繼木瓜移動及和艦芯片之后，科創(chuàng)板又一企業(yè)終止上市，7月24日，上交所官網(wǎng)顯示諾康達(dá)的狀態(tài)為“終止”。
（資料來源：上交所）
與前兩家有所不同的是，諾康達(dá)目前的公開資料依舊停留在招股書披露期間，沒有首輪問詢披露，而前兩家至少經(jīng)歷了兩輪的問詢才終止上市的，因此引起了外界的廣泛關(guān)注。
諾康達(dá)終止上市，德邦證券的鍋？
公開資料顯示，諾康達(dá)成立于2003年，主營業(yè)務(wù)包括為各大制藥企業(yè)、藥品上市許可持有人提供藥學(xué)研究等技術(shù)研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)，以創(chuàng)新制劑、醫(yī)療器械及特醫(yī)食品為主的自主研發(fā)產(chǎn)品的開發(fā)業(yè)務(wù)。
公司實際控制人為陶秀梅、陳鵬夫婦，兩人直接、間接持有公司股權(quán)合計47.18%，同事陳鵬擔(dān)任公司董事長職務(wù)、陶秀梅擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理職務(wù)。
關(guān)于公司為何主動終止科創(chuàng)板一事，7月25日，在諾康達(dá)的媒體交流會上，總經(jīng)理陶秀梅表示，招股說明書比較失敗，時間比較緊，招股說明書寫的比較粗糙。公司此次是主動終止申報科創(chuàng)板，未來將擇機二次申報。
從其言論上來看，此次公司之所以終止發(fā)行一事，主要為招股書沒“做”好，而公司的保薦機構(gòu)正是德邦證券，也就是說公司終止科創(chuàng)板一事，是德邦證券的鍋。
據(jù)此前媒體報道，6月21日，上交所曾公告稱，啟動科創(chuàng)板發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)的現(xiàn)場督導(dǎo)工作。上交所稱，首次督導(dǎo)涉及兩家保薦機構(gòu)，上交所將分別派員前往保薦機構(gòu)所在地，德邦證券正是此次現(xiàn)場督導(dǎo)的兩家保薦機構(gòu)之一。
現(xiàn)場督導(dǎo)將通過調(diào)閱資料、證據(jù)核對、人員約談等方式，著重了解保薦機構(gòu)對相關(guān)申報項目信息披露中存在的問題，核查把關(guān)是否到位，要求其做出相應(yīng)說明或者做出補充核查；同時，將檢查保薦機構(gòu)盡職調(diào)查責(zé)任落實、內(nèi)部程序合規(guī)性、保薦工作質(zhì)量等方面情況。
在現(xiàn)場督導(dǎo)后不久，諾康達(dá)便選擇放棄科創(chuàng)板申報，這或是諾康達(dá)將問題指向保薦機構(gòu)德邦證券的原因之一。
但據(jù)悉現(xiàn)場督導(dǎo)不影響相關(guān)企業(yè)審核程序的推進，審核無須終止，看來諾康達(dá)終止一事并非招股書過于粗糙一事。
諾康達(dá)成色如何？
既然現(xiàn)場督導(dǎo)不影響相關(guān)企業(yè)審核程序的推進，那么按諾康達(dá)的說法，是招股說明書過于粗糙，而非公司本身的問題，那么公司成色究竟如何？
招股書顯示，諾達(dá)康業(yè)務(wù)包括藥學(xué)研究服務(wù)以及臨床研究服務(wù)，2018年公司營業(yè)收入1.85億元，同比增長147.18%，其中藥學(xué)研究服務(wù)營業(yè)收入1.75億元，占公司營業(yè)收入比例的94.57%，而臨床研究服務(wù)營業(yè)收入僅僅1001.05萬元，占營業(yè)收入比例的5.41%。
（資料來源：招股書）
而上述的營業(yè)構(gòu)成也反映出公司營收較為單一，主要靠藥學(xué)研究服務(wù)為主的技術(shù)研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)賺錢，自主研發(fā)產(chǎn)品尚處于持續(xù)開發(fā)投入階段，暫時不產(chǎn)生利潤，未來通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、踐行MAH制度等方式獲得收入。
值得注意的是，2018年公司前五大客戶銷售占比合計為58.56%，而2016年及2017年公司的前五大客戶銷售合計占比分別為86.88%及84.99%，而2018年該數(shù)據(jù)卻直線下降。
（資料來源：招股說明書）
除了公司前五大客戶銷售額直線下降外，公司的前五大供應(yīng)商采購數(shù)額也出現(xiàn)明顯的下降，2017年公司第一大供應(yīng)商為北京超越世界科技發(fā)展有限公司，2017年公司對其采購金額為26.24%，而2018年該供應(yīng)商直接從公司的前五大供應(yīng)商名單中消失。
值得一提的是2016年公司采購的供應(yīng)商北京超越未來科技發(fā)展有限公司與北京超越世界科技發(fā)展有限公司實際控制人均為王長濱。
連續(xù)兩年為公司前五大供應(yīng)商，而2018年卻離奇消失，難免讓人生疑。
（資料來源：招股說明書）
此外，公司應(yīng)收賬款持續(xù)大幅增加，2016-2018年公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為0萬元、370.40萬元及4554.05萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為0%、2.41%和24.22%，近一年應(yīng)收賬款余額增長為1129.50%。應(yīng)收賬款的大幅增長在其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上也得到了體現(xiàn)，2016-2018年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)從119次降到了7.53次。
對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降，公司表示由于2016年及2017年公司處于發(fā)展階段，完成的項目階段主要為開題方案和實驗室小試，對應(yīng)的合同金額可以被預(yù)收款覆蓋，因此應(yīng)收賬款金額較小，隨著合同的繼續(xù)推進執(zhí)行及公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，2018年公司的應(yīng)收賬款顯著增加。
研發(fā)方面，2016-2018年，公司的研發(fā)支出分別為626.56萬元、832.12萬元和1753.72萬元，占營業(yè)收入的比重分別為28.44%、11.11%、9.46%。
（資料來源：招股書）
截至2018年12月31日，公司可以為客戶同時進行超過170個項目的研發(fā)，同時開展自研產(chǎn)品12項，累計服務(wù)客戶超過50家。此外，公司還承擔(dān)了較多的具有較高技術(shù)壁壘的研發(fā)項目。2018年公司共有5名核心技術(shù)人員，198名研發(fā)人員，研發(fā)人員占公司員工總數(shù)的比重為81.48%。
從公司的研發(fā)費用支出看，公司確實較為重視研發(fā)的支出，不過公司的研發(fā)投入的增長沒有跟上營業(yè)收入的增長，且研發(fā)費用率持續(xù)下滑，這或許也是公司未來業(yè)績隱憂之一。
尾聲
諾康達(dá)是德邦證券在科創(chuàng)板唯一的項目，項目終止或?qū)Φ掳钭C券造成一定影響；此外科創(chuàng)板試點注冊制，并不是不審不核，保薦機構(gòu)應(yīng)提高把關(guān)責(zé)任。此次諾康達(dá)終止發(fā)行，無論是保薦機構(gòu)的問題還是企業(yè)自身的問題，只有企業(yè)自身實力過硬，才能經(jīng)受住各方的考驗。
