學投資讀書會是一個專注優質成長股，注重買點，買入就能賺錢的公眾號。
在這里您將看到：
1.優質成長股的基本面分析
2.挖掘剛到技術買點的牛股
3.倉位建議及干貨分享
一·大牛股怎么來的
在寫這家公司的分析之前，想跟大家談談公司的業績是如何實現增長的？這些內容在以前的公眾號文章中
寫這么多無非就是這幾個大點：
對于單個產品來說
1）銷量大增，渠道擴張
2）新產能擴張
3）漲價
4）品牌提升
對于多產品而言
1）新產品上市，產品接力
2）新產品業績釋放
3）大單品需求旺盛
4）在研產品值得期待
二·復星醫藥的業績分拆
復星醫藥2019年營業收入285.85億元，同比增長14.72%，歸母凈利潤33.22億元，同比增長22.66%，扣除非經常性損益的凈利潤22.34億元，同比增長6.9%，經營活動產生的現金流量凈額32.22億元，同比增長9.23%。復星醫藥2019年繼續加大研發投入，全年研發投入共計34.63億元，同比增長38.15%，其中研發費用為20.41億元，增長37.97%。復星醫藥加權平均凈資產收益率11.55%，扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率7.7%。
復星醫藥的分析不能依據每個產品進行分析，而是要以每個企業進行拆分。因為復星醫藥的子公司太多了，涉及的藥品很多，行業不同。在對業績分拆的時候，最好是依據子公司業務來進行分析！
這么多的業務一個個分析起來很累，而且我們的關注點也不是具體每個產品的業績商。因為有些產品的業績占比很小，不值得下大功夫分析。有些產品的業績變化不大，還會增長一點點，只需要確定是這么回事，這一塊基本上就不需要分析。
我們需要分析的是復星醫藥整體內生業務，藥品制造與研發業務內生業績增速保持穩步上揚，公司的基本面即將進入拐點性階段 。最重要的就是幾款新藥的上市和過去新藥的業績增長，通過這些新藥來回復復星醫藥原有的增長速度。
三·幾大業務內容
那么我們來看看復星醫藥的子公司到底運營如何？能否有一兩家公司的業績大幅度增長，或者是百花齊放的業績驚喜！
1、藥品制造
1）重慶藥友
重慶藥友是一家集API及制劑研發、生產、銷售于一體的高新技術企業，是醫藥行業中的稀缺資產。在2019年的凈資產是32億，收入是61.44億，凈利潤8.06億。這樣的凈資產規模下有這樣高的收入，證明重慶藥友的經營是非常不錯的。2019年的凈資產收益率是25%，這是非常高的。
在2017-2019年這三年實現了32%以上的復合增長率，說明這家公司的業務不是一時能賺錢，而是能夠穩定的賺錢。屬于非常好的資產，能夠做到穩定持續的增長。
依托2018年新并入湖南洞庭以及谷胱甘肽、注射用頭孢美唑鈉系列等主打品種， 預計重慶藥友未來3年在消化前列地爾影響的同時仍有望保持較為穩定增長 。當前的業績經營非常不錯，那么未來的前景不會太差，至少可以說穩定30%的增長是不錯的。2019年的凈利潤是8億，2020年的凈利潤能到10.5億。復星醫藥持股比例為51%，這樣復星醫藥第一個子公司業績是5億以上。
2）江蘇萬邦
江蘇萬邦當前的產品為非布司他片+匹伐他汀片，這些產品未來3年仍有望保持快速增長，新產品三代胰島素最快預計2020年上市，這塊的業績也是不容忽視的。 江蘇萬邦是復星醫藥100%持股的核心平臺，業績全部都是復星醫藥的。
當前的業績已經很優秀了，2019年總資產48.億，凈資產24.26億，收入54億，凈利潤6.5億。在2017-2019年這三年實現了38%以上的復合增長率，說明這家公司的業務不是一時能賺錢，而是能夠穩定的賺錢。屬于非常好的資產，能夠做到穩定持續的增長。
當然原有的產品還是會繼續的增長，新產品在2020年上市，這塊的業績就難以預測。但是我們假設在這塊新產品處于不虧不賺的狀態，只有原產品的業績出現30%的增長。那么2020年江蘇萬邦的業績是8.3億左右，全部貢獻給了復星醫藥。
3）Gland
Gland 2019年共計15個仿制藥產品獲得美國FDA 上市批準。已有2個Gland的產品（注射用右雷佐生、唑來膦酸注射液）報進口注冊上市申請（IDL），4個Gland的產品（注射用唑來膦酸濃溶液、注射用醋酸卡泊芬凈、鹽酸伊立替康注射液、注射用替加環素）報進口注冊臨床試驗申請（CTA）。
雖然復星醫藥收購Gland 的價格偏高，但是Gland 的高增長是確定的，有那么多的仿制藥上市，未來會提供比較好的業績。2019年總資產65.6億，凈資產53.11億，營業收入25億，凈利潤5.1億，ROE為9.66%。
4）奧鴻藥業
這家公司的業績稍微差了點，2019年總資產30.45億元，凈資產22.11億元，營業收入22.08億元，凈利潤2.3億元。公司2019年ROE為10.39%。從ROE上看還可以，但是公司的業績比2017年低，這才是關鍵，主要是中樞神經系統疾病治療領域核心藥品小牛血清去蛋白注射液被列入輔助用藥行列。
不過復星醫藥對奧鴻藥業的支持力度還是不錯的，一方面幫助引進多項創新藥，另一方面Gland的高端注射劑未來也將落地奧鴻藥業，未來前景還是非常不錯的。
我們可以看到，在醫藥制造板塊復星醫藥的經營是非常不錯的。未來有增長，當前業績穩定。這就給我們分析新藥提供了基礎，如果當前的產品沒辦法保持業績的穩定，那分析起新產品來很累。即使新產品能爆發，公司的底座不行，那分析也是白搭。
2、醫療服務
這塊是影響2019年復星醫藥業績的地方，一部分原因是如果扣除出售和睦家醫院股權交易的利潤貢獻等原因所致，剔利潤2億，較2018年減少22.67%。另一部分是新開業醫院和診所仍處剛開業的狀態，病人流量少，前期成本降不下來，自然拖累整體業績。
在這個行業里，其他的公司業績并不怎么樣，都是小賺小虧的樣子。復星醫藥最值得關注的就是禪城醫院，業績表現非常的不錯。收入占比達到50%，2019年凈資產16.95億，營業收入16.1億，凈利潤2.2億。醫院的凈資產收益率是13%，屬于比較高的狀態，2017-2019年實現8%的凈利潤復合增長率。
3、醫療器械
2019年，醫療器械與醫學診斷業務實現營業收入37億，較2018年增長 2.66%；2019年，實現收入5.7億，較2018年增長3%；實現利潤5億，較2018年增加12.67%。
業績增加的主要原因：（1）合資公司直觀復星“達芬奇手術機器人”裝機量和手術量均快速增長，2019 年裝機量 60 臺、于中國大陸及香港的手術量超4萬例；（2）HPV診斷試劑、地中海貧血基因檢測試劑等實現較快增長。我們可以知道，最大的業績增長點是達芬奇手術機器人。如果能將其實現國產化，對復星的利潤貢獻是非常大的。
剩下的就是對國藥控股的投資收益，因為這塊的業績是穩定的，不需要分析。還要其他一些零星上市公司的業績，這塊我們基本上都知道，不需要深入的去拆分。
四·幾大新業務
復星醫藥的主要看點在于新藥品，那么有哪些新藥品呢？
（1）CAR-T 細胞治療 2020年初已報產進入優先審評，預計有望于 2020 年底前獲批上市。
（2）兩大生物類似藥曲妥珠單抗和阿達木單抗有望在 2020 年獲批上市。（3）生物創新藥 PD-1 單抗多個聯合療法進入臨床Ⅲ期，有望和公司生物類似藥形成有力聯合競爭優勢。
（4）小分子創新藥已有 9 個適應癥于中國大陸獲臨床試驗批準，其中 ORIN1001 已于美國開展臨床Ⅰ期試驗。
（5）引進 mRNA疫苗新型技術平臺，開展新冠病毒疫苗開發
五·估值
復星醫藥的估值再當前很低，不高。跌下來也不會跌的很深，所以向下建倉買是明智的。加上未來業績的高增長，預期又好，股價大漲一倍的可能性很大！
