng)新多對社會(huì)有更多好處，但是對投資有更多風(fēng)險(xiǎn)。
所以在更迭比較快的行業(yè)，更重要的是尋找動(dòng)態(tài)的護(hù)城河，主要就是創(chuàng)新能力，能不能夠持續(xù)迭代，甚至自我顛覆。
這是克里斯坦森《創(chuàng)新者的窘境》這本書中顛覆式創(chuàng)新的一個(gè)核心邏輯，通常來說既得利益者很難有創(chuàng)新的動(dòng)力，因?yàn)閯?chuàng)新意味著降低交易成本，會(huì)損害自己的利益。但是如果不創(chuàng)新，在行業(yè)變遷的時(shí)候，就很可能被別人顛覆。與其被別人顛覆，還不如自己顛覆。所以那些能夠自我顛覆的公司，才是真正擁有動(dòng)態(tài)護(hù)城河的公司。
很多企業(yè)因?yàn)闊o法自我顛覆，所以被別人顛覆了，比如諾基亞，百度。
很多企業(yè)因?yàn)楦矣谧晕翌嵏?，所以能夠持續(xù)領(lǐng)先，比如谷歌、騰訊。
前面我們講過，價(jià)值投資的理念也適用于人生。
如果對于公司，動(dòng)態(tài)護(hù)城河是創(chuàng)新。那么對于個(gè)人，動(dòng)態(tài)護(hù)城河是什么？
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