基金投資必修 基金實用攻略 基金經理測評
“認慫，是普通人投資理財的第一步！”
理財是一門綜合學問，需要建立符合自己定位的計劃，才能綻放出“時間的玫瑰”。
我們的學業之路，孩提啟蒙，寒窗十載，方才入門。理財亦是如此，萬不可性急，也不可盲目，需要一步步學習，才能修成正果。
本文比較長，預計閱讀10分鐘，一共分為三個部分：目的、知己、知彼。（作者：六億居士，來源：雪球）
目的——搞清投資的目標
前進時，別忘記來時的路。投資理財如同對癥下藥，我們需要根據自己的財務預期、風險偏好、投資周期、流動性需求等角度，去制定符合自己處境的投資計劃。否則南轅北轍，效果不佳，而且應該避免盲目攀比，自我膨脹，以免走向不符合初心的歧途。
1、基礎增速：一切從實際出發，不要好高騖遠。
投資理財并非盲目追求“絕對的財務自由”，而是根據自身的實際需求，通過合理的方法，實現財富較穩定的增長。
投資理財最核心的目標并非“暴富”、“高收益率”、“一朝財務自由”，更多的是使用恰當的方式，從而滿足自身的財務需求，能夠跑贏通脹，使得財富不會縮水并能實現符合現實的增長率。
之前文章寫過，作為一個社會中渺小的一份子，我們不可能持續的“逆天而行”，只能“順勢而為”，達到或略超社會資產平均收益率，是我們追求的基礎。
眾所周知，在各全球大型經濟體中，我國GDP增速繼續保持的領頭羊地位，最近幾年繼續保持6-7%的GDP增長速度，這個速度就是泛指我國主要經濟部門的平均增長速度。而作為我國優秀的經濟組成部分——“優秀的上市企業”，實際上的成長率會高于GDP，這個便是我們收益率的基礎。
（圖1：引自海通證券姜超，美國過去120年經濟增速與各類資產表現）
由圖可見，從道指的漲幅和10年期國債平均收益率看，兩者都在5%左右，均接近于過去120年美國GDP的名義增速6%。
2、年化目標：基于實際情況，還需要結合自身需求。
作為獨立自然人，每一個人的需求都是不一樣的。我們的理財目標各有目的，需要根據自身出發，逐步制定符合自己需求的理財計劃，而并非“抄作業”。
有人是為了孩子的教育，制定了“教育基金”；有人是為了自己的養老，規劃了“補充養老金計劃”；有人是為了實現環游全球的夢想，小兩口制定了“甜蜜旅行準備金”計劃。
不同的家庭結構，不同的人生階段，不同的風險傾向，都使得“理財”是一件“獨立特行”的事情。我們可以學基礎，學理論，學方法，但卻不可照搬理財計劃，不好妄抄作業。
拿養老金來說，核心并非“至高”的收益率，而是本金第一，足夠的“安全”。我們不能拿著計劃用戶養老的資金，去“博”未來。
拿旅行金來說，我們可以適當放寬風險偏好度，因為即便效果一般，小夫妻完全可以村口半日游，并不影響基礎生活。如果某天“鴻運當頭”，那就可以美滋滋的環球旅行了。
因此，在社會資產平均增速的基礎上，根據自身需求，制定合理的年化目標。以指數基金為例，我們制定8-12%的年化收益率，是“邏輯自洽”、“符合實際”、“普通人能做到”的目標。如果再努努力，選擇優秀標的，適度分散持倉，合理分配資金，結合低估定投、耐心持有、高估止盈，收益率還能再上一個臺階，爭取一下10-15%的年化收益率。
一年翻倍、三年三倍、十年十倍之類的口號，是美好的愿景，但我們要慎重以此為據。
3、投資周期：經濟活動就是一個又一個，一環套一環的周期。
我們要認知到，社會經濟活動是有著較強的周期性的，大周期的背后是“社會技術水平”不斷的更新迭代，小周期則受人類社會貨幣、財政政策的影響。
（圖2：美林時鐘）
從A股市場來說，我們股市的牛熊周期一般為7-10年，在這個基礎上，大部分寬基指數與行業指數，都有類似的情況。如果投資指數基金，心里最起碼做好3-5年的時間周期計劃。
低估定投是一個非常消耗耐心的事情，我在之前的文章中寫過：微笑曲線的前半程，完完全全的是“微笑鐮刀”，因為大部分情況下，寬基指數在低估之后還會出現20-30%的下跌幅度，有時候下跌周期可以長達2-3年，如果是行業指數，下跌彈性會更大。
這也是我日復一日的提醒大家的原因：閑錢投資，做好資金規劃，做好持倉配比，做好時間預期，切莫隨意重倉，這樣我們才能跑贏時間，實現“微笑曲線”。
4、風險偏好
每一個人的風險偏好是不一樣的。有些人在期貨坑里不亦樂乎，而更多的人還在理財世界里怡然自得，沒有對錯，只有適合與否。
作為指數基金投資者，我們需要明白一個基礎概念：指數基金也是“權益類高風險資產”。指數基金并非“固守+”產品，它也有巨大的波動，買指數基金虧損的人不在少數。我建議各位朋友一定要有明確的風險認知，匹配恰當的風險管理。
不要因一時的激情，妄自改變收益預期，胡亂改變倉位，增加風險。我建議既定的收益預期、風險偏好、倉位管理應該“少動為妙”，別因“一時得志”就改變自身定位。
但對比期貨、對比一級市場的股權投資、對比二級市場的個股，指數基金有著優秀的安全邊際：
1）長生不死
指數基金是長生不死的，究其本質是因為指數的編制規則與周期性的“優勝劣汰”所致。對比人類有限的“理財生命”，指數的持續生命確實能更久遠。滬深300指數自2005年正式發布以來，其內的成份股早已今非昔比，十大權重股“你方唱罷我登場”，實現了新老更替，指數長青。
我們買指數基金，本質上是“一攬子優秀企業”的組合，但這個一攬子優秀企業并非一直不變。隨著社會變革、經濟發展、技術進步，不同時代都會有其特殊的“時代印記”和“經濟年輪”。不同時代的龍頭企業，均可在優秀的寬基指數中尋找到蹤跡。
2）永遠向上
永遠向上的前提是經濟發展，一個穩定發展的經濟體是這個屬性的前提。一波接一波優秀的企業不斷的創造、創新、提升生產效率、改善社會生產力的同時，也會支持指數不斷上漲。繼續以滬深300為例，滬深300全收益指數，從成立之初的1000點漲至今年最高的7567.55點，實現了16年7.5倍的“躺平”收益率。
經濟社會時時刻刻都在創新，在我們不得而知的角落里正產生著偉大的企業，這些企業目前還在襁褓中，隨著時間推移，他們會陸續走上舞臺。而被納入指數就是他們必然的歸宿，只要他們足夠優秀。
即便如此，不同的指數之間也存在著不同的風險邊際、也有著不同的波動率，我們需要根據自身的風險偏好，選擇合適的指數標的。一般來說，我建議大家“寬基打底、行業配套”。在較低波動率的情況下，實現較高的收益率。盲目追求風險溢價，不考量自身安全偏好，適得其反。
5、流動性需求
流動性保障對于獨立個體來說，比賺錢更重要。
我們不能拿著基金去買包子吃，任何的投資的最終目的是服務生活，改善生活，而不是影響生活。我提倡勤儉節約，但不提倡把所有流動性都一股腦兒的投入基金。即便基金必定賺錢，也不應該影響到日常的生活。
而且，從上文看出，投資基金是一個“長久”之事，以“微笑”曲線為例，一般需要3-5年才能有穩定收獲。如果因流動性問題，導致定投計劃半途而廢，那真是得不償失。
建議：在理財資產規劃中，股權類資產配置量建議小于：(100-年齡)%。剩余的應該買債性資產，諸如理財、債基、貨幣基金等，且需要配置一部分流動性較高的資產（現金、貨基），應對家庭未來6-12個月的使用需求和突發事件。
第一章小結：本章主要介紹了普通人，如何建立適合自己的指數基金投資框架，基于：收益需求、風險偏好、流動性需求、投資周期等，組建適合自己的投資組合。不好高騖遠、不本末倒置、不急功近利的做好資產的長遠規劃。
知己——了解自己的能力
1、認知基礎
指數基金的收益 = 企業的盈利 + 企業的增長 + 估值的回歸；
企業的盈利：是指投資指數基金，成為一攬子優秀企業的股東后，企業為股東們創造價值的部分，盈利可能會投入再生產，盈利也可以通過分紅回報給股東。
企業的增長：是指基于企業的資產、技術、人員等生產要素，不斷創新、不斷提升生產效率，使得股東持有的每一股股份，代表的價值越來越高的過程。
估值的回歸：市場里充滿偏見，又受各方影響，所以會出現估值的不理性波動。當然價格最終還是會回歸價值，這部分收益屬于有耐心者。
只有明白收益來源，才能有的放矢。
2、理財基礎
理財理財，終歸是有財才能理。
1）努力工作：投資理財并非本，而是“增益”。不要動輒全職投資，更應該發揮自身“物理”價值，保持進取之心，努力工作是普通年輕人實現財富初期積累的不二法門。
2）不斷學習：在投資門類上，投資于教育是年化收益率最高的方式，對于我們自身也是如此。投資是一門綜合學問，只有不斷學習才能適應新的環境。
3）重視總收益：部分人強調收益率，我更關心收益總額。對比虛無縹緲的一年1倍、三年3倍、某天漲停，我更關注持續的、可預判的收益總額。偶發的、少量本金下的高收益率并不會改善結果。
這個市場充斥著不理性的收益率對比，一葉障目的用“偶發”、“片面”、“不可持續”的收益率去否定其他穩健的投資方法，這不可取，切不可盲目貪婪。
3、工具基礎
工欲善其事，必先利其器。
想做好指數基金的投資，對幾類基本的工具必須有認真的學習。諸如：證券交易軟件、各基金APP、中證指數官方網站、各類三方數據分析網站等。
查看價格、查看估值、查看成份股、交易費用、申贖費率、分紅方式、管理費率、基金公司信息、溢價情況、基金分類等等信息還是需要花時間去學習和了解。
這些工具、軟件、APP的使用，日后的文章中我也會盡量講解的仔細一點，但畢竟我無法手把手教大家，只能靠大家平時的學習和積累。如果碰到問題，請隨時留言，哪怕最簡單的問題。
4、行業基礎
常言道：能力圈，其實每一個人都有著別人不可比擬的特定優勢。
投資理財也是如此，投資自己熟悉的領域和企業，是一個好的方式。反過來，我建議大家以寬基指數為基礎也是基于這個原因。即便屬于行業的專家，個人的知識、理解、視野、能力終歸存在較大的瑕疵和偏見，用“主觀”、“自以為了解”的情況下去“偏執”的投資“熟悉”的領域，有時候反而適得其反。
不過，對于行業指數基金，必要的了解是參與投資的前提。寫文這么久來也發現，很多朋友投資行業基金，其實并沒有去了解行業基本的情況，絕大部分情況是受“消息”影響，屬于“盲目投資”，我并不建議如此操作。
之前，常有朋友問Reits，我確實不了解這個工具的切實信息，因此我都回復：不知，請見諒。當然最近Reits漲的很好，我也沒參與，不了解不參與是我的原則。等仔細分析過之后，再去投資，心里會更有底。
5、財會基礎
投資需要了解財會基礎？我你要求太高了吧？
不高，不是要大家去考個注冊會計師，基本的三表還是要有能力去看懂。資產負債表、利潤表、現金流量表在不同的角度，相對完整的解釋了企業的基本情況。
雖然只看三表，也僅僅是“哦，大概這么回事”。作為個股投資者可能還需要進一步的行業分析、地位分析、治理水平、股權結構、創新與突破、可持續性分析等等。但作為指數基金投資者，以“一攬子游戲企業”的“分散角度”來說，能看懂三表，已經足夠。
對于財務報表的認識和學習，市面上有非常多優秀的書籍，雪球大V唐朝的《手把手教你讀財報》系列作品，是普通投資者入門的優秀作品。
第二章小結：關于知己，不可能一朝一夕到達彼岸。但幾十塊錢買本書，花上一個月認真拜讀一下，便能有相對清晰的認知，值當！2022年開始，我會開始陸續介紹理財與投資必讀書籍，敬請期待。
知彼——解析投資的標的
1、指數區別
指數基金千千萬，我們到底如何選擇？
從覆蓋類型上來說：分為寬基指數和行業指數；
從市場分布上來說：分為上證指數、深證指數、中證指數、恒生指數、美股指數等；
從編制規則上來說：分類規模指數、策略指數、行業指數、主題指數、風格指數等；
從投資標的上來說：分為股票指數、債券指數、期貨指數等；
不同的指數，有著其不同的作用和目標，作為指數基金的普通投資者，其實并不用關注太多的標的。優秀的指數基金已經隨著時間的推移，逐漸的脫穎而出。
我的指數基金估值表內的標的，是經過市場優勝劣汰、投資者實際收益對比之后的優秀指數大集合。作為普通投資人，選擇表內的指數，已經是比較理想的方式。當然，我也會繼續優化、擴展與更新指數估值表。
核心觀點：寬基與行業搭配，國內與國外齊飛。
四大原則：基金機構完善、規模大小適中、管理費用低廉、跟蹤誤差較小。
不同的指數有著不同的市場、范圍、標的數量、成長性、收益率、分紅率等，我們在選擇指數基金時，需要結合前文提到的基礎要素，選擇符合自己預期的標的。
寬基指數成份股數量龐大、行業分散、權重分散，集合了某一個范圍下的一堆優秀的企業，是我們選擇指數基金時必須考慮的一個種類。該類指數基本代表了某一個市場的平均收益水平。之前的文章有寫過，以滬深300為例，其內的成份股聚集了中國最優秀的企業，該指數的收益水平會高于“企業平均收益率”水平，是“躺贏”的指數，但高度有限。
不過不同的時期，不同國家、不同市場、也會出現優于滬深300的細分指數，以A股為例：消費類指數、科技類指數、醫藥醫療類指數是典型的，反周期、高成長、高波動、高收益指數。
這類行業指數對比寬基指數，其波動性更高，需要較強的投資經驗。而且部分階段，受外部影響，常常出現“匪夷所思”的巨大波動，例如現在的中概互聯。
針對這個情況，我建議：寬基打底，行業配套。寬基配置60%-100%，行業根據經驗配置0%-40%，單個行業嚴格控制在20%以內。我們在奢望高收益率的同時，一定要理解作為普通人，很難承受極大的波動率，行穩才能致遠。這也是我強調“高收益總額”，降低對片面收益率追求的原因。
設計投資收益率預期時，建議采用指數的ROE作為核心指標。
對于指數而言，ROE是判斷指數成長性的核心指標之一，從長期看，指數的收益率會趨同于指數的ROE。因此，在同類指數中，選擇更高更穩定的ROE，是我們首選方法。
當然指數ROE的數據，也眾說風云，我在估值表內的數據是采用“近5年平均值”的方式處理，部分高成長行業采用近3年均值，部分類周期指數采用近10年均值。
為何這么處理？
寬基：隨著國內經濟速度減緩，資本市場逐漸成熟，絕大部分寬基指數的ROE中位數會緩慢降低，采用近5年，而不是近10年均值會更具代表意義。考慮到“疫情”等黑天鵝影響，取某一年的數據也會存在失真的情況。
類周期行業：優于周期行業存在強大的周期影響，今年的高位或許是明年的低位，明年的地位也可能是后年的高位。為了降低周期影響，采用10年均值，會大幅降低該類情況發生。
至于歷史收益率，非常看統計的起點與終點的差異，在牛市與熊市分別開始算某指數的收益率，會有很大的差異。
估值是一本難念的經。
即便如我，在估值上也算是有些許心得，但礙于認知、方法、經驗、數據源、統計方法、歷史時間等影響，估值的判斷也會存在一定的困難。
不過，估值是一門“模糊的正確”的藝術。
有時候我們不必較真于估值過程中一些小的偏差，關鍵是“同一參考系”，估值是對比歷史的數據，如果采用同一個參考坐標，使用同樣的估值方法，得到的數據是具備一定參考性的。
我們為何選擇低估定投？
在估值上，我們選擇“低估”定投，也是一個“傻辦法”，我們取20%、30%的百分位，在安全性上避免了巨大波動，大幅提升投資的勝率。
不要擔心估值不會回歸，只是時間不夠而已。不用奇怪市場有時候出乎意料的走勢，作為低估定投的指數基金投資者，要耐心持有優秀的標的。
因為：價格始終圍繞價值波動，價格會偏離價值，但最終仍舊會回歸價值。
（圖3：我指數基金估值表局部）
在我的估值表里，首先區別了指數不同的大類，其次標注了“核心參考指標”：PE、PB或PS，也增加了相應指標的歷史百分位，從而判斷指數的所處水位。為了方便大家了解指數的成長性，在表中也有各指數的ROE。如果能較好的結合這些數據，我相信能從容的選擇好優秀的指數基金。
長期而言，交易費率與基金管理成本非常重要。
不少投資者其實并不清楚指數基金的各類費種和費率，我之前寫過專文介紹過：指數基金的基本概念與挑選方法，此文分幾個角度介紹了指數基金的選擇，其中很關鍵的一個維度就是基金的綜合費率。
或許可能為認為1%的管理費率，少只有少，我們何必如此關注？作為長期投資者，尤其是希望獲得復利增長的我們，小小的百分之一，在漫長的歲月后會產生巨大的收益差異。
以滬深300為例，基礎收益率設定為10%，某一個基金的成本是1%，另外一個是0.5%。那么在30年后，他們整體收益會產生如下差距：
1）費率1%，基礎收益率10%，實際收益率9%，30年后共收益：1227%。
2）費率0.5%，基礎收益率10%，實際收益率9.5%，30年后共收益：1422%。
在選擇之初，選定費率低的指數基金，是我們“最簡單”、“最必要”的考慮因素之一。
小結
我們需要對指數基金有一個基本認知，對分類有一個基本了解，對估值有一個基本判斷。建議以“寬基打底、行業輔助”的方式，組件適合自己的優秀組合，加之合適的估值判斷，從而實現我們的收益目標。并且盡量深入研究，了解指數成長性，了解指數波動，了解基金的費率，做到不懂不投，投則心中有底。
指數基金投資就是一個“中庸”之術，并非大開大合的激進派，是溫和如水的“太極派”，我也常用“慫”去概括自己的投資水平，知道自己不行，才能確保本金安全。
因為最近增加了非常多的新關注的朋友，我試著整理了一下整體的投資理念，寫完文回頭看，還是不甚滿意，慢慢來，以后一步步再優化。
（風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。）
#站在聰明人的肩膀上做投資#
