生叔存在的地方1.0
2019.06.05
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今天分享一下我選擇長期投資目標股都必須具備的一系列標準：
（1）上市以來從來沒有虧損過，并且每年的凈利潤都是正增長
（2）行業(yè)未來幾年即使不屬于高度景氣（高度景氣最好），也要有穩(wěn)定的利基市場（剛需產品）
（3）公司要么商業(yè)模式創(chuàng)新（美團、拼多多）、要么技術創(chuàng)新（芯片類、云計算、5G），要么以更好的產品滿足現有需求（加拿大鵝、喜茶、小米等）。
（4）產品和業(yè)務在行業(yè)里占據壟斷優(yōu)勢，且這種壟斷優(yōu)勢并非是靠連續(xù)并購和行政壟斷的基礎上形成的。
（5）公司專注主業(yè)，在主業(yè)做到第一名后可以去切入1-2項和主業(yè)有協(xié)同效應的多元化業(yè)務，絕對排斥非相關多元化發(fā)展的公司。
（6）公司的利潤中沒有大額投資收益，就算有也只是某一期偶然的因素導致的。
（7）公司治理結構中最好不要大股東一家獨大（大股東占據70%以上的股份），大股東最好是個人而非（私營）集團，股東中最好有長期投資風格的頂級PE基金（如高瓴資本、奧本海默等）、國有資本。
（8）最新5年ROE、毛利率變化較平穩(wěn)，或穩(wěn)步向上。
（9）凈利潤增速、總資產報酬率、經營活動現金流凈額這三個指標在長期（而非苛刻到任意某一年份）趨勢中保持一致。
（10）最后再拿財務排雷清單過一遍。
（11）找出優(yōu)秀的公司后，會發(fā)現三種情況：①經過深度下跌 估值合理（如騰訊）②經常長期大幅上漲 高估（如海天）③經過長期上漲 估值合理（如格力、美的）
這三種里面我個人最傾向于第一種，其次是第三種，第二種除非是未來市場空間數倍于公司營收規(guī)模，否則盡量不碰，很容易變成老板電器這樣的案例。
以上標準要全部滿足非常難，滿足80%已經是極其優(yōu)秀的企業(yè)和管理團隊了，大家可以把你們自己印象中的大白馬自上市以來的報表數據翻出來，看看是否同時符合了上面的多條，重點看一下上市后5年的數據來驗證。
值得注意的是，我覺得過去和現在的優(yōu)等生，它的優(yōu)秀如果不是因為特定的歷史環(huán)境（比如政策）造成的（比如環(huán)保股、新能源汽車等等），那么未來大概率它還會表現優(yōu)秀，這就是馬太效應，而整個世界的運行過程中基本都是符合這種規(guī)律的。
當然，評估所有企業(yè)都會挑出毛病，但是要分清主要邏輯和次要邏輯，長期隱憂和短期因素。有些股票短期的業(yè)績和股價都無法預測，中期大概率會維持穩(wěn)健，但長期幾乎一定會變得更好。像這樣的股票，一旦出現一些莫名其妙的理由被市場錯殺，那么就形成了中長期可遇而不可求的黃金買點。
這也就是我為什么強調，我不會去回答所有關于個股的股價為什么漲，為什么跌，為什么橫盤不漲不跌的問題——短期股價波動任何人都無法預測。如果發(fā)現中長期邏輯和基本面變壞就退出，穩(wěn)健向好投資邏輯沒變就持有。讓投資簡單一點。
此外，在我眼里只有3種可能享受高溢價（表現為市場給予其很高的PE值）的企業(yè)，一類是當前業(yè)績水準已經上佳且經營環(huán)境和壁壘極其穩(wěn)固，未來多年的可預測性非常強，且企業(yè)的成長期依然將持續(xù)很久的（比如海天、海底撈、茅臺、愛爾眼科等等）
另一類是雖然當前業(yè)績水準平平，甚至看上去非常差，且其經營壁壘也為達到非常牢固的程度，但是預期未來的某一年它的業(yè)績彈性會非常大，也就是屬于周期性爆發(fā)的行業(yè)，一旦周期拐點到來，業(yè)績1年能翻幾倍。比如券商股、豬肉股、一些資源類股票等等。
最后一次是互聯網企業(yè)和高研發(fā)投入企業(yè)，互聯網企業(yè)業(yè)績非線性增長，它的業(yè)績直接與用戶數掛鉤呈指數性增長，同時是否盈利也不是首先要考慮的因素，比如亞馬遜每年投入大量的研發(fā)費用在云計算，所以導致凈利潤要么是長期虧損，要么是永遠處于盈虧平衡狀態(tài)，PE指標已經失去意義。再比如恒瑞醫(yī)藥，每年超高的研發(fā)投入，且全部費用化處理，用PE指標去作行業(yè)相對估值的分析同樣意義不大。
Ps：順便說一下，最近很多人問生物醫(yī)藥股大跌，這個其實也是政策風險，前幾天出了一個財政部查醫(yī)藥股賬務的新聞，這種風險完全沒有辦法提前預知。
包括我自己和我認識和不認識的雪球上很多優(yōu)秀的投資者近一年來都踩了雷或者遭遇了不可預測的一些突發(fā)事件導致的股價大幅下挫，其中有些是可以避免的（如康美、康得新），有些是根本無法預知的（這次的醫(yī)藥股被查賬、海康威視被禁運等等）。
所以我在第一天就講過，就算對公司的研究得再透徹，也要以一個弱者的姿態(tài)去參與進去，最好就是買5個左右（或者更多）非同一行業(yè)的股票，黑天鵝無處不在，且一定會遇到，對市場保持敬畏
（最近覺得指數沒怎么跌，但是賬戶凈值跌的很慘的老鐵，我猜的沒錯的話，是不是買的股票過度集中于某個行業(yè)了？嘿嘿~）
