投資需理性，分析需感性。周日將部分關注股票進行財務指標數據整理，整理出數十個關鍵指標項，再形成數個觀察模型。現通過三項指標將關注點聚焦于企業發展和市場表現兩個緯度，前者通過主營業務收入和凈利潤的年均復合增長看企業發展動力，主要后者通過股價年均復合增長看市場對企業的認知和期望。（數據來源：理杏仁 @b_ing ）
說明：
1、樣本：基于個人能力圈和精力的局限，代表性樣本暫只選擇了12個公司。主要選擇上市時間較長、分散不同行業、價值型公司為主，同時選擇部分周期股和中小股公司。
2、數據：以首發上市為觀察起點，以16年底為觀察終點。股價采用前復權模式統計。
幾點投資感悟：
1、要承認時間是優秀企業的朋友，受價值投資者所熱衷的貴州茅臺、伊利股份、格力電器在超過15年的發展歷程中體現出無與倫比的成長和投資回報。這些企業也經歷過塑化劑、三聚氰胺、增長天花板等的市場質疑，然而時間洗禮后三項指標復合增長均在20%以上。而市場第一高價股貴州茅臺更是復合增長30%以上，傲視群雄。市場中值得長期擁有的優秀企業不多，找到后務必重倉長期持有。事實上巴菲特那么大資金量，核心重倉股也不超過10個，真正賺大錢的也就那么幾只。假如中國投資者在過去十來年買入這些耳熟能詳的企業，再堅定的將投資分紅再買入，那么回報率會更驚人，完全比肩和超過老巴。所以投資一定要找準值得投資的好企業。
2、市場先生報價和企業價值間短期會有所偏離，但長期看還是正相關的。特別是將上市十五年以上企業的凈利潤增長和股價增長做關聯分析，會發現兩者正相關，相關性為0.63。而剔除上汽集團和復星醫藥（這兩者在股價表現方面有些特殊，后再分析），相關性達到0.81。投資體會：價值投資難就難在相信卻不堅定。企業價值一定會在股價上有所體現，雖然兩者不一定同步。找企業一定要找有前途有發展有事業心的企業，成長是企業的推動力。
3、要重視時間復利。20年時間，當初投資伊利的8元會變成1320元，格力從50元變成3845元，回報驚人，還有類似格力、福耀等公司的高分紅回報。所以很多家長將辛苦錢投資在子女上大學和留洋上，其實回報遠沒有投資在優秀企業上來得多。不少還在啃老的要努力了。在時間標尺上賽跑好企業和一般企業最終差異會很巨大。這里面最明顯的是大秦鐵路，10年將股價僅上漲一倍，復合增長7%跑贏了CPI和銀行存款利率，但和優秀企業比實在是差距明顯。
4、投資不需要做整天奔跑的兔子，所謂股票一漲就想賣出的不算好公司股票。
幾個股票的感性分析：
1、福耀玻璃凈利低于營收增長，股價低于凈利增長。這個主要還是和行業相關，應該說福耀玻璃從事的是玻璃制造業，這個行業和白酒等高利潤、高毛利的企業比是存在一定差距的，而且是一個相對比較苦逼的行業，市場相對會看低些。作為其中上市時間最早的企業，福耀的發展一直很穩健，七十多歲的曹德旺依然有將企業做到千億營收的目標，事實上未來的智能玻璃、高附加值玻璃、加上行業集中度的提升、海外市場的拓展，福耀是有可能在營收增長的同時，在凈利上也加以提升的。那么到時就是一個新的福耀，二級市場也會體現其更高的價值。
2、索菲亞作為中小板股，復合增長30%以上，二級市場股價復合增長40%以上，體現了市場對公司的認可和追捧。比較大的問題是沒有經受時間考驗，成長和穩定的持續性待確定。今年以來定制家具一塊上市企業有8家左右，索菲亞是否能發揮先發優勢成為龍頭呢？家具空間還是蠻大，目前定制家具占比不到10%，行業未來肯定會有個殘酷的集中過程，那么能否類似格力、美的形成寡頭呢？中國的企業活力在于這些中小企業，企業也必然是有小變大。假如較早介入，成長符合預期，當然會享受巨額收益，有點像風投。但也面臨后續競爭激烈，市場紅海，發展不達預期股價的腰斬。所以是在企業優勢確定后投資還是堅定看好一直投資，不同的投資者有不同的眼光和看法。
3、天齊鋰業作為資源性周期股，其股價增長明顯弱于營收和凈利增長。這個緣于企業是依賴下游景氣度的行業，當下游景氣度高時會對上游資源需求增加，企業效益會明顯高額增長。比如從去年到今年由于新能源車的發展，鋰電池發展迅速，導致提供鋰電池原料的碳酸鋰需求緊張，價格不斷上揚。公司16年營收比15年營收翻番，凈利翻四倍。但13年凈利虧損，此前業務增長很緩，發展基本集中在最近幾年。周期股由于業績較大的波動性，市場在估值上會相對謹慎。萬華化學作為化工原材料提供商，似乎市場也給以了周期股的標簽。當然它的發展更為優秀和穩定，今年來MDI價格上漲，走出一波行情。
4、亨通光電在上市后的13年間，企業發展非常靚麗，營收和凈利年復合增長超30%。但股價復合增長不達20%。這可能在于市場對作為光纖和電纜材料提供商，還是將其作為上游的資源商有關系，比如認為其業績依賴下游通信設備商的光改等，認為企業業績存在周期性。事實上亨通光電無論在業務布局的深度和廣度上還是相當不錯的，今年以來在高體量基礎上依然保持高速增長。那么市場是否存在低估和錯估呢，值得深入分析。
5、晶盛機電是12年上市，觀察年份最短的，市值只有150億的中小型公司。公司業務是做晶體設備，目前大幅投資做藍寶石設備和材料。其業務和下游景氣度密切相關，業務主要是做生成光伏晶體的單晶和多晶設備，而光伏產業在12和13年出現產能過剩，行業死掉一大批企業。公司業績也跟著持續下滑，直到14年行業又開始回暖，去年以來隨著新能源戰略，光伏產業又出現興旺景象，下游持續向好，從而帶動上游設備提供商訂單爆滿的局面。但是這種行業的不穩定性不可持續性，就投資來講不是很好的事情，因為行業的周期性會存在較大的不可控風險。目前企業不斷拓展下游支撐行業，比如面向半導體、LED節能燈、藍寶石等，來規避單一下游的依賴風險。
6、復星醫藥從上市以來的18年時間看，營收和凈利一直保持20%以上增長，但是市場表現卻略有遜色。這可能緣于醫藥行業中的藥品研發一塊投入大，周期長有一定關系。另外公司的發展主要采用收購兼并模式，屬于外向型發展，從而市場有一定的疑惑和擔憂吧。在剛結束的全球創新大會上，郭廣昌說18年開始復星醫藥的研發將會進入一個收獲期，銷售額在10億美元以上的創新藥會一個個出來。復星醫藥真的能否厚積薄發，能將收購企業做到優勢互補潛能發揮，這些都是投資者需要關注的。也許市場有一點偏見和誤解，再加上一些不知名的猜想吧。
7、上汽集團數據上存在波動偏差，發現從06年-09年出現了較大幅度的跳動，營收從05年的52億到09年1212億，需要再核實數據原因。
8、茅臺、伊利、格力似乎無需再多說。茅臺在于其強大的護城河，產品具有不可復制的特性，相比于不斷變化的科技類產品，不斷貶值的電子產品，酒卻是越陳越香。伊利提出千億五強，就是營收達到1000億，規模進入全球乳業五強，基于公司過去優良的發展，中國龐大待深挖的消費群體，越來越高的消費能力，似乎也不存在很大的問題。格力是市場分歧最多的，很多投資者想做教練，指揮企業該做什么不該做什么。格力進軍新能源、做智能制造，都體現了格力做強做大中國制造的決心。中國已有了諸多千億級的企業，但萬億級的目前還只在金融和保險。相信這些已經成長和發展的優秀企業應該還是能更進一步的。持有優秀企業最重要的是盡早發現和持有，從而獲得成本和心理優勢。
另外企業發展要區分內生增長還是杠杠式增長。上市實際提供了一個融資渠道，對于能力強的企業，資金杠杠是個加速利器。但對于能力不強的企業和不友善的管理層來講，不僅不能加速發展，還會損害股東權益。所以在看發展速度的同時還有看發展質量，看資產回報率，凈資產回報率等。
上面主要關注了不斷成長發展型的企業。應該還有一類成熟型公司，可以定義為現金奶牛型公司，這種公司就如同開一家地方特色店，客戶清晰且牢固，很難有新的競爭者；企業由于受條件限制不能擴大，但一直有很好的收益且有定期提價能力，能源源不斷的產生現金流。而這些現金流又可投資其他公司。
做些數據分析，提振一下價值投資的信心，更堅定得走好價值投資之路。
