截至目前，A股共有173家醫(yī)藥上市企業(yè)發(fā)布了2019年業(yè)績快報。在醫(yī)藥行業(yè)競爭加劇的洪流中，有哪些企業(yè)在“激流勇進(jìn)”，又有哪些企業(yè)顯得“力不從心”？本文將重點從各個細(xì)分領(lǐng)域及典型公司的業(yè)績進(jìn)行分析，從而窺見行業(yè)發(fā)展情況。
從營收數(shù)值看，瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、科倫藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、現(xiàn)代制藥、智飛生物、一心堂這7家企業(yè)營收超100億元，愛爾眼科、延安必康、迪安診斷、樂普醫(yī)療等12家企業(yè)營收在50-100億元之間，魚躍醫(yī)療、海普瑞等82家企業(yè)營收介于10-50億元，吉藥控股、基蛋生物等72家企業(yè)營收為10億元以下。圖表1：173家醫(yī)藥上市公司營收額分布情況來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
從營收增速看，智飛生物、大博醫(yī)療、特寶生物、同和藥業(yè)及普利制藥這5家企業(yè)同比增長超50%以上。特別是智飛生物，增幅高達(dá)102.50%。從歸母凈利潤的數(shù)值看，邁瑞醫(yī)療、智飛生物、新和成、樂普醫(yī)療、愛爾眼科、片仔癀、華蘭生物、海普瑞8家企業(yè)盈利超10億元，科倫藥業(yè)、億帆醫(yī)藥等24家企業(yè)盈利5-10億元，藍(lán)帆醫(yī)療、大博醫(yī)療等72家企業(yè)盈利1-5億元，尚榮醫(yī)療、海辰藥業(yè)等52家企業(yè)盈利1億元以下，康芝藥業(yè)、嘉應(yīng)制藥等16家企業(yè)虧損。其中，譽衡藥業(yè)、恒康醫(yī)療、亞太藥業(yè)這三家均虧損20億元以上，是“虧損大戶”。圖表2：173家醫(yī)藥上市公司歸母凈利潤分布情況來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心從歸母凈利潤增速看，九安醫(yī)療、特寶生物等15家企業(yè)實現(xiàn)盈利增長100%以上，而創(chuàng)新醫(yī)療、譽衡藥業(yè)、盈康生命、亞太藥業(yè)、冠昊生物這5家利潤降幅均超1000%。2、七大細(xì)分領(lǐng)域的表現(xiàn)及典型公司分析根據(jù)申萬三級行業(yè)分類，醫(yī)藥領(lǐng)域可分為生物制品Ⅲ、化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、中藥Ⅲ、醫(yī)療器械Ⅲ、醫(yī)療服務(wù)Ⅲ及醫(yī)藥商業(yè)Ⅲ7個類別。本文對于企業(yè)的分類均是按照申萬三級行業(yè)分類而來。（1）生物制品：智飛生物營收利潤雙高增長，血液制品企業(yè)營收排名靠前在生物制品領(lǐng)域，智飛生物的表現(xiàn)可謂十分亮眼。一方面，其營收與歸母凈利潤分別達(dá)105.87億元及23.69億元，這兩個數(shù)值都遙遙領(lǐng)先于目前統(tǒng)計的其他生物制品企業(yè)；另一方面，這兩者也呈現(xiàn)高速增長的狀態(tài)，特別是營收實現(xiàn)了翻番，是目前統(tǒng)計的這173家企業(yè)中營收增速最快的。而其之所以能實現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，主要是與其各項業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，疫苗產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長有關(guān)。除了智飛生物外，華蘭生物、博雅生物及上海萊士的營收排名也靠前，且這三者的主營業(yè)務(wù)均是血液制品。其中，博雅生物的歸母凈利潤同比下滑9.45%，原因之一是公司研發(fā)費用、銷售費用等期間費用同比增長幅度較大，血液制品業(yè)務(wù)凈利潤比上年同期下降了13.96%。而上海萊士的歸母凈利潤增速達(dá)140.86%，同比實現(xiàn)扭虧為盈。還有一個不得不提的企業(yè)就是百奧泰了。今年2月21日，百奧泰正式在上交所科創(chuàng)板掛牌。在連續(xù)三年累計虧損9.26億元后，2019年其凈虧損較上年繼續(xù)增加，一方面因為隨著公司規(guī)模擴大、研發(fā)項目持續(xù)推進(jìn)，公司研發(fā)費用、管理費用增加，另一方面是由于公司2019年存在一次性確認(rèn)的股權(quán)激勵費用3.52億元。目前，百奧泰除了今年已上市銷售的阿達(dá)木單抗生物類似藥（格樂立）外，巴替非班BAT2094已提交NDA申請，預(yù)計將于今年獲批上市。另外，其處于Ⅲ期臨床的產(chǎn)品有3個。而未來一段時間內(nèi)，公司預(yù)期存在累計未彌補虧損并將持續(xù)虧損。圖表3：生物制品上市公司2019年業(yè)績情況來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心（2）化學(xué)原料藥：新和成、海普瑞凈利潤超10億元在目前統(tǒng)計的15個化學(xué)原料藥企業(yè)中，新和成、新華制藥及億帆醫(yī)藥的營收排名前三，分別為76.07億元、56.07億元及51.78億元。其中，新和成為營收（76.07億元）、凈利（22.18億元）雙冠，不過，其營收增速（-12.40%）與凈利增速（-27.95%）也是雙降，這是公司主要產(chǎn)品價格下降所致。新和成是世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一、全國大型的香精香料生產(chǎn)企業(yè)和維生素類飼料添加劑企業(yè)，其主要產(chǎn)品包括維生素E、維生素A、維生素D3、蛋氨酸、生物素、蝦青素、輔酶Q10等。而在2019年中報中，新和成就提到主要產(chǎn)品價格下降的問題。另外其還表示，基于精細(xì)化工業(yè)務(wù)的積淀，公司將專注醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)的開發(fā)，為制劑企業(yè)提供高品質(zhì)的原料藥中間體。凈利潤超10億元的除新和成外，還有一個就是海普瑞了。海普瑞在營收同比下降的情況下，卻實現(xiàn)了歸母凈利潤同比增加75.19%的情況，主要是因為其生物制劑CDMO業(yè)務(wù)的增長拉動作用。而對于未來是否能繼續(xù)保持利潤加速增長，海普瑞表示其已經(jīng)于去年3季度調(diào)整了與主要客戶的肝素原料藥定價模式，成本傳導(dǎo)更加及時，有利于維持穩(wěn)定的毛利率。此外基于全球布局和原材料準(zhǔn)備，公司肝素原料藥業(yè)務(wù)、制劑出口業(yè)務(wù)、CDMO和創(chuàng)新藥研發(fā)均保持良好發(fā)展態(tài)勢，未因疫情受到重大不利影響。 圖表4：化學(xué)原料藥上市公司2019年業(yè)績情況來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心（3）化學(xué)制劑：半數(shù)企業(yè)凈利同比下滑，亞太、譽衡藥業(yè)虧損超20億元受醫(yī)保控費、“4+7”集中采購和擴圍采購等系列政策影響，化學(xué)制劑領(lǐng)域多家企業(yè)2019年業(yè)績慘淡，凈利潤下滑。如譽衡藥業(yè)、信立泰、翰宇藥業(yè)、賽隆藥業(yè)等企業(yè)，其業(yè)績均在一定程度上受到了政策影響。特別是譽衡藥業(yè)，其營收同比下滑7.81%，而凈利潤下降卻高達(dá)2136%，虧損約26億元。這主要是報告期對商譽、應(yīng)收款項等計提減值準(zhǔn)備、終止重組人胰島素代理協(xié)議產(chǎn)生違約金等導(dǎo)致的。其中，受兩票制政策、重點監(jiān)控目錄、醫(yī)保控費等多重政策因素影響，公司以前年度收購的全資子公司上海華拓和南京萬川華拓、山西普德藥業(yè)主要產(chǎn)品銷量不斷下降，經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。基于謹(jǐn)慎性考慮，公司對上述企業(yè)商譽計提了相應(yīng)的商譽減值準(zhǔn)備。而信立泰則稱，2019年第四季度，受聯(lián)盟地區(qū)藥品集中采購于2020年開始執(zhí)行的影響，醫(yī)院終端備貨、庫存調(diào)整，營收、利潤有一定的下降。這其實主要是信立泰的拳頭產(chǎn)品泰嘉在聯(lián)盟采購中落標(biāo)了。與上述公司不同，亞太藥業(yè)業(yè)績下滑嚴(yán)重、虧損約20億元主要是其自身原因：公司失去對上海新高峰及其子公司的控制，公司不再將其納入合并報表范圍，且就此確認(rèn)投資損失約12.4億元。還有一個比較“特殊”的企業(yè)——澤璟制藥。與上文提到的百奧泰一樣，澤璟制藥也是于今年剛登陸上交所科創(chuàng)板，是第五套標(biāo)準(zhǔn)上市第一股。2019年，公司尚無藥品上市銷售，營收為0，其2018年131.12萬元的營收為其他業(yè)務(wù)收入。圖表5：化學(xué)制劑上市公司2019年業(yè)績情況來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心（4）中藥：片仔癀凈利潤超10億元，吉藥控股虧損約12億元在統(tǒng)計的31家中藥上市企業(yè)中，營收增長最快的是佐力藥業(yè)（+24.77%），下滑最多的是紫鑫藥業(yè)（-35.58%）；凈利潤增長最快的是沃華醫(yī)藥（+123.33%），下滑最多的是吉藥控股（-668.97%）。在盈利方面，只有片仔癀凈利潤超10億元。這主要是公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、子公司福建片仔癀化妝品有限公司（合并）及漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司銷售增長所致。而與之相反的，吉藥控股虧損約12億元，比去年同期相比下降668.97%。主要原因是對三家子公司（金寶藥業(yè)、浙江亞利大、普華制藥）總計計提商譽減值準(zhǔn)備5.5億元、存貨損失2.83億元、計提在建工程減值準(zhǔn)備1.5億元等。來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心（5）醫(yī)療器械：龍頭邁瑞醫(yī)療表現(xiàn)亮眼，九安醫(yī)療凈利潤增長最快2019年，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療營收及凈利潤分別為165.56億元及46.81億元，均實現(xiàn)了20%以上的增幅。邁瑞醫(yī)療表示，主營業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品的收入和市場占有率穩(wěn)步提升、高端產(chǎn)品和新興業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力高速增長等是業(yè)績的推動因素。據(jù)邁瑞醫(yī)療在2月底的投資者關(guān)系活動中表示，從產(chǎn)線維度來看，體外診斷產(chǎn)線引領(lǐng)增長，生命信息與支持產(chǎn)線次之，這兩條產(chǎn)線的表現(xiàn)均超2019年預(yù)期，醫(yī)學(xué)影像線的增長雖然低于另外兩條產(chǎn)線，但增速領(lǐng)先于同業(yè)公司，明顯優(yōu)于行業(yè)增長。高端產(chǎn)品成為了各產(chǎn)線穩(wěn)定增長的主要原因，其中生命信息與支持產(chǎn)線的 N 系列高端監(jiān)護儀、體外診斷產(chǎn)線的高端五分類血球（含CRP）及血球流水線、醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線的RE系列高端超聲均引領(lǐng)著各自產(chǎn)線的增長。新興業(yè)務(wù)如化學(xué)發(fā)光、呼吸機、輸注泵、硬鏡等均實現(xiàn)了優(yōu)于產(chǎn)線的高速增長。而公司今年的一大工作重心是繼續(xù)推進(jìn)高端產(chǎn)品、以及圍手術(shù)期和整體實驗室解決方案在高端客戶群的突破。值得注意的是，在這173家醫(yī)藥上市企業(yè)中，歸屬于上市公司股東的凈利潤最高的企業(yè)及增長最快的企業(yè)均是醫(yī)療器械領(lǐng)域——分別是邁瑞醫(yī)療和九安醫(yī)療。而與增長最快相對應(yīng)的，冠昊生物凈利潤降幅高達(dá)1075.08%，虧損約4億元。由于公司積極進(jìn)行營銷渠道優(yōu)化和市場推廣，持續(xù)在生物材料板塊、藥業(yè)板塊、眼科市場及細(xì)胞/干細(xì)胞先進(jìn)醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域布局，全年營收較上年同期基本持平，膜類產(chǎn)品收入同比增長約16%，新藥本維莫德產(chǎn)品收入1386萬元。不過，計提大額商譽及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備致使凈利潤下降。圖表7：醫(yī)療器械上市公司2019年業(yè)績情況來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心（6）醫(yī)療服務(wù)：愛爾眼科營收近100億元，創(chuàng)新醫(yī)療凈利潤下滑3681%愛爾眼科2019年營收99.93億元，凈利潤為13.81億元。品牌影響力持續(xù)增強，圍繞眼科生態(tài)圈的各項經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，市場占有率持續(xù)提高。加上國家近視防控戰(zhàn)略、防盲治盲等政策的推進(jìn)實施，居民眼健康意識的不斷增強，市場逐步擴大，醫(yī)療消費穩(wěn)步升級，共同促進(jìn)了其業(yè)績的穩(wěn)定增長。創(chuàng)新醫(yī)療和恒康醫(yī)療則表現(xiàn)慘淡。創(chuàng)新醫(yī)療的凈利潤同比下滑高達(dá)3681%，原因較為復(fù)雜，對全資子公司建華醫(yī)院失去控制、全資子公司康華醫(yī)院增加了建設(shè)投入等均是影響凈利的因素。至于恒康醫(yī)療，其營收略有下降，而凈利潤則大幅下降，虧損約25億元，這是新增計提資產(chǎn)減值損失14.34億元、處置子公司投資損失4.94億元所致。圖表8：醫(yī)療服務(wù)上市公司2019年業(yè)績情況來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
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