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——從A股比B股價格總體高得多談起

復旦大學金融與市場資本研究中心主任——謝百三教授

據中國政府網6月1日消息，國務院辦公廳日前轉發發改委等八部門的《關于加快培育國際合作和競爭優勢的指導意見》中，提出了一些令人驚愕的意見，其中特別引人注目的是要研究讓境外企業到境內發行人民幣A股。6月2日晚，上海電視臺財經頻道于18—19點的黃金時段里與劉紀鵬、我及另外三位嘉賓重點討論了這件事。五位嘉賓的觀點幾乎完全一致，認為：此事如近期推出，條件完全不成熟，并深深地為下周及以后股市受到的沖擊而感到十分憂慮（我們之所以不安與擔憂，是因為它不像是很遙遠的事，國務院發改委等八部門的意見啊，不是鬧著玩的！）。

國家發改委等八部門的意見原話是這樣說的：“要研究制定境外企業到境內發行人民幣股票的制度規則，認真做好相關技術準備，適時啟動境外企業到境內發行人民幣股票試點。”《意見》還說：“有序擴大證券投資主體范圍，提高證券投資可兌換程度，研究允許境外機構在境內發行股票、債券、基金等。”

這實際上就是在研究、并要適時啟動讓境外企業到國內來發A股。“境外企業”實際上是指：中華人民共和國大陸以外的美國企業、歐洲企業、日本企業、臺灣（地區）企業，香港（地區）企業，澳門（地區）企業，澳洲企業，非洲企業，東盟、朝鮮、韓國企業，中東企業及南美洲、加拿大企業等。即非中國大陸境內的一切外資企業。但能讓它們近期來A股IPO上市嗎？

這件事，境外企業是夢寐以求地想了很多年了。據知上海這些年試圖搞“國際版”，一些外企就興沖沖、急吼吼地搶著報名排隊了，比如：匯豐控股、紐交所、路透社、可口可樂等等。

為什么我和一些學者始終在這個大是大非問題上持擔心、憂慮、不安甚至反對態度呢？其最重要的原因是對我國不利，對我國投資者不利，對我國經濟不利，對我國資本市場健康發展不利。因為它會讓境外企業在短時間募集、圈走比它們在自己本國本土發新股多得多的真金白銀，甚至多2—3倍的錢。

你讓它來發行人民幣股票，總的按A股價格參照發吧，不可能以它們本土的低價發吧，這就會使中國吃大虧。

首先，我們看看上海證交所本周五（6月1日）收盤時A、B股收盤價的差價。令人驚愕及擔憂的是，A股全部比B股貴，少的貴10—20%(如海南航空),多的貴1—2倍(如SST中紡A/B=4倍，丹化科技A/B=2.5倍)。

請看我們今天查閱整理出來的數據，為了避免有人批評我們挑差價大的為例，故全部排列如下表：

（900929錦旅B股,900935陽晨B股,900939 ST匯麗B,900948伊泰B股,900949東電B股,900950新城B股,900951 ST大化B 沒有在A股上市）

從上表還令人揪心地看到，A/B倍率差價大的，如2倍以上的占了大多數，達60%。

這就意味著境外企業如來發行A股，其募集的資金將比它在本國募集的多得多。如果是發行5—10億股，那多募走的資金就是個天文數字了，如何得了。

何以AB股的差價有如此高：

①B股中有不少境外人士在投資，他們用歐美及境外市場做比較而得出B股股價。

②持有美元港幣者均有能力去投資歐美等成熟市場股市，B股如貴了，他們就會棄B股而去投資外國公司。故B股價格相當程度上反映了A股如果在歐美成熟市場上市所應有的價格（甚至B股還比歐美市場貴一些）。

③我們還可從同時在中國A股及紐交所上市的公司作此比較（待續）。

故，近期如允許境外企業來發人民幣股票，必圈走比它們本土多得多的錢。研究研究是可以的，真的來發A股是完全無條件的。