騰訊財經(jīng)編者按：2011年12月13日，A股歷史性一幕上演。當(dāng)日滬指最低跌至2245點；而在十年前的2001年6月14日，滬指最高見到2245點。十年一輪回，A股“奇跡般”回到2245同一點位。在經(jīng)濟高增長、公司成長性均領(lǐng)跑世界的背景下，是什么導(dǎo)致A股十年“零漲幅”？

騰訊財經(jīng)特邀百位知名專家學(xué)者、市場人士，與廣大網(wǎng)友共同探尋中國股市低迷的根本原因，建言中國股市新政。本期特邀著名財經(jīng)作家,《證券市場周刊(微博

)》編委、主編助理李德林(微博)，就中國資本市場的利益集團與股市改革之間的關(guān)系進行分析闡述。

利益集團正在摧毀財富民主

作者：李德林

郭樹清走進證監(jiān)會，立即掀起一陣蕭殺之風(fēng)。

每天都有陳年舊案，每天股票都在下跌。基金經(jīng)理、陽光私募、投行高管、保薦代表一干人等紛紛卷入內(nèi)幕交易、非法操縱股價大案之中。很多人很納悶，為啥嚴(yán)懲違法亂紀(jì)，股市還跌跌不休呢？為啥中國的股市20年都沒有變化，冒險試法之人越來越多呢？

有一位基金經(jīng)理叫許春茂，很年輕的，在基金經(jīng)理之中堪稱優(yōu)秀，經(jīng)常半夜還在研究基本面，還在搞數(shù)理模型。多次累到，最嚴(yán)重的時候被送進醫(yī)院，頭頂上自然是一大堆的榮譽光環(huán)。許春茂當(dāng)上基金經(jīng)理之后，就開始瘋狂地做老鼠倉，交易了68只股票，賺了209萬元。辛苦錢啊。

許春茂是一位很不幸的老鼠倉，我看了他的自白書，都是自己的錢，最多的時候拉上兩個堂兄來炒炒股票。沒有背景的基金經(jīng)理，做老鼠倉只能賺個百十來萬。可是西南證券那位自營部總經(jīng)理季敏波就不一樣，他一分鐘之內(nèi)就賺取上千萬的利潤。仔細觀察就能發(fā)現(xiàn)一個問題，季敏波控制賬戶的資金到底是誰的？證監(jiān)會沒有披露。

上千萬的資金不是季敏波那幾個親戚能夠賺取的，季敏波就是天大的膽子，也不敢動用自己的權(quán)力，用西南證券的自營盤去進行利益輸送。證監(jiān)會的原則是發(fā)現(xiàn)即中止。上千萬的利益輸送還不夠大？如果季敏波控制的賬戶背后有官員，這可就是典型的股票行賄。將上市公司的公眾利益去給官員送禮，這背后到底還有多大的利益交換？

證監(jiān)會的監(jiān)管颶風(fēng)刮過，看到的是前臺的小人物紛紛落馬。郭樹清上臺之后的疾風(fēng)驟雨，是典型的清掃屋子的做法，畢竟垃圾跟自己沒關(guān)系，能割多少是多少，免得自己要為這些垃圾透支自己的政治成本，那可將是沉沒成本。證監(jiān)會是一衙門，衙門自然就有錯綜復(fù)雜的利益糾葛。所以，郭樹清在清掃垃圾的時候，只能扔出許春茂、季敏波這樣的小人物。

小人物背后站著大集團，當(dāng)證監(jiān)會的所謂監(jiān)管風(fēng)暴刮來，利益集團們不會那么肆無忌憚地繼續(xù)惡搞，那就是惡搞郭樹清的權(quán)威，怎么也會給一點兒面子，避避風(fēng)頭。所以，我們就看到了這樣的場景：許春茂押上法庭、季敏波送進看守所，大盤瘋狂下跌。出逃的都有誰？我相信其中很多資金是利益集團的，這就導(dǎo)致了手術(shù)性失血。當(dāng)利益集團聞風(fēng)出逃，留下的是可憐的后知后覺的老百姓，餓殍遍野。

中國股市誰真正賺錢？

我們回頭看看十年來中國股市到底發(fā)生了什么變化：2001年的證券化程度是13.6%，到現(xiàn)在這個數(shù)字提高到42.9%。也就是說我們的經(jīng)濟有將近一半都處于證券化狀態(tài)，股市為中國經(jīng)濟的發(fā)展功不可沒，現(xiàn)在中國的GDP、股票市值、債券總量都躍居世界老二，但是為什么現(xiàn)在又跌到了2200點左右呢？

再看一組數(shù)據(jù)，在這10年間上市公司他的累計分紅是7500億，投資者累計為國家交納的稅收是5300多億。分紅落到股民口袋里的錢也就2000多億元。事實上，這些錢又通過IPO的方式給抽回去了。2011年發(fā)行的新股就造就了57個富豪家族，這57個富豪家族的財富有4600億，那么這些錢從哪來的？很顯然都是從這些股民的身上抽來的。

創(chuàng)業(yè)板的老板們現(xiàn)在都不敢開著寶馬在大街上逛游，因為他們的錢是股民血淋淋割肉的錢。更為重要的是，創(chuàng)業(yè)板的老板更多的只是前臺的馬仔，他們身后大批穿著馬甲，戴著頭盔的利益集團。馬仔們辛苦炮制概念，利益集團只要在概念炮制好后，進行突擊入股就可以啦。因為有利益集團的巨大推手，所以我們就看到另外一番景象，那就是一邊是二級市場哀鴻遍野，一邊是IPO不斷絞肉。

現(xiàn)在討論機制問題已經(jīng)沒有意義了，這個話題討論了十多年，機制是人定的，人的背后是利益，有了利益怎么能夠制定一個普世的機制呢？我甚至聽到一個可怕的信息，那就是我們現(xiàn)在提倡的“三公原則”，證監(jiān)會至今一會兒說歐洲監(jiān)管原則，一會兒說美國監(jiān)管方法，到底是什么？證監(jiān)會內(nèi)部都沒有人說清楚，因為他們壓根兒就沒有整明白“三公原則”的真義，因為證監(jiān)會自己就是一個龐大的利益集團，怎么能將監(jiān)管陽光化呢？

普世的機制就是財富民主。民主不是打土豪分田地那么極端，也不是一定要人人投票海選。財富的民主是要給所有人均等的財富機會，能不能抓住那是一回事。現(xiàn)在的資本市場往往就是一個利益集團的小圈子，他們掌握著一手信息，也掌握著控制資源的權(quán)力，所以他們能夠快速致富，能夠在股市暴跌的時候依然通過IPO抽走上千億元的血汗錢。

財富的民主首先要求的是監(jiān)管的陽光化，證監(jiān)會查處一個案子需要兩三年，往往都是事情出來之后拖著，等民眾的關(guān)注熱情消退之后，再不咸不淡地披露。既不能威懾罪犯，也不能警示后人，他們這樣做的目的是什么呢？讓更多的利益人能夠在時間跟空間中全身而退。西南證券季敏波案背后巨額資金問題中止調(diào)查，就是典型掩護利益人的做法，這樣犧牲小魚小蝦的調(diào)查，有什么意義呢？

現(xiàn)在中國資本市場的問題是利益集團太多太大，已經(jīng)成為改革的重要阻力，他們多數(shù)人是通過權(quán)力派生出來的官二代跟富二代，權(quán)力跟資本的結(jié)合，一個可怕的后果就是游戲制定規(guī)則的權(quán)力落到他們手上，他們可以在股市暴跌的時候，依然以所謂的市場手段來發(fā)行新股，他們依然可以穿著馬甲搞PE，對于高市盈率肆無忌憚。

我們可以理想化一點，是不是證監(jiān)會關(guān)于新股、再融資的審核可以讓公開化？美國的居民可以憑借身份登記進入國會山旁聽，為什么我們的發(fā)行會就不能讓投資者旁聽呢？關(guān)于對資本案件的調(diào)查處罰，為什么不引入第三方觀察團呢？財富民主的第一步是監(jiān)管的透明化，只有將監(jiān)管陽光化，才能有效遏制財富的密使效應(yīng)，才能夠遏制利益集團向財富民主滲透。