密集招兵買馬 機構(gòu)加緊籌備股票期權(quán)
隨著股票期權(quán)推出日期逼近，機構(gòu)也加緊了對期權(quán)業(yè)務(wù)相關(guān)人才的爭奪。
最新獲悉，近期廣發(fā)證券、國泰君安證券、國金證券等多家券商均拋出了股票期權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)的招人計劃，主要涉及股票期權(quán)的自營業(yè)務(wù)風(fēng)控崗、期權(quán)交易崗和經(jīng)紀業(yè)務(wù)運營崗等。另外，券商、私募等機構(gòu)也向交易所人員拋出了橄欖枝。
“交易所方面主要是期權(quán)籌備小組副組長級別及下面的人往機構(gòu)跳了一些，基本都是參與籌備股票期權(quán)。去券商的一般勝任券商一級部門副總，牽頭股票期權(quán)管理工作和系統(tǒng)搭建。也有去私募機構(gòu)的，一般是負責(zé)系統(tǒng)搭建和對接。”滬上某大型券商知情人士向記者透露。
據(jù)記者觀察，券商近期拋出的股票期權(quán)相關(guān)崗位以風(fēng)控崗居多，工作內(nèi)容大多為負責(zé)股票期權(quán)業(yè)務(wù)風(fēng)險控制制度的整體設(shè)計、修訂與完善；保證金管理、強行平倉管理、日間盯市管理等。
上海一家大型券商自營業(yè)務(wù)人士表示：“股票期權(quán)屬于高風(fēng)險金融工具，對我國資本市場來說又是新事物，從監(jiān)管層到機構(gòu)層面對風(fēng)控都比較重視，這類崗位招人居多很正常。最近監(jiān)管層的摸查也是以交易制度、風(fēng)控和交易系統(tǒng)為重點。”
還有一些券商并未公開招聘計劃，而是選擇通過獵頭多方挖人。滬上某中型券商金融衍生品部負責(zé)人坦言：“我們公司這塊缺得厲害，最近正通過獵頭積極招人。期權(quán)交易、系統(tǒng)開發(fā)、風(fēng)控、運營等所有相關(guān)崗位全都要人。比較需要有華爾街背景的專業(yè)人才，海外期權(quán)投資經(jīng)驗比較豐富；或者是有小團隊的，可以直接拉過來做業(yè)務(wù)；還有就是交易所和證監(jiān)會背景的人。”
事實上從去年開始，券商即陸續(xù)加大了股票期權(quán)業(yè)務(wù)人員招兵買馬的力度，專業(yè)背景以數(shù)學(xué)、統(tǒng)計、金融工程等居多，主要是籌備股票期權(quán)業(yè)務(wù)團隊的組建，制定制度、搭建系統(tǒng)等，并積極參與交易所組織的仿真測試和培訓(xùn)。隨著期權(quán)推出日期的臨近，各券商無論是技術(shù)還是人員配備都在做最后的準備。
根據(jù)上交所本月初公布的《股票期權(quán)試點交易規(guī)則(征求意見稿)》，股票期權(quán)的合約標的目前限定為上交所上市的、滿足一定選取條件的股票、交易所交易基金，試點期間將從ETF期權(quán)開始，暫不包括個股期權(quán)。
機構(gòu)人士預(yù)計，ETF期權(quán)靈活性強，入場投資者的增加將活躍標的資產(chǎn)市場交易，增強標的資產(chǎn)的流動性。另外，基于ETF期權(quán)設(shè)計的相關(guān)投資策略都需要與ETF搭配使用的，隨著衍生品交易規(guī)模的擴大，ETF期權(quán)對應(yīng)的標的成交量也將放大。ETF期權(quán)推出將提升相關(guān)權(quán)重股的流動性溢價，加速大中市值股票估值修復(fù)的過程。(上海證券報)
華泰證券：融資渠道打開，信用業(yè)務(wù)迎新巔峰
華泰證券 601688
研究機構(gòu)：宏源證券分析師：易歡歡撰寫日期：2014-11-27
公司融資渠道打開，或?qū)砬|級別新增資金。公司擬通過港股IPO、短期公司債、次級債、受益憑證以及融出資金資產(chǎn)證券化等五種途徑實現(xiàn)公司融資端的迅速擴張，若此次五種融資方式全部按上限完成，則至少將為公司提供千億級別新增資金。
公司資本中介業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇乱惠喛焖侔l(fā)展。2014年3季度以來，公司信用業(yè)務(wù)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，三季度實現(xiàn)凈利息收入6。。1億，同比增長69%，環(huán)比增長86%，截止10月末，公司兩融余額已達393億，環(huán)比26%，在19家上市券商中增速排名第一。此次5項融資計劃將進一步提升公司資金實力，保證公司資本中介業(yè)務(wù)高速發(fā)展。
互聯(lián)網(wǎng)證券先發(fā)優(yōu)勢明顯。華泰證券作為最早嘗試互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的大型綜合性券商，先發(fā)優(yōu)勢明顯。隨著公司互金的不斷推進，公司交易額市場份額不斷攀升，2014年第三季度，公司交易額市場份額達到6.57%，超越中信，成為行業(yè)第一。同時公司傭金率水平已低至萬分之五，其他券商要重新獲得華泰的客戶，需付出更大成本和傭金優(yōu)惠，華泰先發(fā)優(yōu)勢為未來的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)
投資建議。公司融資渠道打開，將推動資本中介業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，同時增加公司杠桿水平，提升ROE，帶動公司估值提升，公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，成效顯著，預(yù)計公司14/15年EPS為0.51/0.55元，上調(diào)至買入評級。
國元證券：業(yè)績大幅提升受益于安徽國企改革
國元證券 000728
研究機構(gòu)：海通證券分析師：丁文韜，吳緒越撰寫日期：2014-10-30
【事件】國元證券2014年1-3季度實現(xiàn)營業(yè)收入22億元，同比提高57%，歸屬于母公司的凈利潤9.43億元，同比上升79%，對應(yīng)EPS0.48元，歸屬于母公司的綜合收益12.27億元，同比提高185%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.97億元(同比47%，環(huán)比31%)，歸屬于母公司凈利潤3.36億元(同比46%，環(huán)比40%)。截至2014年9月末，公司凈資產(chǎn)167億元，BVPS8.50元。
【點評】公司前三季度凈利潤同比增長79%，主要來自于投資、投行及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增長：14年前三季度公司業(yè)績同比大幅增長79%，股債市場均走強帶來公司自營投資收入同比大增140%是最主要的原因，自營收入占比達到37%，成為第一大收入來源。其次，融資融券和股權(quán)質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)規(guī)模的提升帶來利息收入的進一步增長61%。IPO的部分開閘帶來投行業(yè)務(wù)同比提升。
自營收入同比大增140%，或得益于股債市場的走強：截至9月末，公司自營規(guī)模111億元，較年初增加16億元，實現(xiàn)收入8.17億元，綜合年化收益率9.8%，較公司往年投資收益率大幅提升。公司投資結(jié)構(gòu)中以債券為主，14年債券市場的走強是自營收益提升的重要原因；三季度以來股票市場的回暖給自營帶來業(yè)績彈性。同時，公司也部分投資于信托、券商理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品，貢獻穩(wěn)定的收益。
信用業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)： 截至9月末，公司融資融券余額71.36億元，較年初增長74%，市場份額1.17%，與年初持平。14年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)押股票市值96億元，超過去年全年水平30%。信用業(yè)務(wù)規(guī)模進一步增長帶來利息收入的持續(xù)提升。
傭金率下滑或?qū)窘?jīng)紀業(yè)務(wù)帶來沖擊：2014年前三季度，在市場總體股基成交量增長21%的背景下，公司成交7600億，同比增長16%。而經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金收入僅與去年同期持平，傭金率由13年的0.084%下滑至0.074%，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比由40%以上下滑至30%。傭金率下滑的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。
【投資建議】公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上積極加強投入，業(yè)績和估值均將提升；同時，公司第一大股東國元集團或?qū)⑦M行混合所有制改革，對公司長期的激勵機制和效率提升具有積極意義，維持增持評級：預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2014、2015年凈利潤分別為12.23億、13.13億元，對應(yīng)EPS為0.62元、0.67元。目前股價對應(yīng)14年動態(tài)PE23倍，動態(tài)PB1.7倍。
風(fēng)險提示：市場下跌對業(yè)績和估值帶來的雙重壓力。
廣發(fā)證券：與新浪達成戰(zhàn)略合作，有望構(gòu)筑完善的020閉環(huán)
廣發(fā)證券 000776
研究機構(gòu)：方正證券分析師：王松柏，劉欣琦，童楠撰寫日期：2014-12-03
【事件】
廣發(fā)證券12月2日在北京與互聯(lián)網(wǎng)巨頭新浪網(wǎng)正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在產(chǎn)品合作、賬戶對接、投顧創(chuàng)新、交易通道、流量導(dǎo)入等領(lǐng)域展開深入合作。同時，雙方共同宣布推出“一齊發(fā)”互聯(lián)網(wǎng)理財方案，該方案包括互聯(lián)網(wǎng)理財賬戶、創(chuàng)新理財產(chǎn)品、產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓市場和與新浪理財師平臺深度合作的全天候客戶專業(yè)問答系統(tǒng)。
【點評】：
成為新浪首家戰(zhàn)略合作的券商，賬戶綁定有利于向廣發(fā)證券的客戶導(dǎo)流：廣發(fā)證券是作為全球最大的中文門戶網(wǎng)站之一的新浪網(wǎng)在券商領(lǐng)域的首個戰(zhàn)略合作對象，新浪具有海量的客戶基礎(chǔ)，根據(jù)新浪財報披露，僅新浪微博截至2014年9月30日的月活躍用戶數(shù)(MAU)為1.67億，而廣發(fā)證券自身客戶僅能以百萬計，由此可見未來新浪向廣發(fā)證券的客戶導(dǎo)流空間巨大。而且未來新浪的通行證賬戶資源將與廣發(fā)證券系統(tǒng)進行對接，實現(xiàn)雙方用戶賬號的綁定，這將更有助于新浪客戶向廣發(fā)證券的導(dǎo)流。
注重客戶體驗的“一齊發(fā)”理財方案更有助于客戶價值的提升：從互聯(lián)網(wǎng)金融的實踐來看，導(dǎo)流加服務(wù)模式優(yōu)于單純的客戶導(dǎo)流模式。新推出的“一齊發(fā)”理財方案不僅給客戶提供了免除視頻驗證的便捷型理財開戶流程以及較高回報率的理財產(chǎn)品，更重要的是把廣發(fā)證券一千余名投顧派駐到新浪理財平臺，投顧服務(wù)的上網(wǎng)帶來的反向約束機制將提升投顧服務(wù)水平，并將極大的提升客戶體驗，更有助于客戶價值的提升。
資源有效整合，形成完善的O2O閉環(huán)：廣發(fā)證券與新浪的合作不再局限于單純導(dǎo)流，產(chǎn)品、服務(wù)、賬戶、平臺的多位一體合作有助于完善廣發(fā)證券的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。而且，公司還建立起了金鑰匙移動服務(wù)系統(tǒng)(一款類似于滴滴打車功能的券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)內(nèi)部搶單服務(wù)軟件)，用于把線上和線下資源進行對接。預(yù)計互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略與線下業(yè)務(wù)的協(xié)同合作更能有效在提升客戶市場份額的基礎(chǔ)上提升客戶價值，形成完善的O2O閉環(huán)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司基本面堅挺，但估值低于可比券商及行業(yè)平均，股價具有較高的安全邊際；全年來看，與可比券商相比，股價漲幅較低，后續(xù)補漲需求旺盛；H股上市將有利于公司開展海外與國內(nèi)業(yè)務(wù)；與新浪的合作有望提升客戶市場份額及客戶附加值利好公司長期發(fā)展。基于以上原因，維持“強烈推薦”評級。考慮到行業(yè)經(jīng)營環(huán)境及公司自身互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局原因，上調(diào)公司14年和15年EPS分別為0.71和0.95元，對應(yīng)PE估值28倍和21倍，上調(diào)公司的合理價值為28.4元，對應(yīng)15年30倍PE.
風(fēng)險提示：二級市場波動對于公司整體業(yè)績穩(wěn)定性帶來一定的不確定性。
長江證券：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴度仍偏高，估值并不便宜
長江證券 000783
研究機構(gòu)：瑞銀證券分析師：潘洪文，崔曉雁撰寫日期：2014-10-30
3Q 凈利潤環(huán)比增長61%，但對經(jīng)紀、自營依賴度仍偏高
公司1-3Q 營收31.11 億元、同比+37%，凈利潤12.27 億元、同比+51%，其中3Q 凈利潤環(huán)比增長61%，使得公司1-3Q ROE 升至9.39%、同比升2.83 個點。前三季度經(jīng)紀/ 投行/ 自營/ 資管/ 利息收入占比分別為38%/9%/30%/4%/17%，公司對經(jīng)紀+自營依賴度仍偏高。
市場環(huán)境顯著回暖，自營、投行和資本中介驅(qū)動收入高增長
受益于股市債市優(yōu)異表現(xiàn)，1-3Q 公司投資收益9.26 億元，同比+39%；股票和債券投行均進步明顯，實現(xiàn)收入2.89 億元、同比+418%，是業(yè)績增長重要原因。資本中介為公司業(yè)績增長另一驅(qū)動因素。公司1-3Q 傭金率0.072%、同比降10.6%，降幅好于預(yù)期，1-3Q 經(jīng)紀收入11.97 億元，逆市同比+10%。
資產(chǎn)負債表擴張速度超預(yù)期，融資融券、股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模增長亦超預(yù)期
去年公司管理層換屆，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展落后。今年2Q 以來公司發(fā)行兩期共45億短融、50 億公司債獲批，資產(chǎn)負債表擴張速度超預(yù)期。充裕資金支持下，9 月末兩融余額109 億元、股權(quán)質(zhì)押規(guī)模約31 億元，增速超出我們預(yù)期。
估值：未來業(yè)績不確定性大、估值并不便宜，維持“賣出”評級
考慮到市場持續(xù)回暖且創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，我們將公司2014-16 年EPS 由0.25/0.29/0.32 元上調(diào)至0.30/0.33/0.36 元。
西部證券：基本面良好 定增開啟收入估值上升空間
西部證券 002673
研究機構(gòu)：平安證券分析師：繳文超撰寫日期：2014-11-05
地處陜西享地緣優(yōu)勢，經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率較高
西部證券是陜西唯一上市的綜合性券商，享有地緣優(yōu)勢，經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率雖然也步入下行通道，但是較行業(yè)平均仍然處于高位，顯示陜西省經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭較小，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入具有一定的防御性。
提升杠桿加速，定增開啟收入估值上升通道
公司的13年底凈資本為38.78億元，行業(yè)內(nèi)排名40；公司13年底的杠桿率1.18，在上市券商中，處于低位；公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比近60%，而資本占用類的業(yè)務(wù)自營投資收益和資本中介類業(yè)務(wù)利息收入在行業(yè)中排名較低，公司領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)意識到公司的資金瓶頸，因此14年進行了三次短期融資共計17億元，極大促進了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。
2014年6月20日，公司停牌策劃非公開增發(fā)事宜；6月27日，公司董事會召開通過非公開發(fā)行股票議案擬募集不超過50億資金；7月15日，公司召開2014年第一次臨時股東代表大會，討論非公開發(fā)行股票議案；9月3日，證監(jiān)會受理了公司非公開發(fā)行股票議案。公司擬將募集的資金將大部分用來發(fā)展公司的自營和資本中介業(yè)務(wù)，有利于公司的業(yè)績提升，也有利于公司使用其他提升杠桿融資方式，從而打通公司收入估值上升通道。
公司基本面良好，資金補充有利于優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
公司基本面良好，享受地緣優(yōu)勢，經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率受互聯(lián)網(wǎng)券商影響較小；投行業(yè)務(wù)中新三板業(yè)務(wù)排名靠前，預(yù)見隨著新三板盈利模式的成熟，公司投行業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展；自營投資中固定收益類資產(chǎn)占比高，收益穩(wěn)定；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，集合資產(chǎn)管理計劃費率較高；資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。隨著非公開增發(fā)，公司的業(yè)務(wù)尤其是自營投資和資本中介業(yè)務(wù)將進一步發(fā)展，實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。
投資建議
西部證券基本面良好，收入結(jié)構(gòu)中占比較大的經(jīng)紀業(yè)務(wù)享有地緣優(yōu)勢，傭金率維持在較高水平；新三板業(yè)務(wù)排名靠前，未來有望帶動投行業(yè)務(wù)收入的上升；資本中介類業(yè)務(wù)發(fā)展較快，隨著資金的補充，自營和資本中介類業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展期。因此維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
金融資產(chǎn)價格波動對自營業(yè)務(wù)影響，非公開定向增發(fā)發(fā)行的不確定性。
中信證券：并表因素顯著、利息支出高企，單季度表現(xiàn)整體良好
中信證券 600030
研究機構(gòu)：銀河證券分析師：趙強撰寫日期：2014-11-04
核心觀點：
1。事件
公司發(fā)布了2014年三季度報告。
2。我們的分析與判斷。
1)并表及創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻顯著，但單季度表現(xiàn)同樣亮眼。
截止2014Q3，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入173.79億元，同比增加68.51%；歸屬于上市公司股東凈利潤63.65億元，同比增加72.18%；EPS0.58元，同比增加70.59%； ROE 同比增加2.81個百分點，達到7.05%，主因依然是并表因素及一次性創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)收入貢獻較大，不過公司2014Q3單季度凈利潤增速同樣高達44.24%(里昂證券自2013Q3開始并表，因此只剩下華夏基金的并表因素)。目前，公司總資產(chǎn)杠桿率為3.97，主動杠桿率為3.17倍，較年初提高了25.50%。
2)經(jīng)紀業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，投行業(yè)務(wù)顯著提升。
公司2014Q3的A 股市場股基交易市占率約為6.22%，同比增幅達到15.85%；同時由于A 股市場三季度交易活躍度整體同比大幅增長42.4%，因此公司報告期內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入達到了22.10億元，實現(xiàn)同比增幅29.81%。公司三季度投行業(yè)務(wù)則貢獻凈收入8.67億元，同比增幅達1.22倍；公司三季度完成IPO1單、增發(fā)項目7單。目前，公司有效IPO 在會項目69單，其中已反饋7單，項目儲備后勁十足。
3)自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)同比回升 ，資管業(yè)務(wù)受益于并表因素。
公司三季度實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)投資收益約22.77億元，較去年同期大幅增長49.04%；截止2014Q3，公司期末自營業(yè)務(wù)規(guī)模為1420.49億元，較2014H1回落5.40%；據(jù)此估算的公司單季度自營業(yè)務(wù)年化投資收益率約為6.38%，表現(xiàn)較為穩(wěn)健。此外，公司三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入10.02億元，同比大幅增加4.36倍，同比增幅較大主要是由于公司在2013Q3還沒開始并表華夏基金所致。
4)資本中介型業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)高增長，利息支出依然高企。
截止三季度末，集團公司兩融余額總量達到518.27億元，單季度增幅高達37.98%；但公司2014Q3單季度僅實現(xiàn)利息凈收入2.07億元，同比下降15.33%，可見持續(xù)加杠桿過程中利息支出依然高企。此外，公司三季度末買入返售金融資產(chǎn)的余額達到了307.02億元，較年初增長了38.97%，推測主因同樣為股票質(zhì)押式回購的業(yè)務(wù)規(guī)模擴張所致。
3。投資建議。
我們認為，公司作為行業(yè)龍頭，在業(yè)務(wù)多元化及創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面繼續(xù)領(lǐng)先于全行業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢也依然顯著，因此維持“推薦”評級，我們進一步提高此前的盈利預(yù)測至2014/2015年EPS0.75/0.80元。
國金證券：證監(jiān)會核準其收購粵海證券、粵海融資
國金證券 600109
研究機構(gòu)：平安證券分析師：繳文超撰寫日期：2014-11-04
事項：
國金證券11月3日發(fā)布公告稱證監(jiān)會核準公司收購粵海證券及粵海融資有限公司，根據(jù)公司之前4月19日公告，此次交易涉及金額為1.9億港元。
平安觀點：
國金、粵海同為涌金旗下金融資產(chǎn)：根據(jù)國金證券14年4月29日發(fā)布的公告，國金證券的控股股東長沙九芝堂(集團)有限公司的執(zhí)行董事——涌金系的元老魏鋒亦是粵海證券和粵海融資的控股股東BestonManagementLimited的董事，因此，此次收購也可視為涌金系整合其旗下資產(chǎn)的行為。
粵海證券、粵海融資業(yè)務(wù)簡況：粵海證券持有香港〈證券及期貨條例〉規(guī)管下的第1、2、4、6及9類牌照，可從事證券交易、期貨合約交易、證券投資咨詢、企業(yè)融資、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。公司2013年的資產(chǎn)總額8.6億元，營業(yè)收入0.27億元，凈利潤-83萬元，公司的牌照齊全，業(yè)務(wù)規(guī)模較小。粵海融資的主營業(yè)務(wù)是為粵海證券的客戶提供融資服務(wù)。公司2013年的資產(chǎn)總額是0.33億，營業(yè)收入為713萬，凈利潤為8萬元。
增資擴股動作頻頻，收購成效有待觀察：國金證券繼14年5月12日發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金25億后，又于9月30日發(fā)布公告擬通過非公開增發(fā)募集不超過45億元的資金。我們認為，一系列增資擴股的行為有利于公司資本中介等業(yè)務(wù)的開展和后續(xù)的融資。而公司收購粵海證券、粵海融資，一方面有利于公司開展海外業(yè)務(wù)，但另一方面，由于粵海證券和粵海融資的業(yè)務(wù)規(guī)模較小，因此對于公司的業(yè)務(wù)發(fā)展有多大的正效應(yīng)尚有待觀察。
投資建議：國金證券14年前三季度營收同比增長53%，歸母凈利潤同比增長133%，公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司今年增資擴股動作頻頻，募集資金利于公司業(yè)務(wù)開展，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的同業(yè)惡性競爭、自營業(yè)務(wù)收益率的波動性。
西南證券：投行表現(xiàn)出色，國企改革先行
西南證券 600369
研究機構(gòu)：華融證券分析師：趙莎莎撰寫日期：2014-10-30
事件
10月25日西南證券發(fā)布了三季度報告，2014年第三季度，西南證券實現(xiàn)營業(yè)收入10.75億元，同比增長127.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.48億元，同比增長73.45%前三季度西南證券共實現(xiàn)營業(yè)收入25.81億元，同比增長107.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.9億元，同比增長76.23%。
各業(yè)務(wù)增長迅速，投行兩融增速最高
2014年前三季度，西南證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比去年同期增長34.76%，投行業(yè)務(wù)收入比去年同期增長357%倍，資管業(yè)務(wù)收入比去年同期增長68.26%，利息凈收入比去年同期增長121.59%，自營業(yè)務(wù)比去年同期增長77.12%。
投行業(yè)務(wù)是亮點，國企改革有望先行
今年西南證券的投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，完成了博騰股份和光環(huán)新網(wǎng)兩家IPO首發(fā)，以及12家上市公司的定向增發(fā)，總承銷金額達到203.69億元。債券承銷方面，共完成了24只債券承銷，承銷金額達到402億元。同時，重慶渝富正在籌劃轉(zhuǎn)讓部分西南證券的股權(quán)，有望為西南證券引入戰(zhàn)略投資者，進一步提升西南證券的核心競爭力。
我們預(yù)計2014、2015、2016年西部證券分別實現(xiàn)每股收益0.54、0.69、0.94元，對應(yīng)PE分別為19.5倍、15.18倍、11.27倍。因此，我們維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑
海通證券：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)構(gòu)筑堅實底部創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展上行空間
海通證券 600837
研究機構(gòu)：信達證券分析師：王小軍撰寫日期：2014-11-06
本期內(nèi)容提要：
投資亮點：優(yōu)先布局紅利+創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步發(fā)力。1、海通證券的凈資本規(guī)模、風(fēng)控水平和綜合能力使其在各類新業(yè)務(wù)試點中均享受“優(yōu)先布局”的紅利；2、融資融券、約定式回購等新業(yè)務(wù)勢頭良好，利潤貢獻占比逐年增加；3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和國際業(yè)務(wù)平臺為公司進一步的創(chuàng)新和擴展提供了良好的基礎(chǔ)。
財務(wù)預(yù)測與估值：在2014年、2015年日均股票交易額分別為2100億元、2205億元的假設(shè)下，我們預(yù)測公司2014年、2015年每股收益分別為0.60元、0.68元。采用部分加總法對公司各業(yè)務(wù)模塊進行估值，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：交易量的下跌可能影響公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入進而影響業(yè)績；自營業(yè)務(wù)的波動性可能影響公司的盈利；創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績不達預(yù)期。
招商證券：投行、兩融推升業(yè)績結(jié)構(gòu)趨于合理
招商證券 600999
研究機構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：鄭春明撰寫日期：2014-10-31
公司公布2014 年三季報，前三季度實現(xiàn)實現(xiàn)營收65.7 億元，YOY 增長48.2%，實現(xiàn)凈利潤25.3 億元，YOY 增長60.1%，業(yè)績實現(xiàn)高速增長，一是受益于IPO 重啟后投行業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，并且公司兩融類信貸業(yè)務(wù)在公司增發(fā)后表現(xiàn)突出；另外我們也注意到公司結(jié)構(gòu)漸趨于均衡，對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴性逐步降低，自營及資管板塊同樣表現(xiàn)穩(wěn)健。
在四季度股市繼續(xù)向好的判斷下，預(yù)計公司將繼續(xù)以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為基石，利用增發(fā)帶來的規(guī)模效應(yīng)，在資金類等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面取得持續(xù)突破。目前公司股價對應(yīng)2015 年P(guān)B 約為1.7 倍，估值不高，給予“買入”的投資建議。
投行、兩融推升業(yè)績：前三季取得高增長的主要原因之一，在于投行業(yè)務(wù)的貢獻，1-3Q 公司共完成7 單IPO，共貢獻承銷收入約3.3 億元左右，加上增發(fā)及債券承銷，前三季公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入8.04 億元，YOY 增長256%；此外，自5 月定增111.5 億元完成后，經(jīng)營杠桿也持續(xù)提升，有效的推動了兩融規(guī)模的增長，截止Q3 末，公司兩融余額達345 億元，仍穩(wěn)居行業(yè)第四位，前三季度凈利息收入增154%至12.8 億元。
股市向好帶動經(jīng)紀及自營：除了投行及兩融外，Q3 股市量價齊升也帶動了經(jīng)紀及自營業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)：滬深300 單季度上漲約13.2%，市場日均成交量達2946 億元，YOY 增40%，帶動公司Q3 實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入10.9 億元，YOY 增長31%，Q3 實現(xiàn)投資凈收益(含公允)8.5 億元，YOY 增長275%，成為單季度貢獻業(yè)績的主力。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理：從各業(yè)務(wù)貢獻來看，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比已較去年同期降12 個百分點至36.1%；而凈利息收入(主要為兩融)占比則提升8 個百分點至19.4%，且隨著IPO 的開閘，投行收入占比也恢復(fù)至12%的正常水準，我們認為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸趨于均衡，未來在行業(yè)加杠桿的背景下，兩融等創(chuàng)新類資金業(yè)務(wù)貢獻有望進一步提升。
展望未來：展望未來，我們認為股市上漲的通道以基本確立，四季度成交量維持高位的概率較大，經(jīng)紀收入有望穩(wěn)步提升；且預(yù)計公司投行業(yè)務(wù)將延續(xù)高增長。 此外，我們也看好公司在強大的資本實力下，在新三板、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面的潛力。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2014/2015 年凈利潤分別為32.2 億元、40.3億元，YOY 分別增長44.6%、24.9%，目前股價交易于2014 年P(guān)B 1.7X，估值不高，給予為買入的投資建議。
興業(yè)證券：業(yè)績大增源于機制，海西概念持續(xù)發(fā)酵
興業(yè)證券 601377
研究機構(gòu)：國泰君安證券分析師：趙湘懷，王宇航撰寫日期：2014-10-31
維持增持評級，公司2014 年前三季度營業(yè)收入/歸母凈利潤分為別為34.0/10.8 億元，同比增加46%/85%，對應(yīng)EPS0.21 元，其中三季度歸母凈利潤4.7 億元，同比增加116%，業(yè)績超市場一致預(yù)期。
公司定增完成后加大在自營投資和信用交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入，布局私人財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)，全年ROE 有望提至11%。上調(diào)2014-16 年盈利預(yù)測至0.27/0.34/0.46 元，比上次調(diào)增61%/43%/47%，上調(diào)目標價至8.1 元，對應(yīng)2014 年P(guān)E30 倍(中型券商平均水平).
戰(zhàn)略突出信用交易，自營實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。(1)經(jīng)紀業(yè)務(wù)份額保持在1.6%，三季度傭金率下滑至0.063%，擴張信用交易將減輕傭金率下滑壓力。
(2)信用交易規(guī)模提升。9 月底兩融規(guī)模增至79 億元，較年初增長77%。公司目前杠桿已擴張至2.9 倍，業(yè)內(nèi)屬較高水平。后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展尚需行業(yè)杠桿限制放寬及營業(yè)部擴充。(3)自營彈性提高。公司是上市券商中債券投資占比之比最高公司之一，受益于債券市場牛市，前三季度投資收益增長約91%，年化收益率約8.4%。(4)資管規(guī)模壯大。參股的南方和控股的興業(yè)全球基金三季度規(guī)模提至約2000/1200 億元，均進入行業(yè)前十，大資管格局凸顯。(5)市場機制提升投行潛力。公司已本年完成IPO 項目2 例，尚有15 個項目在審。
平潭新設(shè)另類投資公司，受益于海西發(fā)展戰(zhàn)略。振興福建符合國家安全戰(zhàn)略，海西多層次資本市場與財富管理空間廣闊。公司已參股海峽股權(quán)交易中心，將在平潭設(shè)立另類投資公司，受益海西主題機會。
核心風(fēng)險：投資風(fēng)險，融資風(fēng)險，經(jīng)紀業(yè)務(wù)風(fēng)險。
光大證券：集團重組有序推進
光大證券 601788
研究機構(gòu)：中信建投證券分析師：劉義撰寫日期：2014-11-25
事件
公司發(fā)布公告，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司與財政部共同設(shè)立中國光大集團股份公司而間接收購光大證券股份有限公司的股份，已取得中華人民共和國財政部和國務(wù)院的批準。本次收購尚需履行中國證券監(jiān)督管理委員會豁免收購人的要約收購義務(wù)的審核程序，尚待根據(jù)《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》的相關(guān)規(guī)定辦理有關(guān)程序。
簡評
集團股權(quán)關(guān)系理順
光大集團前身是1983年在香港創(chuàng)辦的紫光實業(yè)有限公司，于1984年更名為中國光大集團有限公司，總部設(shè)在香港，屬于中央管理的國有企業(yè)。1990年，中國光大集團在北京成立總公司，即光大集團北京總部，而此前的中國光大集團有限公司改為香港總部，且北京和香港總部互不隸屬，形成了獨特的“一個集團兩個總部”的模式。這種獨特的模式也導(dǎo)致了光大內(nèi)部缺乏協(xié)同。
本次收購是由匯金公司參與光大總公司重組改制所引起的，即財政部以光大總公司凈資產(chǎn)、100%的光大香港股權(quán)及對光大總公司2,374,560,000元債權(quán)本息出資，匯金以持有的部分光大銀行股份及其他資產(chǎn)出資共同設(shè)立光大集團股份公司，由此取得光大集團股份公司55.67%股權(quán)，從而間接持有光大證券67.25%的權(quán)益。
通過該重組方案，不僅解決了歷史遺留的光大集團雙總部問題，也理順了匯金公司--光大集團--光大銀行的股權(quán)關(guān)系，集團下屬企業(yè)均并表進行管理，形成了一個牌照完整、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、具有協(xié)同效應(yīng)的金融控股集團。
投資建議
目前，券商股中我們首推光大證券：1、公司2015年業(yè)績大幅增長的確定性很強；2、非公開發(fā)行有望成為公司股價催化劑；3、光大集團股權(quán)關(guān)系理順，并有整體上市預(yù)期。維持“買入”評級，強烈推薦！
(責(zé)任編輯：DF070)
