CCTC?01
ChatGPT是由OpenAI 團隊研發創造，OpenAI是由創業家埃隆·馬斯克、美國創業孵化器Y Combinator總裁阿爾特曼、全球在線支付平臺PayPal聯合創始人彼得·蒂爾等人于2015年在舊金山創立的一家非盈利的AI研究公司，擁有多位硅谷重量級人物的資金支持，啟動資金高達10億美金；OpenAI的創立目標是與其它機構合作進行AI的相關研究，并開放研究成果以促進AI技術的發展。
資料來源：資產信息網 千際投行 OpenAI官網 國泰君安證券研究
GPT模型是一種自然語言處理（NLP）模型，使用多層變換器（Transformer）來預測下一個單詞的概率分布，通過訓練在大型文本語料庫上學習到的語言模式來生成自然語言文本。從 GPT-1 到 GPT-3 智能化程度不斷提升，ChatGPT 的到來也是 GPT-4 正式推出之前的序章。
根據UBS發布的研究報告顯示，ChatGPT在1月份的月活躍用戶數已達1億，成為史上用戶數增長最快的消費者應用。根據Similar Web的數據，1月份平均每天有超過1300萬名獨立訪問者使用ChatGPT，是去年12月份的兩倍多。
由于ChatGPT包含了更多主題的數據，能夠處理更多小眾主題。ChatGPT能力范圍可以覆蓋回答問題、撰寫文章、文本摘要、語言翻譯和生成計算機代碼等任務。ChatGPT嵌入了人類反饋強化學習以及人工監督微調，因而具備了理解上下文、連貫性等諸多先進特征，解鎖了海量應用場景。
截止2023年2月15日，iFinD ChatGPT 成分股個數為12。
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
CCTC?02
2022年以來，AIGC（AI 生成內容）、ChatGPT的“出圈”顯示出預訓練大模型性能進步迅猛，行業進入大模型主導的創新周期。
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從全流程視角來看，以ChatGPT為代表的的AI大模型產業企業，首先自行生產或購入算力基礎設施等設備，其次通過自主基礎模型研發、模型優化與改進兩步驟完成模型調教和軟件優化，最終對成品軟件進行出售，通過產品運營和商業落地，提升專業用戶生產力。
1）算力基礎設施：AI云服務由現有云服務廠商提供，為AIGC提供算力服務。大算力芯片的主要玩家為英偉達等海外半導體巨頭，國內廠商正在追趕。
2）基礎模型研發：高成本和高技術壁壘導致科技巨頭與科研機構成為主要玩家。科技巨頭的基礎模型研發成果可內化為公司一系列業務提供支持。
3）模型優化與改進：對模型進行行業化改造，提供API或改造后的模型。實際上這一功能由產業鏈上一環節的基礎模型研發或者下一環節的應用軟件層承擔，尚未看到僅從事這一環節的公司。
4）應用軟件：強調產品運營和商業落地能力，類似SaaS公司。這一環節在國內外已經涌現出較多初創公司，其價值在于提升專業用戶生產力，商業模式將主要來自于訂閱制收費，因此衡量指標與SaaS公司一致，為ARR（年度經常性收入）。以中美付費意愿差異導致的SaaS發展差異為鑒，國內的AIGC應用軟件層商業模式能否得到驗證尚需觀察。
利潤影響因素：
軟件成品的價格。價格越高，盈利能力越強
基礎設施的價格。比如算力支持系統等，直接關系到盈利水平，這部分屬于可變成本。
廠房設備折舊、人工費、運營費、運輸費等。這些成本費用相對來說比較剛性。
研發成本、模型研發及訓練成本。模型在產出前的調教、訓練和反復測試，與企業的研發能力直接相關。
后續運營維護費用。這部分成本在成品銷售后影響企業的經營成本。
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD 華泰研究
1、自然語言技術處理效能提升：ChatGPT 屬于自然語言處理領域，與早期的自然語言技術相比，ChatGPT 采用大模型進行訓練，并加入人工反饋增強學習(RLHF)方法，實現了效果的明顯提升。
2017 年后，應用范圍最廣的是BERT 和GPT 模型以及在這些模型基礎上做出的改進模型。隨著人工反饋增強學習(RLHF)方法的加入，模型能夠在與人類標注者互動時通過人類的反饋進行強化學習。人類標注者則可對初始模型生成的結果進行修改、比較和排序，幫助模型進行訓練。ChatGPT 在效果上取得重大突破，在語言生成領域形成優勢。
2、AI應用場景創新：ChatGPT 屬于生成式AI，相比于分析型AI，不局限于已有的內容，已在文藝創作，代碼處理，營銷等多個創造性場景內得到應用。
生成式AI 應用于創造性工作。AI 可分為生成式AI 和分析型AI，其中分析型AI（Analytical AI），主要在給定數據的情況下，通過分析找出規律和關系，并在此基礎上生成報告或給出建議。比如通過追蹤客戶行為以刻畫用戶畫像，并基于此進行個性化推薦，實現精準營銷；通過收集城市中傳感器的大量數據并分析，預測天氣及環境污染情況，從而幫助相關部門進行政策制定。
不同于分析型AI 局限于分析已有內容，生成式AI（Generative AI）可以通過學習已有數據和信息生成多種形式的新的內容，在創造性工作的領域進行應用，目前生成式AI 的應用主要包括生成文本、圖像、對話、音視頻、代碼、3D 等。
3、商業化潛力創新：ChatGPT 用戶突增彰顯商業化潛力，內容生成或成ChatGPT 重要應用。據報道，ChatGPT 從 0 到 100 萬用戶數僅花費 5 天，速度遠超其他平臺。從活躍用戶角度，據Similarweb，2023 年1 月期間，ChatGPT 平均每天約有1300 萬獨立訪客，超出22 年12月一倍。用戶數量的快速擴大反映了ChatGPT 具備較強的商業化潛力。
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行業主管部門及管理體制
國家發展和改革委員會及國家工業和信息化部對該行業進行宏觀調控。自律組織為中國軟件行業協會、中國人工智能產業發展聯盟、中國人工智能學會。
相關政策
ChatGPT作為人工智能與機器學習領域的重要應用，對于實現服務業高質量發展，提升業務服務智能化水平具有重要意義。十九大以來，為了促進相關行業高質量發展，推動布局先進制造業服務業、推動產業結構優化、推動產業發展智能化水平提升，從國家到地方均出臺了一系列扶持政策，為好耶高質量發展提供了良好保障。
資料來源：資產信息網 千際投行
CCTC?03
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
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行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無杠桿自由現金流折現模型、凈資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV凈資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
技術創新
Transformer 架構+RLHF，NLP 領域迎來新突破。當前Transformer架構成為主流，AI及NLP已經進入基于Transformer 架構的GPT 及BERT影響力將進一步擴大。BERT 模型在結構上是一個多層的雙向 Transformer 的Encoder 模型，GPT 是由12 個Transformer 中的Decoder 模塊經修改后組成。
相比來說，BERT 模型的核心優勢在于自然語言理解，GPT 模型的核心優勢在于自然語言生成。BERT的改進模型有RoBERTa、ALBERT 等，GPT 的改進模型有GPT2、GPT3、ChatGPT 等。隨著人工反饋增強學習(RLHF)方法的加入，模型能夠在與人類標注者互動時通過人類的反饋進行強化學習，推動在語言形成領域形成新優勢。
需求拉動
當前以ChatGPT技術為代表的新型AI技術屬于生成式AI，生成式AI（Generative AI）可以通過學習已有數據和信息生成多種形式的新的內容，在創造性工作的領域進行應用，目前生成式AI 的應用主要包括生成文本、圖像、對話、音視頻、代碼、3D 等。生成型AI的發展將帶動下游需求的快速增長，從而拉動行業發展。
商業化發展迅速
ChatGPT用戶突增彰顯商業化潛力，ChatGPT從0到100萬用戶數僅花費5天，速度遠超其他平臺。國內外巨頭持續發力布局AIGC。AIGC（AIGeneratedContent）指由人工智能生成的內容，包括文本、圖像、音頻、3D等多種類型，具有高效及自動化生產的特點。近年來谷歌、亞馬遜、百度等國內外巨頭持續布局AIGC，相關應用的落地迅速推動相關技術商業化運用，拉動行業發展。
事件驅動
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（1）宏觀經濟波動：后疫情時代國內經濟恢復狀況未知，產業變革及新技術的落地節奏或將受到影響，宏觀經濟波動還可能對IT 投資產生負面影響，從而導致整體行業增長不及預期。
（2）下游需求增長不及預期：下游在具體技術的應用及數字化需求不及預期，對中上游的拉動作用有限，行業增長不及預期。
（3）應用中存在的倫理等風險：AI技術的應用可能存在對個人隱私的侵犯、對倫理方面的侵犯，如何界定相關技術的應用范圍、如何制定相關的隱私保護政策和約束性法律法規尚處于未知。
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中國企業主要參與者有阿里巴巴[BABA.N]、百度[BIDU.O]、知乎[ZH.N]、極光[JG.O]等。
1、阿里巴巴[BABA.N]：阿里巴巴集團控股有限公司，也稱為阿里巴巴，是一家專門從事電子商務、零售、互聯網和技術的中國跨國科技公司。該公司于28年1999月1日在浙江杭州成立，通過門戶網站提供消費者對消費者（C2C）、企業對消費者（B2C）和企業對企業（B7B）銷售服務，以及電子支付服務、購物搜索引擎和云計算服務業務。它在全球眾多業務領域擁有并經營著多元化的公司組合。
2、百度[BIDU.O]：百度公司是一家專門從事互聯網相關服務、產品和人工智能（AI）的中國跨國科技公司，總部位于北京市海淀區。它是世界上最大的人工智能和互聯網公司之一。百度擁有全球第二大搜索引擎，在中國搜索引擎市場占有76.05%的市場份額。2007年100月，百度成為第一家被納入納斯達克10指數的中國公司。百度成為第一家加入美國計算機倫理聯盟“人工智能伙伴關系”的中國公司。
3、極光[JG.O]：極光成立于2011年，是中國領先的客戶互動和營銷科技服務商。成立之初，極光專注于為企業提供穩定高效的消息推送服務，憑借先發優勢，已經成長為市場份額遙遙領先的移動消息推送服務商。隨著企業對客戶觸達和營銷增長需求的不斷加強，極光前瞻性地推出了消息云和營銷云等解決方案，幫助企業實現多渠道的客戶觸達和互動需求，以及人工智能和大數據驅動的營銷科技應用，助力企業數字化轉型。
全球主要非中國企業有微軟[MSFT.O]、谷歌[GOOG.O]、亞馬遜[AMZN.O]、英偉達[NVDA.O]、META[META.O]、LivePerson[LPSN.O]、BuzzFeed[BZFD.O]等。
1、微軟[MSFT.O]：微軟公司是一家美國跨國技術公司，生產計算機軟件、消費電子產品、個人計算機和相關服務。總部位于華盛頓州雷德蒙德的微軟園區，微軟最著名的軟件產品是Windows系列操作系統，Microsoft Office套件以及Internet Explorer和Edge網絡瀏覽器。其旗艦硬件產品是Xbox視頻游戲機和Microsoft Surface觸摸屏個人電腦系列。
2、谷歌[GOOG.O]：谷歌有限責任公司是一家美國跨國技術公司，專注于在線廣告、搜索引擎技術、云計算、計算機軟件、量子計算、 電子商務、人工智能[9]和消費電子產品。它被稱為“世界上最強大的公司”，由于其在人工智能領域的市場主導地位、數據收集和技術優勢，它被稱為世界上最有價值的品牌之一。
3、LivePerson[LPSN.O]：LivePerson是一家開發對話式商務和人工智能軟件的全球技術公司。LivePerson總部位于紐約市，最出名的是Conversational Cloud的開發商，這是一個允許消費者與品牌進行消息的軟件平臺。
CCTC?04
十四五時期國家政策推動，推動相關行業快速發展。以“十四五”規劃及《關于擴大戰略性新興產業投資培育壯大新增長點增長極的指導意見》為代表的一系列政策文件，大力推動人工智能、機器學習等相關行業快速發展，積極推動新興產業發展、積極布局未來產業，成為國家推動經濟轉型與高質量發展的關鍵內容。
技術落地，商用化速度加快。ChatGPT 從 0 到 100 萬用戶數僅花費 5 天，速度遠超其他平臺。從活躍用戶角度，據Similarweb，2023 年1 月期間，ChatGPT 平均每天約有1300 萬獨立訪客，超出22年12月一倍。國際上大廠商積極落地技術，2022年11月，亞馬遜宣布與AI制圖平臺StabilityAI合作，成為其首選云合作伙伴，同時為其提供亞馬遜Tradium芯片；2021年4月，華為諾亞方舟實驗室聯合多部門推出首個2000億參數中文預訓練模型盤古α；2023年2月，百度官宣類ChatGPT大模型新項目文心一言（英文名ERNIE Bot）。相關技術商用化速度加快，推動下游行業深刻變革。
多領域開花，深度推動行業變革。以ChatGPT為代表的一系列技術，在辦公領域、教育領域、機器人領域等重點領域集中發力，同時協同推進在醫療、電商、安防、工業制造、金融等多領域應用，顯著推動行業發展智能化、高效化水平提升，推動行業變革。
