編輯：小表妹
利潤表并不是以科目“凈利潤”結(jié)尾，凈利潤后面還有“歸屬于母公司所有者的凈利潤”和“少數(shù)股東損益”兩個科目，與此對應(yīng)，資產(chǎn)負債表的所有者權(quán)益后面分為“歸屬于母公司所有者權(quán)益”和“少數(shù)股東權(quán)益”。
比如萬科2019年三季報利潤表顯示，實現(xiàn)凈利潤285.90億元，其中少數(shù)股東損益為103.50億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為182.41億元。
數(shù)據(jù)來源：wind，萬科年報，作者整理
萬科2019年三季報資產(chǎn)負債表顯示，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計1672.74億元，少數(shù)股東權(quán)益776億元，合計構(gòu)成了所有者權(quán)益合計2448.52億元。
數(shù)據(jù)來源：wind，萬科年報，作者整理
2019年一季度時，少數(shù)股東損益為20.85億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為11.21億元，同期的少數(shù)股東權(quán)益為786億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計為1576億元，為什么萬科一季報披露的數(shù)據(jù)被廣大投資者詬病呢？
今天初善君跟大家一起用四千字學(xué)習(xí)一下少數(shù)股東的秘密。
少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益，均指少數(shù)股東所擁有的權(quán)益或損益，權(quán)益對應(yīng)凈資產(chǎn)，指少數(shù)股東所投入地資產(chǎn)，損益對應(yīng)凈利潤，只歸屬于少數(shù)股東的凈利潤。什么是少數(shù)股東呢？上市公司合并報表的子公司并不全部100%持股的，有些只持有并表子公司80%股權(quán)，有些只持有并表子公司60%的股權(quán)，那么另外20%或者40%的持股股東就是少數(shù)股東。
也就是說，只要有非100%并表的子公司，就會有少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益。
比如A上市公司，持有B公司70%的股權(quán)，且合并B公司報表。A公司母公司報表凈資產(chǎn)10億元，一年可以確認1億元的凈利潤，B公司凈資產(chǎn)2億元，一年可以確認5000萬元凈利潤。
在合并報表里，少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益如何體現(xiàn)呢？首先看利潤表，A公司合并報表顯示共有1.5億元凈利潤，其實5000*30%即1500萬凈利潤是少數(shù)股東損益，剩余的1.35億元才是歸屬于母公司所有者的凈利潤，報表上顯示實現(xiàn)凈利潤1.5億元，少數(shù)股東權(quán)益0.15億元，歸母凈利潤1.35億元。看資產(chǎn)負債表，顯示合并凈資產(chǎn)12億元，其中20000*30%即6000萬元是少數(shù)股東權(quán)益。
這就是報表上少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益的概念和含義。
上面的例子中，少數(shù)股東6000萬的投入換來了1500萬的利潤，而對于A公司股東來說，11.4億元的股東投入換來了1.35億元的凈利潤，那么我們是不是可以用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量兩者股東投入的回報率。那么計算得知，少數(shù)股東的凈資產(chǎn)收益率25%，而A公司股東的凈資產(chǎn)收益率只有12%左右，可見少數(shù)股東的股東回報率遠高于A公司的普通股東。
如果披露不清楚的話，很容易讓人懷疑上市公司通過股權(quán)安排把上市公司的利益輸送給少數(shù)股東。
我們看萬科一季報的數(shù)據(jù)，少數(shù)股東損益為20.85億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為11.21億元，同期的少數(shù)股東權(quán)益為786億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計為1576億元。那么一季度少數(shù)股東的凈資產(chǎn)收益率為2.65%，萬科A股股東的凈資產(chǎn)收益率只有0.07%，只有少數(shù)股東回報率的四分之一，難怪被質(zhì)疑利益輸送了：中高層管理人員只跟投好項目。
同時萬科披露的數(shù)據(jù)比較模糊，很難讓人接受。其實地產(chǎn)行業(yè)特殊的結(jié)算模式下，這種情況可能只是碰巧，到了萬科三季報，少數(shù)股東權(quán)益776億元，少數(shù)股東損益為103.50億元，少數(shù)股東的股東回報率為13.34%，而對于萬科的股東來說，1673億元的股東投入帶來了182.4億的凈利潤，股東回報率只有10.9%，這種差異并不明顯。
實際上對于上市公司來說，非100%控股子公司可能非常多，甚至多達上百家，因此合并報表上體現(xiàn)的是很多公司的合計值。如果披露不清楚的話，確實會引起大家的質(zhì)疑。
2018年A股少數(shù)股東損益最多的公司是中國石油，少數(shù)股東損益達到了198.25億元，對應(yīng)的少數(shù)股東權(quán)益達到了1963.73億元。其他少數(shù)股東損益比較多的公司還包括中國石化、萬科、中國建筑、中國平安、上汽集團等，主要是中字頭大國企。
數(shù)據(jù)來源：wind，作者整理
對于上市公司來說，有些公司披露了明細，有些公司不披露，不披露的時候?qū)ξ覀兺顿Y者了解和判斷上市公司價值帶來難度。
中石油少數(shù)股東權(quán)益披露如下，主要包括4家控股子公司：中油勘探、中石油管道、昆侖能源和哈薩克斯坦石油，少數(shù)股東持股比例為50%、27.74%、41.67%和33%。有朋友會問，為什么持股50%的中油勘探開發(fā)有限公司可以并表呢？
數(shù)據(jù)來源：wind，中石油2018年年報，作者整理
因為雖然持有權(quán)益50%，可以通過公司章程等約定表決權(quán)比例，從而實現(xiàn)控股。中石油披露擁有中油勘探57.14%的表決權(quán)比例，同時擁有對該企業(yè)的權(quán)力，通過參與相關(guān)活動而享有可變回報，并且有能力運用對該企業(yè)的權(quán)力影響其回報金額。
數(shù)據(jù)來源：wind，中石油2018年年報，作者整理
當(dāng)然，中國并咩有披露另外50%的股權(quán)歸屬，需要我們額外查詢。
這種子公司持股比例安排很容易形成利益輸送，需要我們投資者小心再小心。當(dāng)然，對于上述的中油勘探開發(fā)有限公司，另外50%的股權(quán)的股東是中國石油國際勘探開發(fā)有限公司，該公司為中石油集團的全資子公司。這么做的原因相信背后一定有故事，需要查詢公司的股權(quán)變動過程，考慮到這是國企，這里初善君就不深挖了。
像萬科，由于旗下子公司太多了，并沒有披露相關(guān)少數(shù)股東權(quán)益的數(shù)據(jù)，很容易形成利益輸送的溫床，被光大投資者質(zhì)疑也在情理之中。
那么我們?nèi)绾闻袛嗍欠翊嬖诶孑斔湍兀烤褪潜容^少數(shù)股東和上市公司股東的回報率，也就是凈資產(chǎn)收益率（ROE）。如果少數(shù)股東的ROE遠高于上市公司股東的ROE，我們就需要思考原因了：說不定就是利益輸送呢。
初善君整理了2018年部分少數(shù)股東ROE遠大于上市公司ROE的情形，貴州茅臺、長春高新、五糧液、中國國旅等企業(yè)的少數(shù)股東ROE遠大于上市公司股東ROE。
數(shù)據(jù)來源：wind，作者整理
對于貴州茅臺來說，有多家公司持股比例低于100%，比如貴州茅臺酒進出口有限責(zé)任公司、貴州茅臺酒銷售有限公司、貴州茅臺集團財務(wù)有限公司等等，持股比例分別為70%、95%和51%，其中最重要的就是貴州茅臺酒銷售有限公司。
數(shù)據(jù)來源：wind，貴州茅臺2018年年報，作者整理
貴州茅臺酒銷售有限公司的數(shù)據(jù)非常好看，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入624.66億元，凈利潤308.66億元，按照公司346億凈資產(chǎn)計算，凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/期末凈資產(chǎn)）達到了89%。
數(shù)據(jù)來源：wind，貴州茅臺2018年年報，作者整理
這么厲害的搖錢樹持有另外5%的股東是誰呢？當(dāng)然是貴州茅臺集團啦。
在看長春高新，2018年底少數(shù)股東權(quán)益10.31億元，少數(shù)股東損益4.56億元，ROE高達44%，高于上市公司股東的19%。
查詢半年報得知，長春高新有三家重要的非全資子公司，而且兩家并表比例低于50%，其中賺錢能力最強的金賽藥業(yè)少數(shù)股東持有30%。
數(shù)據(jù)來源：wind，長春高新2018年年報，作者整理
該公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入31.96億元，凈利潤11.32億元，年末凈資產(chǎn)只有14.48億元，ROE高達78%，簡直是暴利生意。
數(shù)據(jù)來源：wind，長春高新2018年年報，作者整理
至于金賽藥業(yè)的另外股東，分別是個人股東，金磊持股24%，林殿海持股6%。
數(shù)據(jù)來源：wind，長春高新資產(chǎn)重組報告，作者整理
上市公司2019年打算購買兩人持有金賽藥業(yè)的股份，價格是56.37億元。沒有看錯，是56.37億元。
數(shù)據(jù)來源：wind，長春高新資產(chǎn)重組報告，作者整理
其他的公司就不深入分析了，有些是歷史問題，有些可能是利益輸送問題，不過證據(jù)不明顯，也不能亂下結(jié)論。
與上面內(nèi)容相反，還可以通過持股比例的安排把虧損留給少數(shù)股東，從而保證上市公司的盈利。這招樂視網(wǎng)用過，暴風(fēng)集團也用過。
暴風(fēng)影音2016年和2017年分別實現(xiàn)凈利潤-2.42億元和-1.75億元，但是歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為盈利0.53億元和0.55億元。為什么會神奇的盈利，就是少數(shù)股東損益分別為-2.94億元和-2.30億元。
數(shù)據(jù)來源：wind，暴風(fēng)影音，作者整理
