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要有耐心，要有約束，并渴望學習；此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，并能夠進行自我反思。

--------本杰明·格雷厄姆

美國人變得更強壯了。20年前，兩個人才拿得動10美元買得食品雜貨；如今，一個5歲兒童就能搞定。

---------------亨尼·揚曼

通貨膨脹？誰還會理會這個？

畢竟，從1997年到2002年，商品和服務價格的年上漲率只有2.2%；而且，經濟學家認為，實際也許還要低一些。（例如，不妨回想一下，這些年電腦和家用電器價格的跳水，以及許多產品品質的提高。這意味著消費者的支出換回了更高的價值。）近幾年，美國的實際年膨脹率也許只有1%左右，漲幅如此之小，因此許多權威人士甚至開始宣稱，“通貨膨脹已經死亡了”。

貨幣幻覺

投資者之所以忽視通貨膨脹的重要性，還有另一個原因，即心理學家所說的“貨幣錯覺”。如果你的年收入增加了2%，而同年通貨膨脹率為4%，你肯定會覺得，這比收入減少2%而通貨膨脹率為零的情形要好。實際上，這兩種變化所導致的結果是一樣的，扣除通貨膨脹因素，你的生活水平下降了2%。只要名義（或絕對數）的變化為正數。我們就會覺得是一件好事，即使實際（或扣除通貨膨脹因素后）的結果是負數。較之一般物價水平的變化，你對自己薪資收入變化的感覺要更加明顯和具體一些。同樣，投資者在1980年拿到利率達11%的銀行定期存單（CD)時，會感到由衷的喜悅；而在2003年看到利率僅為2%左右時，則會心生沮喪，盡管扣除通貨膨脹因素后，前者的實際利率是負數，而后者的利率則與通貨膨脹相當。我們所獲得的名義利率，是銀行在各種場合公布出來的利率，這一利率較高時，會令我們感覺良好。但通貨膨脹會悄然蠶食我們的高額利息；通貨膨脹沒有大張旗鼓地顯示出來，但卻拿走了我們的財富。這就是人們為何會輕易忽視通貨膨脹的理由。因此，衡量你是否投資成功的尺度，并不是你掙了多少，而是在扣除通貨膨脹的影響后，你還剩下多少。

更要緊的是，聰明的投資者必須提防那些意外和估計不足的事情。以下三個理由足以令我們相信，通貨膨脹并沒有死亡：

·就在不久之前的1973-1982年間，美國經歷了有史以來最嚴重的通貨膨脹。以消費價格指數來衡量，該時期物價水平上漲了一倍，年均上漲近9%。僅1979年的通貨膨脹率就高達13.3%，從而使美國經濟陷入了所謂“滯漲”，而且，許多權威評論家開始質疑，美國是否還擁有全球市場競爭力。【那一年，卡特總統發表了著名的“悲觀”演說。他指出，“信心危機”正在侵蝕“我們國家意志的核心部分”，并且會形成“對美國社會和政治肌體的毀滅性威脅”。】1973年初，價值100美元的產品或服務，到1982年末變成了230美元，就是說，一美元的購買力變成了不到45美分。凡是經歷過這段時期的人，無不對自己的財產損失感到痛心；所有謹慎之士，都不能不提防此種情況的再次發生。

·自1960年以來，69%的市場經濟國家都至少經歷過一年通貨膨脹高達25%及以上的時光。從總體看，這些通貨膨使投資者的購買力損失了53%。我們當然希望美國不會經歷此種災難；但如果認為此種災難已一去不復返，那就大錯特錯了。【實際上，美國曾經歷過兩次惡性通脹。在美國大革命時期的1777-1779年，物價每年上漲大約3倍，在大革命發生地馬薩諸塞州，1磅黃油的價格達12美元，1桶面粉的價格將近1600美元。在美國內戰時期，通脹率分別為29%（北方）和近200%（邦聯）。1946年，通脹率達到了18.1%。】

·價格的上漲，可以讓山姆大叔（意指美國政府）以貶值的美元來償付其債務。徹底根除通脹，是與任何經常舉債的政府的經濟自利傾向背道而馳的。【關于這一頗為憤世嫉俗然而不失準確的見解，我要感謝福特基金會的勞倫斯·西格爾。相反，在通貨緊縮（價格穩步走低）的時代，借出資金比借入更有利；這就是很多投資者至少應該把一小部分資產投入債券的原因---作為防范物價下降的一種手段。】

部分保值

那么，聰明的投資者應該怎樣做，才能抵御通脹呢？通常的回答是：“購買股票”；但是，經常如同普通的答案一樣，這種說法并不完全正確。

統計1926-2002年間，各個年份的通脹與股票價格【它不是按日歷順序，而是按通脹率由低到高的順序逐年排列的：實體框代表“通貨膨脹”】之間的關系得出：

在消費品和服務價格下跌的各年份，股票收益相當糟糕——股票總市值的下降幅度，最多可達43%。如果通貨膨脹率超過6%，股票走勢亦欠佳，如圖右邊部分所示。通貨膨脹率超過6%的情況出現過14年，其中8年股票市場的收益是負數；這14年的平均收益僅為2.6%。

雖然溫和的通貨膨脹可以使公司把原材料的新增成本轉移給消費者，但惡性通貨膨脹則會造成災難。它迫使消費者節衣縮食，并使經濟各個環節的活動受到抑制。

歷史給出的結果是明白無誤的：自準確的股票市場數據在1926年出現以來，我們一共獲得了64個五年期的數據（1926-1930年，1927-1931年，1928-1932年等，直到1998-2002年），其中有50個五年期（占總數的78%）的股票收益，超過了同期的通脹率。這確實不錯，但并不完美，因為在這一時期大約五分之一的時段，股票的收益沒能趕上通脹的速度。

注：黑柱表示為通貨膨脹，白柱子表示為股票回報率

本圖顯示了1926-2002年間歷年的通貨膨脹率和股票回報率，它不是按日歷順序，而是按通貨膨脹率從低到高的順序逐年排列的。當通貨膨脹率為負數時（見圖最左端），股票的表現很差；當通貨膨脹較為溫和時（大部分時段均如此），股票通常表現較好；但是當通貨膨脹率達到非常高的水平時，股票的走勢則起伏較大，經常會出現10%以上的虧損。

Associates】

在消費品和服務價格下跌的各年份，股票收益相當糟糕---股票總市值的下降幅度，最多可達43%（【該年通脹率為-10%）當通脹為負數時，其準確稱呼為“通貨緊縮”。乍一看，這似乎是一件好事，但日本的例子卻告訴你，實則不然。日本在1989年步入物價緊縮的時代，房地產和股票的價值年年走低，對于這個世界第二大經濟體來說，這實在是一種無情的折磨。（特別是絕對值＞5時）】如果通脹率超過6%，股票走勢亦欠佳。通脹率超6%的情況出現14年，其中8年股票市場的收益是負數；這14年的平均收益僅為2.6%。【當通脹較為溫和時（大部分時段均如此），股票通常表現良好；但是當通脹率達到非常高的的水平時，股票的走勢則起伏較大，經常會出現10%以上的虧損。】

兩種補償方式

幸運的是，你可以在股票之外尋找防御通脹的工具。在格雷厄姆最后一次修訂本書之后，出現了兩種為投資者普遍采用的通脹保值工具。

REITs。這是“不動產投資信托”(RealEstate InvestmentTrusts)的縮寫（其讀音等同于“reets”),指那些擁有商業和住宅地產，并收取租金的公司。通過與房地產共同基金結合。REITs在通脹保值方面干得相當不錯。其中最佳的選擇是先鋒REIT指數基金，其它低成本的選擇還有Cohen& Steers RealtyShares、哥倫比亞房地產產權基金和富達不動產投資基金等。【如果擁有住房，你就已經擁有了不動產方面的所有權，這會降低你投資REIT基金的必要性。】雖然REITs基金并不是一種十全十美的通脹保值工具，但從從長遠看，它多少能保護你免受購買力下降之苦，同時又不影響你的總體收益。

TIPS。這是“通貨膨脹保值國債”(TreasuryInflation-ProtectedSecurities)的縮寫，它是美國政府于1997年首次發行的一種債券，其利率會隨著通脹率的上升而自動增加。由于有國家擔保，所有的國債都不存在逾期不還（或不能支付利息）的風險。但TIPS還能保證你的投資價值不會受到通脹的侵蝕。通過這樣一種簡便易行的方式，你就可以確保自己不會遭受到購買力下降帶來的財物損失了。

但這里也有一個問題。在你的TIPS價值隨著通脹率的升高而增加后，美國國稅局會把這種增值看成是應稅所得，盡管這種收益完全是賬面上的（除非你在其新近達到的較高價格上將其賣出）。美國國稅局為什么要這么做？對此，聰明的投資者最好記住金融分析師馬克·施韋伯（MarkSchweber）的告誡：“永遠不要問官僚機構【為什么】？”由于這種惱人的稅收問題，TIPS最適合那些稅收遞延的的退休賬戶，如IRA、基奧賬戶（Keogh）和401（k）賬戶等，這些賬戶不會抬高你的應稅收入。

你可以在政府網站直接購買TIPS，也可以通過某些低成本的互助基金，如先鋒通貨膨脹保值證券基金或富達通貨膨脹保值證券基金來購買。無論是直接購買還是通過基金購買，TIPS都是你必須持有的退休基金的理想替代品。不要把它賣掉：從短期看，TIPS容易波動，因此，最好是終生持有。對于大多投資者來說，至少把10%的退休資產配置于TIPS，不失為一種明智之舉，它可以讓你的部分資金處于絕對安全狀態，從而完全脫離長期通脹的無形魔掌。

補充：

通脹對股市的影響

在通脹的初期，適度的通脹對股市具有很強的助漲作用。因為：
(1)由于溫和的通脹刺激了經濟增長，而經濟的增長又推動了股市的上漲；

(2)由于通脹是流通中的貨幣增多，因此必然有一部分貨幣會流入股市，引起股市資金增加，需求擴大，從而推動了股市上漲；
(3)在物價全面上漲的情況下，上市公司的資產也相應增值，必然引起公司股票價格的上漲。

在通脹的高漲階段，過度的通脹對股市具有較強的抑制作用。因為：
(1)高通脹造成企業高成本，從而使上市公司經營困難，公司股票下跌；
(2)高通脹必然引起宏觀調控政策發生逆轉，管理層不斷推出治理通脹的從緊政策，從而制約了經濟發展，造成股市的下跌；
(3)高通脹造成實際的負利率，會促使銀行利率不斷上調，造成企業資金緊張和股市資金困難，從而引起股市下跌。

在通脹下滑的初期階段，
由于通脹仍處于較高的位置，其對股市的負面影響依然存在。
同時，由于管理層擔心通脹出現反彈，因此繼續實施從緊的治理通脹的政策，
這也會引起股市繼續下中。

在通脹連續下滑觸底回升階段，股市上漲。
這是由于通脹率較低甚至出現負通脹現象，
一方面因市場疲軟，促使宏觀調控政策發生由緊向松的轉變；
另一方面，由于名義利率與實際利率出現較大的空間，促使銀行利率不斷下調。

過度的通脹對股市的不利影響

其一，通脹直接觸發中央銀行緊縮性的貨幣政策反應，會對股市的資金面產生收縮性影響。明顯通脹所觸發的緊縮性貨幣政策反應，在緊縮銀根、減緩貨幣信貸投放的同時，也會提高利率，進而對股市行情產生系統性的不利影響。歷史上很多大股災來臨之前，都有明顯、持續性的貨幣政策緊縮現象。

其二，通脹所釋放的宏觀經濟失衡信號，會加大投資者對經濟前景的不確定性，使其對股市行情的預期可能發生逆轉。

其三，通脹會直接降低投資者的實際收益。通脹實際上等同于向所有貨幣性收益征收了“通貨膨脹稅”，減少了股票投資的未來實際收益。在明顯的通脹及其預期背景下，投資者預期未來收益的下降、估值折現率水平的提高，必然會導致股票重估價值的降低，使股價下跌。

通脹期受益的行業
通貨膨脹有利于哪些行業應遵循這樣的邏輯來尋找受益于通貨膨脹的行業:最上游的行業可以將成本上升的壓力轉嫁給下游,從而可以從成本推動型通貨膨脹中受益;受到成本上升擠壓的中下游行業很難從通貨膨脹中獲益,但市場集中度較高的行業因為具有較強的定價能力,也會將成本轉嫁出去,從而受益于成本推動型通貨膨脹;資源性非貿易品等受益于生產率差異性通貨膨脹的行業;有較大需求增量的行業會受益于需求結構轉型通貨膨脹;資產價值重估物品和具有投資價值的奢侈品。
煤炭、有色、石油和天然氣:資源類產品處于產業的上中游,下游產業對其需求較大,相關上市公司在一定范圍內具有較強的壟斷力,因此其定價能力都比較強,所以在通貨膨脹環境下這些公司都會從漲價中獲益。從外部經濟看,國際能源、有色價格處于漲勢之中,在一定程度上這種價格上漲也會通過進口的方式傳導到國內。另外,這些資源都是大自然的產物,產品漲價的背景下,單位生產成本不會增加很多,這必然會擴大其單位產品的利潤空間。銀行業:所提供的資本是諸多行業的投入要素,也就構成其他行業的上游。在通貨膨脹不斷走高的背景下,央行為抑制通貨膨脹今年已經5次加息,其結果是一年期存貸款利差稍微有所收窄,一年期貸款與活期存款利差呈現不斷擴大態勢,而活期存款占到上市銀行存款的近50%,這樣在利差不斷擴大的背景下,銀行自然受益。另一方面,在存貸款利差擴大的情況下,銀行也有擴大放貸的動機,放貸規模的擴大也使得銀行從中受益。

     原材料:成本推動型通貨膨脹背景下,原材料的上游農產品和石油化工類產品漲價明顯,也致使原材料價格明顯上漲,但原材料行業的市場集中度明顯高于其上游和下游,這樣原材料生產企業就可以將成本上漲的壓力向上下游轉嫁,從而受益于成本推動型通貨膨脹。

     高端白酒和葡萄酒:食品制造及煙草加工業是作為最終消費品,雖然其面對終端消費者具有成本轉嫁能力,但因為多數產品的市場競爭較為激烈,結果是產品漲價幅度往往不及成本上漲幅度。但高端白酒的市場競爭結構是寡頭市場,他們對市場具有較強的壟斷力,葡萄酒行業的市場集中度也比較高,這樣他們也就具有產品定價能力,從而在農產品等原材料大幅漲價的情況下仍可獲得超額收益。

     酒店、旅游:中國勞動力價格上升將在相當長一段時間內存在,從而決定生產率差異性通貨膨脹會長期存在。而生產率差異性通貨膨脹會發生在不能規模化提高勞動生產率的部門、資源約束型產業、帶有服務性特征,不可貿易和轉移的行業。基于此,酒店和旅游業將會受益于生產率差異性通貨膨脹。酒店和旅游作為最終服務消費一旦建成開始提供服務后,其主要的成本是人力成本,受上游價格漲價的影響較小,而在強大需求的支持下,其成本轉嫁能力較強。

     醫療保健、文化娛樂、教育:作為最終服務消費,對上游的價格依賴較小,其價格上漲主要來源于工業化成熟階段城鎮化進程加快、勞動力出現短缺趨勢從而人口結構變化、居民收入水平提高引發的需求增加所致。因為有大量的需求存在,這些行業可以將勞動力等成本上漲通過價格上漲的方式轉嫁出去,從而在通脹中獲益。未來10年左右,新的消費需求將更多集中在文化娛樂、水電氣燃料、賓館、酒店等行業,因此,這些行業會獲得發展,從而在消費中的比重上升,這些行業的價格上漲也將是一個長期的過程。

     房地產:雖然多數人買房是用來居住消費的,但因為其消費周期長,一般將其視為投資品。在通貨膨脹的背景下,大量資產價格面臨重估,房地產作為投資品的價值更得以凸顯。日本和韓國的工業化進程表明,與通貨膨脹伴隨的是房地產價格的上漲,近期房地產價格的上漲也與通貨膨脹走高相一致。房地產對上游產品的價格依賴性較強,但在中國目前需求強大而供給有限的背景下,其價格轉嫁能較強,原材料成本的上漲完全可以通過房價的上漲轉嫁出去。

     奢侈品:被認為是一種超出人們生存與發展需要范圍的,具有獨特、稀缺、珍奇等特點的消費品,奢侈品可以存在于各種高端最終消費品行業。國內奢侈品消費正進入快速增長階段,人們對珠寶、金銀飾品、名表、古董字畫等高檔藝術品需求大幅增加。在通貨膨脹背景下,奢侈品更充當了資產保值增值的功能,從而使得其價格不斷走高。

通貨膨脹下的股市投資策略：

當前，全球性的通貨膨脹愈演愈烈，中國的通貨膨脹過高并且壓力越來越大早就是不爭之事實。在這種情況下，如何規避通貨膨脹的壓力，實現資本的保值增值就成了投資者面臨的主要問題。
迄今為止，有關通貨膨脹與證券市場是正相關還是負相關的問題在國內外許多學者都進行了大量的研究，但是并沒有哪一種理論能夠獲得理論界的普遍認同。
著名經濟學家費雪（Fisher）1930年首先提出，資產的名義收益率與通貨膨脹呈正相關關系，而實際收益率與物價指數無關。金融理論家丹辛（Danthine）和唐納森（Donaldson）通過區分貨幣部門和實際產出引起的通貨膨脹，論證了股票在前一種情況下能夠成為有效的保值品，后一種情況下則不能。古德哈特（Goodhart）也認為，因為股票是對實物或實際的資產的要求權，所以股票名義回報應該跟通貨膨脹同向共變。
與此相反，又有許多經濟學家通過實證研究發現股票實際收益與通貨膨脹更經常表現為負相關。如博迪（Bodie）、納爾遜（Nelson）、法瑪（Fama）、林特納（Lintner）、施沃特（Schwert）等對1970年美國大通脹下股市的表現進行研究的結果表明，整體上“無論對于不可預見的高通脹還是可預見的高通脹，股票都是一種回報不良的投資產品。”
另外，司派若（Spyrou）2004年在對發展中國家的新興股票市場實證分析中還發現，與大多數的發達股票市場不同，新興股票市場收益與通貨膨脹的負相關關系并不顯著，有些地區甚至顯示為正相關。新興市場較成熟市場對于通脹上升有著更大的承受力，這可能是因為新興市場的有效性還較差，因此短期通脹對新興市場的殺傷力不大，但是一旦這種通脹長期化或者演變為惡性通脹，新興市場的下跌往往要超過成熟市場的調整幅度。
中國現代意義上的證券市場發展較晚，從1990年上海證交所成立至今不過20年的歷史，因而對我國股票收益率與通貨膨脹相關性進行深入研究的學者也較少。較早的實證研究如靳云匯在1998年對我國股票價格和通貨膨脹的分析，他認為二者是負相關，趙興球在1999年進一步指出中國股票收益與通貨膨脹呈顯著的負相關，產出與股票收益正相關，但控制了產出對通貨膨脹的影響之后，股票收益與通貨膨脹的關系消失。劉金全、王風云、剛猛、陳金賢等學者研究的結果也支持了代理假設理論或通貨膨脹幻覺理論。
由于中國的現實國情和證券市場的特殊性，通貨膨脹對證券市場尤其是個股的影響，是不太確定的，有時甚至會同時產生相反方向的影響。
1990年至1992年，中國宏觀經濟發展處于通貨膨脹初期，上海和深圳股市出現兩輪暴漲行情(滬市最高至1558點)，通貨膨脹與股市行情同向運行即呈正相關。
1993年至1994年，中國宏觀經濟發展處于高通脹階段(1994年全國通脹率為21.7%)，上海和深圳股市行情呈下降趨勢，1994年7月，滬市跌至325點，通貨膨脹與股市行情反向運行即呈負相關。
1994年至1996年初，中國宏觀經濟發展處于通貨膨脹的下滑階段，上海和深圳股市也處于反彈后的下滑之中，通貨膨脹與股市行情同向運行即呈正相關。
1996年至1999年，中國宏觀經濟發展處于通脹連續下滑探底的階段，通貨緊縮態勢出現，上海和深圳股市開始連續高漲(滬市創出1756點歷史新高)，通貨膨脹與股市行情反向運行即呈負相關。
2000年至2001年6月，中國宏觀經濟發展處于通脹的底部回升階段，通貨緊縮開始出現，上海和深圳股市又出現了一輪屢創新高的暴漲行情(滬市創出2245點歷史新高)，通貨膨脹與股市周期同向運行即呈正相關。
2001年7月至2006年9月，中國宏觀經濟發展仍處于通貨膨脹底部回升階段，通貨緊縮問題突出，同期上海和深圳股市大幅下跌，通脹率與股市行情反向運行即呈負相關。
2006年10月至2007年10月，中國宏觀經濟發展處于通貨膨脹逐步上升階段，通脹問題日益明顯，同期上海和深圳股市出現大幅上升，通脹率與股市行情同向運行即呈正相關。
2007年11月至2008年3月，中國宏觀經濟發展處于高通貨膨脹階段，同期上海和深圳股市出現大幅回落，通脹率與股市行情反向運行即負相關。
對中國通貨膨脹與股市收益率的關系進行深入分析后不難發現，經過十多年的發展，中國的證券市場仍然屬于新興市場，由于中國股市發展不太規范且供給彈性更小，居民的購買力相對強大，個人投資者的行為優勢可以決定股票的走勢，并且對相對溫和的貨幣政策并不敏感，但過高的通脹率會導致過緊的貨幣政策，進而出現資金溢出，因此，在股票實際收益和通貨膨脹之間的關系上與西方大多數的發達市場是有所不同的，二者之間并沒有完全對應的走勢，在通脹水平較高時，股市實際收益率與通脹水平呈顯著的負相關；而在通脹水平溫和時，股市實際收益率與通脹水平呈顯著的正相關。
投資者應該充分意識到通貨膨脹所衍生的投資機會，規避通貨膨脹的壓力，實現資本的保值與增值。無論在美國還是日本，股票都是最能抵御通貨膨脹的工具。1980年—2004年，美國股市股票的名義收益率是13.53%，扣除通貨膨脹是9.47%，債券名義收益率9.57%，扣除通貨膨脹實際收益率5.66%，股票隨著美國實業經濟的增長得到了較快的發展。美國、日本等國在通627f貨膨脹年代的成功經驗對中國目前面臨的問題具有特別重要的借鑒意義。所以，應從下面幾個方面來分析通貨膨脹，把握好通貨膨脹帶來的股市投資機會：
一、高度重視對宏觀經濟政策的分析。第一，要密切關注國家出臺的財政與貨幣政策等宏觀調控措施，根據貨幣供應量的變化，把握股市的投資機會；第二，要密切關注整體物價水平的變動，分析商品價格變化對上市公司生產成本的影響，從而準確把握股票價格的變化趨勢；第三，要重點關注上游大宗商品和下游受益于消費需求增強的行業，較為準確的分析其內在聯系。
二、充分把握不同階段的投資機遇。第一，準確判斷能通貨膨脹的性質，溫和的通漲有利于企業盈利并推動股價上漲，這是通貨膨脹的前期階段，我個人認為，現在正是處于這個階段。發展到后期，變為惡性的通漲，使得貨幣的購買力大幅度下降，不利于股市向上發展，這個階段預計在幾年后；第二，分析不同通脹階段的預期，在通脹最初階段，投資者對于未來的通漲發展沒有正確的預期，股價具有較大上漲空間，隨著通漲的加劇，投資者不斷修正預期，而股價的上漲空間迅速縮減。
三是正確選擇投資品種。

第一類資源類股票。原材料等大宗商品價格的上漲以及維持在高位可能會持續更長，如礦產、農業、林業板塊，而擁有壟斷資源的公司有較強的價格操縱能力，這類股票比較明顯地集中在有色金屬、能源板塊等包括石油、煤炭、電力等，最近，山東黃金、包鋼稀土、云南銅業、紫金礦業等走出了具有代表性的行情。

第二類是以糧食為帶動的相關板塊。通貨膨脹發生時，首先上漲的就是糧食價格，因此，糧食價格會維持在相對高位水平，而與農業生產相關的生產企業將從中受惠，最直接的作用就是生產糧食的企業，而后會傳導到化肥、農藥等相關行業。所以，要高度關注農業收益板塊中的投資機會，包括農業種植和技術、化肥農藥和農機等。農業板塊的上市公司登海種業、隆平高科、敦煌種業、壹橋苗業、東方園林、棕櫚園林等已經率先給出了通貨膨脹行情的預期。

第三類是日用商品流通零售類板塊。通脹預期與消費者的搶購會帶動商品流通零售業業績的增長，其股票市場則顯現出穩定而持續的增長態勢。比如家紡中的羅萊家紡、夢潔家紡等，都做出了提前反應。第四類是公用事業類股票，如水電煤氣和公共交通等。通貨膨脹前提下，公用事業的價格會逐步提高，能夠導致這些板塊的個股有相應的表現。

CPI與上證綜指的關系

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