文 / 洪榕 ? 越過山丘 激情依舊
股息和送轉股票的差別究竟在哪里？
中國神華590億元的現金紅包，讓小散們突然意識到，炒股還有個叫股息率的指標。
股息率，是否應該成為我們選股的重要標準？
擁有股權，分得紅利，本是應有之義，為何這么多年，大家都不在乎現金紅利？
中國神華18%的派息率，給人一種高利貸的感覺。仔細研究，你會發現這個背后隱含的東西非常有價值。
關于派息這個事，大家一直以來在A股市場沒有什么感覺。因為我們的A股，都比較“鐵公雞”，不太可能分紅。如果考慮股息率的話，是沒有辦法投資的。因為股息率是很好計算的。
A股派息太吝嗇
A股市場在分紅派息方面，確實做得不夠好。我們經常會算，A股市場融資了多少，派息了多少。如果把投資者買的股票比作雞的話，那這只雞一直是不會下蛋的雞。
現在突然有個上市公司給出如此大方的分紅方案，讓大家感覺很驚喜。這件事情的發生有各方面的原因。
過去監管部門一直在制定一些鼓勵分紅的政策，甚至包括國家都在鼓勵分紅，比如投資者持倉比較久，分紅時會免一些利息，其目的主要還是希望通過這個方式鼓勵大家長期持倉，同時鼓勵上市公司去分紅。分紅跟再融資進行掛鉤的政策，也是希望上市公司多分紅。
通過分紅讓投資者在A股市場買入后，有一種價值投資的特征。買了也會有一些收益。這個是營造整個市場上的一個投資氛圍。
到了2016年乃至2017，市場出現了一種我定義為符合道德標準的投資方式：以前大家總是炒一些虛無縹渺的東西，這個情況開始轉變了。大家開始買有價值的公司希望能夠獲取有價值的東西。這樣的投資氛圍在應運而生。而那個時點，又出現了中國神華這樣一家公司，大家感覺到原來這個是可以成為現實的。
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神華大手筆派息引領風氣
中國神華一公布18%的派息率，就開始一個接一個的漲停板。再來一個百分比是什么意思？差不多就相當于18%，為什么會出現這種情況呢？
原來投資者沒有這么高的預期，不會想到有這么高的派息率。當時中國神華的股價沒有把這個所謂的利多消息體現進去。這個消息突然公布，市場自然是通過股價來反映的。
但這里面不好的地方是，因為買入持有的時間很短，將來派息的時候，要繳納很高的分紅所得稅。這個對市場其實是不利的。
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高分紅絕對是好事
這一點我是從整個A股市場來考慮的。其實很多A股上市公司很有錢，但是不分紅，這個錢就放在賬上，這樣是不太容易投資到更高收益的地方去的，也就是說資金的利用效率很低。
這些資金會用來買理財產品，因為一些規定限制，這些錢不可以投資所謂的有風險的高收益產品。它只能買固定收益的理財，所以收益率其實很低。通過銀行買，是非常保險的一種方式，但往往收益率非常低。這其實是對資金的閑置乃至浪費。
但這個錢如果能分給二級市場的投資者會是很好的一件事情。比如十塊錢的股票分1元給它的股東，盡管除權后變為9元。但是投資者有了這1元之后，股價跌到九元也不虧，因為拿到1元了，但投資者會拿這1元去買另外的股票，對另外的股票就形成支撐了。
順著這個思路想，分紅的錢大部分會回流進二級市場，給A股市場增加新的現金流。設想一下，年報之后大量的公司出現這樣的情況，變成可以分紅了。那這里面什么樣的錢會回流，什么樣的錢不會回流呢？大股東的資金不會回流，因為大股東本來不炒股，他可能就拿走了。什么錢可以回流呢？基金公司的，因為還在賬上，包括公募基金，私募基金。這個分紅的錢其實還在這個產品里的，它并不會馬上把這個錢分給投資者。它更可能會買股票，因為分紅后倉位降低了。也就是說，因為分紅導致現金增多，整個基金的倉位就下降了，這個時候他們往往會加倉，這對A股是有好處的。對散戶來說更加了，大部分散戶只要有錢就會全買進的。
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分紅資金多數會回流
所以到了年關，年報之后大量公司開始分紅的時候，如果分紅的派息率又提高的話，對A股市場是一件好事，因為會增加股市的現金流。這是對整個市場的影響。
當然很多人會討論，分紅不會增加盈利，因為會除權。但是除權本身對投資者沒有傷害，因為可能會復權。所以從這個角度去思考問題，就會發現很有意思。
所以我們思考一件事情的時候，要從兩個角度考慮問題。很多人容易只陷入對那只股票進行考慮，而忽視了對整體的影響。而后者反而是最大的價值所在。
那除此之外還有什么價值呢？大家會思考原來A股市場還有挺多這樣的公司，分紅派息率比較高，它的風險就相對小一些。尤其所謂的價值投資者，及一些大的機構，可能更喜歡有分紅的一些股票。在以機構投資者為主的港股市場，投資者就比較喜歡有分紅派息的公司，而不喜歡所謂的送股的公司。雖然送股我一直認為是一件好事。
送股是因為錢放在這家公司，它就可以乘以它的市盈率的，拿出來之后，相當于說它整個倍數就拿掉了。
從這個角度考慮，我們A股市場有時候炒送配，尤其炒送股，很多人說沒有道理，我反而覺得是有一定道理的。只要這個錢在這家上市公司它可以用到更高的效率上去。
講到這里，有人會說其實有些公司應該要高分紅，但我認為有些公司如果它可以賺到更多的錢，也就是說這個錢可以用得更好的話，它不分紅也是對的。就像巴菲特的公司，他賺錢能力那么強，經常分紅沒有必要。這個錢在他手上可以跑贏很多東西，他可以賺20%而分到投資者手上不一定能賺到20%。所以我們說，是不是應該分紅得一分為二來看待。
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A股有港股化的趨勢
前面我們提到香港，香港為什么機構者更喜歡分紅呢？
A股市場與我們的港股市場，形象的說，有點互相學對方優點的感覺。
對一些炒作，香港也開始有點A股炒作的味道。所以我們就說機構有機構的喜好，但我想大家的喜好不同，未必都是錯的。所以這個我們要好好的理解到這個層面。
既然大家已經重視了分紅派息，那自然而然就會梳理有分紅派息能力的公司。如果一個公司的能力比較強，未來現金流一直比較好，就會是個能下蛋的母雞，下了蛋又會分掉，這是理想的情況。當然如果這個雞還能夠孵出小雞來，是最好的。這樣的公司是成長型公司，它的錢在它的手上還能夠派上更大的用場。
所以不是高派息的公司就一定好，這是兩個概念的。
還有派息率是分紅的內容和股價進行相除，如果股價變得很高，它的派息率就下降了。所以這個跟股價又有關系，有些公司分紅少，但價格很低，派息率可以很高的。
所以各方面看，有些公司的分紅對A股市場有比較大的價值，因為確實很多公司的資金使用率很低，還不如分出來，分出來有兩個好處：一個是對它的公司是好事，二是對整個A股市場是好事。因為拿到錢的這些人本來就是A股市場的積極投資者，仍然會投資到二級市場去，這是非常好的事情。
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分紅有利于長期投資
高分紅派息率是個新生事物，我們需要關注它未來會怎么演繹。因為新生事物會派生出很多好的機會來，這個是它的價值。
但經過很長時間，這個事情也會趨于平靜。該分紅的分紅，不該分紅的不分紅，這個是很正常的現象。這個炒作叫事件性炒作，但是它對A股市場是比較有意義的一個炒作。
在碰到一些事件的時候，很多人會關注這個事件究竟帶來的投資機會在哪里。但是我認為它并不重要，鍛煉好思維方式，就能很自然地找到更多的甚至更好的機會。
（本文首發于2017年4月2日，請根據當時的行情理解本文的案例）
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