股市里價格波動總體可分兩個層面，一個是市場股價不斷波動的層面，另一個就是股票代表的公司經營層面。如果還想再加上一層的話，那可能是時間推移對某個行業的看法發生改變，從而修正這個行業的整體的估值水平。
如果長持一只股票，過濾掉市場股價波動因素，收益會是什么呢？有人說持有者的收益大致和凈資產回報率ROE相同。但是買進高回報率ROE是有價碼標簽的，這個標簽就是市凈率PB。正解是長持者收益率大致為ROE/PB。
這個ROE/PB不就是1/PE盈利收益率，所以也可以說長持者收益率大致為盈利收益率1/PE。
看來1/PE這個指標不簡單。可不是嗎？美國對沖基金Gotham Capital創立人J.Greenblatt提出的神奇公式便是1/PE！只不過他把這個盈利收益率拓展到企業價值估值體系,用的是EBIT/EV,背后的總體思想是一致的。
不過價值離不開Growth-成長性，成長性體現在哪里呢？下面這個公式體現了g的位置：
PB=（ROE-g）/(COE-g)……(COE即股權成本，~8-12%)
延伸一下：只有ROE>COE,成長g才會使PB變大，才創造價值。而ROE
簡單的公式，是不是可以很強大呢？簡單的定價估值的框架就有了。
注：哥譚資本(Gotham Capital) 的Greenblatt 從1985年到2006年 達到了令人側目的年化40%投資回報,他同時也是哥倫比亞大學商學院的客座教授
作者：他山攻石
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來源：雪球
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