這里主要看的是樂普醫(yī)療2019年公開披露的年度審計(jì)報(bào)告，有些數(shù)字我就直接四舍五入了，因?yàn)槲覀兇篌w上還是估算，而不是在做會(huì)計(jì)的準(zhǔn)確核算，所以拿到一張資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)候，我們要能快速的判斷公司的資產(chǎn)質(zhì)量。

我們先看公司的大概資產(chǎn)情況：

2019年公司賬上凈資產(chǎn)是80億，去年是65.8億。

2019年總資產(chǎn)今年是159億，去年是151億，增加了8個(gè)億。在這8億元里面，有1.2億是公司自己掙的，另外的6.8億就是公司借的。

2019年的總資產(chǎn)是159億，其中80億是公司自己的，有79 億是公司借的，大體上公司的資產(chǎn)負(fù)債率為49.7%。

我們?cè)賮砜匆幌拢谶@總資產(chǎn)159億，和凈資產(chǎn)80億中，里面有哪些比較大的數(shù)我們需要進(jìn)行仔細(xì)觀察的。很少有人在負(fù)債上摻雜水分，因?yàn)橐矝]什么好造假的，所以我們主要關(guān)注公司的資產(chǎn)質(zhì)量！

這里公司顯示賬上貨幣資金有19.5億，應(yīng)收賬款21.6億，其他應(yīng)收款1.3億，存貨10億。長(zhǎng)期股權(quán)投資5億，其他權(quán)益工具投資15.7億，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)3.5億，投資性房地產(chǎn)1.4億，固定資產(chǎn)14.8億，無形資產(chǎn)14.8億，商譽(yù)27.1億。

要注意的幾個(gè)大數(shù)就很一目了然了，主要是貨幣資金，應(yīng)收賬款，存貨，固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)，商譽(yù)。也就是我們主要的目的是確認(rèn)這里面它報(bào)出來的數(shù)整體質(zhì)量如何，同時(shí)通過公司財(cái)務(wù)報(bào)表，你也能看出來一個(gè)公司對(duì)待股東的真實(shí)態(tài)度。

1.貨幣資金19.5億，這里面主要是庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款，其中受限資金數(shù)額不大，也就1.6個(gè)億，而且主要是銀行承兌匯票的保證金和凍結(jié)存款。

2.應(yīng)收賬款21.6億，這里邊醫(yī)院的應(yīng)收款是9.5億，非醫(yī)院客戶的應(yīng)收款是13.6億，一般來說，醫(yī)院的款都能收回來，但是經(jīng)銷商的款收起來可就沒那么容易了。在公司應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提上，對(duì)一年以內(nèi)的計(jì)提比例是0.5%，1到2年的比例是10%，2到3年的計(jì)提比例是20%，3到4年的計(jì)提比例是30%，5年以上才100%計(jì)提損失。

樂普醫(yī)療應(yīng)收賬款計(jì)提比率

這個(gè)比例可以說基本上是業(yè)內(nèi)最低了，恒瑞醫(yī)藥的一年以內(nèi)的具體是5%，1到2年的比例是30%，2到3年的比例是70%，三年以上100%計(jì)提壞賬。

恒瑞醫(yī)藥壞賬計(jì)提比例

而說實(shí)話，做過生意的都知道，如果三年這個(gè)錢都收不回來，基本上也就黃了。這一點(diǎn)上來看樂普醫(yī)療的應(yīng)收計(jì)提是不夠充分的！財(cái)務(wù)報(bào)表我們可以查詢到三年以上的應(yīng)收款，總計(jì)大概金額為1.5億左右，我個(gè)人認(rèn)為這部分錢他要回來的概率很小。

應(yīng)收賬款總計(jì)21億，公司2019年的營(yíng)業(yè)收入為77.9億，所以應(yīng)收款占到營(yíng)業(yè)收入的27%，這個(gè)比值接近警戒線30%的水位，所以我認(rèn)為應(yīng)收款的比值還是有點(diǎn)太高了！

3.存貨和固定資產(chǎn)，在查看了財(cái)務(wù)報(bào)表的具體注釋以后，我認(rèn)為沒有什么太蹊蹺的地方，所以沒有展開談的必要。

4.這里非常值得我們注意的就是他的無形資產(chǎn)和商譽(yù)，這兩項(xiàng)總計(jì)合計(jì)約42億，這個(gè)比重超過了凈資產(chǎn)的50%，也就是說，凈資產(chǎn)里邊有一半的錢是幾乎沒法變現(xiàn)的。我們可以拿恒瑞醫(yī)藥來進(jìn)行對(duì)比一下，恒瑞醫(yī)藥2019年年報(bào)里面披露它的無形資產(chǎn)是0.7億，商譽(yù)是0。如果單就無形資產(chǎn)來說，它主要包括哪些呢？根據(jù)樂普醫(yī)療的公布，它主要包括10億的土地使用權(quán)，30億專利權(quán)，還有非專利技術(shù)大概2.5億，那要這么比的話，恒瑞醫(yī)藥的專利難道會(huì)比樂普醫(yī)療少嗎？

商譽(yù)這塊更不用說了，商譽(yù)就是企業(yè)在收購(gòu)的時(shí)候多掏的那些錢，比如這個(gè)公司賬面資產(chǎn)值10個(gè)億，我收購(gòu)它花了20個(gè)億，那么多出來的10個(gè)億在我的資產(chǎn)負(fù)債表里面就是商譽(yù)，而實(shí)際上這個(gè)錢我已經(jīng)花掉了，所以要在未來的時(shí)間里不斷進(jìn)行攤銷，扣減當(dāng)期的凈利潤(rùn)。

下面我們?cè)賮砜匆幌鹿镜膬攤芰Γ@點(diǎn)非常重要，這是避免大家經(jīng)常聽到的一個(gè)詞，叫資金鏈斷裂。

1.公司貨幣資金總共19.54億：

主要包含庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款，這里受到限制的總計(jì)1.6億，受限制的原因主要是銀行承兌匯票保證金定期存款和凍結(jié)存款。占比比較小，問題不大。

2.所對(duì)應(yīng)有息負(fù)債總計(jì)52.81億：

主要包含短期借款14.64億，長(zhǎng)期借款24.58億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債13.5億（一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款7.5億，一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券6億）。

從上面數(shù)據(jù)可以看出，樂普醫(yī)療的現(xiàn)金占總借款的比率為37%。我們比較喜歡現(xiàn)金，在總結(jié)款90%～100%的這種公司，如果這個(gè)比值太低，代表了公司有可能在做自己能力之外的事情，資金比較緊張。有一句話對(duì)現(xiàn)金的描述，我認(rèn)為非常形象：現(xiàn)金就像空氣，平時(shí)的時(shí)候大家不覺得它怎么樣，只有在缺乏他的時(shí)候才會(huì)意識(shí)到它的重要性！

可以聯(lián)想到2020年樂普醫(yī)療做的兩件事情，就可以和現(xiàn)金情況對(duì)應(yīng)上了，一個(gè)是公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，一個(gè)是向銀行申請(qǐng)延續(xù)授信額度，這兩件事情都是體現(xiàn)公司缺錢這樣一個(gè)現(xiàn)狀。

最后說明一下，本文僅僅是從樂普醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)出發(fā)，沒有考慮樂普醫(yī)療未來的盈利成長(zhǎng)空間。但是我們?cè)谕顿Y公司的時(shí)候，一方面看到盈利空間的同時(shí)，另一方面也要看到我們上的這艘船，它的穩(wěn)定性夠不夠。從定性和定量上

綜合進(jìn)行決策，有些地方我們信心不足，那么一定要在安全邊際上找齊，那就是這個(gè)公司要給我足夠的折扣比例！

朋友們?cè)趺纯茨兀苛粞詤^(qū)交流一下！