盈利能力是企業持續發展的動力，是企業利益相關者做出正確經濟判斷與決策的重要依據。選取三只松鼠股份有限公司2016年至2020年的財務報表數據，基于企業營業、資產、資本三個視角，并利用趨勢分析法分析企業的盈利能力變化情況。在此基礎上，又利用杜邦分析法逐級對企業盈利能力進行分析，并將結果與同行業其他公司進行對比，剖析三只松鼠股份有限公司近年來盈利能力下降的問題。對此提出要通過優化成本控制提高獲利能力，加快資產周轉提高資產收益，合理調整負債，提高風險意識等提升企業盈利能力的對策。
關鍵詞：三只松鼠;盈利能力;杜邦分析法
經濟增長帶動了居民收入水平的提高，進一步拉動了消費需求升級，同時伴隨著產業結構調整、信息技術進步，我國休閑食品行業得以迅猛發展。2020年產業規模達1.3萬億元，預計2021年將超過1.4萬億元。把線上銷售作為主銷售渠道的三只松鼠股份有限公司目前是我國銷售規模最大的休閑食品電商公司（下文簡稱“三只松鼠”），公司除了繼續耕耘電商渠道以外，如今正積極布局線下渠道。2012年公司成立以后，公司的各項業務就迅速走上快車道，銷售規模急劇擴大、商業布局快速擴張。但是到2020年，公司卻出現營業總收入降低、凈資產收益率不及成立之初的情況，反映出三只松鼠在歷經九年高速發展后，面臨盈利增長空間有限的經營困境。企業盈利能力是一定時期內賺取利潤的能力，能夠衡量企業的資金增值能力。三只松鼠是我國休閑食品行業的一個縮影，結合營業盈利、資產盈利、資本盈利，綜合展開對三只松鼠盈利能力的分析，能夠發現企業經營中的癥結所在，通過及時調整經營與管理方向，制定契合企業未來發展的可行戰略，實現企業的長遠穩定發展。
一、公司簡介
成立于2012年的三只松鼠股份有限公司在2019年完成上市，并在上市當年突破百億銷售額。2020年松鼠小店上線外賣服務，同時以0.42億元自有資金投資建立4家全資子公司。目前，三只松鼠主營產品覆蓋堅果類、糕點類、鹵味類、速食類等休閑零食，實現了全品類生產與銷售。
二、三只松鼠股份有限公司盈利能力分析
1.盈利能力的指標選擇
盈利能力是企業一定時期內賺取利潤的能力，是企業保持良好經營、穩定長期發展的動力。通過整理2016年至2020年五年期間三只松鼠年度報告，選取相應財務數據計算營業、資產、資本盈利能力。在此基礎上，利用杜邦分析法基于凈資產收益率、銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數進一步評價企業盈利能力的大小。
2.盈利能力的指標分析
（1） 營業盈利能力
以凈利潤、營業利潤與營業收入之比分別計算三只松鼠的營業凈利率、營業利潤率，衡量每單位營業收入能夠帶來的凈利潤額、營業利潤額，以此分析三只松鼠股份有限公司的營業盈利能力，結果見表1。
從表1可以看出，三只松鼠的營業凈利率、營業利潤率在2017年短暫增長后，2018年、2019年持續下跌，分別跌至2.35%以及3.02%。雖然在2020年三只松鼠的營業凈利率與營業利潤率都“轉跌至增”，但增幅較小。結果顯示，三只松鼠凈利潤與營業利潤的增長速度滯后于營業總收入增長速度，導致營業凈利率與營業利潤率連續下降，三只松鼠的營業盈利能力持續下滑。
（2） 資產盈利能力
通過凈利潤、營業利潤與總資產之比分別計算三只松鼠的總資產凈利率、總資產利潤率，衡量每單位資產能夠帶來的凈利潤額、營業利潤額，以此分析三只松鼠股份有限公司的資產盈利能力，結果見表2。
從表2可以看出，三只松鼠總資產凈利率、總資產利潤率在2017年增幅分別為2.75%、3.81%;隨后在2018年、2019年持續下降，降幅均超過8%;2020年在凈利潤、營業利潤增長的同時，資產總額減少44046萬元，故而總資產凈利率增長至6.85%，總資產利潤率增長至9.1%。結果顯示，雖然三只松鼠資產總額在2019年達到了2016年的2倍有余，但是凈利潤與營業利潤增速較慢，且多次出現下降，導致總資產凈利率與利潤率呈波動中下降的態勢，資產盈利能力也持續下滑。
（3） 資本盈利能力
通過凈利潤與凈資產（即所有者權益、權益資本）之比計算三只松鼠的凈資產收益率，衡量每單位自有資本獲得凈利潤的能力，以此分析三只松鼠的資本盈利能力，結果見表3。
從表3可以看出，三只松鼠的凈資產收益率在2016年至2019年期間持續下降，降幅高達26.43%。雖然2020年小幅增至14.37%，但仍然難以企及最初的39.03%。實際上三只松鼠的凈資產近五年來保持穩定增長，但是凈利潤的波動導致凈資產所獲收益率狀況不佳。從結果可以看出，三只松鼠呈現資本盈利能力不斷下降的狀態。
3.基于杜邦分析法的盈利能力變化
杜邦分析法是基于企業財務報表中各項財務指標的內在聯系，以凈資產收益率（ROE）為核心，將其逐步分解為具體財務指標，對企業盈利水平進行綜合性、系統性分析的方法，具有層次鮮明、研究深入的特點。凈資產收益率是衡量企業盈利能力最重要、最全面的財務指標，受到銷售凈利潤率、總資產周轉率、權益乘數的影響。其中，銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率，與凈利潤呈正比關系，與銷售收入呈反比關系。因此，能夠反映三只松鼠每單位銷售收入所獲凈利潤的實際收益水平，即獲取利潤能力;總資產周轉率能夠衡量三只松鼠的總資產周轉速度，即總資產使用效率;權益乘數反映了三只松鼠的負債程度，是企I在日常經營與管理活動中利用財務杠桿的程度。三只松鼠相關指標情況見表4。
從表4可以看出，三只松鼠股份有限公司凈資產收益率整體下降。銷售凈利率從2016年的5.35%，震蕩下降至2020年的3.08%，表明企業獲取利潤的能力在波動中下降;總資產周轉率同樣在波動中下降，2016年、2020年分別為三只松鼠股份有限公司總資產周轉率的最高值、最低值，表明企業總資產使用效率持續降低;而企業的權益乘數近五年內只在2018年出現了0.01的下降，其余四年時間內均保持增長，尤其在2020年達到峰值0.48，表明企業負債程度增大，在產生較多杠桿利益的同時也面臨較大風險。
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