我們可以將資產(chǎn)理解為，錢到哪去了，即一家公司把籌集來的資金投到哪去了，資產(chǎn)的結構體現(xiàn)了管理者將有限資源分配的能力；而負債和所有者權益則是告訴我們，錢從哪來的，上市公司的資金從哪籌集而來，是股東自己掏的還是公司借別人的，負債的質(zhì)量反映了公司資產(chǎn)的牢固性，并且有時候深刻影響著公司的成本進而影響利潤。
當年的藍田股份有一個很大的破綻，就是固定資產(chǎn)的增長率遠遠超過總資產(chǎn)增長率，固定資產(chǎn)達到總資產(chǎn)77%，兩年時間增長了160%。這么做的原因是，藍田股份后幾年將主營業(yè)務收入越來越多地通過“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”轉(zhuǎn)化為如“漁塘升級改造”等固定資產(chǎn)，用這種手段來掩蓋主營收入和凈利潤大增時候，公司賬面現(xiàn)金卻不能同步跟上的漏洞。
（1）財務杠桿；（2）流動比率；（3）速動比率；（4）占用上游資金的能力；（5）占用上下游資金的能力；（6）長期借款與短期借款的比值；（7）真實資金；（8）應收的構成。
（4）占用上游資金的能力和（5）占用上下游資金的能力。它們的定義如下，占用上游資金的能力＝預收賬款/銷售成本，占用上下游資金的能力＝((應付票據(jù)+應付賬款+預收賬款)-(應收票據(jù)+應收賬款＋預付賬款))/營業(yè)收入，如果嫌麻煩，也可以用占用上下游資金的能力＝((應付票據(jù)+應付賬款+預收賬款)/營業(yè)收入——這樣子變換，只需后面把應收單獨考察即可。
（6）長期借款與短期借款的比值。一般來說出于風險的考慮，銀行給上市公司貸款往往傾向于貸短期借款，因為長期貸款還貸時間過長，所謂夜長夢多，風險隨之增加；但是上市公司去銀行貸款，傾向于借長不借短，因為長期貸款可以大幅度降低上市公司短期內(nèi)的還本付息壓力。這樣子銀行與上市公司之間形成了矛盾，最終的平衡是上市公司的資信和盈利能力，好的上市公司面對銀行腰桿才硬，能夠要求銀行提供長期貸款。所以這個比值從一個側(cè)面體現(xiàn)了上市公司的地位。
（7）真實資金。資產(chǎn)負債表上貨幣資產(chǎn)和應收票據(jù)是單獨列出，其實應收票據(jù)特別是銀行承兌匯票也可以看做是公司的貨幣資金，可以把它們加總，避免某些失真，比如格力電器，粗看貨幣資金2010比2009年少了90%，但是再看會發(fā)現(xiàn)應收票據(jù)2010比2009多了60%,所以格力的真實資金的減少不是那么厲害。
（8）應收的構成。應收分為應收賬款和應收票據(jù)，應收票據(jù)又分為銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票。三者的回款能力為，銀行承兌匯票（貼現(xiàn)最容易）＞商業(yè)承兌匯票（難以貼現(xiàn)，只能六個月內(nèi)到欠款的公司銀行賬戶上提款）＞應收賬款。從三者占比例的多少，可以看出公司的實力，銀行承兌匯票越多，公司越強勢。
三．三個報表，逐個擊破
2．利潤表
利潤表是按照“利潤＝收入-費用”這個恒等式展現(xiàn)的。
這個最容易讓人忽略的恒等式，包含了利潤的本質(zhì)。當一個公司年報出來的時候，大家最關心的就是凈利潤這個科目。但是凈利潤絕非最關鍵的，很多時候營業(yè)收入、銷售成本和各項費用的重要性更甚于凈利潤。
原因有兩個：①凈利潤只是一系列數(shù)字的加加減減的運算結果，在經(jīng)過這么多步驟的運算，凈利潤往往夾雜了過多“噪音”，它可能會被一次性費用和一次性收入野蠻的扭曲。②賺得多少錢固然重要，但是錢是如何賺來更重要。
所以下面的思路，更多的是分析公司的收入增長與費用控制。
分析利潤表的方法如下：
2.1盈利性比率分析
（1）銷售收入及銷售收入增長率。銷售收入增長率一般要求大于10%。
（2）銷售成本及銷售成本增長率。可以看出公司受上游行業(yè)影響的大小。
（3）毛利與毛利增長率。毛利=銷售收入-銷售成本，毛利是凈利潤的源泉，是利潤的第一步。不同行業(yè)的毛利水平不一樣，它代表了定價能力的高低。毛利增長率一般要求大于20%，因為毛利是凈利潤的源泉，那么只有毛利增長率大于20%，凈利潤的增長率才能大于20%（這里假設三項費用等沒有下降，因為靠費用的壓縮總是有限的，錢是賺出來而不是省出來的）。
（4）毛利率。毛利率＝毛利/銷售收入，不同行業(yè)不一樣，如果非要給出一個標準，除了零售商外，其他的行業(yè)長期不應該小于20%。毛利率是公司受上游行業(yè)的影響程度和自我定價能力的綜合體現(xiàn)。毛利率除了分析公司總毛利率的趨勢，還要分析各個產(chǎn)品的毛利率情況。
承德露露
| 2010 | 2009 | 2008 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 |
毛利率
| 34.22 | 34.15 | 28.98 | 30.60 | 32.59 | 30.11 | 32.05 | 33.50 | 26.89 | 30.82 |
貴州茅臺
| 2010 | 2009 | 2008 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 |
毛利率 | 90.95 | 90.17 | 90.30 | 87.89 | 83.84 | 82.52 | 82.22 | 80.12 | 81.44 | 82.23 |
（5）營業(yè)利潤和營業(yè)利潤增長率。營業(yè)利潤已經(jīng)包括一次性費用和一次性收入，這一步使得凈利潤里出現(xiàn)“噪音”。理想的情況，它應該大于銷售收入增長率。
（6）凈利潤和凈利潤增長率。雖然這里包括了一次性收支和營業(yè)外收支的多重“噪音”，但是依然是年報的亮點。理想的情況，它應該大于銷售收入增長率。
2.2百分率損益表
和資產(chǎn)負債表的百分表結構類似，公司該年度的損益情況，也可以用百分率損益表一目了然表達出來。這是公司估值一個非常有用的工具。
例如承德露露的百分率損益表：
百分率損益表（100%）
| 2010 | 2009 | 2008 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 |
銷售收入
| 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
銷售成本
| 65.78 | 65.85 | 71.02 | 69.40 | 67.41 | 69.89 | 67.95 | 66.50 | 73.11 | 69.18 |
*毛利率
| 34.22 | 34.15 | 28.98 | 30.60 | 32.59 | 30.11 | 32.05 | 33.50 | 26.89 | 30.82 |
銷售費用
| 17.22 | 14.33 | 12.60 | 12.36 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
財務費用
| -0.19 | -0.09 | 0.50 | 0.89 | 1.78 | 0.81 | 1.26 | 1.18 | 0.58 | 0.30 |
管理費用
| 3.03 | 3.60 | 4.57 | 3.08 | 4.75 | 4.89 | 4.60 | 4.31 | 3.30 | 1.64 |
其他
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
營業(yè)毛利率
| 14.16 | 16.31 | 11.32 | 14.28 | 26.06 | 24.41 | 26.20 | 28.00 | 23.01 | 28.88 |
*凈利潤
| 9.82 | 10.44 | 7.24 | 6.26 | 6.05 | 3.61 | 3.86 | 2.69 | 4.80 | 9.80 |
我們可以看出，承德露露每賣出100元的東西，就得到34元的毛利，然后從毛利中扣掉公司的各項運行費用和稅收之后，承德露露每賣出100元的產(chǎn)品，得到了9.8元的凈利潤，還可以。相比其他的薄利行業(yè)，格力賣出100元的東西，只能得到7元的凈利潤；美的只有4元；全球第一商家沃爾瑪只有3元多（這里需要說明的是行業(yè)的不同，沃爾瑪這類的通路商，通過薄利提供最低的商品價格，這是它最大的競爭力，把所有的競爭者扼殺在搖籃里）。
2.3公司的資產(chǎn)管理能力
資產(chǎn)管理比率可以用來研究公司的資產(chǎn)管理能力。資產(chǎn)管理比率又稱運營效率比率，是用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面效率的財務比率。
資產(chǎn)管理比率包括：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率
（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額。公式中的“平均資產(chǎn)總額”為年初資產(chǎn)總額與年末資產(chǎn)總額的平均數(shù)。該項指標反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。
（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)總額。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。
（3）應收賬款周轉(zhuǎn)率。應收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應收賬款，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應收賬款周轉(zhuǎn)率。它表示企業(yè)從取得應收賬款的權利到收回款項轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。
（4）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率。
2.4杜邦分析：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率。
（1）凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率是財務分析的核心指標之一。根據(jù)杜邦公式，其可分解為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務杠桿。
在相同行業(yè)中比較不同的公司，運用杜邦分析，對公司的優(yōu)劣長短一目了然。
銷售凈利率說明了公司的戰(zhàn)略，是走高端產(chǎn)品路線，還是低價搶奪市場的方法。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明了公司的管理層對資產(chǎn)的運用能力，體現(xiàn)管理者的能力高低。
財務杠桿則說明了誰比較保守誰比較激進。
如家電行業(yè)的兩個寡頭格力電器和美的電器的杜邦分析：
格力電器
| 2010
| 2009
| 2008
| 2007
| 2006
|
凈資產(chǎn)收益率
| 0.31
| 0.27
| 0.27
| 0.22
| 0.19
|
銷售凈利率
| 0.07
| 0.07
| 0.05
| 0.03
| 0.03
|
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
| 1.04
| 1.03
| 1.49
| 1.80
| 1.62
|
財務杠桿
| 4.68
| 4.84
| 3.99
| 4.36
| 4.69
|
美的電器
| 2010
| 2009
| 2008
| 2007
| 2006
|
凈資產(chǎn)收益率
| 0.19 | 0.15 | 0.14 | 0.21 | 0.12 |
銷售凈利率
| 0.04 | 0.04 | 0.02 | 0.04 | 0.03 |
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
| 2.02 | 1.72 | 2.23 | 2.24 | 1.83 |
財務杠桿
| 2.57 | 2.49 | 3.21 | 3.06 | 2.75 |
格力的凈資產(chǎn)收益率遠遠高于美的，換而言之，格力運用同樣的股東權益，給股東們創(chuàng)造了更多的利潤。
我們再把凈資產(chǎn)收益率這個核心指標分開看：
銷售凈利率，格力逐步走高，美的基本不變，美的銷售凈利率明顯低于格力，說明美的走的是低價搶奪市場的路線。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，美的穩(wěn)定在2左右，而格力逐步降低穩(wěn)定在1左右，資產(chǎn)的管理美的優(yōu)于格力（題外話，自己還研究了下海爾的杜邦分析，發(fā)現(xiàn)多元化的企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都比較高，所以這里也許不是格力自身的問題，而是戰(zhàn)略選擇問題，專一還是多元化的選擇）。
財務杠桿，格力遠遠大于美的，粗看之下風險很大。實際上在之前分析資產(chǎn)負債表的時候，我們就可以知道格力的負債的本質(zhì)是拿別人的錢來賺錢，再看格力的貨幣資金非常充足，說明格力生意紅火資金流轉(zhuǎn)很順，故這種占用別人資金的做法危險性不大。
（2）總資產(chǎn)收益率
總總資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷平均資產(chǎn)總額。
總資產(chǎn)收益率剔除了不同公司不同的財務杠桿的影響，它的高低直接反映企業(yè)綜合經(jīng)營管理水平的高低，反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力,也是決定公司是否應舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。
2.5盈利的健康性分析
通過以下幾個指標，可以大略的看出公司的凈利潤是否是健康的真實的。
（1）應收占銷售收入的比例。不應該太大。
應收增速和銷售收入增速比較。應該小于銷售收入增速。
（2）存貨占銷售收入的比例。不應該太大。
存貨增速和銷售收入增速比較。應該小于銷售收入增速。
（3）經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的增長和收入利潤的增長成正比，且比值接近于1，大于更好。
（4）自由現(xiàn)金流比較充裕。自由現(xiàn)金流/銷售收入≥5%的話，你就找到一個賺錢機器了。
自由現(xiàn)金流計算方法有兩種：
① 自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。
②自由現(xiàn)金流=凈利潤＋折舊-資本支出。
三．三個報表，逐個擊破
3.現(xiàn)金流量表
如果一個公司僅僅想要當期得到漂亮的凈利潤，但是找不到更大的市場的時候，有一個最簡單的方法——它可以把產(chǎn)品倒入東海來現(xiàn)實這個目的。因為現(xiàn)代會計的記賬方式是，一個公司賣出產(chǎn)品的時候，只要把貨給了別人，就可以在賬上計入一筆銷售收入和凈利潤。但是很顯然，東海龍王不會把錢給回我們，這筆最終收不回現(xiàn)金的買賣變成了壞賬，成為以后的損失。
現(xiàn)金流量表是公司創(chuàng)造價值的最終試金石。企業(yè)經(jīng)營的最基本原則是最終能回收現(xiàn)金，無論銷售收入和凈利潤有多高，在“真金白銀”面前，它們都是虛幻的。如上一篇文章所述，
現(xiàn)金流量表的最大意義在于驗證公司利潤的真實性，預示公司的健康狀況。
現(xiàn)金流量表由三個部分組成：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。它們都是當期的現(xiàn)金流量情況。最后一欄是現(xiàn)在的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的存量。
經(jīng)營活動：指公司正常的經(jīng)營，比如銷售、支付原料成本和發(fā)放薪酬費用等。
投資活動：主要指取得和處分長期資產(chǎn)的活動，如購買土地、廠房和設備，出售既有的固定資產(chǎn)。
籌資活動：企業(yè)的借款、還款、支付現(xiàn)金股利。
現(xiàn)金流量表的分析方法如下：
3.1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量
（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計：與銷售收入比較，其數(shù)值應該大于等于銷售收入。如果經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計明顯小于銷售收入，那么需要十分警惕，很可能是公司賣出貨后未收回錢，就像開頭所講的小故事一樣。這個時候，可以查看應收賬款驗證一下。
相反，如果經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計持續(xù)大于銷售收入，則公司值得關注。因為造成這個情形的原因有兩個：
①公司預收賬款大幅增加，說明公司的產(chǎn)品搶手，先收錢過一段時間再發(fā)貨，這樣子公司下一年的利潤會增加。我們可以查看公司的預收賬款這個科目來驗證。
②應付賬款大幅增加，這就是公司免費拿別人的錢當做自己的運營資金，等于免息向銀行借錢，這是人人都想要的美事吧。
承德露露
| 2010
| 2009
| 2008
| 2007
| 2006
| 2005
| 2004
| 2003
| 2002
| 2001
|
銷售
收入
| 181644
| 132868
| 151679
| 139412
| 110332
| 118759
| 95953
| 104891
| 107539
| 99831
|
銷售收入增長率
| 0.37
| -0.12
| 0.09
| 0.26
| -0.07
| 0.24
| -0.09
| -0.02
| 0.08
|
|
經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計
| 229903
| 161030
| 177842
| 162291
| 127030
| 162809
| 144911
| 127216
| 122089
| 127476
|
經(jīng)營現(xiàn)金流入小計增長率
| 0.43
| -0.09
| 0.10
| 0.28
| -0.22
| 0.12
| 0.14
| 0.04
| -0.04
|
|
（十年以來，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計數(shù)值＞銷售收入，說明承德露露其收現(xiàn)情況相當好）
（2）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：與凈利潤比較，其數(shù)值應該大于等于凈利潤。如果經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計經(jīng)過上面的檢查是正常，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額明顯小于凈利潤，那么可能原因是公司的存貨出現(xiàn)積壓。可以查看存貨這一項來驗證。
如果經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計經(jīng)過上面的檢查是正常，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)大于凈利潤，那么有可能公司故意壓低利潤，比如通過忽然大幅計提壞賬，計提折舊。不過，有一種類型的公司，初期投入很高，一旦建成日常運營并不需要很多現(xiàn)金支出，這些公司的成本大部分是折舊，但是折舊并不需要現(xiàn)金流出，這樣子造成了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額遠遠大于凈利潤，但是公司并未隱藏利潤，如長江電力。
承德露露
| 2010
| 2009
| 2008
| 2007
| 2006
| 2005
| 2004
| 2003
| 2002
| 2001
|
凈利潤
| 17846
| 13869
| 10984
| 8730
| 6674
| 4290
| 3708
| 2820
| 5157
| 9783
|
凈利潤增長率
| 0.10
| 0.10
| 0.07
| 0.06
| 0.06
| 0.04
| 0.04
| 0.03
| 0.05
|
|
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額
| 31651
| 28986
| 16773
| 13869
| 31363
| 14590
| 9277
| 7989
| 15438
| 14070
|
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額增長率
| 0.09
| 0.73
| 0.21
| -0.56
| 1.15
| 0.57
| 0.16
| -0.48
| 0.10
|
|
（十年以來，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額數(shù)值＞凈利潤，從這個角度看，其利潤很真實很健康）
3.2投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量
（1）購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金：這個科目就是自由現(xiàn)金流公式中著名的“資本支出”。大多數(shù)初學者計算自由現(xiàn)金流的時候，都疑惑在年報中怎么找不到“資本支出”這個科目，因為年報中沒有這個名詞，呵呵。
（2）自由現(xiàn)金流：
①直接計算法：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。
②間接計算法：自由現(xiàn)金流=凈利潤＋折舊-資本支出。
承德露露
| 2010
| 2009
| 2008
| 2007
| 2006
| 2005
| 2004
| 2003
| 2002
| 2001
|
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額
| 31651
| 28986
| 16773
| 13869
| 31363
| 14590
| 9277
| 7989
| 15438
| 14070
|
資本支出
| 4770 | 2729 | 600 | 9647 | 24485 | 1111 | 683 | 2651 | 10436 | 10620 |
自由現(xiàn)金流
| 26881 | 26257 | 16174 | 4221 | 6877 | 13479 | 8594 | 5338 | 5002 | 3450 |
自由現(xiàn)金流增長率
| 0.02 | 0.62 | 2.83 | -0.39 | -0.49 | 0.57 | 0.61 | 0.07 | 0.45 |
|
（近十年以來，承德露露的自由現(xiàn)金流都比較充裕。承德露露的資本支出較小，說明承德露露十年來幾乎沒有擴張）
3.3籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量
（1）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：這個科目把籌資活動與經(jīng)營活動、投資活動聯(lián)系起來了。比較重要的一個科目。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是用于投資活動的“資本支出”的，如果支持“資本支出”的現(xiàn)金不足時候（即自由現(xiàn)金流為負值），企業(yè)就得通過增發(fā)股票、發(fā)行債券、向銀行借款這三個途徑籌資，籌集的金額大于等于不足的數(shù)量。承德露露
| 2010
| 2009
| 2008
| 2007
| 2006
| 2005
| 2004
| 2003
| 2002
| 2001
|
自由現(xiàn)金流
| 26881 | 26257 | 16174 | 4221 | 6877 | 13479 | 8594 | 5338 | 5002 | 3450 |
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
| -7900
| -12996
| -20863
| -14440
| -2884
| -31766
| -5979
| 3086
| -8901
| 8672
|
（近十年以來，承德露露的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都是負數(shù)，說明其一直籌資極少。因為不擴張，自身的自由現(xiàn)金流已經(jīng)用不完，所以不必進行大量籌資。這樣看來，倒是比較像是下面總結的第②類公司的特征。承德露露未來究竟能否擴張，成為真正意義上的全國性企業(yè)呢？這個需要超越財報之外進行信息收集和分析。）
《財務就像一本故事書》曾經(jīng)從現(xiàn)金流量的角度，概況了四大類型企業(yè)，可做參考。①信心十足的成長型公司，現(xiàn)金流量的特色：凈利及經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入持續(xù)快速增長（在對的產(chǎn)業(yè)做對的事）；投資活動現(xiàn)金大幅增加（仍看見眾多的投資機會）；長期負債增加，不進行現(xiàn)金增資（對投資報酬率高于借款利息充滿信心）。②穩(wěn)健的績優(yōu)公司，現(xiàn)金流量的特征：凈利及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)增長，但幅度不大；經(jīng)營活動現(xiàn)金流入大于投資活動現(xiàn)金支出；大量買回自家股票，發(fā)放大量現(xiàn)金股利。③危機四伏的地雷公司，現(xiàn)金流量的特色：凈利增長，但經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出（好大喜功，管理失控）；投資活動現(xiàn)金大幅增加（仍積極追求增長）；短期借款大幅增加，但同業(yè)應付款大量減少（短期內(nèi)有償債壓力，知情的同業(yè)不敢再提供信用）。④經(jīng)營衰退的夕陽公司，現(xiàn)金流量的特色：凈利及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量持續(xù)下跌；投資活動現(xiàn)金不增長反而下降，甚至不斷處理資產(chǎn)以取得現(xiàn)金；無法穩(wěn)定地支付現(xiàn)金股利。
