有人的地方，就會有江湖。同理，有股民的地方，也會有股市江湖。
A股年齡不大，和海外成熟市場相比，不過也只有“28歲”。在十年如一日的股市江湖中，誕生了一個有一個的傳奇和經典，以及那些風流人物：楊百萬、敢死隊、徐翔、淡水泉、高毅、高瓴、北向資金等等。每個時代都有一個代表性的標志，都有一種可重復操作的模式或方法，它們主宰當期的A股的投資策略。
而現在，散戶逐漸在A股的歷史進程中不斷的急流勇退，并且市場主宰的風向標逐漸靠近國外成熟的“價值投資體系”，市場上的資金和投資策略也在圍繞此發生巧妙變化。
鑒于此，大富翁在這里向把A股投資中的“價值投資門派”，單獨拿出來說說，因為這是未來市場的主宰，也是每一個投資人需要參考的投資策略。
一棵大樹，由共同的“根部”開始向上生長，經過風雨的洗禮，會長出不同的“樹枝”，這些樹枝（不同的價值投資門派）都是屬于根部（相同的價值投資思想）的營養而生長出來的，至于它們有多少，這里我們來“數數”。
目前，A股市場的“價值投資門派”，可以粗類分為5大細分分支派別，我們分別對他們的特點、策略和使用方法來進行說明，大家可以對號入座，或者找到最適合自己投資特點的派別進行“修煉”，因為這5大派別，用量化回測測試出來的結果表明：任何一種價值投資下的細分方法，只要你用到了極致，都能獲得“超額收益”。
01
“深度價值”門派
門派：深度價值——把握基于內在價值的價值重估
基本理念：通過企業經營分析和財務分析，計算出企業內在價值，并買入市場價值低于內在價值的上市公司
適用屬性：持股時間長、風險承受能力較低、預期回報率較高
知識儲備：極強的財務報表分析能力，企業經營業務熟悉
核心要點：通過 FCFF 或者 DCF 模型對公司價值進行估算
大富翁自己是偏向于“深度價值”門派的，但是過去三十年，中國實現了快速增長，這種增長毫無疑問要以不斷的投資來實現，因此，大部分行業都會有比較大的資本開支，因此，比較難擁有穩定的現金流。因此，也不能完全怪中國投資者在此前普遍不“價值”，實則很難用經典的價值投資方法來對 A 股進行估值。
2014 年以后，制造業投資增速大幅下滑，很多行業競爭格局開始趨于穩定，因此 2014 年開始非金融上市公司整體自由現金流開始轉正。而正是這時，滬
股通的開通，逐漸引入了海外投資者，海外投資者集中買入了高自由現金流的公司例如茅臺、格力等，尤其是 2016 年以后，對于極其便宜，擁有較高企業自由現金流價值股進行了一輪重估。
2018-2019 年，A 股自由現金流規模大規模增長，越來越多的上市公司開始出現正的自由現金流。2014 年以來，能夠擁有穩定自由現金流的行業主要是非銀金融、建筑材料、食品飲料、家用電器，這些行業估值一般相對較低，在這樣的特定背景下，能夠算歷史和預期未來穩定現金流的行業也主要集中在這些行業，而這些行業往往估值比較低，有很多采取類似的穩定低估值策略也可以理解為一種深度價值策略。
02
“類固收（高分紅）”門派
門派：類固收（高分紅）策略——穩穩的幸福
投資理念：通過買入穩定分紅上市公司的組合，獲取相對穩定的分紅投資回報率，同時一定程度上獲得股價上漲帶來的資本利得。
適用屬性：持股時間長、風險承受能力較低、預期回報率較低
知識儲備：適度的財務報表分析能力，對企業經營業務相對熟悉
核心要點：主要關注公司的分紅收益率、分紅策略和穩定性
類固收（高分紅）策略更看重行業的穩定，更看重擁有穩定的現金流，而不是持續增長的自由現金流；除此之外，上市公司必須擁有穩定的分紅。
歷史來看，2013 年以來，滬深 300 紅利指數考慮分紅后的年化回報率達到了 12.4%，其中股息率貢獻了 4.2%，股價增值貢獻了 8.2%，優于 WIND 全 A 指數 10.1%的年化回報。在利率快速下行的 2014 年，2016 年，2018 年，滬深 300 紅利指數均取得了較好的超額收益，今年利率中樞進一步快速下行，十年期國債利率低至 2.5%，而滬深 300紅利指數股息率提升至 4.8%。使得類固收（高分紅）策略由迎來一個較好的建倉時間節點。
03
“長期價值”門派
門派：長期價值——心態的勝利
基本理念：長期持有成長性較好或者經營狀況較好的個股，忽略經濟周期和行業周期波動，從而在長期中獲得較高的投資回報
適用資金屬性：投資期限長、風險承受能力高、預期回報率高
管理人能力儲備：極強的財務報表分，擁有對公司經營情況有相當深入的了解的外部環境和條件
關切要點：主要關注公司管理水平，管理團隊穩定性，公司競爭格局的變化，公司產品的產品力
與前面兩種價值策略不同，無論是基于價值低估的深度價值策略，還是分紅率，股票的估值水平是一個非常重要的考量因素。但是長期價值不會因為公司貴或者便宜就輕易的做出買入或者賣出決策。巴菲特是長期價值投資理念的典范，由于其資金成本較低，資金性質較為長期，巴菲特對很多個股采取了長期持有，我們統計，有七家上市公司伯克希爾哈撒韋持有時間超過了 15 年，主要分布在必須消費品和金融領域。
長期價值的關鍵點不在于行業屬性和行業周期，而在于企業的經營狀況，尤其是企業管理層的管理水平。
好公司在“爛行業”也照樣有可能實現長期優秀的增長。公司的產品力，簡而言之就是公司的壁壘和滲透力，是指在無論是在增量市場還是存量市場，公司都具備提升市場份額和價格的潛力。
LVMH 是典型的外延并購，立訊精密是典型的同類創設，茅臺是典型的滲透提高，雖然所面臨的市場競爭格局、市場空間完全不相同，這些公司均實現了相似的長期增長。產品力的最終關鍵是要實現“用戶粘性”——優秀的長期價值投資標的基本都擁有相似的屬性——一旦用上了他家的產品，就難以再更換，茅臺、蘋果、LVMH、亞馬遜、騰訊、微軟都有類似的特征。上市公司建立用戶粘性的方法有渠道能力、技術實力、產品質量等方式，識別客戶和用戶粘性，就成為長期價值投資最為關鍵的要領之一。
但是站在 10 年前，五年前，三年前，都有很多理由讓我們拒絕買入。而讓我們拒絕的原因，往往都是周期性的原因。
如果一定要用一個簡單的財務指標來去衡量，那么一個優秀的長期價值投資標的，至少具備兩個重要特征，第一擁有高于同行業的毛利率水平，這取決于公司的產品力。第二，公司擁有良好的經營管理能力，從而實現良好的周轉水平，費用控制能力以及財務杠桿的應用，最終的結果是實現了更高的 ROE 水平。
不考慮投資者主觀能動性，驗證上述策略可以簡化為一個高 ROE 策略，即滾動買入過去三年每年 ROE 都在 20%上的個股組合，持股一年（長期價值的最短持股期限）的長期價值投資標的都是屬于消費品或者金融，有相對來說比較穩定的凈利率和盈利能力，因此可以通過各種財務分析方法進行分析，但是中國的經濟發展到現階段，未來消費和科技的發展將會是兩大并行的趨勢。對于科技公司來說，一般盈利并不。當然很多長期價值投資者表示我不看科技公司，也是可以的。當然，如果摒棄行業觀念，我們會發現，其實很多科技公司的邏輯和消費公司是完全想通的。蘋果公司就是一個典型的代表，既是科技又是消費，因而受到了巴菲特的青睞。
04
“價值趨勢”門派
門派：價值趨勢——在輪動中實現超額收益
基本理念：通過選擇景氣度最高，或者邊際改善最明顯的細分行業中最優秀的上市公司，從而持續獲得戰勝市場的超額收益。
適用資金屬性：投資期限適中、風險承受能力高、預期回報率高
管理人能力儲備：一定的宏觀行業分析能力，較多的行業知識和基本面儲備，擁有大量的各種相關信息資源和渠道，一定的個股財務報表和分析能力
關切要點：行業比較、細分行業景氣度、不同上市公司在行業景氣變化中的相對優勢
價值趨勢是當前機構投資者最常用的投資策略之一，因為對于一般機構投資者而言，客戶不太會有那么長的忍耐力，而且無論是相對收益還是絕對收益，都有相對比較短的考核期限。因此前面三種偏長期視角的價值投資策略，都不太適合大部分的機構投資者。
價值趨勢的投資方法最核心的思想就是行業比較。因此，周期的視角就尤為重要。具體而言在價值趨勢的投資策略中，最需要關注的就是收入增速和凈利潤增速。
使用價值趨勢投資方法，最有挑戰的一點就是克服“估值陷阱”。估值陷阱又可以分為高估值陷阱和低估值陷阱。所以，如果“趨勢投資+看估值=平庸”
基于價值趨勢的投資策略如上。
05
“逆向投資”門派
門派：逆向投資——挑戰并戰勝市場
基本理念：通過挖掘和發現市場認知錯誤或者關注盲點，從而在認知錯誤和盲點被修復時價格的變動來獲得較高的投資回報。
適用資金屬性：投資期限適中、風險承受能力相對較低、預期回報率高
管理人能力儲備：擁有豐富的行業知識和基本面儲備，擁有海量的各種相關信息資源和渠道，擁有較強的個股財務報表和分析能力
關切要點：對企業或者行業的認知差
核心思想都是試圖把握市場認知錯誤和缺陷來獲取投資回報。一句話總結就是“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”。
逆向市場認知做投資，不僅需要極其豐富的知識，良好的心態，還需要有一定的回撤容忍能力，實施起來難度極大。但是，一旦成功，獲得的回報也會相對豐厚。雖然逆向市場認知有一點好處是不用高位追漲，有很多時候可以撿到便宜貨，但是至少就 A 股這種趨勢投資者占據主導的市場而言。地板之下還有地窖，左側抄底，無異于火中取栗。
因此，就逆向投資者而言，筆者更推崇“逆向市場關注”策略。有別于逆向市場認知，利用市場認知錯誤賺錢，逆向市場關注并不是利用市場認知錯誤，而是利用市場的忽視或者無視。簡單的說，買入那些市場不關注的行業和個股，當行業和個股發生積極變化之后，市場重新開始認知并定價，從而賺取認知修復的錢。
建立逆向投資組合的流程，如下：
沒有最好的投資策略和流派，也沒有高尚或者低俗的投資方法流派，只有適合自己的投資方法和流派。無論哪種方法只要能夠做到極致都能夠獲得相當高的風險-收益配比。
投資者應該根據自身的投資目標、持股期限、風險偏好選擇最適合自己的投資方法。投資首先忌諱的是投資方法漂浮不定，總是羨慕優秀的投資者的方法，或者投資方法超出自己的能力圈，亦或者希望無所不能。另外一種不現實的想法是希望每天，每個星期，每個季度都獲得超出同類平均的正收益，越希望如此，就越容易出現投資方法飄忽不定，最終就像一個人同時學了不同門派的內功和心法，結果導致走火入魔，心神不定。
上述5個分支派別，就是A股中價值投資門派的分類，這5大派別沒有孰優孰劣，只有適不適合你自己，因為用量化回測測試出來的結果表明：任何一種價值投資下的細分方法，只要你用到了極致，都能獲得“超額收益”！
