那么在實(shí)際投資操作中如何應(yīng)用以上兩條規(guī)則呢？巴菲特在伯克希爾1992年年報(bào)中指出："......我們強(qiáng)調(diào)在我們的買(mǎi)入價(jià)格上留有安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)這只股票產(chǎn)生興趣。我們相信這種'安全邊際’原則--本杰明*格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)--是投資成功的基石。"這正是巴菲特永不虧損的投資秘訣。
格雷厄姆認(rèn)為，"安全邊際"是價(jià)值投資的核心。盡管公司股票的市場(chǎng)價(jià)格漲落不定，但大多數(shù)公司還是具有相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)在價(jià)值的。訓(xùn)練有素且勤勉的投資者能夠精確合理地衡量這一相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)在價(jià)值。股票的內(nèi)在價(jià)值與當(dāng)前交易價(jià)格通常是不相等的?；诎踩呺H的價(jià)值投資策略是指投資者通過(guò)公司的內(nèi)在價(jià)值的估算，比較其內(nèi)在價(jià)值與公司股票價(jià)格之間的差價(jià)，當(dāng)兩者之間的差價(jià)(即安全邊際)達(dá)到某一程度時(shí)就可選擇該公司股票進(jìn)行投資。
"為了真正的投資，必須有一個(gè)真正的安全邊際。并且，真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說(shuō)服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。
"在正常條件下，為投資而購(gòu)買(mǎi)的一般普通股，其安全邊際要大大超出現(xiàn)行債券利率的預(yù)期獲利能力。""在一個(gè)10年的周期中，股票盈利率超過(guò)債券利率的典型超額量可能達(dá)到所付價(jià)格的50％。這個(gè)數(shù)據(jù)足以提供一個(gè)非常實(shí)際的安全邊際--其在合適的條件下將會(huì)避免損失或使損失達(dá)到最小。如果在20種或更多種股票中都存在如此的安全邊際，那么在完全正常的條件下，獲得理想結(jié)果的可能性是很大的，這就是投資于普通股的典型策略，并且不需要對(duì)成功概率做出高質(zhì)量的洞察和預(yù)測(cè)。"
格雷厄姆指出："股市中的失敗特別偏愛(ài)投資于估值過(guò)低股票的投資者。首先，股市幾乎在任何時(shí)候都會(huì)生成大量的真正估值過(guò)低的股票以供投資者選擇。然后，在其被忽視且朝投資者所期望的價(jià)值相反方向運(yùn)行相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以檢驗(yàn)他的堅(jiān)定性之后，大多數(shù)情況下，市場(chǎng)總會(huì)將其價(jià)格提高到和其代表的價(jià)值相符的水平。理性投資者確實(shí)沒(méi)有理由抱怨股市的反常，因?yàn)槠浞闯Ｖ刑N(yùn)含著機(jī)會(huì)和最終利潤(rùn)。"
格雷厄姆告誡投資者，"從根本上講，價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：當(dāng)價(jià)格大幅下跌后，提供給投資者低價(jià)買(mǎi)人的機(jī)會(huì)；當(dāng)價(jià)格大幅上漲后，提供給投資者高價(jià)賣(mài)出的機(jī)會(huì)。"格雷厄姆指出："......測(cè)試其證券價(jià)格過(guò)低還是過(guò)高的最基本的方法是，拿其價(jià)格和其所屬企業(yè)整體的價(jià)值進(jìn)行比較。"
巴菲特認(rèn)為安全邊際是投資中最重要的概念："在《聰明的投資人》最后一章中，本杰明*格雷厄姆強(qiáng)烈反對(duì)所謂的匕首理論：'面對(duì)把正確投資的秘密濃縮為幾個(gè)單詞的挑戰(zhàn)，我斗膽地提出一個(gè)座右銘：安全邊際?！易x過(guò)這句話已經(jīng)42年了，至今我仍然認(rèn)為安全邊際的投資策略非常正確。投資人忽視了這個(gè)非常簡(jiǎn)單的投資座右銘，從而導(dǎo)致他們從90年代開(kāi)始遭受重大損失。"
聯(lián)系客服
